――益丰大药房连锁股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
　　出席嘉宾：
　　
　　益丰药房董事长、总裁 高
毅先生
　　益丰药房常务副总裁 高佑成先生
　　益丰药房财务总监 罗迎辉女士
　　益丰药房董事会秘书 王付国先生
　　
　　中信证券总监 叶平平女士
　　中信证券总监 刘晓岚先生
　　中信证券副总裁 樊长勇先生
　　经营篇
　　问：请问公司主要经营哪一方面的业务？
　　高毅：公司主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药作为公司内部集中采购平台，兼顾少量对外药品批发业务。
　　问：公司如何进行门店布局及选址？
　　高佑成：公司针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点，建立覆盖不同城市、不同商圈的店面网络，形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的“舰群型”门店布局。
　　公司摸索了一整套“商圈定位法”的门店选址方法，通过对城市的人口数量、密度、消费能力及习惯的分析，锁定拟进入商圈，根据不同的商圈特点，确定预选门店的店型和店址范围，运用选店模型确定具体店址。
　　问：请介绍一下公司的销售模式。
　　高佑成：公司的销售业务可以分为向医药批发企业批发和向终端消费者零售，后者是公司的主要销售模式。
　　（1）零售业务
　　本公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江和江西六省市开设了810家直营连锁门店，向广大顾客销售药品等商品。
　　公司对不同的门店配置不同的商品，按不同的竞争环境制定不同的定价机制和营销策略。所有的商品由总部统一采购、配送，门店的商品定价在总部指导下完成。公司运营系统对所有的商品进行进、销、存全程管理，顾客购买的商品全部经过POS收银终端结算，所有销售数据均统一上传至SAP系统，便于进行销售分析满足顾客需求。
　　（2）批发业务
　　公司的批发业务系益丰医药从供应商采购商品，然后向本公司及其子公司、以及第三方批发。公司对外批发，主要为公司代理品种，2012年、2013年及2014年，公司对外批发业务营业收入分别为5,175.63万元、6,425.71万元和6,786.26万元，占营业收入比例较低。
　　问：请简要介绍一下公司在行业中的竞争地位。
　　高佑成：根据MDC数据统计，公司2011年、2012年、2013年和2014年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜排名第六位，并获得 2014年成长力冠军。根据《21世纪药店报》的数据显示，公司2013-2014年在中国连锁药店综合实力百强榜排名第五位。
　　问：请分析公司在报告期内的营业收入构成及变动情况。
　　罗迎辉：（1）营业收入变动
　　2012年至2014年，公司分别实现营业收入153,947.84万元、180,429.93万元和223,022.57万元，2013年和2014年营业收入较上年分别同比增长17.20%和23.61%，收入增速较快主要受新开门店与原有门店内生性增长两个因素影响。
　　（2）营业收入构成
　　报告期内，公司营业收入中97%左右来自主营业务，主营业务十分突出。其他业务收入主要是公司向供应商收取的促销服务费、房屋转租收入。促销服务费主要是为供应商提供印制海报、柜台展示、灯箱广告制作、开展促销活动、广告宣传、市场推广等服务后，向其收取的服务费用。
　　问：请介绍公司在报告期内经营活动产生的现金流量情况。
　　罗迎辉：2012年至2014年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8,072.66万元、15,670.80万元和21,234.51万元。
　　公司经营性活动现金流量情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金与同期公司的业务规模和营业收入基本匹配，反映出公司主营业务获取现金能力较强。2012年至2014年，公司经营活动净现金流量净额与净利润之比大于1，主要原因为：公司销售以现金收付，同时支付货款时，由于获得银行授信而给客户开具银行承兑汇票和客户给予一定应收账款信用期。
　　问：请分析公司在报告期内的资产周转能力。
　　罗迎辉：（1）应收账款周转率
