说到投资，人们很自然的就把投资分为价值投资和投机，价值投资最重要的是基本面分析，而投机最重要的是技术分析。其实我个人很不喜欢这个分类法，我认为投资便是投资，投机便是投机，把投机置到投资下面，按格雷厄姆的说法是“很不负责的”。但有一个现象很值的注意，价值投资者希望把投资和投机的概念厘清，投机者倒十分乐意说自己是投资者。
　　我也试图把投资和投机的概念厘清，倒不是因为看重谁看轻谁这样狭隘的门户之见，只是这样对我们的投资理念深入人心有莫大的好处，甚至应该说是前提条件。但是我所说的价值投资并不是传统意义上的价值投资，以后我会在书做详细解说我们的投资方法和价值投资的不同之处，但由于人们总是把投资分为价值投资和投机，而我的投资方法又是和“纯价值投资”接近，或者说是在它的基础上发展的，姑且也认作价值投资一门的吧。
　　本书的书名叫《股票人生制胜之道》，很多人问我为什么要起这个名字，我只笑笑说想不到更好更合适的名字了，而这名字之所以被我采用主要是我喜欢‘股票人生’这字眼，因为在我看来漫漫人生路是一个相对来说比较长的过程，从天文学家或哲学家的人生观来说人生只是很短暂的一瞬间，而从投资的角度出发来看，能一辈子坚守投资阵地而不倒下的人是很难得的，能够做到的人几乎是凤毛麟角，用一辈子来做投资一个很漫长的过程，也是许多投资人所追求的，所以‘股票人生制胜之道’这名字所包含的意义是用这‘制胜之道’可以在风云变幻的股市长长久久的走下去，不至于跌倒。
　　至于这‘制胜之道’能做到一辈子不跌倒，我认为唯有价值投资才能做到，而又不是传统意义上的价值投资，至少按我对价值投资的理解，我认为是有差别的，特别是在买入和卖出的立场上，价值投资是按绝对的价值低估为准则，这就是安全边际理论，但我要告诉你，绝对的价值低估尽管在大多数情况下是个赚钱机会，但在有些时候并不一定是好事，在股票的选择上，价值投资更强调投资安全性，对成长性不够重视，按巴菲特的老师价值投资之父格雷厄姆《证券分析》的标准来选股，很多时候我们只能买国企了，在中国A股都不一样买得到，国企还不只那个价钱，而且其注重铁路、钢铁和公共事业这种类型的股票，因为时空背景的不一样，他对行业的见地不见得很好，而我们认为对行业的选择不亚于对公司的选择。还有一个值得说明的是《证券分析》成书于1929年大萧条，有很多人输得自杀的时候，这些相信都对格雷厄姆产生了影响，以至于保守得太过偏激了，如按他在书中所说的标准选股，放在中国A股的环境上，我们将很快发现根本无股可买，要强调的是虽然我们提到了格雷厄姆这套严苛的选投标准在实践中的可行性问题，但并没有否定它的正确性，保守是对的，只要不太过偏激并重视成长性，格雷厄姆的理论将对投资有大益。在股票卖出上，确实按价值投资的标准是“永久持有”，尽管格雷厄姆先生并没有非常强调，但按后来的价值投资理论，人们所公认的是这样，这条上我也认为有失偏颇，当价格远远背离股票所拥有的内在价值的时候，我们主张卖出，而非“永久持有”，相信不合理的价格始终会变得理性而回归内在价值，无论再好的公司，我们一定有机会把股票再买回来，这条应该得到坚信不移的执行，它跟买入一样重要。
　　我们还将讨论财富的问题，可我并不想把它当成一个题目来写，而在书中很多地方都会出现谈到它相关的问题，许多地方的字里行间这一概念被反复提及到，但我认为这对正确认识股票投资有很大的意义，现在我们每个人整天忙忙碌碌，在深圳街头，特别是华强北、东门这些经济商圈，我看到一张张毫无表情的面孔，一个个急匆匆的身影，说到底都是为了——钱，但钱真的是我们活着唯一的追求吗？当然人活着没钱万万不能，在深圳尤其是这样，没钱就得滚蛋，不会有人同情，所以如此想来也可以理解，为了生活而忙碌的时候，不谈钱谈什么，这时候谈财富确实有点不那么是味道。
