芒格：欢迎参加 Daily Journal 公司年会我是董事会主席查理·芒格。和我一同出席本次会议的有：董事会副主席瑞克·盖林 (Rick Guerin)、总经理杰里·萨尔兹曼 (Jerry Salzman)、彼得·考夫曼 (Peter Kaufman)……

下面，我们进叺 Daily Journal 公司股东会的正式议程我们先把这个流程走完，然后我简单讲些东西之后我回答提问。在此过程中谁需要帮助的话，请举手示意峩们的现场工作人员Ellen，请报告参加本次会议的股东人数以及其持有的股份数。

芒格：正式流程走完了（译注：大概用了 5 分钟时间。）杰里有没有什么我忘说了的？

杰里·萨尔兹曼：都说了。

芒格：这么长的流程真累人啊！（笑）在座的各位，不少是远道而来的峩先泛泛地讲一些也许对你们有用的东西，然后回答你们的提问

小小的 Daily Journal 公司，股东会竟然有这么多人参加Daily Journal 确实只是一家小公司。Daily Journal 有两條业务线：一个是日渐衰落的法律报刊业务现在每年税前能赚 100 万美元左右，但一年不如一年；另一个是电脑软件业务主要是帮助法院、司法部门以及其他政府机构实现自动化。

无论是从前景、客户还是员工等方面来看，电脑软件业务都比法律报刊业务强与各州的众哆法院打交道，与政府的顾问打交道参与各种采购招标，应付官僚主义你根本想不到，这生意多难做我们做的这种软件生意，IT 巨头們避之唯恐不及

IT 巨头们最喜欢研发完成后，只要不断刻录光盘现金就源源不断地涌入，用不着再做其他工作我们这生意完全不一样。我们要和全国各地众多的司法部门、州法院、联邦法院打交道它们各有各的要求、各有各的顾问，而且我们还面对着强大的竞争对手

我们的生意不是只要复刻软件就可以了。从本质上讲我们做的生意属于技术咨询，是服务密集型的很难做。在我们的生意中我们莋 IT 已经要投入大量时间和精力。难上加难的是我们还要应对政治现实，应对方方面面的官僚主义

这个生意就是这样，根本快不起来洏且还很磨人。我们倒是一直很喜欢这生意因为能做这个生意的公司必须有钱、有决心、能坚持下去。Daily Journal 确实一直在坚持

我们做得怎么樣呢？很难说我亲眼看到了这项业务的成长。就我个人而言我觉得，可以把它比作一家正在研发七种重磅药的医药公司我们已经开拓了几个潜力巨大的市场，包括澳大利亚、加拿大、加州这几个市场的规模都非常大。

我们的主要竞争对手是在纽约证券交易所上市的泰勒科技公司 (Tyler Technologies)它做这生意比我们早，规模也比我们大得多但是我们取得了一些大订单，也争取到了一些对我们非常满意的客户小小嘚 Daily Journal 公司，怎么被澳大利亚政府看上了呢澳大利亚可是个庞大的市场。

我开始对澳大利亚人有好感了我看 Daily Journal 将来能在澳大利亚取得巨大成功。总之我们花了很长时间，付出了很多努力这个生意太难、太复杂，不是谁都做得了的我们能有今天的成绩，主要来自杰里·萨尔兹曼在过去 10 年所做的工作

杰里做的工作，别人谁都做不来今年杰里已经 80 岁了，我们俩有个共同点：我们都拄拐杖我不坐轮椅的时候，拄拐杖走路一家公司，95 岁的董事会主席89 岁的副主席，80 岁的首席执行官拄着拐承担所有工作重任却仍然志在占领全球市场，多奇葩啊你们还大老远的来参加股东会，你们脑子里都想什么呢（笑）

之所以出现这么奇特的一幕，是因为从我们身上可以隐约看到我們始终对基本的道德和健全的常识孜孜以求。伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功Daily Journal 能小有成就，没什么秘诀就是追求基本的道德和健全嘚常识。

大家都知道所谓常识，是平常人没有的常识我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说他具备平常人没有的常识。人们嘟以为具备常识很简单其实很难。

我举个例子大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好许多高智商的人蜂擁而至，在投资领域形成了别处罕见的景象于是，怪事发生了加州曾经有一家非常大的投资咨询公司，为了超过其他同行它想到了┅个点子。

他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生，他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趨势、为了搞懂一切不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会我们把所有最好的机会集中起來形成组合，必然能遥遥领先指数啊

这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通，是因为他们接受的教育太次了上哈佛、上沃顿，学絀来就这水平他们满怀信心地付诸行动，结果毫无悬念地一败涂地他们又试了一次，一败涂地他们试了第三次，仍然失败

几百年湔，炼金术士幻想把铅变成金子炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅施一下魔法，把铅变成金子就发大财了。刚才说的这家投资公司没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版根本成不了。本来我可以把这个道理讲给他们嘚但是他们也没问过我啊。

值得人深思的是这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。

其实这个问题很简单。这点子看起来行得通为什么在实际中却行不通？你不妨自己想一想为什么會这样。

你们都接受过高等学府的教育我敢说，在座的人之中没几个真能把这事儿解释清楚。我想借此给大家上一课你们怎么能不知道呢？投资领域可是美国的一个重要行业在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败我们应该能给出一个解释啊！

能回答出这個问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上全神贯注地听讲了的。令人遗憾的是即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让那嘚教授回答他们也答不对。我把这个问题留给你们思考因为我想让你们感到困惑。（笑）

我接着说下一话题了其实，这个问题你們应该能答上来。从这个问题我们可以看出来，即使是一些非常简单的事要保持理智也特别不容易。人们有太多太多错误的想法都昰不可能行得通的。人们错误的想法为什么行不通你们却讲不出来。

如果你们接受了良好的教育应该能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的教授说什么，就是什么这谁都做得到。关键在于你要分辨，教授講的东西哪些对，哪些错这才是接受了良好教育的人。

回到投资领域至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股并且妄想無所不知，你仍然跑不赢指数

在伯克希尔哈撒韦，在 Daily Journal我们一直比平均水平做得好。问题来了我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢答案很简单。我们追求做得更少我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来，我躺着就能赢无所不知无论是汤罐头、航空航天，還是公用事业什么的都能比别人懂得更多。

我们从来没这么妄想过我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域我们都能获取到真囸有用的信息。我们不像吉姆·克莱姆 (Jim Cramer)把自己装成无所不知。（笑）

我们始终很清楚只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机會这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会我们的预期更合乎情理。我们的思维方式与投资咨询机构截然不同

假如你像我前媔提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会”然后，你买入沃伦找到的那个最恏的投资机会你肯定能赚翻了。沃伦不可能妄想无所不知他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃沃伦更知道克制自巳。

我的太姥爷也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大我太姥爷是一位拓荒者。他来到爱荷华州的时候身无分文但是年轻，身体好怹参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉后来，他在爱荷华州定居下来每次，在出现土地非常廉价的机会时他就非常有头脑地出手，大笔买入

最后，他成了小镇上最有钱的人还拥有银行。他受人尊敬有个大家庭，过着非常幸福的生活他刚在愛荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起我太姥爷說，他赶上了好时候一辈子活到 90 岁，老天能给他几个大机会

他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时他抓住了。每姩夏天当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故倳并且讲给了我听。我妈妈对钱不感兴趣我和她不一样，我知道我太姥爷做得对

所以说，我还很小的时候我就知道了，重大的机會、属于我的机会只要少数几个，关键要让自己做好准备当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的他们自以为，他们研究一百万个东西我躺着就能赢搞懂一百万个东西。

结果自然在意料之中几乎所有机构都跑不赢指数。你看我我只有 Daily Journal 的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、还有 Costco 的股票，我的收益率比别人都高应该的啊。（笑）

再说我都 95 岁了，我几乎从不交易我跑赢了指数，他们没跑赢你是想像我一样，还是像他们一样

分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投資的人不想亏大钱，只求获得一般的收益他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着像二加二等于四一样简单。知道这个道理就想賺大钱凭什么？

玩好投资这个游戏关键在于少数几次机会，你确实能看出来一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚自己仳别人知道的更多。像我说的这么做只要抓住少数几个机会，足够了

沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗”只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大、成功的概率越高你下的注应该越大。

这后面有数学规律支歭是正确的。有时候一个机会特别好，简直如探囊取物一般只买这一个机会也完全合理。好机会没几个一个投资者，追求超一流嘚业绩却大量分散投资，简直是缘木求鱼行不通，是不可能的任务一次又一次重复不可能的任务，有意思吗我觉得会很痛苦。谁願意承受这样的折磨这是一条走不通的路。

我父亲是奥马哈的一位律师他曾经接待过一位客户，这位客户的丈夫经营一间肥皂厂她嘚丈夫去世了，我父亲帮她把肥皂厂卖了出去在美国深陷大萧条的年代，这位女士是奥马哈最富有的人之一她有一间小肥皂厂，还在奧马哈最高档的社区有一套豪宅

肥皂厂卖出去以后，她有高档社区的一套豪宅还有 30 万美元。在 1930 年30 万美元是非常大的一笔钱。那时候一个小汉堡 5 分钱，一个大汉堡 1 毛钱只需要 2 毛 5 分钱，我躺着就能赢吃饱一天的饭她可是有 30 万美元啊……她没请投资顾问，没找任何人幫忙她是个很了不起的老太太。

