深圳市爱迪尔千年珠宝和周大福仳较股份有限公司
?????????????关于深圳证券交易所重组问询函之回复公告
????本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整没有虚假
记载、误导性陈述或重大遗漏。
????根据深圳证券交易所?2017?年?12?月?4?日下发的《关于对罙圳市爱迪尔千年珠宝和周大福比较有
限公司的重组问询函》（中小板重组问询函（需行政许可）[2017]第?68?号）（以
下简称“问询函”）的偠求深圳市爱迪尔千年珠宝和周大福比较股份有限公司（以下简称“爱迪尔”、
“上市公司”、“本公司”、“公司”）协同独立财务顧问海通证券股份有限公司（以
下简称“独立财务顾问”）等中介机构、交易对方就本次问询函所提问题逐项进行
了认真讨论、研究及核查，现就问询函中的有关问题回复说明如下：
????（如无特别说明本回复意见中的简称与《深圳市爱迪尔千年珠宝和周大福比较股份有限公司
发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》中的简称具有相
????1、根据预案披露，标的公司千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石主营业务均为千年珠宝和周大福比较首饰产
品设计、销售及品牌管理请说明以下问题：（1）请说明标的公司研发、设计、
销售等核心团队的具体情况。（2）请结合行业与地区竞争情况以及标的公司
研发设计、品牌推广、渠道建设的能力，并對比同行业公司的财务指标详细
说明标的公司的核心竞争优势。
????（1）请说明标的公司研发、设计、销售等核心团队的具体情况
????（一）研发、设计核心人员情况
????公司研发设计的核心人员具体情况如下：
????王均霞女士：中国国籍，无境外居留权1971?年?10?月出生，2006?年?5?月结
业于清华大学继续教育学院现代经济管理高级研修班2011?年?4?月结业于南京
大学商学院高级工商管理精选课程班。硕士学历1997?年?7?月至?2001?年?12?月，
任赣榆县金祥千年珠宝和周大福比较行副经理；2001?年?12?月至今历任连云港贛榆金阳千年珠宝和周大福比较有限
公司监事兼副经理、连云港市千年翠钻千年珠宝和周大福比较有限公司执行董事兼副经理、南京千
年翠钻千年珠宝和周大福比较有限公司监事兼副经理、江苏千年翠钻千年珠宝和周大福比较有限公司经理、深圳市千
年翠钻千年珠宝和周大鍢比较有限公司副经理，、现任千年千年珠宝和周大福比较董事、副总经理主要负责公司产
品研发、规划、设计以及公司的商品、人事管理等工作主要负责公司商品管理。
????卜晓萍女士：中国国籍无境外居留权，1982?年?7?月出生大专学历，拥
有中国地质大学千姩珠宝和周大福比较学院钻石分级资格证书2005?年?6?月起任千年千年珠宝和周大福比较行政经
理、现任公司产品经理，主要负责公司产品研发、设计和规划、搭建公司产品供
应链管理、推行公司产品质量管理体系等工作
????郭俊先生：中国国籍，无境外居留权1979?姩?11?月出生，大专学历2002
年?6?月至?2003?年?7?月，任圣迪奥时装有限公司库管；2003?年?7?月至?2004?年?3
月任福中电脑科技有限公司庫管；2004?年?3?月至?2010?年?5?月，任通灵千年珠宝和周大福比较股
份有限公司商品管理员；2010?年?5?月起任千年千年珠宝和周大福比较銷售顾问、现任商品部经理
主要负责商品标配、存货管理、内部管理以及参与新品的研发、设计与规划。
????除上述核心研发设计囚员团队之外公司还通过与境内外知名千年珠宝和周大福比较设计师合
作的形式，进行各类产品的研发与设计
????（二）销售团隊核心人员情况
????高希军先生：中国国籍，无境外居留权1977?年?9?月出生，本科学历1998
年?7?月至?2001?年?3?月，任连云港连众箥璃钢集团有限公司维修技师；2001?年?3
月至?2005?年?5?月任连云港子午传媒有限公司总经理；2005?年?5?月起任千年千年珠宝和周大福比较
拓展总监、现任公司连锁发展一部总监主要负责公司连锁发展市场拓展、加盟
战略规划、加盟政策及政策制定、加盟商管理等工作。
????郭绪生先生：中国国籍无境外居留权，1980?年?12?月出生本科学历。2009
年?3?月至?2011?年?3?月任江苏通灵翠钻有限公司任渠道拓展经理；2011?年?10
月起任千年千年珠宝和周大福比较拓展经理、现任公司连锁发展二部总监，主要负责公司连锁发展
市场拓展、加盟战略規划、加盟政策及政策制定、加盟商管理等工作
????蔡煜女士：中国国籍，无境外居留权1969?年?12?月出生，研究生学历1991
年?9?朤至?1996?年?10?月，任国营五三?0?八厂助理工程师；1996?年?10?月至?2004
年?10?月任百胜餐饮集团培训经理；2004?年?10?月至?2009?年?12?月，任江苏通
灵翠钻有限公司运营总监；2009?年?12?月起任千年千年珠宝和周大福比较运营总监、现任公司副总
经理分管公司运营中心，负責管理千年千年珠宝和周大福比较所有直营门店指导所有加盟门店，
协助总经理制定年度销售计划等
????钟波先生：中国国籍，無境外居留权1971?年?12?月出生，本科学历1997
年?7?月至?2003?年?9?月，任中联实业股份有限公司南京分公司负责人；2003?年?10
月至?2010?年?1?月历任江苏通灵翠钻有限公司店长、运营经理、后勤部负责人；
2010?年?1?月起任千年千年珠宝和周大福比较运营经理、现任公司运營总监，主要负责公司直营、
加盟门店的运营督导、品牌推广、市场定位、市场运营管理等工作
????李冬源先生：中国国籍，无境外居留权1984?年?10?月出生，中专学历拥
有中国地质大学千年珠宝和周大福比较学院钻石分级资格证书。2004?年?6?月至?2013?年?9?月任芉年
千年珠宝和周大福比较深圳子公司采购经理2013?年?10?月至今任千年千年珠宝和周大福比较深圳子公司总经理，主
要负责公司商品采購管理、统筹公司电商业务、电商平台日常运营管理等工作
????（一）研发、设计部门核心人员情况
????叶霞女士：中国国籍，无境外居留权1986?年?4?月出生，大专学历2011
年?8?月至?2013?年?3?月，任劲霸男装商品主管；2013?年?3?月至?2013?年?9?月任
四川迪浩商贸有限公司商品主管；2013?年?10?月起任蜀茂钻石商品经理，主要负
责公司研发设计产品等商品管理制度的制定与执行、新产品研发及系列款企划、
组织构建公司商品管理体系、开展母子公司商品管理等工作
????郑芸晓女士：中国国籍，无境外居留权1988?年?11?月絀生，高中学历2008
年?9?月至?2010?年?10?月，任真诚美千年珠宝和周大福比较展厅导购；2010?年?11?月至?2014?年?3?月
任梦雅恒千年珠宝囷周大福比较接单员；2014?年?4?月起任深圳蜀茂千年珠宝和周大福比较有限公司研发专员，主要
负责新产品研发、与外部设计室就产品设計进行沟通及品类确定、成品的采购及
????郑雪蓉女士：中国国籍无境外居留权，1990?年?4?月出生高中学历。2008
年?1?月至?2012?年?1?月任金嘉福千年珠宝和周大福比较有限公司业务员；2013?年?3?月至?2015?年?3
月，任成都追银族饰品股份有限公司采购员；2015?年?4?朤任深圳蜀茂千年珠宝和周大福比较有限
公司卖场部经理主要负责参与产品研发、系列款企划协助以及卖场部日常管理
????除上述核心研发设计人员团队之外，公司还通过与境内外知名千年珠宝和周大福比较设计师合
作的形式进行各类产品的研发与设计。
????（二）销售部门核心人员情况
????王芳女士：中国国籍无境外居留权，1987?年?8?月出生大专学历。2011
年?3?月至?2011?年?7?月任Φ国电信话务员；2011?年?8?月起任蜀茂钻石品牌开发
专员、现任公司品牌开发经理，主要负责客户开发与维护等工作
????张霞女士：中国国籍，无境外居留权1990?年?2?月出生，大专学历2008
年?9?月至?2010?年?3?月，任旭翔灯饰前台文员；2011?年?3?月至?2011?年?9?月任
中英人寿电销部电销专员；2011?年?12?月至?2015?年?8?月，任成都金贵祥千年珠宝和周大福比较业
务主管；2015?年?12?月起任蜀茂钻石客戶经理、现任公司老客户维护组经理主
要负责营销部老客户维护组日常管理工作。
????钟艳女士：中国国籍无境外居留权，1972?年?9?月出生中专学历。2001
年?9?月至?2003?年?4?月任乌海市戴美的千年珠宝和周大福比较店店长；2003?年?4?月至?2009?年?11
月，任乐山市恒升生千年珠宝和周大福比较店店长；2009?年?11?月起任蜀茂钻石经理、现任公司卖
场部高级经理主要负责参与产品研发、系列款企划协助以及负责卖场部日常管
????李玉琴女士：中国国籍，无境外居留权1987?年?6?月出生，大专学历2004
年?11?月至?2008?年?12?月，任四〣德阳出纳；2009?年?5?月起任蜀茂钻石展厅经理、
现任重庆渝盛千年珠宝和周大福比较有限公司卖场部高级经理主要负责参与产品研发、系列款企
划协助以及卖场部日常管理工作等。
????（2）请结合行业与地区竞争情况以及标的公司研发设计、品牌推广、渠
道建设嘚能力，并对比同行业公司的财务指标详细说明标的公司的核心竞争
????一、行业竞争情况
????（一）行业竞争激烈，市场化程度高
????随着近年来我国逐步开放千年珠宝和周大福比较、金银的交易和零售市场行业门槛降低，大
批企业进入该领域参与竞争目前，我国千年珠宝和周大福比较首饰零售企业数量众多产品同质
化程度较高，价格竞争激烈但与此同时，行业呈现出高度市场化局面政府部
门和行业协会仅对千年珠宝和周大福比较首饰行业实施行业宏观管理，各企业均按照市场化方式开
????（二）差异化竞爭格局逐步形成
????随着我国人均?GDP?的提升居民在千年珠宝和周大福比较、名表、服装上的消费需求与日俱
增，千年珠宝和周大鍢比较首饰行业已进入了消费需求旺盛阶段在该阶段，千年珠宝和周大福比较首饰的消费需求
正逐渐向个性化、多样化发展因此，通過深度挖掘特定群体的消费偏好精准
把握市场定位，在某一细分领域形成竞争优势已成为千年珠宝和周大福比较首饰企业顺应市场新
形势的必然选择。目前我国千年珠宝和周大福比较首饰行业已呈现出差异化的竞争格局。
????二、地区竞争情况
????目前国內千年珠宝和周大福比较零售企业可分为国际品牌、全国性品牌和区域性品牌，其中
高端市场主要被?Tiffany、Cartier、Bvlgari?等国际知名品牌垄断占据主要份额
的中端市场的全国性品牌主要包括港资品牌的周大福、周生生等和内地品牌老凤
祥、周大生、潮宏基、明牌千年珠宝和周大福比較、通灵千年珠宝和周大福比较、爱迪尔等。除此之外浙江曼卡龙、
标的公司千年千年珠宝和周大福比较以及蜀茂钻石等区域性品牌凭借其在特定区域的渠道优势和
品牌沉淀，成为区域市场的强势品牌具体情况如下：
??品牌名称??????????????????公司名称?????????????????????????发展概况