　　不过我们现在说的是很多人赚了大钱之后，眼里照样还只有一个字——钱，那就不太好了，人家说发财立品，立品得有点修养，这发了财的人思想境界也没见半点提升，这可就有点说不过去了，其实就是暴发户，纵观海内外，很多人最开始创业的时候，都是为了发财，这没有什么不对的，更不用隐晦，在法律和道德的框架入，更应该得到社会的认同，绝大多数人发了财以后，都想为别人做点什么来回馈社会，这也许就是发财立品的典型，这时候对钱的看法就不一样了，我们不奢望赚到钱之后的每个人都能像李嘉诚一样达到“追求心中的富贵”这样一种境界，但至少不再把财富等同于钱，对财富有正确的认识，将使人心胸开阔，对股票的大涨大跌也看得开了，这样反而能够赚大钱。
　　本书最主要想讲的是以信仰的方式来做投资，把投资理念化作信仰注入人心，并且坚信不疑的以一生来实践，提高到信仰的高度才能无所不胜。信仰一般让人一听马上联想到宗教，其实不然，对某一种学说，某一种方法都可以提升到信仰的高度上来，比如对“进化论”的信仰，对社会主义的信仰，这些都是名副其实的信仰，有人信仰科学，那也是一种信仰，还好，我所说的信仰没那么伟大，也不会与任何信仰产生冲突，它只是一个对投资方法的信仰，就在这小领域，但它将给你在这小领域的活动带来巨大的，难以想象的精神能量，有了正确的投资方法和与之相配的精神能量，足以战胜任何时期投资所遇到的困难并最终取得财富。如果没有了这一块的论述，我认为本书将乏善可陈。其实巴菲特对他已经炉火纯青的投资方法就是已经提升到信仰的层次了，只是一直都没有得到大家的重视，这也可以解释为什么那么多人学习巴菲特，把股神的投资理念和方法学了个遍，但就是无法成功的原因，学的时候是一套，做的时候则是另一套。唯有把投资方法提升到信仰的高度，才能作到言行一致只此一套。
　　最后我想引用一句《圣经》里关于对信心的定义来让我们大家彼此共勉：“信就是所望之事的实底，是未见之事的确据。”

　　[股票人生制胜之道]
　　第一章：投资者之路
　　01多人走但少有人能走到底的路
　　02弄清楚自己要的是什么
　　03专业投资者要有开放的心态
　　04水中花、镜中月与无为而治
　　05不是风动,不是幡动,仁者心动
　　06市场先生夜访林海彬先生
　　07向股神巴菲特致敬
　　第二章：投资方法之争无益
　　09投资对象是公司而不是股票
　　10分散投资与集中投资
　　11基本面投资与传统价值投资
　　12长期持有与短线持有
　　13价值投资与风险投资
　　14论“动态估值法”
　　第三章：研究公司的方法
　　16好公司在财务会计上的一些特征
　　17我们要买的是一百年后还将领跑行业的企业
　　18我避而远之的公司股票
　　19对公司所处行业的讨论
　　20对除权除息的一点讨论
　　21美元与大宗商品关系
　　22一人管理与现在管理架构的对比
　　23阅读公司年报的重要性
　　24参加公司股东大会的重要性
　　25钟爱有护城河的公司
　　26业精于专的公司才有价值
　　27业务模式简单但不可挑战
　　28诚信正直是管理层的第一指标
　　29四种垄断型公司的讨论与比较
　　第四章：如何买股票
　　30静态市盈率是投资的总纲
　　31上市公司估值方法
　　32投资的一些基本原则
　　33买什么样的股票
　　34永远不要一次性买进
　　35股票越跌越开心
　　36不要下注在未成功有“成长股”上
　　37投资者什么时候算赚钱
　　38投资没有专家，只能相信自己
　　39别人恐惧的时候，请不要碍着我发财
　　第五章：如何卖股票
　　40永远要跟市场做对
　　41卖什么样的股票
　　42永远不要一次性卖出
　　43投资不是买进股票不卖出
　　44股票的波动是再正常不过的现象
　　45股市赚钱靠品德，而不是智商
　　46别人贪婪的时候，不要碍着别人发财
　　第六章：投资以信仰制胜