　　2012年-2014年，公司应收账款周转率分别为33.51次、26.57次和23.53次，应收账款周转率较高，主要是由于公司主要为医药零售，采取现金收付为主的销售模式，应收账款主要为应收医保卡结算款，符合行业特点和公司经营模式。
　　（2）存货周转率
　　2012年-2014年，公司存货周转率分别为4.07次、4.61次和4.54次，公司存货周转率与以零售为主的海王星辰、一心堂基本一致。
　　（3）总资产周转率
　　2012年-2014年，公司总资产周转率分别为1.82、1.93和1.96次，与行业上市公司总资产周转水平基本一致。
　　问：请介绍报告期内公司计提存货跌价准备情况。
　　罗迎辉：公司按照成本与可变现净值孰低的方法计提存货跌价准备。2012年末至2014年末，公司对近效期6个月内且无退换货协议的存货分别计提了61.39万元、83.51万元和129.81万元存货跌价准备。
　　问：请介绍报告期内公司存货情况。
　　罗迎辉：2012年末至2014年末，公司存货价值分别为21,697.73万元、26,355.21万元和32,760.89万元，占流动资产的比例分别为40.25%、37.33%和36.67%。报告期末存货98%以上为库存商品，这与公司医药零售行业特点及营业规模相适应。报告期内，公司加强存货管理，存货周转率稳步提升，公司存货管理能力较强。
　　治理篇
　　问：请简要介绍一下公司内部组织机构的设置与运行情况。
　　王付国：公司的法人治理结构由股东大会、董事会和监事会构成。股东大会是公司的最高权力机构，董事会是公司的决策机构并向股东大会负责，监事会作为公司监督机构对公司董事会、高级管理人员以及公司的生产经营情况进行监督。
　　公司总部现设审计部、总裁办公室、财务管理本部、人力资源本部、信息本部、拓展本部、质量管理本部、商品中心、配送本部、工程部、市场本部、门店管理本部、培训管理本部、董事会办公室和电子商务事业部等 15 个职能部门。
　　问：公司的人才优势是什么？
　　王付国：公司拥有优秀的创始人和管理团队。创始人高毅先生追求诚信、敬业、务实、创新的工作作风和精细化管理风格，先后获得“第九届湖南十大杰出经济人物”、“中国连锁药店十大领军人物”等荣誉。公司管理团队具备丰富的商业连锁及医药零售行业管理经验。
　　公司拥有一支年轻化、高素质、专业化的员工队伍，95%以上的门店一线员工为医学、药学大中专毕业生。公司拥有完善的培训体系，通过设立门店兼职讲师队伍、编制标准化的培训教材、建立网上学习平台，每月培训员工的医药专业知识、营销服务技能，使之成为顾客的健康顾问。实施培训学分制，与员工晋升挂钩；在门店实施传帮带制度，将对新员工的培训与老员工的考核挂钩。公司形成了阶梯化的人才储备，通过与医药卫生学院联合办班，满足一线人员需求；举办储备管理精英培训班和后备店长培训班，满足基层管理人员需求；实行岗位多样化和定向培养等措施，满足中高级管理人才需求，从而满足公司业务快速发展的人力资源需求。
　　问：请介绍公司独立董事的构成及比例。
　　王付国：根据《公司章程》规定，董事会由9名董事组成（包括3名独立董事），设董事长1人。2011 年8月22日，经公司创立大会暨第一次股东大会决议通过，选举肖汉族、杜晶、石铁军为公司第一届董事会独立董事。2014 年 8 月 15 日，经公司 2014 年第二次临时股东大会决议通过，聘任肖汉族、杜晶、石铁军为公司第二届董事会独立董事。
　　发展篇
　　问：请叙述公司为确保实现未来发展计划顺利实施，拟采用的方式、方法或途径？
　　高毅：（1）本次募集资金计划的成功实施是公司实现上述业务发展目标的重要基础，公司将认真组织项目的实施，促进经营管理效率的提高和市场份额的进一步提升。
　　（2）公司将严格按照上市公司的要求规范运作，进一步完善公司治理，提高风险管理和财务管理的能力，促进公司经营管理效率的提高。
　　（3）进一步加强企业文化建设和对员工的培训机制，从而提高员工的专业水平和工作积极性，进而保证其较高的工作效率，确保经营目标的实现。
　　（4）通过新的门店形象识别系统和商品结构的差异化以及员工专业服务的提升，打造公司形象力、商品力和服务力，提升公司的品牌影响力。积极稳健拓展市场，并结合自身优势和市场需求开拓新的市场，进一步提升公司的市场影响力和盈利能力。
　　问：请问公司未来整体发展战略和主要经营目标是什么？
　　高毅：公司整体发展目标为：“巩固中南华东，拓展全国市场”，打造百姓信赖、社会尊重的医药行业领先品牌，为人类健康提供超值的商品和服务。