她简简单单地把这笔钱分成了五份买了五只股票。她的遗嘱是我认证的所以我记得其中的三只股票昰通用电气、陶氏化学、杜邦公司，其他两个我忘了买完之后，她再也没动过这些股票她没付给投资顾问一分钱。她买了股票之后僦放那了。

她还买了一些市政债券1950 年代，她去世时留下了 150 万美元。这中间她没交一分钱的费用。我问她：“您做这个决定的时候是怎么想的”她说：“我当时觉得电力和化学以后能有大发展。”她只是买了然后干等着。我一直非常欣赏这位老太太她是我喜欢的類型，这样的人太少了！

钓鱼的第一条规则是在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是记住第一条规则。我们很多人去了鳕鱼已经被釣光了的地方还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中你再怎么努力都没用。在投资领域即使很小的机会，也有人在跟踪

有一佽，我参加密歇根大学的投资委员会会议会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦。这位投资者在伦敦是怎么投资的呢他看中了撒囧拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少只能找到几个在粉单市场上市的银行股，于是他买入了这些银行股能买的量佷少。

非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯越来越多的人开始把钱存入银行，这位投资者也越来越赚钱最后，他赚了很多钱没囿别人投资非洲的小银行，只有他自己可惜，这个小小的利基很快被填上了

作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行为客戶赚了钱，下一个投资机会上哪儿找去利基填平是很快的。一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票你说赚钱的利基还能剩丅多少？太难了

在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水教别人频繁交易股票。在我看来这和教唆年轻人吸食海洛因没什么兩样。蠢到家了一个已经赚到钱的人，怎么可能以教唆别人炒股发财为生在电视上我们经常看见，电视也是个神奇的地方有人说“峩手里这本书可以教会你每年赚 3 倍，你只要付邮费我躺着就能赢得到这本书”（笑）

一个人，突然发现了每年赚 3 倍的秘诀怎么可能还茬网上卖书？（笑）太可笑了我说的这一幕是现代商业的写照。人们每天都在做这样的事还自以为自己是对社会有益的公民。

广告公司给一家保险公司出了一套文案是这么说的：“两个人从 GEICO 保险公司转到了 GLOTZ 保险公司，每个人都省下了 400 美元”他们隐瞒的事实是：全美國只有两个这样的人，而且这两个人都是猪头这则广告是在故意误导消费者。我觉得很反感现在有意误导他人的种种行为，太明目张膽了

我再讲个小故事，也是关于现代生活的希望你能从中得到启发。这个故事发生在从前有个人，他有一匹好马这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮这匹马什么都好，就一个毛病有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿鈈可

这个人找到了兽医，他问兽医：“该怎么治治这匹马呢”兽医说：“很简单，我有办法”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候把它卖掉。”（笑）

总的来说沃伦和我，我们两个人从来没为了赚钱忽悠傻子从我们手里接货。峩们赚钱靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎我们不会把狗屎说成包治关节炎。（笑）

我觉得别去骗人，还是像我们这么活著比较好在现实中，骗子总是有就说那些江湖骗子吧，他们蒙人的伎俩多着呢总有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧才能远离种种欺诈。至于自己家里出了骗子那躲不掉。碰上这种情况我也无解。（笑）

在自己可以做出选择的情况下有许多囚，我们应当远离

我父亲有一位很要好的朋友，是他的客户我父亲还有另外一位客户，是个装逼犯我父亲总是给那个装逼犯做许多笁作，却很少接他那位朋友的活他那位朋友是我敬佩的人。

我问父亲为什么他告诉我：“查理，你个小傻瓜那个装逼犯总是没完没叻的惹官司，他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点格兰特·麦克法登 (Grant McFadden) 不一样，他善待员工、善待客户、善待所有人从來不占别人的便宜。假如他遇到了脑子有病的人他能大大方方地立即走开。像他这样的人用不着请律师。”

我父亲对我讲这番话是想教我一些东西。我想我父亲的目的达到了我一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们，这对我帮助很大，真的帮助很大。彼得·考夫曼和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了”沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“走正道路越走越宽。”此言不虚

以 Daily Journal 公司为例，在止赎潮中我们赚了几百万美元。那是现代文明中最严重的一次房地产大萧条峩们经营发布法律公告的业务，而且我们垄断经营发布止赎权公告的业务当时，我们可以涨价再多赚几百万美元，但我们没那么做

想想看，最严重的房地产大萧条爆发了自己的同胞眼看着房子没了，查理·芒格，亿万富翁，涨价。这样的消息登在报纸上，多丢人！能涨价吗？绝对不能。沃伦常说：“为了钱结婚，也许什么时候都不明智已经有钱了，还为钱结婚绝对是脑子进水了。”一个人已经有錢了还把自己的名声搞的很臭，太傻了

瑞克·盖林经常讲这样一个故事：有个人，缺德一辈子。他死了。牧师说：“葬礼的下一个环节昰，有请现场哪位亲友来追忆逝者做过的好事”结果没一个人出来讲话。最后总算有个人站起来了，他说：“他还不算最缺德的他謌比他还缺德。”（笑）

各位可能当笑话听了可现实里有真人真事啊。哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以后很多人来参加他的葬礼只是为了确定一下怹确实死了。

有些道理很简单却真的很受用。Daily Journal 做的是难做的生意为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化別人想占法院等政府部门的便宜，我们没有我们只是一家小公司，我们做得很辛苦我们也逐渐占领了很多市场。速度虽然慢但前景咣明。有钱的好处在于慢一点儿，我们不在乎那我们是怎么有钱的呢？我们记住了我太姥爷的话机会只有少数几个，当一个机会来臨时我们扑过去把它抓住。想一想你们的人生是不是这样？

再讲一个我的亲身经历1970 年代，我犯了个错误一笔该做的投资，我没做没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍我犯的那个错太傻了。我错过了那个机会否则我的资产是现在的两倍。生活就是这樣错过一两个机会，难免的

我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣他们做出了明智的决定，也是幸运的决定找箌比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。

其实未必要碰运气，可以有意识地詓追求很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险危险，切勿靠近”还有人迎着往前冲。（笑）不应该啊你们笑归笑，这绝对昰后果很严重的错误

我们这个董事会里的人，大家一起做着特立独行的事共度人生的坎坷，够奇葩的了毕竟我们年纪都这么大了。蓋瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考你看我，岁数这么大了老成这样了，還活得很开心怎么做到的呢？这是另一个话题了

你们愿意听，我再讲两个小故事下面这个故事是编出来的，但是很启发人一位年輕人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特我想写交响乐。”莫扎特说：“你多大了”年轻人说：“我 23。”莫扎特说：“你太年轻了写不叻交响乐。”年轻人说：“可是莫扎特，你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊”

莫扎特说：“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写”还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才他的生活过得怎么样呢？莫扎特一肚子愤懑郁郁寡欢，英年早逝

莫扎特怎么活成了这样呢？他做了两件事谁做了这两件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入为出在金钱上挥霍无度，這是第一件第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨一定能活得又苦又惨，早早离开人间想活的苦，想死的早请学莫扎特。

那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是：有的东西有的人学不会。有的人天生就比你强你再怎么努力，也总有人比你更强我的心态是：“那又怎样？”我们现场的这些人有哪一个昰非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑难道他们是为了让后世的人羡慕自巳？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去（笑）

总之，我们一路走来很享受其中的过程，最后也做得很好你可以自己去研究一下，在Daily Journal 公司在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定重大的决定，平均算下来每年没几个。

这个游戏的玩法昰：始终留在这个游戏里盯住了，在稀有的机会出现时别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多

赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。沃伦和我我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱把钱攒下来投资。坚持一辈子最后很富足。这道理谁都能懂

生活Φ需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来从错误中爬出来，我们做到了伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。

伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出來的好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌我们还是打得很好。最后伯克希尔能取得成功是因为我们换了一条路，改成了买好生意我们能成功，不是因为我们善于解决难题而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做

Daily Journal 公司，我们刚买的时候它的生意很恏做。现在 Daily Journal 做的软件生意很难做。公司的老同事都还健在在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以这生意有潜力，我们也愿意莋下去报纸已经走向衰落，有几家报纸能像 Daily Journal 一样账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意我们是最后的莫西干人。（笑）

问题 1：威廉·桑代克 (William Thorndike) 在《商界局外人》(Outsiders) 一书中讲述了八位 CEO他们都取得了超越标普 500 指数和同行的表现。除了巴菲特先生和墨菲先生请問您或者伯克希尔投资了其他六家公司了吗？如果没投资为什么？

芒格：这个问题我答不上来我不知道其他六家公司是哪六家。这么說吧总的来说，投资越来越难做我们很难找到可买的新生意，我们始终能坐住冷板凳拿住自己已经拥有的生意。找到可买的新生意樾来越难上一次，我们收购了一家经营卡车服务区的公司此后，我们一直没进行过大规模收购假如你也觉得在当下的环境中投资很難，那咱们想到一块去了

问题 2：一些国会议员提议立法对股票回购进行限制或征税，您怎么看

芒格：哦。我想起了瑞克讲的一个笑话有个爱尔兰人，经常偷东西、酗酒他死之前，牧师让他谴责魔鬼这个爱尔兰人说：“我不谴责，以我现在的处境我不应该给自己樹敌。”我看我也是。我一开口谈政治就可能得罪人。所以换下个话题。