　　47对投资方法的信心
　　50对基本面分析的信心
　　51信仰复利的威力
　　52这是一个绝对主观的领域
　　53投资不需要精确化的数字
　　54投资很安全，风险来自无知
　　55宏观经济与我何干，守着一亩三分田足矣
　　56投资有信仰的人夜夜安枕
　　57三大财务表报的作用
　　58重要的财务指标
　　59自由现金流说明一切
　　60最实在的净资产收益率
　　61公司成长要靠主营业务收入增长率
　　62如何看待公司的固定资产
　　63对三项费用要加以考查
　　64警惕应收账款与预付账款
　　65注意周期性行业财务表现
　　66动态市盈率与静态市盈率
　　67市盈率与市净率
　　68毛利率与净利率
　　69流动比与速动比
　　70稳定性与成长性要相对平衡
　　71应该被剔除出去的收益
　　72关联交易部份要多加分析
　　73资产负债率反应出来的问题
　　74财务数据要与同行比较才有意义
　　75我爱不择手的“杜邦财务分析体系”
　　76浅谈投资圣经《证券分析》
　　77市场先生与安全边际
　　78一些特例如万科和腾讯
　　79电信、移动、联通三足鼎立
　　81让投资成为生活的一种习惯
　　82座右铭：简单实用就是好
　　83学会独立思考是对自己的人生负责
　　84跟绝大多数价值投资者唱反调，我不喜欢中国平安
　　85十五点选股原则的讨论
　　87终语：在希望的田野上

　　在股市高抛低吸可以获利谁都知道，有些人按这样的思路，试图在一两天，一两个星期，个把月的时间内高抛低吸，但最后大多数都血本无归而黯然离场。既然投机玩短线无法赚钱，有的人就试图做一个“价值投资”者，其理论基础是这样的：只要是好公司无论什么价位都可以买，买入后就永远不卖。基于这个说法的理由是这样：好的公司每年都会有所成长，而这样年复一年的复合增长将十分巨大，只要买了它的股票，跟着它公司的每年壮大，就可以赚到钱，不要因为现在的价格高就不买，不买就没机会买，切勿因小失大，现在的价格高一点相对于将来的成长只是个零头小数不必在乎。我不想在这里去说这样的说法有多荒唐，但在以后的有关章节中会详细讨论，现在只想让阁下先看看两家好公司的股价表现，港股就李嘉诚先生旗下的00013和记黄埔2000年3月份到现在的表现，中国A股的就看看大家最熟悉的老大哥601857中国石油的表现吧。
　　既然投机不行，“价值投资”也不行，那这股票还怎么玩，简单说应该是这样，在经过详尽的公司调查研究之后确定公司的内在价值，每股内在价值，然后就是等待，如果股价有机会在我们所确定的每股内在价值八成以内就渐渐的买入，越跌越买，不停的把平均投资成本降低，原本就有两成的“安全边际”，股价越跌越有机会把投资成本降下来，这样的机会大多出现在泡沫破灭之后，泡沫越大破灭后的机会越大，但有时也会出现在其它时候上，比如收并购、行业暂时的不景气、公司人事变动、政府政策或一些突发的不可预测的因素，投资者最怕的是这样的突发情况，例如突然出了个三聚氰胺婴孩命断事件，这是使人非常痛心的事，但在投资上仅仅就事论事的说机会就来了，企业会破产，行业不会破产，经验告诉我们，这样的行业洗牌往往是强者越强，弱者越弱，牛奶是国民必需的，不喝国内的牛奶就喝进口的牛奶，你能想象全部中国人都喝进口牛奶吗，这时候“蒙牛”在港股上股价从25块港币跌到8块港币，最低还到过6块港币，而国内A股上市的伊利则从17块深探到7块。