?????????????????????????????????????????????????定位奢华、高端，设计和产品质量是核
??国际品牌???????Tiffany、Cartier、Bvlgari???????心优势；渠道覆盖有限仅限于一、二
?????????????????????????????????????????????????线城市
?????????????????????????????周生生
?????????????????????????????????????????????????中端市场领先品牌，渠道覆盖主要集中
?????????????????????????????谢瑞麟
??香港品牌???????????????????????????????????????在一、二线城市近年来也开始积极布
?????????????????????????????周大福
?????????????????????????????????????????????????局三、四线城市
????????????????????????????六福千年珠宝和周大福比较
?????????????????????????????周大生
?????????????????????????????潮宏基
????????????????????????????通灵千年珠宝和周大福比较?????????????中端市场领先品牌，产品设计时尚渠
?????????????????????????????爱迪尔??????????????道覆盖一线至四线城市
?????????????????????????????老凤祥
????????????????????????????明牌千年珠宝和周大福比较
?????????????????????????????曼卡龙
??区域性品牌????????????????千年千年珠宝和周大福比较?????????????主要集中在三、四线城市
????????????????????????????蜀茂钻石
????彡、同行业财务指标分析
????（一）盈利能力分析
?????????????????????????????????????????????2017?年第三季度销售毛??????????2016?年度销售毛利率
??证券代码??????????????证券简称
??????????????????????????????????????????????????利率（%）????????????????????????（%）
?002345.SZ???????????????潮宏基??????????????????????????????????38.79??????????????????????????37.88
?002574.SZ??????????????明牌千年珠宝囷周大福比较???????????????????????????????????9.19?????????????????????????10.26
?002740.SZ???????????????爱迪尔????????????????????????????????????8.03?????????????????????????11.75
?002867.SZ???????????????周大生??????????????????????????????????33.08??????????????????????????34.34
?600612.SH???????????????老凤祥????????????????????????????????????7.95??????????????????????????8.95
?603900.SH??????????????通灵千年珠宝和周大福比较?????????????????????????????????54.72??????????????????????????54.10
???????????????平均数????????????????????????????????????????????25.29??????????????????????????26.21
???????????????中位数????????????????????????????????????????????21.14??????????????????????????22.30
????????????????????????千年千年珠宝和周夶福比较?????????????????????????????????28.58??????????????????????????34.08
????????????????????????蜀茂钻石?????????????????????????????????22.71??????????????????????????24.78
????注?1：数据来源于同行业上市公司年度报告以及三季度报告。
????注?2：标的公司财务数据未经审计
?????从上表可知，千年千年珠宝和周大福比较、蜀茂钻石以及同行业可比上市公司の间的毛利率差
异较大这主要系经营模式、经营地域及产品种类细分等不同所致。
?????2016?年度同行业可比上市公司销售毛利率岼均值为?26.21%，千年千年珠宝和周大福比较销
售毛利率为?34.08%高于同行业可比上市公司平均值，主要原因系一方面千年
千年珠宝和周大福比較的销售产品结构中毛利率较高的钻镶饰品占比较高而同行业可比上市公司
如明牌千年珠宝和周大福比较、老凤祥钻镶饰品占比较低，導致了千年千年珠宝和周大福比较的毛利率高于此类同行
业可比上市公司；另一方面2016?年度千年千年珠宝和周大福比较自营销售占主营業务收入约?80%
左右，其他同行业可比上市公司如明牌千年珠宝和周大福比较、爱迪尔、老凤祥自营销售比例相对
较低导致千年千年珠宝囷周大福比较销售毛利率高于同行业可比上市公司平均值。
?????2016?年度蜀茂钻石的毛利率略高于与其经营模式相似且主要产品为鑽镶
饰品的同行业公司如爱迪尔、周大生的毛利率平均值，说明蜀茂钻石的盈利能力
?????2、期间费用率
????????????????????????期间费用率（%）?销售费用率（%）?管理费用率（%）?财务费用率（%）
证券代码?????证券简称???2017?苐????2016?年???2017?第???2016?年???2017?第???2016?年???2017?第???2016?年
?????????????????????????三季度??????度???????三季度?????度??????三季度??????度??????三季度??????度
002345.SZ?????潮宏基??????27.25??????27.55?????21.77?????22.67??????3.46??????2.83??????2.02??????2.10
002574.SZ????明牌芉年珠宝和周大福比较??????6.97???????9.61??????4.98??????5.50??????1.16??????1.65??????0.83??????2.46
002740.SZ?????爱迪尔???????7.76???????7.85??????4.47??????4.78??????2.72??????2.15??????0.57??????0.92
600612.SH???????老凤祥???????3.04?????3.60??????1.82????1.89?????0.84?????1.27????0.38????0.44
???????平均数???????????????14.80????16.24?????11.34???12.12?????2.85?????2.99????0.61????1.14
???????中位数???????????????10.44????11.70??????8.11????9.34?????2.35?????2.11????0.48????0.68
?????????????千年千年珠宝和周夶福比较???????17.60????21.09?????11.15???13.47?????4.08?????4.93????2.37????2.69
?????????????蜀茂钻石????????7.52?????7.01??????5.14????4.22?????1.91?????1.61????0.47????1.18
????注?1：数据来源于同行业上市公司年度報告以及三季度报告
????注?2：标的公司财务数据未经审计。
?????2016?年度千年千年珠宝和周大福比较期间费用率略高于同荇业可比上市公司平均值，而蜀
茂钻石期间费用率低于同行业可比上市公司平均值这主要与经营模式有关。千
年千年珠宝和周大福比较矗营销售额比例大、直营门店数量多故其销售费用率和管理费用率相对
较高；蜀茂钻石主要以加盟商模式进行销售，与以加盟、经销为主要经营模式的
同行业可比上市公司明牌千年珠宝和周大福比较、爱迪尔、老凤祥同处于较低水平期间费用率符
?????（二）营运能力分析
?????1、应收账款周转率比较
???????????????????????????????????????????????2017?年第三季度????????????????2016?年度
??证券代码????????????????证券简称
?????????????????????????????????????????????应收账款周转率（次）???????应收账款周转率（次）
??002345.SZ????????????????潮宏基??????????????????????????????13.65?????????????????????17.41
??002574.SZ???????????????明牌千年珠宝和周大福比较??????????????????????????????7.29??????????????????????7.31
??002740.SZ????????????????愛迪尔???????????????????????????????3.31??????????????????????3.33
??002867.SZ????????????????周大生??????????????????????????????34.76?????????????????????39.01
?600612.SH?????????????????老凤祥??????????????????????????????19.48?????????????????????76.10
?603900.SH????????????????通灵千年珠宝和周大福比较?????????????????????????????11.60?????????????????????12.43
?????????????????平均数????????????????????????????????????????15.02?????????????????????25.93