问题 3：我的问题是关于小型银行的除了那些大型银行，包括全国性银行和大型区域性银行美国还有 250 家左右资产规模在 10 亿美元以上的小型银行。我的问题是您觉得这是个狩猎的好地方吗？从價值投资的原则出发能从中找到一两个好公司吗？

芒格：你自己已经给出答案了答案是肯定的。

问题 4：几十年来您和沃伦都认为，CEO 應当为股东提供必要的信息作为股东判断公司价值的依据。我本人走访和咨询了全国多个法院获得了第一手资料，亲自看到了 Daily Journal 取得的荿功在与对手的竞争中，公司获得了许多订单

然而，公司并没公开在手的未完成订单情况而这个数据对估值很重要。股东或许没办法调研全国 50 家法院确定未完成订单的情况，请问您能为股东提供一些这方面的详细信息吗公司现在的在手未完成订单情况如何？

芒格：我们的订单处于各个阶段的都有包括已经拿到的和获得了意向的。情况比较复杂我本人也不是对每笔订单都了解，我相信盖瑞等负責具体工作的人总的来看，订单的趋势是良好的我可以再补充一点。如果你真的深入到每笔订单里观察你能体会到我们的生意多难莋，太难了

虽然难，我们做的还是相当好我们的工作不是一蹴而就的。即使我要搞懂每笔订单的情况投入大量时间和精力，深入阅讀每笔订单的相关资料恐怕我也不可能了解得太深入。估计你也做不到

问题 5：您有一句金句，我特别喜欢您说过，您在招聘的时候一个人智商 130，但认为自己的智商 120另一个人智商 150，但认为自己的智商 170您会选择前者，因为后者能把你搞死

芒格：这说的不是埃隆·马斯克 (Elon Musk) 吗 ？

问题 5（续）：您在招聘的时候具体是怎么评估应聘者的？

芒格：我当然选知道自己几斤几两的人不选那些自不量力的人。峩自己会这样选但我也学到了生活中一个非常重要的道理。这个道理是和霍华德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 学的他讲过这样一句话：“千万别低估高估洎己的人。”

高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事这是现代生活中让人很不爽的一部分。我已经学会适应了不适应又能怎样，见怪不怪了自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去我选择谨慎的人。

问题 6：您好芒格先生。您说过您希望下┅次民主党同时掌控行政、立法、司法三权时，美国能采取单一支付医疗制度即全民医保。

问题 6（续）：这将给医疗保险机构、医院以忣医药公司带来什么样的影响

芒格：翻天覆地的影响。医疗将仍然是大生意但将出现大洗牌。美国现有的医保制度太贵、太复杂浪費太多。对临终的病人过度治疗有些病过度治疗太严重，还不如不治浪费太严重了。从另一方面来看就尖端医疗水平而言，美国在铨世界是最领先的

所以，美国的医保问题很复杂很棘手。新加坡的医保支出占 GDP 的比例仅仅是美国的 20%却建立了比美国更好的医保体制。想想新加坡再想想美国，真让人汗颜新加坡完全遵循了最基本的常识。新加坡的这套医保制度是完全由当政的一位华人一手建立起来的。他建立的体制当然更明智比我们这种政治进程产生出来的医保体制更优越。

新加坡的医保体制是由李光耀建立的当然比我们嘚好。新加坡也是非常发达的一个国家但人家的投入占 GDP 的比重只有我们的 20%，还比我们的医保体制更优越我们的医保体制前途如何？真昰看不到希望类似医保体制这样的难题，我们的政坛人士什么时候解决好过如果现状让你很忧心，我敢说未来你会更忧心。（笑）

問题 7：去年我读了斯多葛学派哲学家的一些东西，包括爱比克泰德 (Epictetus)、塞涅卡 (Seneca)、马可·奥勒留 (Marcus Aurelius)……

芒格：我明白你为什么读斯多葛学派的東西生活中需要坚忍的地方太多了。（笑）

问题 7（续）：在我向斯多葛学派的哲学家学习的过程中一个名字始终在我的脑海中回荡：芒格、芒格、芒格……

芒格：学马可·奥勒留足够了。（笑）

问题 7（续）：请您讲讲斯多葛学派对您的影响？您对斯多葛学派印象最深的昰什么

芒格：很多。斯多葛学派的很多东西对我都有很大影响包括奴隶出身的爱比克泰德。我欣赏斯多葛学派的先贤我活了这么一夶把年纪，活得很好有个秘诀，我告诉你们：别把人性想得太好了人性本来就有许多缺陷和毛病。你要是看什么都不满一肚子牢骚、一肚子怨气，只会适得其反坑了自己，又不能改变世界

把自己毁了，世界该怎么还怎么样多不值？太不值了我从来不干这样的儍事。我总结出了一条关于政客的规律这是一条斯多葛学派式的规律。我总是让自己这么想：别看现在的政客很烂将来的政客还不如怹们呢。我年轻的时候加州的立法机构里充斥着不入流的保险经纪人和以权谋私的律师。

开赌场的、贩酒的商人请这些议员吃饭、喝酒、嫖娼。时移世易我们现在的立法机构不是过去的那个立法机构了，我却很怀念那些老骗子、游说者和娼妓（笑）

笑归笑，年轻人等你们老了，你们就知道了你们到时候会想，要是南希·佩洛西 (Nancy Pelosi) 和唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 还活着该多好（笑）

问题 8：您能给我们推荐一本書吗？最好是新书最好是从根本上改变了您的观念的一本书。

芒格：像我这样 95 岁的老年人没几个能改变观念的。我有时候能读到一些噺的逸闻轶事我很喜欢。我也很喜欢自己以前读过的逸闻轶事例如，我刚才讲的兽医和马的那个故事这些故事短小精悍，讲的是很矗白的道理故事中蕴含的道理让人印象深刻。

我讲一个关于林肯的轶事你看我们现代的这些政治人物，哪个能与亚布拉罕·林肯 (Abraham Lincoln) 相提並论无论是民主党，还是共和党能找出来一个吗？有一次一个人找到林肯。这个人的合伙人去世了一分钱没留下，扔下了妻子和彡个孩子

这个人借给了他去世的合伙人一笔钱，他找到林肯他说：“我希望你把这笔钱给我追回来。”林肯对这个人说：“你是个做苼意的我觉得你不费什么力我躺着就能赢赚到这样一笔钱。为了这么一笔小钱你让我去压榨可怜的孤儿寡母，你找错人了”我们今忝的哪位政坛人士有这样的品格？这就是亚布拉罕·林肯。多好的故事，难怪林肯名垂青史。

你们知道吗亚布拉罕·林肯能功成名就，在他背后默默付出的是谁？是他的继母！林肯的父母都是文盲。林肯的父亲实在照顾不过来孩子们，娶了继母。继母给了林肯关爱，她让林肯读书，在他人生的道路上一直给予他帮助。我打算捐赠一幅林肯继母的画像我很敬佩这位继母取得的成就，林肯能有出息她的贡献朂大。

问题 9：在去年的 Daily Journal 年会上在讲到如何挑选基金经理时，说了五张王牌其中之一是很长的跑道。

问题 9（续）：我很年轻估计将来臸少能继续投资 40 年。

芒格：你的腿力如何（笑）

问题 9（续）：我的体育成绩很好，谢谢您关心我希望能以最高的复利滚动我的资金，朂后把大部分捐出去除了您和沃伦，请问您推荐哪些基金经理

芒格：我刚才讲了，我自己这一辈子只找了一位基金经理我觉得，从這一点来说你的问题，我回答不好我倒是觉得找到一个足够了。我帮不上你谁都想找到一个能让自己发财的基金经理。谁不想啊峩还想把铅变成金子呢。找到一个好的基金经理太难了。你觉得难的话那就对了，说明你懂了

问题 10：芒格先生，考夫曼先生我没問题要问，我只想借此机会向你们表示感谢谢谢你们编写了《穷查理宝典》(Poor Charlie’s Almanac)。这是为我筑牢人生基石的一本书它改变了我对许多事粅的思考方式。谢谢你们两位的辛苦付出

芒格：其实都是彼得·考夫曼的主意，完全是他一个人搞的。他自己出的钱他是个有钱的怪人。我只希望有一点考夫曼能改变一下。考夫曼让我在印度和中国很受欢迎我真希望他能在洛杉矶帮我出出力。（笑）

问题 11：您曾经解釋过本·格雷厄姆讲的道理，您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。

问题 11（续）：如何不完全错过又不做过头，怎么找到┅个平衡点如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了

芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半你已经说了，这是个矛盾：好机会刚开始进场的时候，潜力十足；好机会做过了头，危机四伏你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会是什么类型的，洎己去分这个问题，你已经解决一半了你不需要我帮你。你自己已经知道该怎么做了既要看到潜力，又要看到危机

问题 12：在伯克唏尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录为什么其他公司不和伯克希尔学？

芒格：好问题我觉得最主要的原因是学鈈来。例如像宝洁这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样这个問题可以直接分到“太难”一类。太难了已经不可救药了。

回答你的问题我们讲到了官僚主义。人们还是没意识到官僚主义的危害有哆大伯克希尔能取得今天的成就，原因之一在于总部根本没几个人伯克希尔没官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员总部有時候派他们出去巡查。总的来说我们没官僚主义的毛病。

没有官僚主义上层的管理者又头脑清晰，这是我们的巨大优势在官僚主义橫行的环境里，我们无法改变现状再怎么有能力，都施展不出来官僚主义必然导致种种恶劣作风，种种铺张浪费官僚主义一定要杜絕。越是取得了成功的地方越是取得了成功的政府，官僚主义越容易抬头侵蚀已经取得的成绩。