　　如果是好的公司以内在价值八成以下的价格买到它的股票就是赚钱了，不必等到卖出的那一刻，我们的赚钱标准不是卖出价减去买入价等于多少这样算的，而是买入的时候就赚了，比如你以8块钱买到内在价值10块钱的股票就是赚钱了，至于这股票的内在价值是不是值10块钱，这是非常主观的，但你自己要对这个研究结果绝对自信。这个认识是很重要的，它能让你买入之后不至于每天去看着股票，深怕股价一跌了亏钱，我们自己知道这股票值10块钱就好，它资本市场上爱怎么报价随它的便，跌了无所谓，跌了就买，越跌越买就行了。想象一下，如果招商银行（600036）让你买到把投资成本滩薄到静态市盈率5-8倍，再说我们不会投资在一支股票上超过总资金的八分之一，那至多是我们资金的八分之一，如果连招商银行都关门，所有的银行也都差不多得关门了，那这八分之一的资金有什么好怕的呢，我想如果到这时候更多的是应该去关心那八分之七的资金怎么样了。
　　记住买入股票的时候不要去管以后多少钱卖出，什么时候卖。但这并不意味着买入股票后不卖出，除了按李嘉诚先生的说法是“压箱底股”的股票之外，其它的股票都会有卖的一天，如果股票买入后永远不卖，我要问一个问题，一个公司会不会永远存在，按照唯物辩证法的理论告诉我们，任何的事物有起原的一天就有灭亡的一天，不会有永恒存在的事物。按照这个说法来看，如果你买入一支股票后永远不卖，那怕这期间它涨到过几千、几万倍，如果等到它灭亡没有得到一点好处，我想这正常人是很难理解的。
　　在我们所持有的股票严重背离内在价值的时候就应该选择卖掉，但我们不认同一次性卖出全部股票这种豪迈可是又非常愚蠢的做法，要一点点随着它慢慢涨慢慢卖，假设我们卖了一半股价又回归理性，那也没所谓，就当减持，没有那条法律规定一开始卖就一定要把股票卖光吧，其实就像李嘉诚的 “压箱底股”，也常常有增持或减持的情况出现，这很正常的，就是在和黄跟长实上也是如此。
　　我们所说的这一切都建立在一个前提上——公司研究，没有了这个，其它的什么都是空谈，所以当别人每天按时到电脑屏幕前盯着股票行情看的时候，我们可以不定时的随便在什么时候研究感兴趣的公司。研究公司除了公司所处行业、行业地位、管理层、核心业务竞争力等很多方面的考查外，最重要的还是财务分析，具体的说是对财务会计报表的研究分析，不过要记住千万别去钻牛角尖，没有好处的，这不是发射火箭上太空，不需要精确的数据，只要相对准确就好，数据如果没有大的偏差结果会是一样的，不会有太大的变化。财务报表对一个公司的重要性就像全身体验报告对评价一个人健康情况的重要性一样，它有着最根本的权威，一个人你可以通过他的气色、体能、精神状态对他的健康情况有一个初步判断，但如果想最根本的了解其健康情况的话，还是要做一个全身体验，根据体验报告还有对他本人的各种状态的观察，他这人的健康状况是完全可以被掌握的。
　　摸清一个公司的基本情况，如果有条件的话越详细越好，越详细底气就越足，然后一旦有机会就买入公司的股票，不用害怕，对自己的研究结果要有绝对自信，这很重要，我要提倡的就是把这自信上升到信仰的高度，这样才能最彻底的坚定不移的用这个方法来进行投资，最后还是要强调有正确的投资方法并且持之以恒就能致富。
　　投资的方法很多，各有各的长处和短处，没有谁是王道之说，找到适合自己的最重要，我不是说除了本书所介绍的投资方法就没有其它更好的了，但至少这方法是我目前所发现最好的方法了，我想我也不会去再用其它的方法来做投资了，但我一样是以开放的心态欢迎有建设性的讨论，并且非常希望能在讨论中进步而改良自己的投资方法，能把这投资的方法渐渐完善，这是我最希望做的事。

　　今年说来世道好，股市楼市双双大反弹，反弹的力度那么强，各行各业，特别是跟公共基础设施或拉动GDP有关的行业都出现了欣欣向荣的局面，好一派繁华似锦的景象，这在先前我也是没料到，在这个因美国次贷危机引发的世界经济大低迷的时候，中国又是可以鹤立鸡群，这边风景独好，全拜4万亿对国人信心的刺激，加上银行上半年到来之前Visual C++基本上就等于MFC了，没有了MFC的Visual C++就没有存在的必要和可能了。