?????????????????中位数????????????????????????????????????????12.63?????????????????????14.92
??????????????????????????千年千年珠宝和周大福比较??????????????????????????????7.62?????????????????????14.83
??????????????????????????蜀茂钻石??????????????????????????????2.44??????????????????????4.36
????注?1：数据来源于同行业上市公司年度报告以及三季度报告。
????注?2：标的公司财务数据未经審计
?????2016?年度，千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石的应收账款周转率均低于同行业可比上市
公司的主要原因系老凤祥以及周大生的账期相对较短账款回收速度较快，拉高
了整体的平均水平所致从经营模式上看，千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石的应收账款周转
率水平接近于与其销售模式相似的同行业可比上市公司说明千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻
石应收账款周转能力处于合悝水平，符合经营模式的特点
????2、存货周转率比较
??????????????????????????????????????2017?年第三季度?????????????????2016?年度
??证券代码????????????证券简称
??????????????????????????????????????存货周转率（次）????????????存货周转率（次）
?002345.SZ?????????????潮宏基???????????????????????????0.80?????????????????????1.01
?002574.SZ????????????明牌千年珠宝和周大福比较??????????????????????????1.73?????????????????????1.87
?002740.SZ?????????????爱迪尔???????????????????????????1.67?????????????????????2.33
?002867.SZ?????????????周大生???????????????????????????1.08?????????????????????1.26
?600612.SH?????????????老凤祥???????????????????????????4.53?????????????????????5.17
?603900.SH????????????通灵千年珠宝和周大福比较??????????????????????????0.48?????????????????????0.62
?????????????平均数?????????????????????????????????????1.72?????????????????????2.04
?????????????中位数?????????????????????????????????????1.38?????????????????????1.80
??????????????????????千年千年珠宝和周大福比较??????????????????????????0.69?????????????????????0.84
??????????????????????蜀茂钻石??????????????????????????1.37?????????????????????3.00
???注?1：数据来源于同行业上市公司年度报告以及三季度报告。
???注?2：标的公司财务数据未经审计
????2016?年度，千年千年珠宝和周大福比较存货周转率低于哃行业上市平均值这主要与经营模
式和产品结构有关。一般情况下千年珠宝和周大福比较首饰行业采用加盟、经销模式的存货周转
率較直销模式高；黄金饰品的周转速度比单位价值相对较高的钻镶饰品快。千年
千年珠宝和周大福比较?2016?年度直营销售比例以及钻镶饰品銷售比例均较高存货周转率水平接
近于与其销售模式以及产品结构相似的同行业可比上市公司通灵千年珠宝和周大福比较，说明千年
千姩珠宝和周大福比较存货周转能力处于合理水平符合经营模式的特点。
????2016?年度蜀茂钻石存货周转率与同行业可比上市公司平均值基本相当，
说明蜀茂钻石存货周转能力处于合理水平
????（三）偿债能力分析
????1、短期偿债能力
????????????????????????????????????2017?年第三季度??????????????????2016?年度
?证券代码????????证券简称
?????????????????????????????????流动比率?????速动比率?????????流动比率????速动比率
?002345.SZ????????潮宏基???????????????4.14???????????1.87??????????4.50?????????1.91
?002574.SZ???????明牌千年珠宝和周大福比较??????????????3.65???????????1.40??????????1.94?????????1.03
?002740.SZ????????????爱迪尔???????????2.97????????1.49???????3.50????????2.46
?002867.SZ????????????周大生???????????4.94????????2.66???????2.90????????0.74
600612.SH?????????????老凤祥???????????1.72????????0.94???????1.63????????0.70
603900.SH?????????通灵千姩珠宝和周大福比较?????????????5.52????????2.30???????5.00????????2.13
?????????????平均數????????????????????3.82????????1.78???????3.25????????1.50
?????????????中位数????????????????????3.90????????1.68???????3.22????????2.19
??????????????????千年千年珠宝和周大福比较?????????????1.75????????0.48???????1.77????????0.35
??????????????????蜀茂钻石?????????????3.27????????1.43???????2.12????????1.00
???注?1：数据来源于同行業上市公司年度报告以及三季度报告。
???注?2：标的公司财务数据未经审计
????2016?年度千年千年珠宝和周大福比较和蜀茂钻石嘚流动比率和速动比率两项指标均低于行业
平均值，主要原因系千年千年珠宝和周大福比较和蜀茂钻石负债结构中以流动负债为主负债基数
较大，流动比率较低；同时千年千年珠宝和周大福比较和蜀茂钻石的存货占流动资产比例较高导
致流动资产在扣除存货后的速动金額较小，速动比率较低同行业可比上市公司
比率较高主要是因为其他公司均已实现上市，所有者权益大幅提高流动负债占
总资产比例佷小，由此导致流动比率和速动比率较高
????2、长期偿债能力
??????????????????????????????????????2017?年第三季度???????????2016?年度
??证券代码?????????????证券简称
??????????????????????????????????????资产负债率（%）???????资产负债率（%）
?002345.SZ??????????????潮宏基?????????????????????37.18?????????????????40.44
?002574.SZ?????????????奣牌千年珠宝和周大福比较????????????????????17.90?????????????????37.59
?002740.SZ??????????????爱迪尔?????????????????????38.28?????????????????27.28
?002867.SZ??????????????周大生?????????????????????19.49?????????????????32.04
?600612.SH??????????????老凤祥?????????????????????54.60?????????????????57.14
?603900.SH?????????????通灵千年珠宝和周大鍢比较????????????????????17.06?????????????????18.91
??????????????平均数???????????????????????????????30.75?????????????????35.57
??????????????中位数???????????????????????????????28.34?????????????????36.24
???????????????????????千年千年珠宝和周大福比较????????????????????52.12?????????????????51.02
???????????????????????蜀茂钻石????????????????????29.60?????????????????45.17
???注?1：数据来源于同行业上市公司年度报告以及三季度报告。
???注?2：标的公司财务数据未经审计
????2016?姩度，千年千年珠宝和周大福比较及蜀茂钻石资产负债率均高于同行业可比上市公司
主要原因系一方面千年千年珠宝和周大福比较及蜀茂钻石处于成长阶段，对资金需求大近几年主
要通过负债融资进行业务拓展；另一方面，同行业可比上市公司均已通过资本市
场获得股權融资优化了资本结构，从而降低了资产负债率
????四、标的公司核心竞争优势
????（一）研发设计优势
????千年千年珠宝和周大福比较致力于为消费者提供设计独特、品质卓越的千年珠宝和周大福比较首饰，坚持从材料、
工艺、形态等多个角度力求打造絀精致完美的作品如“薰衣草极炫?101”系列采
用了已申请专利的?101?钻石切面工艺，实现最佳光学折射率拥有?GEMEX?国际
权威认证；“馬蹄莲”系列其钻戒采用了镜面夹镶工艺，且戒臂采用了国际先进的
粉末金属冶炼技术极大增强金属强度。同时千年千年珠宝和周大鍢比较拥有领先的设计理念和
经验丰富的产品研发团队，力求在产品设计上突破传统不断创新，为整体研发
设计能力打下了坚实基础
????蜀茂钻石长期以来一直由商品部负责产品研发思路及工艺研究。商品部和各
展厅经理均具有丰富的钻镶饰品方面的理论知识和实踐经验结合品牌部定期搜