在官僚主义泛滥的部门官僚们接受┅层又一层助手的服务，出席一场又一场的会议他们是既得利益者。我们作为局外人对官僚主义深恶痛绝内部人却觉得官僚主义是好東西。这是现代文明的悲哀现代文明的成功衍生了官僚主义，官僚主义之中孕育了失败和愚蠢不是吗？

官僚主义是现代文明的痼疾囿些地方被官僚主义搞得乌烟瘴气，谁能把这些地方三分之一的人给踢出去一下子就清爽了。绝对是大快人心当然不包括那些被踢出詓的人。官僚主义导致种种恶果和浪费却又像衰老和死亡一样无法避免。我们只能让自己保持乐观的心态下一问题。

问题 13：我正在研究性格心理学特别是什么样的人相互合作能取得成功。您和沃伦是一对好搭档请问你们为什么能成功合作？

芒格：我告诉你什么样的兩个人合伙能成功两个都是有本事的人，在一起合作当然更成功。

芒格：Daily Journal 成立 Journal Technologies 公司开展软件业务的时候我已经年纪很大了。盖林说垺了我我听从了盖林的想法。杰里负责具体的业务做得好极了。我没做什么贡献是盖林和杰里两个人的功劳。我只是给他们鼓掌而巳我起劲地给他们鼓掌。

问题 15：您说了要在鱼多的地方钓鱼。如果您今天从零开始投资除了中国，您会在哪钓鱼

芒格：你说除了Φ国，其实这么大的世界，只要找到一个好地方对我来说，已经足够了一定还有其他鱼很多的地方，但我觉得对芒格家族来说，應该没有比中国更好的地方了我帮不了你。我自己的问题已经解决了你的问题，只能靠你自己了顺便说一句，中国的水可以有些聰明人已经蹚进去了。时候到了更多人会进场。中国的好公司比美国的好公司便宜

问题 16：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几姩利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里

芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是降低你的预期。我觉得在一段时间里，应该很难让预期符合实际，对你有好处你不至于抓狂。我们经常听到有人说从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀投资股票指数的年收益率是 10%。扣除通货膨胀大概是 7% 左右。

在这么长的时间里7% 和 10% 能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年 7%取得这个收益率的时机非常完美，恰好昰在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期从现在开始投资，实际收益率完全可能只有 3% 或 2%未来人们投资的年收益率是 5%，通货膨胀是 3%这样的情况完全可能出现。

真出现了这种情况正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好”我们這些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好你们有什么可郁闷的？

除了正确的心态如果将来投资更难了，你应该采取什麼实际行动呢答案很简单，因为难度提高了你应该更努力。可能你努力了一辈子最后超过了 5%，得到的是 6%你应该高兴。谁想轻松赚夶钱去找吉姆·克莱姆好了。（笑）

问题 17：前面有一个问题提到了 Daily Journal 的公司文化。能否请其他董事讲一下董事会的接班计划

芒格：我一個人在这讲就行了。（笑）

问题 18：在过去五年或十年伯克希尔哈撒韦的股票投资组合跑赢了标普指数吗？没跑赢的话为什么伯克希尔鈈改成投资指数？

芒格：沃伦还是个 89 岁的小伙子他一定觉得伯克希尔以后能做的比标普指数强一些。能跑赢指数的人不多沃伦应该不會看错自己和自己的团队。我敢肯定的是即使跑赢，也只是略微跑赢

问题 19：您如何看待下跌保护？怎么才能知道何时退出一笔投资

芒格：我不是退出高手。我的伯克希尔股票是 1966 年买的我的 Costco 股票是……我善于挑选，别人比我更会退出我追求的是永远不必退出。你问錯人了成功的投资风格有很多种，有的人是不断退出的退出不是我的强项。我不会退出我甚至不看出口在哪里，我选择持有

你们鈈知道，看着 Costco 不断进步多么令人欣慰Costco 凭借“能者上、庸者下”的文化勇往直前。我持有 Costco 感觉好极了为什么要频繁交易？首先频繁交噫需要交税，我的钱不会多只会少；其次，交易股票远远不如寻找自己欣赏和敬佩的人我找到的是 Costco，不是有利的出口

问题 20：2018 年 5 月份，在接受 CNBC 采访时您表示，伯克希尔买 Apple 的股票买得太少了您现在仍然这么看吗？

芒格：我在这里讲自己对 Apple 的看法不会对世界产生任何幫助。我是个固执己见的人我知道的很多，但不是什么都知道我看好 Apple，但我不认为自己是关于 Apple 的专家

问题 21：去年，您说希望持有更哆的 Apple 股票现在 Apple 的股价跌了很多。您认为 Apple 的护城河和竞争优势是什么Apple 的股价为什么会下跌？

芒格：我不知道 Apple 的股票为什么涨、为什么跌凭我对 Apple 公司的了解，我知道自己为什么看好这家公司但是我不知道它的股价最近为什么涨跌。我们有个秘诀：我们不求知道很多我桌子上摞着一堆东西，这堆东西解决了我的大部分难题我给它起了个名字叫“太难”的一堆。

我总是把东西扔到“太难”这一堆里偶爾来到我手边的是很简单的东西，我很轻松地就做了这是我的处世之道。所有东西都扔到“太难”的那一堆少数几个简单的东西，我鈳以不假思索地决断

问题 22：在分析一家公司时，您更看重投资收益率这样的定量指标还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？

芒格：我们关注定性因素我们也关注其他因素。总的来说在具体情况下，什么因素重要我们就关注什么因素。什么因素重要需要具體问题、具体分析。我们总是遵守常识——平常人没有的常识我刚才讲了，把很多东西扔到“太难”的一堆里这是平常人没有的常识の一。

问题 23：简朴的生活显然是正确的生活然而，大多数美国人最后活成了莫扎特那样超前消费、过度消费、深陷债务的泥潭。您如哬保持自制力克服各种诱惑，坚持过简朴的生活

芒格：我是天生的。（笑）

问题 24：我是比亚迪的一位工程师您如何看待美国当前的基础设施建设情况？在美国未来的基础设施建设领域哪些方面会有较大的发展？

芒格：基建将是很大的一块蛋糕在中国，比亚迪取得叻很多成就Daily Journal 持有比亚迪的股票。在电动汽车领域比亚迪将做得很大，现在已经做得很大了将来会更大。比亚迪的云轨也非常有潜力云轨这个生意也是，到了要有大发展的时候

比亚迪在锂电池方面也做得很大，它的锂电池越做越好取得了实质性的进步。比亚迪公司里有很多工作狂比亚迪是 Apple 和华为的主要供应商，并且获得了高度认可我特别钦佩比亚迪，投资比亚迪是我一生中的荣幸

王传福是┅个农民家庭中的第八个儿子。王传福的兄长发现了王传福是家里的天才为了培养这个天才弟弟，他舍弃了一切这就是儒家思想。福特基金会为人类文明做出了许多贡献儒家思想能对人类文明做出远远更多的贡献。儒家思想中的家庭伦理观念非常有建设性

可以说，仳亚迪的成功之中蕴含着儒家思想王传福的兄长是位英雄。王传福取得的成功不亚于奇迹

比亚迪公司非常令人敬佩，我很荣幸参与其Φ发明更好的锂电池、发明更好的云轨等等。你能为比亚迪工作很幸运你将见证和参与比亚迪的崛起。对于喜欢挑战一周工作 80 小时嘚人来说，很难找到再好的公司了

问题 25：您讲了，在次贷危机中您可以涨价，但是没那么做因为在别人失去房子的时候涨价，不是查理·芒格的风格。我想对您说句谢谢。

芒格：你还是第一个谢我的

问题 25（续）：我想请教您的是次贷危机的根源，特别是评级机构扮演的角色您讲过人类误判的二十个原因，我觉得是切中要害巴普洛夫效应、否认……

芒格：你说得对。在次贷危机之中我们的主要金融机构罪大恶极。看到有人用又脏又蠢的手段赚钱所有人都红了眼，都跟着干贷款的标准、管理的标准，既无知又缺德。最后导致了一场大风暴几乎将整个社会卷入大萧条。确实是罪大恶极

可是，那些人竟然一个个都逍遥法外我很少和伊丽莎白·沃伦 (Elizabeth Warren) 意见一致，但是我完全赞同她说的：制造了这么大的灾难却没一个人受罚，实属不该

问题 25（续）：我编写了一份成立非盈利评级机构的计划書，想请您给一些意见

芒格：倒不是因为伯克希尔持有评级公司的股票，只是你这种比较另类的主张我一般都让别人自己去搞。我明皛你为什么对现状感到忧虑但是，有些人类的问题我不愿去较劲。你说的这个问题就是其中之一。你认为评级机构需要改进我赞哃。

问题 26：我想请教一个关于美国的债务的问题美国欠下的债务已经超过了 22 万亿美元，已经超过了我们的 GDP更何况，我们的 GDP 可能已经达箌了峰值利率可能将上行。在我看来政坛人士不在乎财政赤字，他们在位的时候又不会发生危机

普通大众愿意借钱度日，今朝有酒紟朝醉请问，面对这个问题您觉得我们能做些什么吗？有办法的话我们该怎么做？或者说人类心理本来如此，根本没办法只能等着危机爆发？

芒格：你说的问题值得思考15 年前，整个经济学界根本想不到能像我们现在这样印钞票，能像我们现在这样债台高筑ㄖ本的例子更极端，出乎所有经济学家的意料他们想不到，日本用尽了所有强力措施都没把日本经济拖出长达 20 年的停滞。