　　未来三年，公司将在中南华东实行“区域聚焦”发展战略，继续高举“平价、专业”大旗，秉承“诚信、敬业、务实、创新”的企业精神，积极拓展新的盈利模式，扩大门店覆盖区域和销售规模，进一步提升公司在中南华东地区的市场占有率和品牌影响力，并尝试从现有的健康药房向多元化经营的“大健康药房”业态的转型，打造公司持续竞争能力。
　　问：请问公司如何确定长期股权投资？
　　罗迎辉：（1）同一控制下的企业合并形成的，合并方以支付现金、转让非现金资产、承担债务或发行权益性证券作为合并对价的，在合并日按照取得被合并方所有者权益在最终控制方合并财务报表中的账面价值的份额作为其初始投资成本。长期股权投资初始投资成本与支付的合并对价的账面价值或发行股份的面值总额之间的差额调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益。
　　（2）非同一控制下的企业合并形成的，在购买日按照支付的合并对价的公允价值作为其初始投资成本。公司通过多次交易分步实现非同一控制下企业合并形成的长期股权投资，区分个别财务报表和合并财务报表进行相关会计处理：1）在个别财务报表中，按照原持有的股权投资的账面价值加上新增投资成本之和，作为改按成本法核算的初始投资成本。2）在合并财务报表中，判断是否属于“一揽子交易”。
　　（3）除企业合并形成以外的：以支付现金取得的，按照实际支付的购买价款作为其初始投资成本；以发行权益性证券取得的，按照发行权益性证券的公允价值作为其初始投资成本；以债务重组方式取得的，按《企业会计准则第12号――债务重组》确定其初始投资成本；以非货币性资产交换取得的，按《企业会计准则第7号――非货币性资产交换》确定其初始投资成本。
　　问：请简要介绍营销网络建设项目。
　　刘晓岚：营销网络建设项目，拟在四年内在湖南、湖北、上海、江苏、江西五省市建设连锁药店550家，其中第一年建设140家，第二年建设180家、第三年建设110家、第四年建设120家。开设店型涉及小型社区店、中型社区店、区域中心店和旗舰店，其中以小型社区店和中型社区店为主。550家门店中，区域中心店、中型社区店及小型社区店共计545家，由于经营面积相对较小，取得较为容易，计划通过租赁方式解决；而5家旗舰店出于经营的稳定性考虑，计划以自购物业方式解决。
　　发行篇
　　问：本次发行拟发行数量多少？进行老股转让吗？
　　叶平平：本次公开发行的人民币普通股的数量不超过4,000万股，占发行后公司股份总数的25%。本次发行均为公司发行新股，不安排公司股东公开发售股份。
　　问：公司发行前的每股净资产是多少？
　　叶平平：4.92元。（按2014年12月31日经审计的归属于母公司股东的权益除以发行前总股本计算）
　　问：请概述本次募集资金的用途。
　　刘晓岚：本次募投分两个项目，营销网络建设项目、补充流动资金等其他与主营业务相关的营运资金。营销网络建设项目即拟在四年内在湖南、湖北、上海、江苏、江西五省市建设连锁药店550家。
　　问：请问本次募投项目拟建设门店分布在哪些省市？
　　刘晓岚：本次募投项目拟建设550家门店，分布在湖南、湖北、上海、江苏、江西五省市。
　　问：请简述项目的投资概算和建设周期？
　　刘晓岚：募投项目中营销网络建设项目总投资61,588.21万元，分为两期建设，其中第一期总投资31,249.29万元，第二期总投资30,338.92万元。项目建设期4年，其中第一年投资16,073.76万元，第二年投资15,175.52万元，第三年投资9,641.73万元，第四年投资20,697.17万元。
　　问：请说明募集资金运用对公司业务的影响。
　　刘晓岚：公司本次募投项目-营销网络建设项目的实施，将进一步提升公司的销售网络及规模，门店布局进一步优化。本公司的市场竞争能力将明显提高，为公司的可持续发展和战略目标的实现提供可靠的保证。同时规模的扩张使公司对供应商的议价能力增强，有利于降低采购成本，提高盈利能力。
　　问：此次募投项目实施后，公司是否会面临净资产收益率下降的风险？
　　樊长勇：公司2012-2014年加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益）分别为17.36%、21.47%和25.34%，盈利能力良好。本次公开发行股票所募资金到位后，公司净资产将有显著提升。募集资金投资项目主要为新开门店，募集资金投资项目需要经历一段时间的建设期，同时新开门店也需经历一定时期的培育期，因此募集资金投资项目难以在短期内取得收益。而因新建门店导致的固定资产投资和装修维护等资金投入将开始产生折旧和摊销，在一定程度上影响公司盈利水平。因此，公司存在发行当年净资产收益率下降的风险。