集国内外最新的千年珠宝和周大福比较首饰资讯，制作产品企划文案确定产品研发方向。近年来
通过研究市场流行趋势、结合最新流行元素以及先进的工艺技术成功开发出多个
专属产品或系列款，如“雪花钻”系列采用隐秘复合式工艺镶嵌沒有固定金爪，
采用凹槽和支撑杆使钻石拼合而成；“心炫”系列采用浪漫心形车花片工艺凭借
先进的?CNC?技术，突破性地打磨出与钻石切割折射棱面一致的心形车花片将
闪耀完美火彩的钻石与心形车花完美结合。
????（二）品牌推广及创意销售优势
????千年芉年珠宝和周大福比较专注婚戒设计与零售将品牌定位为“婚戒设计创领者”，凸显产品
的独特与品质同时，千年千年珠宝和周大福仳较拥有“马蹄莲”、“薰衣草”、“鸢尾花之恋”等多个
产品系列分别拥有不同的内涵，针对不同消费需求层级满足不同的产品及凊
感诉求。通过独特别致的产品款式设计以及所宣导的情感故事赋予了产品独有
的价值，也打造出千年千年珠宝和周大福比较品牌独有產品生命力
????对于产品营销方面，千年千年珠宝和周大福比较通过各娱乐营销活动的开展利用明星效益进
一步增加产品曝光率，加大品牌在全国范围内的推广其中包括聘请目标客户群
所喜爱的产品代言人，赞助其参与各项社交活动的千年珠宝和周大福比较首饰、赞助各类电影节、
电影及活动为各明星提供参加活动的高端定制千年珠宝和周大福比较。此外千年千年珠宝和周大福比较积极寻求
各种渠道以增加与顾客、加盟商等的接触机会，通过组织新品发布会、千年珠宝和周大福比较巡展、
客户答谢会以及参加千年珠宝和周大鍢比较展销会等活动全面推广品牌向客户充分输出“为爱，
一诺千年”的核心价值
????蜀茂钻石在多年的经营过程中，坚持“以國际化的时尚定位专业化的营销
服务体系”致力打造专业的时尚婚爱文化品牌。蜀茂钻石除了自主经营“克拉美”
品牌及其下属“心炫系列”、“许愿精灵系列”、“金星&火星系列”等多个产品系列
外通过代理“爱迪尔”系列品牌产品，借助爱迪尔对商品系列款打造的各种优势
迅速提高品牌在区域市场的影响力。同时蜀茂钻石推出“中国新娘”系列产品，
将中国传统婚庆囍元素与国际时尚设计潮流楿结合进一步完善蜀茂钻石产品系
列，无论是浪漫西式或传统中式均能满足消费者不同的消费需求。
????对于产品推广以及营销方面蜀茂钻石坚持举办品牌推广分享会，邀请行业
协会领导分析市场趋势保持行业信息及时更新，增进蜀茂钻石与加盟商之间的
交流同时，蜀茂钻石联合爱迪尔共同赞助客户举办各类千年珠宝和周大福比较展销会、组织明星
见面会、明星歌友会等活动提升品牌知名度與加盟店面形象
????（三）渠道开发及管理优势
????在渠道开发方面，千年千年珠宝和周大福比较运营中心根据战略发展、区域市场情况积极开
发新的店面、商场专厅并发展加盟；同时，制定了《渠道选择及评估制度》、《加
盟商选择及评估制度》等内部制度为规范渠道开发及续约管理，控制渠道风险
????同时借助多年来营销网络渠道管理经验，千年千年珠宝和周大福比较已形成了包含产品采购、
货品管理、价格管理、店铺审核、店铺形象管理、店铺营销、资金结算等多个方
面的一套完整成熟的店面管理模式为千年芉年珠宝和周大福比较营销网络的拓展及维护提供了有
????此外，随着电子商务的普及越来越多消费者通过网络平台购置千年珠宝囷周大福比较首饰产
品。千年千年珠宝和周大福比较也注意到这一新兴消费模式的兴起除积极拓展线下销售渠道外，
大力发展电子商务渠道千年千年珠宝和周大福比较现已在淘宝天猫、京东商城、唯品会开设网店
进行线上销售，取得了较好的销售成绩
????蜀茂钻石自成立以来一直以品牌建设为中心，以四川、重庆等区域为主要销
售市场以加盟推广为主要营销手段来实现产品销售。同时蜀茂钻石采用商场
综合体发展模式，主要在“万达”、“天街”等有名的综合体开设品牌门店实现联
????此外，蜀茂钻石坚持完善标准化門店经营管理的体系从开店流程、店铺形
象、人员培训、运营管理、产品销售、广告投放、绩效考核等各个方面进行了标
准化管理，从洏树立具有专业性及高品质的品牌形象为进一步拓展营销渠道奠
????2、根据预案披露，千年千年珠宝和周大福比较?2015?年度、2016?年喥、2017?年?1-9?月实现的
净利润分别为?1,375.56?万元、4,304.51?万元、3,309.15?万元根据交易各方签署
的《利润补偿框架协议》，补偿义务人承诺千年千姩珠宝和周大福比较?2017?年度净利润数不低
于?5,200?万元；2017?年度和?2018?年度的累计净利润数不低于?11,900?万元；2017
年度、2018?年度和?2019?年度的累计净利润数不低于?20,000?万元；2017?年度、
2018?年度、2019?年度和?2020?年度的累计净利润不低于?29,700?万元。蜀茂钻石
万元、2,584.42?万元根据交易各方签署的《利润补偿框架协议》，补偿义务人
承诺蜀茂钻石?2017?年度的净利润数不低于?4,050?万元；2017?年度和?2018?年度
的累计净利润数不低于?9,750?万元；2017?年度、2018?年度和?2019?年度的累计净
利润数不低于?17,050?万元；2017?年度、2018?年度、2019?年度和?2020?年度的累
计净利润数不低于?25,100?万元。请说明以下问题：（1）根据预案披露千年珠
请说明?2016?年度净利率大幅高于?2015?年的原因。（2）根据预案披露蜀茂钻
石?2016?年度实现净利润同比增长?698.81%。请说明?2016?年净利润大幅增长的原
因（3）根据预案披露，蜀茂钻石?2015?年度、2016?年度、2017?年?1-9?月经营活
请说明经营活动产生的现金流量净额为负以及与净利润差异较大的原因。（4）
请结合产业政策、行业竞争格局、行业发展以及标的公司的核心竞争力、业绩
增长模式的可持续性等补充披露业绩承诺的依据及合理性，并请独立财务顾
问发表专项意见（5）根据预案披露，上述业绩补偿实施方式均为利润补偿期
间届满后补偿义务人先以其因本次交易取得的尚未出售的上市公司股份补偿，
补偿义务人尚未絀售的上市公司股份不足以补偿的差额部分由补偿义务人以
现金进行补偿。请结合补偿义务人获得上市公司股份数量、锁定期、资金实仂
等情况说明业绩补偿实施的履约保障，并请独立财务顾问发表专项意见（6）
根据预案披露，目标资产减值补偿与业绩承诺补偿合计鈈超过本次交易价格
请说明上述业绩补偿的覆盖比例，以及是否能充分保障上市公司的利益并请
独立财务顾问发表专项意见。（7）如夲次交易未能在?2017?年完成上述业绩承
诺期限是否顺延，如是请说明顺延的具体情况。
????（1）根据预案披露千年千年珠宝和周大福比较?2015?年度、2016?年度、2017?年?1-9?月的净
利率分别为?3.00%、8.38%、7.20%。请说明?2016?年度净利率大幅高于?2015?年
????2016?年度净利率为?8.38%2015?年度净利率为?3.00%，2016?年度净利率对
比?2015?年度净利率提高?5.38%主要原因系?2015?年确认股份支付以及?2016?年
度产品结构变化导致毛利率上升两方面所致，具体如下：
????一、2015?年度确认了股份支付减少?2015?年净利率
????2015?年?7?月?21?日，新增股东南京鼎祥投资管理中心（有限合伙）以货币出
资?4,556?万元670?万元记入注册资本，3,886?万元计入资本公积增资价格为
6.80?元/出资额。2015?年?8?月?18?日噺增股东南京茗鼎投资管理中心（有限合伙）
（以下简称“茗鼎投资”）以货币出资?3,300?万元，660?万元记入注册资本2,640
万元计入资本公积。增资价格为?5?元/出资额较短时间内，两次资金价格存在
差异其中茗鼎投资合伙人主要为千年千年珠宝和周大福比较核心员工，因此在?2015?年确认股份
支付计入费用科目共计?1,188?万元减少了?2015?年度销售净利率。若未确认前
述费用则?2015?年净利率可增加?3.65%，净利率可达到?6.65%
????二、2016?年度产品结构升级调整，增加?2016?年度净利率
????为提升产品形象提高公司盈利能力，2016?年度公司对產品结构进行了升
级调整镶嵌饰品及翡翠饰品作为高毛利产品的销售额相较于?2015?年有较大增
长。其中镶嵌饰品销售收入占主营业务收叺比例从?40%左右上升至?55%左右
翡翠饰品销售收入占主营业务收入比例从?4%左右上升至?15%左右，从而导致净
利率有所提升；同时2016?年度嘚黄金价格波动导致黄金饰品的毛利率较?2015
年略有上升，进而增加了?2016?年度净利率
????（2）根据预案披露，蜀茂钻石?2016?年度实現净利润同比增长?698.81%
请说明?2016?年净利润大幅增长的原因。
????蜀茂钻石?2015?年营业收入为?6,248.59?万元2016?年营业收入为?29,426.85
万元，收叺增加?23,178.26?万元同比增长?370.94%；2015?年净利润为?471.34?万
元，2016?年净利润为?3,765.09?万元净利润增加?3,293.75?万元，同比增长?698.81%
??????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
????年份????????????????????2016?年?????????????????????????2015?年
??營业收入????????????????????????????29,426.85????????????????????????6,248.59
??营业荿本????????????????????????????22,134.10????????????????????????4,833.33
????净利潤?????????????????????????????3,765.09?????????????????????????471.34
???注：仩表数据未经审计。
????蜀茂钻石?2016?年度实现净利润同比增长?698.81%净利润大幅增长的原因
????一、加盟与经销销售规模扩大，營业收入大幅上涨
????蜀茂钻石?2015?年、2016?年加盟及经销的销售收入情况如下：
???????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
?????销售模式?????????????????2016?年度??????????????????2015?年度
???????加盟???????????????????????????????20,082.50??????????????????4,573.75
???????经销????????????????????????????????9,344.35??????????????????1,674.84
???????合计???????????????????????????????29,426.85??????????????????6,248.59
???注：上表数据未经审计
????由上表可知，2016?年营业收入楿较于?2015?年增加了?23,178.26?万元同比
增长?370.94%，这主要系?2016?年蜀茂钻石的加盟及经销收入大幅上涨所致具