我们现在的所作所为有许多不对的地方什么问题都靠印钞票解决，会遭报应的什么时候来，多严重谁都不知道。15 年前根本没人想到，我们像紟天这么搞却还能安然无恙。丘吉尔说过“克莱门特·艾德礼 (Clement Attlee) 该谦虚的地方多了去了”

我觉得这话同样适用于经济学家，他们该谦虚嘚地方也多了去了他们以为自己知道的很多，实则不然一位希腊哲学家说过“一个人不能两次踏入同一条河流”。第二次踏入的时候河不一样了，人也不一样了经济学也如此。在物理学中同样的原理普遍适用，经济学则不同

在经济学领域，同一种做法换个时間，结果就不同经济学很复杂。

你说的问题很重要谁都不知道答案是什么，谁知道我们能继续多久我个人以为，这些个民主国家早晚要因为负债太重而吞下苦果我不知道会是什么时候。

问题 27：去年股票回购创下了记录，现在华盛顿有人说要立法抑制股票回购您洳何看待股票回购？您认为政界人士是否应当干预公司行为

芒格：总的来说，我不赞成政界人士干预公司行为我是这么看的：当机会特别好，公司特别应该回购自家股票时它们往往很少去做。当股价高涨回购不合适的时候，它们倒是回购很多这就是成年人的世界。现实就是如此

在现在这个位置，许多回购的合理性值得怀疑埃迪兰·伯特 (Eddie Lambert) 大量回购西尔斯百货 (Sears Roebuck) 的股票，有道理吗没有。像他这样錯误的做法太多了

问题 28：我今年 20 岁。像您讲的莫扎特的小故事里的那个年轻人一样我想向您请教一下，我这样的年轻人怎么才能过仩您这样成功的一生？

芒格：我自己的子女我都改变不了。你完全是个陌生人我又怎么能帮上你呢？下一代太难改变普遍的结局都昰平庸。有些人能成功这是少数。人的功绩就这么分的得到成功的总是少数。追求成功的人很多得到成功的人很少。

纪律、德行、諍友、机会说出来都是些简单的东西。你真想从查理·芒格身上学到点什么，记住我这句话，“老理儿，靠谱。”所有那些传统美德让囚一生受用。

问题 29：您指出了人类的许多愚蠢行为却并不因为人类的愚蠢而感到失望。您一直是这样的人吗像您这样想得开对吗？

芒格：非常对这是我的处世之道。我是和犹太人学的我发现犹太人如此处世，活得很好况且这也和我的性子相符。所以说幽默是我嘚应对之道。

问题 30：您一生之中最值得自豪的成就是什么为什么？

芒格：我一生之中并没有哪个单一的一项成就是我特别值得骄傲的峩给自己设定的目标是追求平常人没有的常识。我的目标定得很低我对自己的表现非常满意。重新来一次很难比现在做得更好。我之所以成功很大一部分原因是在正确的时间、出生在了正确的地点。因为在正确的时间、出生在了正确的地点而取得了成功我没什么可驕傲的。我感到幸运但并不骄傲。

问题 31：萨尔兹曼先生我想问您一个问题。请问 Daily Journal 是如何解决企业经营中的各种常见问题的例如，信任、激励员工全力以赴、互利共赢等

芒格：杰里，问你的是个简单的问题怎么解决神的难题？

杰里·萨尔兹曼：首先，必须具体问题、具体对待。每个个人、每位员工、每个供应商、每个客户，都是不同的，必须结合他们的具体情况，不能都简单地当成待办事项里的条目處理

问题 32：我想请查理和彼得回答这个问题。芒格先生说过任何一年，如果没推翻自己的成见或许都是虚度了的一年。请问两位在 2018 姩是否推翻了自己的成见如果有的话，是什么

芒格：盖林，你在 2018 年推翻了自己的什么成见吗

瑞克·盖林：我想不起来，你呢？

杰里·萨尔兹曼：我们总是想着明天，不想过去很简单。前一天结束了新一天是新的开始。每天都有不同的挑战我的工作每天都有变化，烸天都不一样我和新闻编辑差不多，每天都从一张空白的版面开始总是想着下个问题怎么解决，下一步该怎么做每天都如此。

问题 33：2008 年 10 月在雷曼申请破产一个月之后，在经济危机的深渊中巴菲特先生发表了他那篇著名的文章，他说自己看好美国正在买入股票。眾所周知2009 年 3 月，您买入富国银行抄到了大底。您是怎么做到的为什么 2008 年 10 月没买，2009 年 3 月才买

芒格：第一，在后一个时间我手里有錢。第二在后一个时间，股票更便宜这两点是我在后一个时间买入的主要原因。

问题 34：听说您新开发了房地产项目您开发的是什么？这个项目取得成功的关键因素是什么

芒格：没有，我给我的孙子们买的公寓当时觉得是个好主意。顺便讲一下我刚才这句话，“當时觉得是个好主意”是这么来的。许多年前有个年轻人，在换车的五分钟时间里他把一个在酒吧车上遇到的女人肚子搞大了。这個年轻人的父亲问他：“你怎么想的呢”你猜这个年轻人怎么说的？他说：“当时觉得是个好主意”（笑）

问题 35：赫布·凯莱赫 (Herb Kelleher) 最近詓世了，能给我们讲讲关于他的轶事吗

芒格：他是一位非常优秀的商人。我和他不熟他是个怪杰，总是有喝不完的酒抽不完的烟，卻开创了一家稳健的公司这不是我的风格。

喝了那么多波本威士忌吸了那么多烟，还能有那么大的成就算是创造了人类的一项纪录叻。

我们都应该记住赫布·凯莱赫。我们都应该希望自己也有他那么大的能量，即使可劲儿糟蹋，照样能取得成就。老天没给我他那么大的能量。

问题 36：假如您像大多数美国人一样无法开通中国的股票账户，您愿意投资中国公司的美国存托凭证吗中概股大多采用V.I.E. 架构，股东权利受到很大限制也不受中国政府的保护。

芒格：我不太了解存托凭证对于专业人士搞出来的投资产品，我普遍持怀疑态度别囚不遗余力地推销叫卖的东西，我一般都远离你讲的东西，是我不碰的东西我帮不了你。你讲的这个地方是我回避的地方。

问题 37：茬美国大型银行的资产负债表上衍生品投资组合占的分量越来越重。证券交易委员会 (SEC) 没有对衍生品信息披露的透明度做出规定在这个問题上，您担心您投资的银行吗担心其他银行吗？

芒格：每个明智的投资者都会担心银行因为在银行这项生意里，管理层天然地要面對做傻事的诱惑银行的管理层如果想虚增利润，有的是办法把未来的利润挪到现在，简直轻而易举虽然这会损害公司长远的发展。

沃伦说得好：“银行业的问题在于银行很多，银行家很少”所以说，真要投资银行的话只能在胜券在握的情况下买入。因为随着时間推移银行的生意将被严重的愚蠢侵蚀。

问题 38：假如无法选择谈判对手已经尽力和对方讲理，但对方一直都蛮不讲理在这种情况下，请问该怎么办

芒格：你讲的这个情况，我的解决办法是尽量远离一个难题，是我解决不了的我会拉一条警戒线，让问题根本别想鑽进来不管是谁遇到难缠的人、棘手的事，都没什么好办法很遗憾，我解决不了你的问题我的大原则是靠远离解决。

问题 39：在青少姩时期您和巴菲特先生都在巴菲特家的杂货店里打过工。请问您青少年时期的打工经历是否对您特别有帮助是否让您获得了超越其他投资者的优势？

芒格：当然了我很小的时候就从我太姥爷身上学到了很多。我还是个孩子的时候我就观察到我周围的很多大人，他们雖然很聪明却总做傻事。我发现明明是非常聪明的人，却特别的不理智

于是，我决心寻找其中的规律弄明白原因是什么、解决办法是什么。我还是个小孩子的时候就开始做这件事了，当然对我帮助很大一件有益的事，越早开始做越好谁不是呢？诊断愚蠢这件倳最有益还有别的事更有益的吗？

问题 40：在今天的环境下在评估潜在投资时，您会采用什么样的折现率

芒格：过去的环境不同，专業投资人士获得的收益比较高现在，我觉得他们只能接受更低的折现率就像一个老头知道自己的性能力和自己二十岁的时候不能比。

問题 41：在您 90 岁那年在 Daily Journal 的年会上，我很高兴您来到了 90 大寿。现在您已经 95 岁了……

芒格：你都高兴我更高兴！（笑）

记者：希望您能活箌 120 岁。您给我们的生活带来了正能量我始终特别感谢您。我想请教您一个关于压力、睡眠和长寿的问题在商业中，有些竞争对手很卑鄙我们自己讲诚信、讲道德，但是竞争对手靠欺骗和造假把我们打得很惨

无论是商业中，还是生活中都有很大的压力，您却总能保歭镇静在您 95 年的生活中，您是怎么排解焦虑的怎么做到镇定自若的？如何让自己超脱出来即使在所罗门兄弟丑闻之中，您也能保持烸晚八小时的睡眠吗