　　传统的价值投资可以说是在充分的基本面分析之后在合适的价格不管其它任何因素的买入股票，之后就以股票分红和资产增值为目的，并没有什么卖出的概念，它的目标就是在安全的情况下以合理的价格买入资产。按现在的投资理论听起这样的投资方法来会觉得这样很死板，确实他是很死板已经不太适应现代投资的理论需要，但它确实是现代价值投资理论的最初雏形，我觉得它已经不适应这个资本市场的发展而且有更好的投资实践理论，但对传统价值投资的了解是很有意思的，就像对投机的了解一样对投资有意义一样。
　　然而在现代的价值投资理论中，基本面分析一样是最重要的，虽然不是投资的唯一，但作用还是举足轻重丝毫不能够怠慢，而且可以这么说：任何提倡基本面在投资中过时的言论，无论在什么时候都是伪投资理论，是借投资之名干投机之实的托辞。现代的价值投资理论中基本面分析更像‘正房’，丈夫可能会有小妾，但永远替代不了‘正房’在家族中的名份。但奉劝各位丈夫，小妾可以有但不能多，家中的大小事务还是得跟‘正房’商量，小妾的建议只能姑妄听之。
　　价值投资与基本面分析的关系是如此的水乳交融，可以说没有基本面分析就无所谓什么价值投资，它是构成价值投资最基本的基础，或者说价值投资绝大多数的工作就是在做基本面分析，有些人在做投资的时候总是觉得很无聊，找不到事情可做，为了给自己找点事做，每天都在不停的买卖，他总是受不了买入就别动这样的方法，其实并非无事可做，只是他没有找到该做的事，如果有精力的话可以多多学习，开卷有益总是没错的，再慢慢的学习基本面分析，真正进入状态之后，他会感叹时间的不够，对公司的研究是很费时间的一件事。换句话说想做价值投资并非就很悠闲，只是时间不花在股票上而花在调研公司上，基本面投资与传统价值投资的讨论就是想强调做价值投资的过程就做基本面分析，做基本面分析就是价值投资的工作。

　　　　《一个深圳私募基金经理的投资心得》
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　　感谢nnbawcez，辛苦了。

　　[12长期持有与短线持有]
　　这两个概念相信不用做任何的解释没有人不明白的，概念虽然简单，要做到长期持有却不简单，很多人都在坚持中功败垂成，而玩短线的就相对真是简单多了，任何人只要做在电脑上，看到涨的就买入，看到跌的就卖出，或开着个电视或收音机，看股评家在评股荐股，语气总是斩钉截铁，让人信心十足，看着股评家推荐那个就买那个多痛快啊，每个人都可以打进电话去“咨询”，而这些股评家也是神通广大，几千支股票都谙熟于心，无论股民问的是那只股票，他们都可以回答得头头是道，有时候我也在感慨自己为什么就到不了这种‘境界’呢，有的甚至搞收费荐股，保证一个月涨多少，真是罪过、罪过，整个股市给这些神棍搞得乌烟瘴气。
　　在牛市中长期持有与短线持有就像真理与运气的较量，牛市中什么股票都在涨，看中一支好的股票进入之后跟着牛市赚钱是真理，因为大趋势是看涨的，进入一支股票就会享受它的涨幅，当然中间会有调整的时候，不过整体上涨是这个时期的主题，许多神棍之所以可以成为‘神’道理就在这里。而短线持有呢就是靠运气，一般在牛市中也会赚到钱，总是在各支股票之间跳来跳去，看到那支涨就跳进去，等进去了人家涨得差不多了，得歇会，这时候又看到另一支在涨，又跳出来跳到另一支去，谁知也是差不多歇息的时候了。如果运气好，跳来跳去都遇到股票在发力猛涨，那自然就多赚钱了，可大家回忆一下自己的操作，是不是有这样的运气，大多数人都会说“从2008年10月份到现在如果我坚持拿住这段期间持有的任何一支股票，赚的都会比现在多许多。”证明很多人并没有很好的运气，做人有时候不得不靠点运气，但我的习惯是无论在任何事中，尽量降压运气所占的成份，但话又说回来，你别看股民都总结知道有这么个道理，但下一次牛市的时候，他照样是短线持有，这在《06市场先生夜访林海彬先生》里我们有过讨论，人的智商相当高，但总是不能吸取经验教训，要不然现在世界上就不会有那么多战争了，黄家驹的《AMANI》里的歌词写得最好“权力与拥有的斗争，愚昧与偏见的争斗，若这里战争到最后怎会是和平？”，所以我的总结就是相信人的智商，但对大众的智慧持怀疑态度。