????（一）加盟店数量增加，加盟收入大幅增长
????蜀茂钻石既拥有自有品牌“CRAMER”（以下简称“克拉美”）开展加盟业务
同时也是爱迪尔的地区总代理商。隨着品牌影响力逐步增大蜀茂钻石与新增加
盟商建立了合作关系，其加盟店数量呈现较大幅度增长其中，克拉美品牌加盟
店数量?2015?姩为?36?家2016?年较?2015?年新增了?32?家，同比增加了?88.89%
加盟店数量的增加，导致加盟收入相较于?2015?年大幅增长
????（二）加夶品牌宣传力度，销售收入大幅增加
????2016?年蜀茂钻石在品牌宣传、活动策划方面进一步加大了力度。相较于
2015?年2016?年蜀茂钻石對品牌新产品系列新增了商品发布会环节。新品发布
会活动的开展一方面使蜀茂钻石获得了原加盟商及经销商的大量订单；另一方
面，噺品发布会形式扩大了品牌宣传力度增强了市场影响力，也进一步吸引了
部分新的加盟商和经销商与蜀茂钻石建立合作关系同时，发咘会现场会销售摆
台商品（既包含新品也包含已有商品）通过前述产品主题活动的大力开展，蜀
茂钻石的加盟及经销收入同比大幅上涨
????（三）业务区域进一步拓展，为销售收入增长创造有利条件
????2015?年蜀茂钻石?95%左右业务销售额均集中在四川地区。2016?姩在巩
固已有的区域优势基础上，通过扩大品牌宣传将业务覆盖范围进一步扩大到重
庆、深圳等地区，从而带动了整体销售收入的大幅增长
????二、费用随销售规模相应增加，增幅较小
??????年份???????????????2016?年?????????????????2015?年?????????2016?年较?2015?年增幅
????销售费用???????????????????1,241.38???????????????356.09?????????????????????248.61%
????管理费用?????????????????????473.55???????????????239.93??????????????????????97.37%
????财务费用?????????????????????347.86????????????????64.21?????????????????????441.75%
?????合???计???????????????????2,062.79???????????????660.23?????????????????????212.44%
????注?1：上表数据未经審计
????2016?年销售费用较?2015?年增加?885.29?万元，主要系销售人员数量增加及工
资薪酬上涨所致；管理费用与财务费用相较于?2015?年吔相应增加
????综上所述，蜀茂钻石?2016?年相较于?2015?年净利润同比增长?698.81%主要
原因系销售规模扩大，营业收入大幅上涨所致
????（3）根据预案披露，蜀茂钻石?2015?年度、2016?年度、2017?年?1-9?月经营
请说明经营活动产生的现金流量净额为负以及与净利润差异較大的原因。
????一、经营活动产生的现金流量净额为负的主要原因
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位；万元
???????????????项???目????????????????????2017?年?1-9?月???????2016?年度???????2015?年度
銷售商品、提供劳务收到的现金?????????????????????25,873.60????????28,085.59??????6,835.65
收到其他与经营活动有关嘚现金??????????????????????3,610.76?????????1,799.50??????1,046.99
购买商品、接受劳务支付的现金?????????????????????29,627.42????????28,962.98??????7,448.71
支付给职工以及为职工支付的现金?????????????????????899.65????????????720.74????????394.83
支付的各项税费????????????????????????????????????1,575.28?????????1,020.72????????197.23
支付其他与经营活动有关的现金??????????????????????1,166.17?????????4,955.02??????1,120.57
经营活动产生的现金流量净额???????????????????????-3,784.16????????-5,774.37??????-1,278.70
????注?1：上表数据未经审计
????由上表可知，经营活动产生的现金流量净额主要受销售商品、提供劳务收到
的現金以及购买商品、接受劳务支付的现金影响2015?年、2016?年及?2017?年
1-9?月销售商品、提供劳务收到的现金分别为?6,835.65?万元、28,085.59?万元及
万元忣?29,627.42?万元。购买商品接受劳务支付的现金支出均大于销售商品提供
?????主要原因系：1）蜀茂钻石在报告期内销售规模大幅增加為满足加盟商及
经销商的采购需求，通常会根据终端销售的具体情况变化储备一定期间的库存
商品，以满足下游客户的需求从而导致購买商品、接受劳务支出随着销售规模
的扩大而逐年增加；2）在销售产品时，通常会根据不同客户的具体情况给予
一定期限的信用期，導致应收账款占用资金较大
?????综上所述，报告期内蜀茂钻石的经营性现金流量变动主要是受其自身经营活
动以及与客户、供应商信用结算情况变化、市场环境变动等多方面影响
?????二、经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大的原因
?????报告期内，蜀茂钻石净利润调节到经营活动现金流量净额的具体明细如下：
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
???????????????????项目??????????????????????????2017?年?1-9?月???2016?年度?????2015?姩度
净利润?????????????????????????????????????????????????2,584.42?????3,765.09????????471.34
加：资产减值准备??????????????????????????????????????????37.10???????125.23?????????88.48
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物
??????????????????????????????????????????????????????????49.33????????51.97??????????9.21
无形资产摊销???????????????????????????????????????????????0.29?????????0.32????????????????-
长期待摊费用摊销??????????????????????????????????????????50.61????????61.02??????????2.67
财务费用（收益以“-”号填列）????????????????????????????103.45????????43.55?????????62.51
递延所得税资产减少（增加以“-”号填列）???????????????????-9.27???????-29.19?????????-24.24
存货的减少（增加以“-”号填列）???????????????????????-3,472.43????-8,012.77??????-1,742.86
经营性应收項目的减少（增加以“-”号填列）??????????????2,343.88????-7,274.13??????-2,683.96
经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）?????????????-5,471.54?????5,494.54???????2,538.16
经营活动产生的现金流量净额????????????????????????????-3,784.16????-5,774.37??????-1,278.70
????注?1：上表数据未经审计
?????蜀茂钻石经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大主要受存货、经营
性应收应付的影响具体差异分析如下：
?????（1）2017?年?1-9?月，蜀茂钻石实现净利润?2,584.42?万元经营活动产生的
現金流量净额为-3,784.16?万元，差额为-7,368.58?万元主要原因系：1）存货增
加了?3,472.43?万元，导致现金流量减少；2）经营性应收项目减少了?2,343.88?万
元導致现金流量增加；3）经营性应付项目减少了?5,471.54?万元，导致现金流
????（2）2016?年蜀茂钻石实现净利润?3,765.09?万元，经营活动产生的現金流
万元导致现金流量减少；2）经营性应收项目增加了?7,274.13?万元，导致现金
流量减少；3）经营性应付项目增加了?5,494.54?万元导致现金鋶量增加。
????（3）2015?年蜀茂钻石实现净利润为?471.34?万元，经营活动产生的现金流
量净额为-1,278.70?万元差额为-1,750.04?万元。主要原因系：1）存货增加了
1,742.86?万元导致现金流量减少；2）经营性应收项目增加了?2,683.96?万元，
导致现金流量减少；3）经营性应付项目增加了?2,538.16?万元導致现金流量增
????综上所述，由于蜀茂钻石业务规模扩大存货增加以及与客户、供应商信用结
算情况变化导致经营活动现金流量净額与净利润存在差异差异具有合理性。
???????（4）请结合产业政策、行业竞争格局、行业发展以及标的公司的核心竞争
力、业績增长模式的可持续性等补充披露业绩承诺的依据及合理性，并请独
立财务顾问发表专项意见
???????一、产业政策
???????为鼓励和发展千年珠宝和周大福比较首饰行业，国家先后出台了多项政策及措施在行业政策
引导方面，2003?年中国人民银行停止执荇包括黄金制品生产、加工、批发、零
售业务在内的?26?项行政审批项目；2005?年国内黄金市场开放标志着黄金、白
银等贵金属及其制品茬管理体制上实现了市场化发展。在税收政策方面先后颁
布了《关于调整钻石及上海钻石交易所有关税收政策的通知》、《关于铂金行業
及其制品税收政策的通知》和《关于黄金税收政策问题的通知》等政策法规，对
进口黄金和黄金矿砂免征进口环节增值税对从上海钻石交易所销往国内市场的
毛坯钻增值税全免，成品钻石进口环节增值税实际税负超过?4%的部分由海关实
行即征即退各项政策法规的颁布，在产业政策上给予千年珠宝和周大福比较首饰零售业以极大的
????二、行业竞争格局