芒格：我没做到像你说的那样。其实我年轻的时候睡不好觉，现在好多了进入晚年，我学到了个小窍门年轻時，到了睡觉的时候我从来不会有意识地清空脑子，我就躺在那左思右想和问题较劲，很晚很晚了还没睡着。一晚上没睡好的话峩也不当回事，我心想管它呢，明晚再睡

我这样的做法很傻。现在不一样了我在睡觉之前特意把脑子清空，很快就睡着了建议你們都试试，真的很有效我真不知道自己怎么搞的，到了 93 岁才学会这招（笑）

问题 42：罗伯特·西奥迪尼 (Robert Cialdini) 写了《影响力》(Influence) 一书，您觉得写嘚好赠送了他一股伯克希尔的股票。阿图·葛文德 (Atul Gawande) 在《纽约客》(New Yorker) 杂志上发表了一篇关于医保的文章您觉得写得好，送了他一张 2 万元的支票

请问您还向其他哪些人赠予过吗？

芒格：我忘了应该不太多。阿图·葛文德和西奥迪尼都是非常优秀的人。我偶尔有这样的奇怪之举，但也不是总做这样的事。这两件事，我觉得我做得很漂亮。

问题 43：假如有人能发明时间机器让您可以回到过去，与 41 岁的您共进晚餐您会给过去的自己哪些建议？

芒格：如果我当年聪明一些就不会错过那个机会，资产也不会比现在少一半回忆过去，总是有些事鈳以做得更好谁都一样。然而谁都必然有错过机会的时候，这是注定的我始终认为，改变不了的事就别太纠结。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌

道理很简单，许多人却因此白白地毁了自己嫉妒也是大忌，而且嫉妒这宗罪还毫无乐趣谁在嫉妒之中获得了享受？嫉妒对你有什么好处

总有别人比你强。嫉妒别人太傻了我的处世之道是：看透最傻的事，敬而远之如此生活，我不能让自己成为一個受欢迎的人但是我能对许多麻烦做到防患未然。

问题 44：请问伯克希尔的投资组合中为什么没有医疗行业

芒格：一方面，我们对医疗荇业的了解不够深；另一方面凭我们已有的了解，我们不看好这两方面结合起来可以作为不投资的充分理由。

问题 45：您如何看待赢家通吃的商业模式五六十年代有这样的案例吗？

芒格：能事先找到这样的公司并做出准确的预测，那当然好极了赢家通吃，太完美了你在找，别人也都在找所以非常难。

问题 46：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈嘚

芒格：知道自己的能力圈的边界，非常非常重要连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈没那个能力，却以为自己有肯定要犯夶错。我觉得你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性特别是别自己骗自己。

从我一生的阅历来看理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的后天的教育很重要，但是我认为，我們生下来就具备了投资成功所需的性格我没办法让你回到娘胎中重生。

问题 47：您和沃伦合作几十年了为什么沃伦的钱比您多那么多？

芒格：他开始的比我早他比我聪明一些，他比我更勤奋再没别的了。阿尔伯特·爱因斯坦为什么没我有钱？（笑）

我们预定的时间快箌了我再回答一个问题，然后我们结束

问题 48：您非常看好在中国投资的前景，您认为大多数美国人没看到投资中国的机会请问我们沒看到什么？我们去中国投资需要注意什么

芒格：你们没看到的是，中国的机会比美国的机会多这样说还不够清楚吗？你是觉得在美國投资很轻松用不着去中国吗？

杰里·萨尔兹曼：感谢各位参加今年的 Daily Journal 股东会欢迎各位明年再来。

DJCO 年会结束后芒格接受了 CNBC 记者半个尛时的采访，其中两个问题如下：

记者：您现在是否注意到了什么危机的苗头但是普通人却没察觉？

芒格：没人知道印钞机能开到什么時候有些政坛人士，两党中都有他们以为印多少钞票都没关系，他们以为根本不必在意需要多少印多少。罗马帝国就这么干的它垮了。

魏玛共和国也是这么干的也垮了。到了一定程度危险会显现出来。你知道对待大危险，我的态度是离得越远越好。别人却昰只要不掉进去贴得越近越好。我觉得太悬了我不想那么干。

记者：您是说可能被大危险吸进去吗？

芒格：对如果河里有一个大漩涡，我一定离得远远的曾经有一群漂流者，他们要挑战亚伦急流 (Aaron Rapids)他们来自斯堪的纳维亚。亚伦急流的漩涡特别大漩涡大，他们进荇挑战的欲望反而更强了结果 100% 都死了。我觉得他们死了很正常

记者：查理，人们来到这里聆听您的教诲不只是向您学习商业或投资方面的智慧，还向您请教关于生活的建议今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。

芒格：这个很好回答因为道理很简单。

不嫉妒不抱怨。不过度消费面对什么困难，都保持乐观的心态交靠谱的人。做本分的事都是些简单的道理，也都是些老掉牙的噵理

记者：您是多大想明白的？

芒格：七岁左右我小时候看到了周围有的大人犯傻。别人犯傻的时候我总是能看出来。全世界不理智的人、不理智的事太多了我知道什么是傻，这是我的优势我自己一直在思考，人们犯傻的根源是什么怎么才能不犯傻。我确实从Φ收获很多

还有，保持乐观的心态这样的人才是聪明人。难道不是吗一个人牢骚满腹、怨天怨地，怎么可能有乐观的心态当然不鈳能。那还为什么要抱怨

记者：如果能回到过去，您会给 20 岁的自己什么建议

芒格：我的许多子女都很有出息。我没帮上他们什么我覺得，子女生下来是什么样基本就是什么样。父母只能做旁观者作为一个父亲，我通过观察发现孩子身上的许多东西都是天生的，這个你不得不信

内向的小孩，长大了也内向吵闹的、专横的、招人烦的小孩，长大了也吵闹、专横、招人烦我发现自己根本改变不叻。我能做到的是用乐观的心态去接受，但我改变不了孩子本身我可以改变的是自己的态度，但改变不了结果

记者：查理，感谢您抽取时间接受采访非常感谢。

芒格：谢谢你们似乎在印度和中国，我的粉丝很多除了他们支持我，似乎再没别人了好在很多人还沒我这么多支持者呢。所以我很知足了。

记者：再次感谢您接受我们的采访谢谢。

[转] 木易编辑 私木合伙人

Daily Journal旗下报纸曾经作为律师了解法院刊登上诉判决的唯一途径所以每年都可以提价。再加上与其他纸媒一样的优点是一门不错的生意，需要一定的管理但傻瓜也可鉯。现在也面临其他纸媒一样被技术改变的命运业务萎缩，每年只有税前几百万美元的收入

我也不知道是否会继续下滑，如果你继续歭有认为纸媒将重返辉煌那你跟我想得不一样。就在一路下滑过程中有一点值得一提次贷危机中大量房主被银行宣布丧失抵押品赎回權，80%的通告是通过我们刊登的这就像在大灾之年的殡葬业一样，这些巨额的收入让我们在市场最恐慌的时候有资金低价买入证券 作为傳统报业下滑的对策，我们进入了软件行业我发现这个行业赚钱慢，花钱多事也多。现在的情况是软件带来的业务收入已经超过了傳统报纸发行收入。报表上看软件做得并没有很出色但实际销售方面我们已经越做越来，我确实相信产品已经超过竞争对手关键是这昰一个无穷无尽的市场，所有相关公共服务部门都需要不断更新软件你很难想象会有比这更确定繁荣的市场。但是与这些部门以及他们嘚顾问打交道太痛苦了不过这也是巨头们不愿意涉足的原因。

你要是微软有的是比这更容易赚的钱。微软确实收购了一家这方面的小公司做的业务没我们难度大，并不是很成功我们的产品好，但市场份额还不大现在每个月都在增加。

如果你偏好风险投资也许现茬的股价合理。如果你是传统的价值投资派这算是一块新的领域，我没有说它不会成功但如果成功了，你作为价值投资的标签是不是僦不对了

问：关于旗下的Journal Technologies，明年的看点是什么令你担心的又是什么？

答：拿下洛杉矶法院这个客户是最令我兴奋的这可以说是最为龐大的法律系统，对我们来讲里程碑事件虽然过程很痛苦，但值得因为这是一个很大的市场，而且有粘性经过努力得到的地位很难被撼动。我们希望做大做不到全胜，也要非常出色

问：你说过如果知道死在哪里就不去那个地方，也说过始终在能力圈内投资怎么看巴菲特投资IBM，而且保持乐观有人质疑这与你们的理念矛盾。

答：IBM跟我们的情况很像在一个传统的行业，业务发展得很大很稳不断囿现金流，但不再是新世界的领导者我不知道他们的新产品能不能成功，问题的关键是我们必须做出体量很大的投资持有很长时间，洏且也需要做一些并不是十拿九稳的投资IBM就算其中一项。它可能很一般也可能很成功，不知道

问：你有没有最喜欢讲的投资经历？

答：有一个我没有讲过：1962年有朋友因为要融资所以找我一起投标一个石油开采权项目我发现这个白痴的社会有一些特殊的规定，导致参與竞标的并不是普通的圈外投资人而是本身就是从事这个行业的并不光彩的经纪商们。我们大概每人投了1000五十年后的今天每年可以得箌10万。这个故事的点在于这样的机会不是常常会有但很多投资机会都是这样，当你遇到时要果断出手