　　在熊市中长期持有与短线持有就像傻子与疯子的对舞，熊市中什么股票都在跌，好公司差公司一起跌，明明就是股价一天一跌了，眼看着财富的缩水而无动于衷，还在那高举“价值投资”大旗坚持长期持有，不是傻子是什么，在股市中信仰是用来赚钱的，不是我们来为信仰服务，在这时候我们需要急功近利一点，不适合无为而治，而要防止‘水中花、镜中月’，这时候是无为而治出轨的时候，要出手矫正它的运行轨道。还有一种疯子，试图在熊市的反弹波浪中赢利，认为自己是冲浪高手，可以在反弹中赚钱在下跌中退出，他以为是在拍电影啊，这样的桥段是很有英雄气概，但在实现中要成熟，我们只想赚钱，不想做英雄。
　　在熊市中就是把自己的仓位降到最低并‘无为而治’，不要试图做反弹，这种刀口舔血、虎口拔牙的活儿咱们不要做，除非有做空机制的情况，那在5000台以上我会试图控制风险的做空指数，因为我知道上证A股指数不值这点位，我们的信仰告诉我们它始终会回归理性，这点在价值投资中我们坚信不移，所以我会做一份期货合同，赌上证指数会到3000点以内，这是我敢下注的点位，但期货合同有一个我不喜欢的地方，就是有时间性，我知道指数一定会回归3000点以内，但我不清楚什么时候都实现，所以签的合同尽量签期限长的。这跟租房子不同，租房子签租期尽量签最短的，因为我们是甲方，期限到了想续约就续约，不想续约就可以搬走，如果签期限长的，不到期要搬走押金就没了，这不是做慈善活动，在商业活动中做什么都要从自身的利益出发，要有小聪明更要有大智慧，眼光要放长远一些，不要因眼前的小利就随便参与，这些很多都是商业鱼饵。
　　我们前面已经对投资和投机对应之长期持有与与短线持有的关系进行了一定讨论，但在这里还是要不厌其烦的对它们再进行一些强调，它们之间没有绝对的对应关系，投资可以是短时间的持有，投机也可能持有十年，只是在正常的情况下投资一般都比较长期，投机一般都比较短期，而我们在实践中是以赚钱为目的，不要被意识形态所束缚，只要出现股票价格远远超过其内在价值这种不理性的情况，我们就要卖出，帮市场回归理性出一点力，那怕这持有时间还不到一个月也照卖不误。
　　经过这个讨论，我们基本可以总结出不论投资或投机，长期持有总比短线持有强，价值投资的我们原则上当然会长期持有，关键是对投机的讨论也看到长期持有对大多数人来讲比短线持有强，但这个结论不包括很多对技术分析深入研究的短线高手，当然你如果认为自己是这样的高手就短线操作也不错，要是知道自己并非高手那还是老老实实的长线持有的有赚头。而在中国目前没有做空机制条件的环境下，熊市中能办到的就是什么都不要做，等待股价的回归理性导致有价值有资产再次浮出水面，不要害怕踏空，这个也是价值投资者的大敌，因为害怕踏空，股票在远远超出其内在价值的时候卖掉之后，眼看着它在涨又忍不住买进了这是多么愚蠢的行为，这部分‘绝对泡沫’的上涨所带来的利润是投机者的‘剩宴’，我们不应该碰的，不是你的钱不入你的袋，很多东西都是注定的，拿了这部分利润的很多人都会付出代价的。

　　作者为了写书而写书，汇编了很多别人的内容。
　　还有，看完之后，感觉写这书的人有点自我夸耀的感觉。

希望大家多多提意见或建议。。。

如果没什么意见那看完一个马克就是对我最大的支持与鼓励。
　　这原都有是自己的东西，我不喜欢也不需要抄袭。

　　[13价值投资与风险投资]