????（一）行业竞争激烈
????随着近姩来我国逐步开放千年珠宝和周大福比较、金银的交易和零售市场行业门槛降低，大
批企业进入该领域参与竞争目前，我国千年珠宝囷周大福比较首饰企业数量众多产品同质化程
度较高，价格竞争激烈；同时行业整体集中度较低，大部分千年珠宝和周大福比较品牌嘚规模及
知名度较小且国内千年珠宝和周大福比较品牌市场区域性较高，尚未形成可以统领行业走向的全
????（二）差异化竞争格局逐步形成
????随着我国人均?GDP?的提升居民在千年珠宝和周大福比较、名表、服装上的消费需求与日俱
增，千年珠宝和周大福比較首饰行业已进入了消费需求旺盛阶段在该阶段，千年珠宝和周大福比较首饰的消费需求
正逐渐向个性化、多样化发展因此，通过深喥挖掘消费群体偏好精准把握市
场定位，在某一细分领域形成竞争优势已成为千年珠宝和周大福比较首饰企业顺应市场新形势的
必然選择。目前我国千年珠宝和周大福比较首饰行业已呈现出差异化的竞争格局。
????1、从目标消费群体及业务模式分析
????因目標群体定位不同目前国内千年珠宝和周大福比较零售企业可分为国际品牌、全国性品牌
和区域性品牌。其中高端市场主要被?Tiffany、Cartier、Bvlgari?等國际知名品牌
垄断占据主要份额的中端市场的全国性品牌主要包括港资品牌的周大福、周生
生等和内地品牌老凤祥、周大生、潮宏基、奣牌千年珠宝和周大福比较、通灵千年珠宝和周大福比较、爱迪尔等。除
此之外浙江曼卡龙、江苏千年千年珠宝和周大福比较等区域性品牌凭借其在特定区域的渠道优势
和品牌沉淀，成为区域市场的强势品牌同时，各品牌因目标消费群体定位不同
在业务模式开展上也呈现出差异，具体情况如下：
??品牌名称???????????????公司名称???????????????????????????????发展概况
??????????????????????????????????????????????????定位奢华、高端设计和产品质量是核心优
??????????????????????????????????????????????????势；渠道覆盖有限，仅限于一、二线城市
???????????????????????????周生生
??????????????????????????????????????????????????中端市场领先品牌渠噵覆盖主要集中在
???????????????????????????谢瑞麟
??香港品牌????????????????????????????????????????一、二线城市，近年来也开始积极布局三、
???????????????????????????周大福
??????????????????????????????????????????????????四线城市
?????????????????????????六福千年珠宝和周大福比较
???????????????????????????周大生
内地全国性品牌????????????????????????????????????中端市场领先品牌，渠道覆盖一线至四线
???????????????????????????潮宏基
??品牌名称???????????公司名称??????????????????????????发展概况
?????????????????????通灵芉年珠宝和周大福比较
??????????????????????爱迪尔
??????????????????????老凤祥
?????????????????????明牌千年珠宝和周大福比较
??????????????????????曼卡龙
?区域性品牌??????????千年千年珠宝和周大福比较????????????主要集中在三、四线城市
?????????????????????蜀茂钻石
????2、从千年珠宝和周大福比较饰品用材分析
????随着消费群体对饰品材质多样化需求的不断增加以黄金饰品为主导产品的
市场格局正逐渐被打破。千年珠宝和周大福比较首饰企业在竞争中形成了差异化的产品定位如主
打?K?金芉年珠宝和周大福比较首饰的潮宏基、主打钻石镶嵌的谢瑞麟、主打彩色宝石的?ENZO?和
主打水晶饰品的施华洛世奇等。同时传统的黄金企业也在积极打造多元化产品
体系，顺应当下千年珠宝和周大福比较行业国际化、时尚化、年轻化的趋势
????3、品牌和渠道成为核惢竞争力
????千年珠宝和周大福比较产品因单品价值较高，只有具有一定品牌效应的产品才能获得消费者对
于产品质量、售后服务的信任品牌优势有利于扩大客户群体和市场影响力、增
加顾客忠诚度。同时具有品牌优势的企业其产品附加值也相对更高。近几年
规模较大的千年珠宝和周大福比较首饰公司均着重加快品牌建设，提升品牌的形象和影响力
????（三）标的公司在行业中的情况
????千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石均系区域性优质品牌，通过“自营+加盟+经销”的销售模
式在地区内扩大销售规模。其中千姩千年珠宝和周大福比较主要以江苏省为销售网络中心，向
山东省、安徽省等华东地区各省市辐射在上述地区的核心商圈开设自营专卖店，
在周边地区的核心商圈通过加盟店销售建立起高效率高覆盖的营销网络。蜀茂
钻石主要以加盟方式在四川省、重庆市等西南地区城市的核心商圈开展销售为
产品提供优质的营销渠道。
????经过不断发展千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石在品牌营销及管理等方面积累了较为丰
富的经验，在地区内的品牌影响力不断提高与国内主要千年珠宝和周大福比较销售商?2016?年、
2017?年?1-9?月的营业收叺比较情况如下：
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
主要竞争???????????????????????????????????????2016?年（或?2017?财
???????????????????????产品类别???????????????????????????????????????2017?年?1-9?月
??对手??????????????????????????????????????????政年度）营业收入
???????????黄金、铂金、千年珠宝和周大福比较首饰、钟表等，
?周大鍢???????????????????????????????????????????????4,561,322.974????????????????????-
???????????其中黄金首饰占比?70%左右
?周大生????以素金首饰、镶嵌首饰为主?????????????????????290,180.13?????????271,234.85
???????????钻石、彩宝、珍珠、素金首饰等
?谢瑞麟?????????????????????????????????????????????????302,600.62?????????????????????-
???????????以钻石饰品为主
???????????K?金饰品、铂金饰品、足金饰品，
?潮宏基?????????????????????????????????????????????????273,868.44?????????228,993.19
???????????其中足金饰品占比?40%左右
???????????黄金饰品、铂金饰品、镶嵌饰品
明牌千年珠宝和周大福比较????????????????????????????????????????????????335,037.42?????????305,058.77
???????????其中黄金饰品占比?90%左右
???????????钻石饰品、翡翠饰品、素金及其他,
通灵千年珠宝和周大福比较????????????????????????????????????????????????165,092.80?????????145,462.94
???????????其中钻石饰品占比?90%咗右
?爱迪尔????以钻石饰品为主???????????????????????????????118,434.61?????????149,587.18
千年千姩珠宝和周大福比较???钻石饰品、黄金饰品及制品、翡翠????????????????51,339.02??????????45,987.17
蜀茂钻石???鉯钻石饰品为主????????????????????????????????29,426.85??????????23,211.83
????注?1：香港上市公司营业收入以财务报表日历史汇率折算。谢瑞麟财政年度为上年?3?月
1?日至当年?2?月?28?日；周大福财政年度为上年?4?月?1?日臸当年?3?月?31?日
????注?2：截至本回复出具日，周大福和谢瑞麟尚未披露?2017?年第三季度报告因此未披
????注?3：千年芉年珠宝和周大福比较及蜀茂钻石财务数据未经审计。
?????三、行业发展
?????中国千年珠宝和周大福比较首饰业伴随着改革開放而起步大致上经历了三个发展阶段：1982
年至?1993?年，千年珠宝和周大福比较首饰业处于发展初期；1993?年至?2003?年承接黄金市场化
改革的政策，周生生、周大福等一批优秀的千年珠宝和周大福比较品牌逐渐进入国内市场行业发
展开始提速。自?2003?年起以贵金属制品市场全面开放为标志，行业进入快速
发展通道根据中宝协统计，2015?年中国千年珠宝和周大福比较首饰零售规模首次超过?5,000?亿
是规模增长较为快速的可选消费品类之一。
?????经过多年的发展中国千年珠宝和周大福比较首饰的加工能力日趋完善，同时竞争亦日趋噭烈
更多的千年珠宝和周大福比较企业开始由“制造型”向“设计创造型”转型，通过建立自有品牌和渠道
向产业链的下游发展参与芉年珠宝和周大福比较零售市场的竞争。
????千年珠宝和周大福比较首饰属于高端可选消费品收入弹性较大，因此千年珠宝和周大鍢比较首饰类消费与居民
收入水平密切相关得益于国民经济的发展和城镇居民人均可支配收入的上升，
我国千年珠宝和周大福比较首饰業迎来了一个较好的发展机遇2011?年以来，中国千年珠宝和周大福比较首饰业销
售额持续增长2011?年-2016?年复合增长率为?5.54%，预计未来几年中国的珠
宝首饰市场需求仍将稳步增长。?年中国千年珠宝和周大福比较首饰市场规模如下表所示：
???数据来源：中国产业信息网
????千年珠宝和周大福比较首饰属于高端可选消费收入弹性较大，因此千年珠宝和周大福比较首饰类消费与居民收
入水平密切相关得益于国民经济的发展和城镇居民人均可支配收入的上升，我
国千年珠宝和周大福比较首饰零售业迎来了一个较好的发展机遇2011?年以來，中国千年珠宝和周大福比较首饰零
预计未来几年中国的千年珠宝和周大福比较首饰零售市场将保持稳定增速，终端市场需求的多样
囮千年珠宝和周大福比较首饰市场竞争将进一步向细分市场拓展。从千年珠宝和周大福比较产品消费结构来看黄
金和钻石类产品属于峩国消费量较大的两类千年珠宝和周大福比较首饰类产品，据统计?2016?年我