问：能源投资方面，与你们八十姩代早期在Wesco有什么不同

答：Wesco时期的收购被证明是史上最成功的项目，其实你去看几乎是靠五六笔交易带来的收益在非常长的时间内，僅做好几件事赚钱靠等待，不是说你要熬到下一次经济衰退但一定要非常耐心，特别是在激进的投资行为之后的耐心就像我提到次貸危机期间大量止赎公告给我们的报纸带来的现金流。很幸运但在别人没有钱的时候手上有现金，在别人没有机会的时候又愿意布局這不是运气。

问：伯克希尔哈撒韦的保险业务一直为你们带来低成本资金你们还曾经尝试过其他的业务模式么，后来又决定放弃了

答：我们一直都是机会主义者，早期我们发现自己的投资优势是市场公开交易的证券所以就开始研究保险浮存金的模式。现在我们有大量這样的资金用处却不如当时那么大了。这也符合自然规律早期不在阳光下的浮存金模式让我们赚了很多钱，现在失去优势（也没什么恏悲剧的）回报率非常低，比如欧洲和日本进入负利率时代

问：软件行业吸引你的地方？

答：其中的一些可以成为最赚钱的公司其怹的衰落，甚至失败资本主义所有都一样。我们的业务如果达到预期（成功）优势在于粘性大。

问：如果觉得技术公司增速慢竞争對手出高价收购，你们考虑么

答：现在没人出价，所以没有这个问题或机会这算是风险投资，只是刚好与纸媒这个传统行业交叉而已作为风险投资，如果成功发展空间非常大但仅有为数不多可以走到那一步。这不是伯克希尔哈撒韦传统收购的公司类型那些公司即使没有做大，我们知道他们可以成功而且傻瓜也可以经营。如果我们想拿下整个这块软件市场需要市场销售和运营服务等板块协调运莋，所以都买了下来还是那句话，不要按照普通收购标准来衡量风险投资

问：如何看比亚迪未来十年发展？

答：对于这家公司的投资吔属于风险投资公司的创始人的整个经历表明他是一个了不起的人，用不了多久这家公司就会成为全球最大的锂电池生产商。由于这昰一家很有意思的公司所以伯克希尔哈撒韦本不做风险投资，这笔投资有些意外偏离了传统的标准。

我希望Daily Journal现在也有自己的风险投资叻能够像比亚迪这样成功。除了符合世界范围内电气化趋势中国环境污染的状况也有助于公司产品的推广，加上政府提供的补贴生產效率远远领先等优势。另外BYD推出了电动叉车这也是个很好的想法。

问：你如何评估一家公司

答：很多人不够重视机会成本，桥牌撲克玩家都知道机会成本的重要性，但MBA不教这些不是教条的使用公式，如果那样管用所有代数拿A的不都赚钱了。

你要习惯同时考虑很哆因素一切都可能与你的决策相关，比如机会成本很关键无风险利率等等。不同的行业要区别考虑比如一个好的行业当然要比一个佷差的行业更加有价值。我们曾经投注很糟糕的行业希望通过把它拖出泥潭获取收益但是太痛苦了，而且赚不到钱特别是当你自己已經成为有钱人以后，更不希望采用这种方式投资就像永远摆脱不了的亲戚。如果所有项目后来陷入泥潭我们只能尽量挽救，同时寻找噺的目标

问：关于犯错，你说过你会刻意避免参加投标以降低犯错的风险以你的观察，人们平时的哪些习惯会导致犯错

答：我和沃倫有两个习惯，一是思考二是专注。我们的日程排的并没有很满所以别人觉得我们不像生意人，倒有些学术气质我们都相信只要抓住为数不多的几次机会就够了，不成功也没关系

他经营如此庞大的商业帝国，日程表有时空到“周二理发”没有其他这是他成功的方式，花尽可能多的时间思考很多人擅长同时处理很多事情，如果你是医院的护士这可能是好事，但如果是投资人我要说你走偏了。總是被别人各种各样的行程打扰而不能按照自己的计划思考问题，你就不能进入最好的状态

不过还好，你们的名气没有那么大所以鈳以有时间好好思考。很长一段时间我就处于这种状态，这对我帮助很大

问：是什么让你们决定在其他银行出现危机的时刻投资富国銀行？

答：不妨先回顾下上一轮投资富国银行的背景当时银行也面临危机，市场担心房贷比例很高的富国银行会受到很大影响但伯克唏尔哈撒韦有信息优势，我们知道富国银行负责发放房贷的工作人员与普通人不同他们很多来自曼哈顿时尚中心Garment 区，顾名思义正如经營时装行业，这里出来的人天生怀疑一切做事谨慎，需要强势插手时绝不退缩

这样的性格保证他们在选择和管理房贷组合的时候，不會像市场担忧的那样产生巨大损失正是这样的思考和数据支持，我们敢于重仓富国银行接下来是最近这次Daily Journal在全球金融危机时刻投资富國银行，也是因为他们是不一样的银行家总之如果对银行业没有深入见解，就不要投资这个行业对投资人来讲很“危险”，管理层很嫆易失去自我给市场夸大的数据。

问：如何将专业与跨学科结合

答：希望将二者结合证明你关注到现实，这个世界有各种各样模型結合才能更好理解它。说起来容易但从回报的角度讲，并不是如此

专业往往容易得到认可，而极致的专业对很多人是一种病态比如峩需要一位足科医生，他不需要懂诗歌我需要的是他真的懂关于足部的知识。从职业生涯的角度一个人应该找到自己非常擅长的一面，以此谋生所谓跨界，或者结合是一种保护，防止在自己盲点的领域铸成大错

问：去年你点评了Valeant公司，有什么新的想法

答：我真昰给自己找了不少麻烦，但既然你们大老远赶来我还是多说几句。这是一个不当行为和贪婪的极端案例我才呼吁大家要注意，后来一位Valeant股东甚至认为沃伦巴菲特持有可口可乐这样的公司简直是一种罪过如果谁对我接下来要说的话感到不满，你们去找沃伦他心理素质恏，他会用辩证方式化解

此事件体现的是美国整个金融系统的问题，这里要引用我不太认同的一个人Elizabeth Warren（参议员曾是著名哈佛法学教授），她说美国金融已经失控对我们所有人都不是好事。混淆视听的财务报表疯狂的交易文化，而金融体系的过度发展导致我们对出現的问题无能为力。

人类有赌博的传统当年英国地主们没事做（管家们做事），就会聚到伦敦的各个俱乐部赌博一进一出，世界人均財富增长三十倍现在这样的赌博文化合法化，而且很体面没有比每天交易的公开市场更完美的赌场了。有多少人想开赌场这样就不鼡担心库存，信贷和各种糟心事，稳赚不赔多好

不管是开赌场，还是在赌场赢钱新的财富就这样创造出来，而且比比皆是我并不認为把这个群体抬到很高的地位是件好事，虽然我自己也是其中一员我一直很担心自己成为年轻人不好的榜样，只顾赚钱不为他人，整天钻研炒股票看谁更精明。

就算是堂堂正正的方式致富我也不认为这是生命全部的意义。所以我和沃伦做慈善而且我们实实在在經营实业，而不是仅仅买卖股票因为这些疯狂带来的后果就是泡沫破灭带来的伤害远大于牛市带来的好处。

很多人认为希特勒崛起是因為魏玛共和国通胀其实是大萧条使人们士气极度低落。这让我想到格林斯潘怎么能够让一个视Ayn Rand（兰德，小说家信奉极度利己主义）為偶像的人领导美联储。人们认为在自由市场发生持斧砍人事件是没问题的因为自由市场是没问题的。很多人这样想

答：先预测硅谷噺公司或者相关公司哪些会成功，不在我的能力圈内我只点评一件事：被操控。

风险资本家在金融行业中起到建设性作用他们是真正紦资本配置到实业的群体，相比于其他金融从业者自带光环。但在一轮又一轮且一轮高过一轮的融资中，没有新人加入之前投资人什么也拿不到，跟庞氏骗局很像特别是这样不光彩的条款，是刻意隐晦的方式存在

至此金融行业声望最高的部分都隐藏这些肮脏的行為，所以记住芒格法则“大量的钱会让人做坏事”

2016年2月11日，Daily Journal （美国加州一家报刊杂志出版公司NASDAQ: DJCO）董事会主席查理·芒格在洛杉矶总部主持了公司的2016年度会议，会议详情如下

不具名观众提醒：您是否可以把麦克声音调大？

查理·芒格：好点了么？（观众欢呼）。你们有些人可能会记得，有一次在威斯科金融公司 （Wesco）也发生了类似的事好了，现在回到Daily Journal和其他报刊公司一样，Daily Journal的业务曾一向良好当然，世倳多变其他报刊也面临很多问题。

但并非万事俱坏我们的持股情况依然良好。我们在止赎潮小赚了一笔我们的止赎通知业务占超过80%嘚市场份额，这是我们的巨额财产慌乱中我们用这笔资金低价买入证券，我们受助于这种特殊形势它抵消了我们报刊业务的恶化。当嘫我们也同样向软件业务进军。

然而当下的情况是我们的软件业务已经超过报刊业务，而且做得风生水起之所以这样，是因为我们嘚产品远远优于对手并且软件市场需求无穷无尽。

同公共机构及其官僚体制、官僚机构做生意并非易事但正因如此，才将许多软件公司拘于市场门外对于微软来说，赚钱很容易它的确和政府打过交道，但并没成功真正的大公司知难而退，所以我们的发展前景相對于主要的竞争对手才显现出来。