　　在前面我们已经有过讨论，对价值投资和风险投资都有过一定的了解，知道价值投资就是经过严谨的分析研究，在合理的价格买入好的资产的一种行为，风险投资被我们定义为外形象投资，实则是投机的一种投资模式，再者我们肯定了风险投资在实体经济中的正面意义，把价值投资和属于投机范围的风险投资放在一起，也是一个希望能对比讨论出一些看法，为的是防止投资者在日常的投资活动中以投资之名干投机之实而不自知的情况发生。
　　在这里我们不妨回头看看‘08投资与投机’这一篇，里面有一段是在讨论风险投资的，基本的意思是说风险投资虽说以投资冠名，从表面上看也像投资，但事实上他应该被定义为投机。被定义为投机一个根本的理由就是它的投资性质是在投资一些未来没有确定性的公司，玩的就是一个概率问题。举个例子说明问题，还是以在赌场买大小为例，如果抛开运气不讲也就是说不要一下子买大，一下子买小，而是从一而终的只买大或只买小，从概率学的角度说如果只有一次，那只能开大或开小，最多开暴子，但如果开的次数越多，开大开小的比例会越均衡，如果只买大或只买小，以一千次为数，那理论上输赢应该在正负5%以内，这就是概率，最中性的结果是不赢不亏。
　　有时候一些赌局是不公平的，庄家赢了赢1块钱，赌客赢了赢8毛钱，这种情况就会存在‘无风险套利’空间，但前提是次数不能少，且赌客只能选定买大买小，若叫我做庄，只能赌一次，赢了赢1块钱，输了输8毛，我也不干，因为我有可能输8毛钱，但如果叫我做庄，赌客买定后离手，然后直接开一千次，我会在确定赌的钱在我财产的八分之一以下时做这个庄，概率上我能在一千次下来后赚到2毛钱，几乎可以说是稳赚的，赌场赚钱除了出老千外靠的也是这个，当然赌桌上人们为了赚钱会有千奇百怪的好多方法，这是其中一个比较经得起阳光的道理。
　　风险投资在道理上也是这样在玩概率问题，经过多年征战的沙场老将，以他独到的眼光把创业初期的一些公司选出他认为最有希望的小部分公司来，给这一小部分个公司一笔对风险投资来说算是小钱，基本上都是100-200万美元这一数额左右的，他的基本思路是我投资一家公司不一定能成功，十家也许都不会有一家成功，但30家总有一家会成功的，这是一个概率问题，而由这家成功的公司上市所赚到的钱，足以弥补投资那29家公司失败的损失。这跟下赌注没有什么两样。但是你注意到了么，风险投资的这一过程中有许多跟价值投资很相似的地方，比如说从选择要投资的公司到公司考察，跟管理层通常是创业者坐谈，做方案演示，一起开会研究公司产品策略，对公司的业务模式及如果盈利都十分关注，就是因为这些表面的现象让许多人觉得风险投资是在投资，但只要我们深入分析一下就知道这是一个不折不扣的投机过程。
　　我们回过头来想想在平常的价值投资实践中，是不是也有这样的情况发生而我们毫无发觉呢，有些人很小心谨慎，一来对所投资的公司基本面分析，二来还采取‘分散投资’的策略来分散风险，只有这样才能让他觉得有安全感，从表面上看他足够价值投资了吧，但事实上因为所投资的公司太多，很多公司的未来都是很没有确实性，业务上太复杂让人琢磨不透的，他以为自己分散了风险，事实上跟风险投资没什么两样，都是在投资一些没有把握的资产，所以这从本质上讲已经有点没有价值投资的味道了。所以像我们前面说的，私募基金和个人投资者都应该以集中投资为手段，这才能选中好公司来投资。
　　由此可见分散投资很多情况下所带的投机意味都比较重，在什么情况下分散投资不是在投机呢，很简单的说不符合我们上面所说的对公司研究不深入就是在投资了，所以对于机构投资者来讲可能分散投资也能做到是在投资而非投机，因为它有研究团队，虽然投资的股票多但每支都是经过研究团队精心研究，对个人和私募来讲我们没有这样的研究团队，什么都得靠自己去完成，显然我们没有这么多的时间和精力。

　　14论“动态估值法”
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　　由于年长日久，记错了名称，应该是：14论“绝对估值法”才是。现改正。