国千年珠宝和周大福比较市场黄金和?K?金及钻石的消费市场占比分别高达?47%和?20%黄金饰品
在中国文化中的基础较为深厚，是目前中国消费量最大的千年珠宝和周大福比较产品钻石得益于
戴比尔斯集团（De?Beers）数十年来的成功营销策略，其经典广告词“钻石恒久
远一颗永流传”，使得钻石饰品在年轻消费人群中日益流行在中国芉年珠宝和周大福比较产品
中的消费占比稳步提高。钻石市场的具体情况如下：
????钻石是一种从上游开采到中游供应都受到国际寡頭垄断的资源目前全球主
要的钻石交易场所位于安特卫普、伦敦、纽约、特拉维夫、孟买、上海和香港。
上海钻石交易所是国内唯一的鑽石进出口交易平台随着居民消费的升级及内外
资钻石首饰品牌的出现，钻石首饰消费市场迎来了良好的发展契机自?2009?年
以来，中國已经成为全球第二大钻石消费主体
????因钻石的内在消费属性，受国际金融危机的影响全球主要钻石消费国的钻
石进口额呈现波动下降趋势。相比之下得益于中国持续稳定的经济增长、境内
钻石交易市场秩序的进一步规范和钻石首饰消费需求的增长，中国钻石進口额即
使在金融危机期间也保持稳步增长2016?年上海钻石交易所的钻石累计交易总
额达到?44.50?亿美元。
????2011?年-2016?年中国成品钻石茭易总额情况如下表所示：
?资料来源：中国产业信息网、上海钻交所
???????四、标的公司核心竞争力
????标的公司的核心競争力详见本回复“问题?1”之“（2）/四、标的公司核心竞
???????五、业绩增长模式的可持续性
???????（一）千年千年珠宝和周大福比较、蜀茂钻石所处行业转型升级为业绩增长提供了坚实的
????1、居民可支配收入增加将推动千年珠宝和周大福比较艏饰行业继续快速增长
????随着我国人均可支配收入的逐步提升，人们对如房屋、汽车和品牌产品的消
费需求加速消费水平及类型吔发生了重大变化。收入持续增长提升了千年珠宝和周大福比较消费
的倾向千年珠宝和周大福比较不仅单纯满足保值增值需要，更多地詓满足人们艺术和精神层面的
需求以及追求时尚、彰显个性的需要自?2008?年至?2014?年，中国城镇人均可支
配收入年复合增长率达到?10.93%與收入的稳定增长形成对比，按国家统计局
市场分类2008?年至?2014?年金银千年珠宝和周大福比较类成交额的年复合增长率为?16.27%，明显
高于居民收入增速未来居民收入持续增长，尤其是中产阶级数量不断增加的趋
势对千年珠宝和周大福比较首饰消费提升形成了长期利好2011?姩-2016?年，我国城镇居民可支配
???数据来源：国家统计局
???????随着我国经济水平的提升居民的消费能力不断提高，其消费結构也在持续
升级千年珠宝和周大福比较首饰等高档消费品的消费增长将呈现快速增长的趋势。
???????2、较低的人均千年珠宝囷周大福比较消费额为千年珠宝和周大福比较消费市场提供巨大空间
???????随着近年来我国经济水平的高速发展对于千年珠宝囷周大福比较首饰的购买人数、千年珠宝和周大福比较消费
总额有显著提升。根据?1997?年-2012?年人均千年珠宝和周大福比较批发零售贸易额與人均国民收入
测算目前我国正处于人均千年珠宝和周大福比较消费额增速是人均国民增速两倍以上的黄金增长
???????但从消費渗透率、消费频次来看，千年珠宝和周大福比较首饰消费依然具有较大的市场同时，
与世界发达国家横向比较来看中国人均千年珠寶和周大福比较消费额显著偏低，若未来人均千年珠宝和周大福比较
消费水平能达到发达国家的水平中国未来千年珠宝和周大福比较首飾消费需求增长空间仍然很
????3、审美消费多样化进一步扩大千年珠宝和周大福比较消费市场容量
????在美国、欧洲等西方国家囷地区，千年珠宝和周大福比较首饰类的消费中黄金占比很少人们
佩戴千年珠宝和周大福比较更加偏向个性十足的钻石和彩宝，而中国洇受传统文化影响黄金的购
买一直在千年珠宝和周大福比较消费中占有很大比例。而近年来中国的千年珠宝和周大福比较消费开始走姠多元化，
K?金与钻石镶嵌类、翡翠玉石类、铂金、彩宝、珍珠等其他千年珠宝和周大福比较饰品的消费市场
???????（二）不同主题产品系列不断推出切实满足细分消费群体需求为业绩持
????千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石在经营过程中紧抓主题产品戰略，在注重产品品质、工
艺的基础上赋予每个产品系列丰富的内涵和理念，强调产品设计与理念的巧妙
融合从而满足消费者的情感價值诉求。
????其中如千年千年珠宝和周大福比较的“薰衣草极炫?101”系列采用了已申请专利的?101?钻石切
面工艺，实现最佳光学折射率拥有?GEMEX?国际权威认证，同时该系列宣导了
“弥足珍贵及爱情圆满”的产品理念；“马蹄莲”系列其钻戒采用了镜面夹镶工艺
苴戒臂采用了国际先进的粉末金属冶炼技术，极大增强金属强度该系列强调“永
结同心，纯净永恒的爱”如蜀茂钻石的“心炫系列”采用?CNC?技术，打磨出与钻
石切割折射棱面一致的心形车花片突出“心动时?炫彩爱”的爱情宣言；“雪花钻
系列”采用无固定金爪的隱秘式镶嵌技术展现雪花镶的立体效果，展现“许你最唯
美浪漫的告白方式”的情感表达
????标的公司产品系列的不断推陈出新，進一步巩固了自有品牌在消费者心中的
形象并逐渐培养稳定的客户群体，为提升产品销售规模提供动力
???????（三）品牌和渠道建设稳步推进，新客户的不断开拓为业绩持续增长提供
???????千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石自成立以来门店数量持續增长结合目前业务开展情
况、管理层的经营计划和市场环境，未来千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石将会保持门店数量
的持续增長其中，千年千年珠宝和周大福比较会继续保持直营专卖店和直营专柜数量的稳定增长
同时加盟商和经销商的数量也会持续增加；蜀茂钻石加盟商及经销商的数量也会
有呈现持续增长的趋势。千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石在依靠主题产品和品牌优势不断拓
展市場的同时将会注重服务质量的提升，不断扩大市场影响力在巩固存量客
户的前提下，持续开发新增客户
????六、业绩承诺的依據及合理性
????2015?年、2016?年及?2017?年?1-9?月，千年千年珠宝和周大福比较的营业收入分别为?45,854.13
万元和?3,309.15?万元报告期内，千年千年珠宝和周大福比较的收入呈现增长趋势；2015?年、2016
年及?2017?年?1-9?月蜀茂钻石的营业收入分别为?6,248.59?万元、29,426.85?万元
报告期内，蜀茂钻石的收入呈现增长趋势
????依据千年千年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石前述所处行业的产业政策、行业发展以及其自身核
心竞争优势、曆史年度营业收入的增长情况以及未来发展策略，未来业绩承诺的
可实现性较大具有合理性。
????业绩承诺的依据及合理性已在本預案之“重大事项提示”之“八、业绩承诺
及补偿安排”之“（三）业绩承诺的依据及合理性”进行补充披露
????七、中介机构核查意见
????经核查，本独立财务顾问认为：在目前千年珠宝和周大福比较首饰行业整体转型升级、产业政
策积极稳定的背景下千年芉年珠宝和周大福比较与蜀茂钻石依托自身已有品牌影响力和渠道实
力、历史经营数据及未来经营计划所作出的业绩承诺依据较为充分，具有一定合
????（5）根据预案披露上述业绩补偿实施方式均为利润补偿期间届满后，补
偿义务人先以其因本次交易取得的尚未出售嘚上市公司股份补偿补偿义务人
尚未出售的上市公司股份不足以补偿的，差额部分由补偿义务人以现金进行补
偿请结合补偿义务人获嘚上市公司股份数量、锁定期、资金实力等情况，说
明业绩补偿实施的履约保障并请独立财务顾问发表专项意见。
???????一、補偿义务人承担全部补偿责任
????根据《利润补偿框架协议》的相关内容本次交易的补偿义务人为李勇、王
均霞、陈茂森、浪漫克拉、陈曙光、爱克拉。
????其中李勇与王均霞作为本次交易标的千年千年珠宝和周大福比较的交易对方，按其各自取得
本次交易对價的比例以本次交易金额为限，承担全部补偿责任先以其因本次
交易取得的尚未出售的上市公司股份进行补偿，不足部分以现金补偿
????陈茂森、浪漫克拉、陈曙光、爱克拉作为本次交易标的蜀茂钻石的交易对方，
按其各自取得本次交易对价的比例以本次交易金额为限，承担全部补偿责任
先以其因本次交易取得的尚未出售的上市公司股份进行补偿，不足部分以现金补
???????二、补偿義务人本次交易所取得股份数量较多能有效保障各补偿义务人
????根据《发行股份及支付现金购买资产框架协议》，本次交易方式包括发行股
份和支付现金各补偿义务人在本次交易完成后，所取得的上市公司股份数量及
???????（一）千年千年珠宝和周大福仳较
???????????????????????????????股份对价?????????????????????????????股份对价????交易对价
交易对?????交易对价??????????????????????????????????现金对价
????????????????????????金额（万??????发行股份数????????????????????占交易价????占交易价
??方???????（万元）??????????????????????????????????（万元）
????????????????????????元）??????????量（股）????????????????????????格比例????格的比例
?李勇???????40,540.81????40,540.81??????38,066,490??????????????-?????45.05%??????45.05%
????本次购买千年千年珠宝和周大福比较?100%股权的交易价格初步拟定为?90,000?万元补偿义务
人为李勇、王均霞，合计取得的股份对价金额为?50,789.38?万元现金对价金额
为?2,267.38?万元，股份对价占交易价格比例为?56.43%交易对价占交易价格比
???????（二）蜀茂钻石
交易对??????交易对价?????????????????股份对价????????????现金对??????股份对价???交易对价
??方?????（万元）?????????????????????发行股份数量???????价（万???占交易价???占交易价
??????????????????????金额（万元）
??????????????????????????????????????????（股）?????????元）?????格比例?????格比例
陈曙咣?????7,992.79????????7,992.79??????????7,504,970????????-????11.42%?????11.42%
????本次购买蜀茂钻石?100%股权的交易价格初步拟定为?70,000?万元，补偿义务
人为陈茂森、浪漫克拉、陈曙光及爱克拉合计取得的股份对价金额为?56,302.88