　　
　　文字整理 田雨
　　主办
上海证券报
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财联社（长沙，记者黄路）讯，“过程中会有波折，如果用长期眼光来看待这个业态，欧美所有国家药店前三名，10年的发展趋势都是这样的，”在4月29日年度股东大会现场，益丰药房董事长高毅用右手在空中向上划出一条曲线。当日，益丰药房股价报收于96.81元/股，是湖南最接近百元股的上市公司，总市值位居该地区第6位。公司已连续五年保持年营收、净利25%以上的增速，最新财报显示，公司2019年、今年一季度净利均同比增30%左右。（摄于4月29日下午2点）行业长期赛道向上从最新市值排名看，国内四大药房公司大参林（603233.SH）、益丰药房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)和一心堂(002727.SZ)分别为383亿、366亿、226亿、153亿。益丰药房以不到20亿的市值差距位居第二。数据统计显示，益丰药房2015年上市第一天的收盘总市值约45亿，上市以后市值增加了约7倍。记者注意到，公司第二大股东今日资本自益丰药房上市前就一直持有至今，浮盈丰厚。“他们从来不担心当期的股价并认为要用10年的眼光来看待这个业态，他们看到欧美所有国家药店前三名，10年的发展曲线都是向上的。我们的业态即便短期有些不利，但是拉长看的话，还是增长趋势，”高毅谈到今日资本的时候语速略有变快。高毅说：他们是投了很长的时间，一分钱都没有减。用她（今日资本创始人徐新）的话来讲，把一些好的成长公司卖掉，再去买别的公司，还不如卖掉的公司（表现好）。就好比当年卖了阿里股票的人，卖的时候是一辆劳森莱斯，现在是值一架波音的钱”。股东会现场上高毅的这一个幽默的比喻，并非言过其实。安信证券研究统计显示，以美国国家统计局的数据，美国零售药房市场规模从1996年的918.10亿美元增长至2018年的2858.70亿美元。美国优质药店标的CVS和Walgreens借助行业整合，实现业绩快速增长，其中，CVS净利润从1991年的3.47亿美元增长至2019年的66.34亿美元再看国内A股市场四家连锁药店，至少短期是见效的。今年初至今，大参林、益丰药房、老百姓和一心堂分别涨34.14%、32.22%、35.73%、15.86%。若从五年以上周期看，目前仅有益丰药房、一心堂上市已达到这个时间周期，其中，益丰药房15年上市以来市值增加了约7倍；而一心堂市值增长表现并不突出。未来集中度还将提升记者注意到，上述四家公司中，今年一季度，四家连锁药店的营收均超过30亿元， 大参林同比增长率最高，营收和净利分别同比增30.39%和52.28%。期间，并购和自建门店以及加盟店成为头部连锁药店的主要扩张方式。以益丰药房为例，截至2020年3月31日，公司拥有门店4,869家（含加盟店419家），2020年1-3月，公司净增门店117家，其中：新开门店77家，收购门店31家，加盟店33家，关闭门店24家。2015年末至2019年末，公司门店年复合增长率达45.34%。高毅说：按照规划，我们每两年会做一次，通过大的并购进入新的省份。这两年门店数的扩张（新建+并购）会保持1000家左右规模的增长，若有大的并购会超过这个数字。我们是协同发展，比如18年并购多一点，19年并购就少一点，自建多一点，大概保持这个节奏发展，因为需要进行消化。除了益丰药房外，同地区上市公司老百姓1季报显示，报告期内新增自建门店208家，纳入合并报表范围的并购门店34家，加盟店114家；同期，大参林共发生了5起同行业投资并购业务，公司净增加门店129家；一心堂直营门店数净增加136家。相关研究数据显示，这四家上市药房公司主要是在区域配置不太一样，一线城市布局最多的是大参林，省会城市布局最多的是一心堂。业内人士分析称，这反映了各家扩张思路的不一样，至于哪家最终能跑到最前面，还有待继续观察。上述安信证券认为，国内零售药房行业处于集中度快速提升和处方持续外流的黄金发展期，四大上市药房顺势扩张，市占率从2014年的5.99%提升至2018年的9.39%；推动行业集中度快速提升。参照发达国家的药店行业集中度情况，我国零售药房行业集中度保守估计至少存在3至5倍以上的提升空间。益丰药房相关负责人认为，“以新零售电商模式开拓空白市场赢取增量空间，将成为行业的必然发展趋势。随着行业发展专业化和集中化趋势不断增强，行业头部企业的竞争优势将持续提升。”}