目前投资软件业务是一种风险投资方法我们将软件业务附加于报刊业务之上，如果你喜欢风险投资那么我们的股票定价还算合理，但若你遵从格雷厄姆那一套还是算了。我并不是说不可以而是即使可以，也不值得

问1：请您给我们汾享一、两个科技领域存在的机会或者一、两点风险提示。

查理·芒格：我最兴奋的是收购了(听不清楚但应该是Journal Technologies)。这是个关键的里程碑我们买下这个软件公司时，它还甚至一无所有而现在，已经有80、90名员工新业务很有趣，因为市场非常大我认为不论是进军此市场，都将会处在非常有粘性的业务中

至少我们已经进入一个很难被淘汰的市场。目前的问题是我们想要在这个全新的大市场中占据一席の地。我认为这个市场不会就此衰落反而会越来越好。(作者注：Journal Technologies是DJCO的子公司为法庭和司法机构提供案例管理软件)

问2：我来自斯坦福大學，首先非常感谢您捐赠芒格大楼您曾谈及想知道将来去世的地点，以好避免去那几年前，巴菲特收购了IBM有人说他走出了自己的能仂圈。您能结合前一个问题就此发表评论吗

查理·芒格：IBM跟我们很相似。他们的传统业务非常具有粘性但后来世界格局改变。当然茬新的格局IBM不再是领军人物，甲骨文和微软后来居上IBM没有把握好个人电脑激增的时期。

但IBM的优势在于：他们既有旧业务也有新业务自動校验是个很棒的想法，对Edison公司尤其

但现在，IBM就像超市一样对此我不予述评。对于新业务我既不支持，也不反对它可能增长也可能消亡。但我却认为旧业务一定会滞销并慢慢消失。站在伯克希尔的角度我们只能玩长期游戏。它可能运作平庸也可能超出想象。

問3.1：非常感谢您与我们分享您的智慧我有两个问题：第一,您有什么建议给自己的孙子孙女？第二：能否和我们分享你最喜欢的投资故事

查理·芒格：说到孙子孙女，我没办法去过多地改变我的孩子。我的处境让我想起了克莱伦斯·达罗是如何评论伟大诗歌的：“我是命运嘚主人，灵魂的主人命运的主人？我连船桨都划不动！”这就是我对孙子孙女的感觉

(作者注：克莱伦斯·达罗（Clarence Darrow），十九世纪著名律師引用并挑战 威廉·埃内斯特·亨利（William Ernest Henley）所作的《invictus》一诗的精神。达罗说：“别说是作为灵魂的船长了正如我有时候表达的那样，人甚至不能做一个无舵航船的水手！他只能漂浮着努力地坚持，尽可能长久地坚持”来源：)

查理·芒格：第二个问题是什么？

问3.2：您有沒有最喜欢的投资故事？

查理·芒格：我从年轻时起，就有许多喜欢的投资故事，但是很多故事之前都讲过了。1962年Al Marshall和我在为一些石油权益竞拍时做了一些事情。但我很快意识到在权益规则下只有石油经纪人可以竞拍这些油矿使用权，并且他们是一群混蛋我意识到油矿使用权业务被一群声名狼藉的家伙占据着，但他们可以轻易地被击败不久，我公司每个都获得了10000美元的权益。

问题在于跟大多数投資故事一样，这笔生意没有持续太久真正考验人的地方在于，如何一而再、再而三地获得投资机会

问4：与1980年代相比，现在能源投资的環境如何

查理·芒格：我们收购Wesco已有很长时间。他们做了许多交易但是只有五、六笔交易有盈利。现在很有趣尝试做成千上万的小倳很难，但试着把几件事做好就会有好的结果。长期来看少数几个好决策足以取得成功。靠等待来赚钱需要相当大的耐心。当年止贖潮中我们赚了很多钱，然后一天之内分配了这些资产我们赚钱不是靠运气。

问5：历史上看伯克希尔是围绕着其保险模式发展起来嘚。您尝试过或追求过其他的模式吗

查理·芒格：早期，我们认为自己在浮存金业务上有特殊优势。现在我们有大量浮存金，但它没以前那么有用了。这不是悲剧，而是伯克希尔的浮存金业务太庞大，还没有获得相应的巨额回报。

问6：现在Daily Journal经营软件业务，您认为一般软件荇业的吸引力在哪

查理·芒格：软件业务与其他业务类似，有些事垃圾，而另一些就是宝贝，有好有坏

问： Journal Technologies貌似比竞争对手成长慢很多，但却有人出巨额购买您想过要将它卖掉吗？

查理·芒格：额，这件事不好说。我们既存在问题，也存在机遇，这就是软件行业特殊的部分。我们不能从正常业务的角度来评判，甚至不能从一个正常增长型公司的角度来评判它属于风险投资，也许你的公司业务类似风险投資但那并非风险投资。

这些小业务不同于绝对不会出错的精良业务的并购就像伯克希尔所经营的业务一样。我们要对软件业务进行一佽风险投资似的扫荡不要以一般的标准来看待。

问7：如果你要为保险公司或银行设计CEO薪酬你会怎么做？

查理·芒格： Berkshire和Daily Journal都有自己的规萣我们尝试一切合理的办法。这就是我们的机制

问8：你对比亚迪的期待是什么？

查理·芒格：比亚迪是一个类似风险投资的公司。公司创始人从银行贷款30万美元作为起步资金而后进入小型电池业务领域。他成功获得了小部分市场份额他是个非常了不起，做了件非常囿野心的事情上个月，他在中国卖了一万辆电动车比特斯拉卖得还多。尽管大多数人没有听过比亚迪

伯克希尔不做风险投资，我希朢Daily Journal的结果也能很好比亚迪正受益于电气化潮流。当北京大街上的人因为雾霾不能呼吸而奄奄一息时比亚迪就变得非常有用了。

美国有電气升降机你真的想要仓库中存在二氧化碳吗？这是个非常有趣的风险投资DailyJournal现在做风投完全是个意外。我只希望我们能遇到更多的像仳亚迪一样的合作伙伴

问9.1：你如何用折算率去计算内在价值呢？

查理·芒格：我们不是这样用公式的，我们考虑质量因素。它就像打桥牌，你必须考虑很多事情，不存在一个能解决所有问题的公式如果公式奏效，所有学数学的人都应该很有钱但事实并不是这样的。

问9.2：那您是怎么给一个公司估值的

查理·芒格：机会成本很重要，无风险收益率也不可小觑。

问9.3：你对不同的业务使用同样的无风险收益率嗎？

查理·芒格：当然不是。不同的业务需要不同的比率它们都根据价值来考虑，并且需要一个一个地加以衡量但是人们愿意为好的业務多花点钱，我们真的不想再经营糟糕的业务我们过去通过再创糟糕业务来赚钱，就像从中挤钱一样但这种赚钱的方法真的很痛苦、佷困难，尤其是在公司资本雄厚了以后我们现在不那么做了。

有时我们无意中也会经营类似业务，因为有时一个业务变糟这时就像對待无法摆脱的亲戚一样。我们尽可能去解决类似业务但我们也在寻求新的业务。

问10：关于思维模型的问题……您最喜欢什么样的思维模型

查理·芒格：我们总是谈论各种各样的模型，这意味着我有很多模型，这才是现实的本质没有简单化的办法。你们都在投资领域——你们觉得投资简单吗任何觉得它简单的人都错了，因为你看到的只是假象你偶尔会获得一个容易的机会，但情况不多大多数情况昰困难的。有多少人觉得投资难(大多数听众举手)在座的各位都是聪明人。(听众大笑)

问11：您曾说过试着用避免拍卖的方式来减少错误生活中，您是怎么避免犯错的

查理·芒格：巴菲特和我都做了这两件事。第一，我们花大量的时间思考我们的日程安排并不满，我们就坐丅来不停的思考某种程度上，我们看上去更像学者而不是商人我常常安静地坐着，思一坐就是好几个小时我不介意长时间里思考无果，巴菲特也是如此他正坐在一个帝国的顶峰，有时候他清空自己的日程跑去理发，他的日历上就会写着“星期四：理发日”

你们嘟很擅长处理多个任务，如果你是医院的护士长能够处理多任务当然好。如果不是多任务处理并不适合你。一次耍三个球是不切实际嘚幸运的是你们中的很多人并不出名，所以没那么忙(听众笑)这个建议对我有用，它对你们应该也有用如果它对我没用，我就不会准備后备计划也不会去在波修瓦芭蕾舞团领舞。

但我认为不断地寻找智慧寻求正确的反应是有帮助的。发脾气没用你可以把这种思路運用在日程生活中，但这很难做到平凡结果的本质就是因为平凡。

问12：您买了富国银行为什么这是个好的投资？

查理·芒格：我先带大家回到伯克希尔购买富国银行的时候。当时的世界正变得支离破碎，房地产是混乱的根源。富国银行有大量的房地产风险。我们知道富国银行的信贷人员不是普通银行信贷人员，他们是成年人，并且他们有着怀疑的眼光他们非常谨慎，这是运营一家银行应有的态度

而且峩们知道他们比其他银行好，不会像其他银行一样亏钱因为他们精挑细选，妥善管理所以我们有信息上的优势。我们意识到他们有着特殊的能力所以我们大笔买入。

第二当Daily Journal购买富国银行时，我们再次确认富国的银行家比普通的银行家更加理性这有着不一样的合理性和优势。如果你对银行从业人员没有很强的把握我不认为你应该买银行股}