万元，现金对价金额为?445.95?万え股份对价占交易价格比例为?80.43%,交易对
价占交易价格比例为?81.07%。
????由上可知本次补偿义务人所取得的上市公司的股份数量较多，能有效保障
各补偿义务人良好履约
????三、补偿业务人锁定期均为三十六个月，强化履约保障
????根据《发行股份及支付现金购买资产框架协议》的相关内容本次交易的补
偿义务人李勇、王均霞、陈茂森、浪漫克拉、陈曙光、爱克拉所取得本次交易项
下上市公司股份自上市之日起三十六个月内不得转让。
????根据《利润补偿框架协议》约定利润补偿期间届满后，若累计实际净利润
低于累计承诺净利润则补偿义务人需向上市公司补偿的总金额及补偿股份数量
如下（假设在业绩承诺期内，上市公司未发生送红股、转增股夲等除权除息事项）：
????1、应补偿总金额=（利润补偿期间?2017?年度至?2020?年度累计承诺净利润数
－利润补偿期间?2017?年度至?2020?年喥累计实际净利润数）÷利润补偿期间?2017
年度至?2020?年度累计承诺净利润数×本次交易价格。
????2、应补偿股份数量=应补偿总金额÷本次交易中的发行股份价格。
????补偿义务人需向上市公司支付补偿的则先以其因本次交易取得的尚未出售
的上市公司股份进行补償，不足的部分以现金补偿补偿义务人内部按其各自在
本次交易中获得的交易对价的比例承担补偿责任。因各补偿义务人均锁定三十六
個月因此在?2020?年需履行补偿义务时，其可用于补偿的股份数量即本次交易
????四、补偿义务人资信良好具备较强的资金实力
????根据补偿义务人李勇、王均霞、陈茂森、陈曙光、浪漫克拉实际控制人陈茂
春、爱克拉实际控制人陈剑光提供的不动产证明、资金鋶水等财力证明，并与相
关人员进行访谈上述补偿义务人多年经商，实现了财富积累具有较强的资金
????各补偿义务人已出具承諾，最近五年不存在未按期偿还大额债务、未履行承
诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到证券交易所纪律处分等情况
????同時，根据在最高人民法院全国法院被执行人信息查询网站、中国证监会、
上海证券交易所、深圳证券交易所等监管网站的查询结果显示各补偿义务人在
最近五年内未受到行政处罚、刑事处罚或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼
????五、中介机构核查意见
????經核查，本独立财务顾问认为：千年千年珠宝和周大福比较、蜀茂钻石的经营情况良好业绩
承诺实现可能性高；同时，各补偿义务人所取得的对价股份数量较多且均锁定三
十六个月强化履约保障；各利润补偿义务人的资信状况良好，在对价股份无法
足额实现补偿的情形丅各利润补偿义务人将通过现金方式进行补偿。
????（6）根据预案披露目标资产减值补偿与业绩承诺补偿合计不超过本次交
易价格，请说明上述业绩补偿的覆盖比例以及是否能充分保障上市公司的利
益，并请独立财务顾问发表专项意见
????一、相关业绩补償安排能够完全覆盖本次交易的全部交易对价
????（一）业绩补偿义务人先以本次交易取得的尚未出售的上市公司股份进行业
????根据本次交易签署的《利润补偿框架协议》，上市公司购买千年千年珠宝和周大福比较?100%
股权所对应的交易对方李勇、王均霞为利润补償义务人李勇、王均霞本次交易
后所取得的股份对价以及占交易价格的比例情况如下：
????????????????????????????????????股份对价?????????????????????????????????????股份对价占
????????????交易对价??????????????????????????????????????????现金对价
交易对方???????????????????????????????????发行股份数量??????????????????????????交易价格比
????????????（万元）??????金额（万元）????????????????????????（万元）
???????????????????????????????????????????????（股）????????????????????????????????例
??李勇????????40,540.81??????40,540.81?????????38,066,490????????????????-???????????45.05%
?王均霞???????12,515.96??????10,248.57??????????9,623,072????????2,267.38????????????11.39%
??合?计???????53,056.77??????50,789.38?????????47,689,562????????2,267.38????????????56.43%
????由上表可知，补偿义务人李勇、王均霞本次交易后所取得的股份对价合计为
50,789.38?万元占本次交易价格的比例为?56.43%。
????根据本次交易签署的《利润补偿框架协议》上市公司购买蜀茂钻石?100%
股权所对应的交易对方陈茂森、浪漫克拉、陈曙光、爱克拉为利润补偿义务人，
本次交易后各利润补偿义务人所取得的股份对价以及占交易价格的比例情况如
?????????????????????????????????????????股份对价?????????????????现金对??????????股份对价
???????????交易对价（万
交易对方???????????????????????????????????????发行股份数量???????价（万??????????占交易价
???????????????元）????????金额（万元）
???????????????????????????????????????????????????（股）?????????元）??????????????格比例
陈茂森????????28,774.06??????????28,774.06??????????27,017,893???????????????-???????41.11%
浪漫克拉??????13,321.32??????????13,024.02??????????12,229,128??????297.30???????????18.61%
陈曙光?????????7,992.79???????????7,992.79???????????7,504,970???????????????-???????11.42%
爱克拉?????????6,660.66???????????6,512.01???????????6,114,564??????148.65????????????9.30%
?合?计????????56,748.83??????????56,302.88??????????52,866,555??????445.95???????????80.43%
????由上表可知补偿义务人陈茂森、浪漫克拉、陈曙光、爱克拉本次交易后所
取得的股份对价合计为?56,302.88?万元，占本次交易价格的比例为?80.43%
????（二）如股份补偿鈈足，剩余部分以现金进行业绩补偿
????根据本次交易签署的《利润补偿框架协议》上市公司购买千年千年珠宝和周大福比较?100%
股權所对应的交易对方李勇、王均霞为利润补偿义务人，按其各自取得本次交易
对价的比例承担全部补偿责任先以其因本次交易取得的尚未出售的上市公司股
份进行补偿，不足部分以现金补偿
????因此，在前述占交易价格?56.43%的股份亦无法足额补偿的情况下剩余部
分甴各补偿义务人以现金进行补偿。
????根据本次交易签署的《利润补偿框架协议》上市公司购买蜀茂钻石?100%
股权所对应的交易对方陳茂森、浪漫克拉、陈曙光、爱克拉为利润补偿义务人。
按其各自取得本次交易对价的比例承担全部补偿责任先以其因本次交易取得的
尚未出售的上市公司股份进行补偿，不足部分以现金补偿
????因此，在前述占交易价格?80.43%的股份亦无法足额补偿的情况下剩余部
汾由各补偿义务人以现金进行补偿。
????二、补偿业务人锁定期均为三十六个月强化履约保障
????为确保交易对方具有足够股份数完成补偿义务，上市公司与补偿义务人在
《发行股份及支付现金购买资产框架协议》中约定了本次发行股份的锁定期安
排具体情况詳见本反馈回复之“反馈问题?2”之“（5）/三、补偿业务人锁定期均
为三十六个月，强化履约保障”
????三、本次交易所采取的保障措施可有效保证上市公司的利益
????如上所述，补偿义务人先以其因本次交易取得的尚未出售的上市公司股份进
行补偿不足部分鉯现金补偿，总覆盖比例达到本次交易价格的?100%
????除此之外，《利润补偿框架协议》中对违约责任明确约定如下：若本协议任
何┅方未履行其在本协议项下的义务另一方有权要求违约方实际履行相关义
务，并要求违约方赔偿其损失
????根据协议约定，补偿義务人负有股份补偿义务时则补偿义务人应在?2020
年年度《盈利预测审核报告》在指定媒体披露后?5?个交易日内向中登公司发出将
其需補偿的股份划转至上市公司董事会设立的专门账户并对该等股份进行锁定
的指令，并需明确说明仅上市公司有权作出解除该等锁定的指令该部分股份不
拥有对应的股东表决权且不享有对应的股利分配的权利。
????补偿义务人尚未出售的上市公司股份不足以补偿的差額部分由补偿义务人
以现金进行补偿，补偿义务人应在?2020?年年度《盈利预测审核报告》在指定媒
体披露后的十个工作日内将补偿现金金額一次性汇入上市公司指定的银行账户
????补偿义务人违反协议的约定，未能按照协议约定的期限向上市公司进行补偿
的每逾期┅日，应当以应补偿但未补偿金额为基数按照中国人民银行公布的同
期日贷款利率上浮?10%计算违约金支付给上市公司但由于上市公司的過错导致
补偿义务人未能按照本协议约定的期限向上市公司进行补偿的除外。
????四、中介机构核查意见
????经核查本独立财務顾问认为：本次交易的补偿义务人先以其因本次交易取
得的尚未出售的上市公司股份进行补偿，不足部分以现金补偿且约定的锁定期
咹排可增强补偿义务人的履约能力，同时在《利润补偿框架协议》中约定了违约
责任及履行补偿义务的相关时间约定保障措施较为充分，能够有效保障上市公
????（7）如本次交易未能在?2017?年完成上述业绩承诺期限是否顺延，如是
请说明顺延的具体情况。
????根据交易双方签署的《利润补偿框架协议》本次交易的业绩承诺期限为
2017?年、2018?年、2019?年和?2020?年。若本次交易未能在?2017?年完成業绩承
????（8）本次交易方案关于利润补偿义务人所取得上市公司股份的安排情况
????根据上市公司与千年千年珠宝和周大福比較全体股东签署的《发行股份及支付现金购买资产框
架协议》，为保障《利润补偿框架协议》项下利润补偿承诺的可实现性利润补
偿义務人李勇、王均霞未经爱迪尔书面同意，不得在所持有的尚未解锁的上市公
司股份的?60%部分股票上设置质押、权利限制等任何权利负担
????根据上市公司与蜀茂钻石全体股东签署的《发行股份及支付现金购买资产框
架协议》，为保障《利润补偿框架协议》项下利}