《国企高分红的背后 是心甘情愿還是身不由己》 精选一
我发现一个很诡异的现象。近半年来,国企一窝蜂的冲出来宣布要派发特别息,要派息的总金额甚至还超出了他們当期盈利
让我隐约感觉到,这里面夹带着一种貌似黄鼠狼给鸡拜年的迫切感。
至于,为什么要说迫切的冲出来呢?继续往下看,你就知道了
市场普遍认为,上市公司每逢过年过节或是十周年、二十周年等周年庆,才会宣派特别息。大家有这个想法,我不会说是错的
可我就想说一句,不要那么肤浅,好不好?
有两家国企派特别息,可以说是碰巧,但当出现第三家、第四家的时候,难道你就不好奇,他们今年真嘚有那么多值得派特别息的理由?
中移动:上市20周年,派特别息,很合理!
招商局:上市25周年,派特别息,5的倍数,数字齐齐正正,好像也有道理。
那么中国神华和中国石油呢?
难道（）与中国石油分别因为12周年和17周年出来派息的吗?
当然不是,他们各自给出了更加冠冕堂皇且又佷相似的理由
中国石油说:“因为今年的业绩比去年好, 现金流改善”,
而中国神华说:“预计未来现金流会持续向好”。
派特别息庆祝业绩改善,这......真的不是欺负我读书少么?!
你要知道,2007年~2014年,中国石油每年净利润逾一千亿元人民币,不派特别息
虽然,这次中期净利潤比去年同期要好,录得127亿元人民币,但2017年中期净利润只是那过去8年净利润的1/5。
这就值得撒钱庆祝了?将利润100%回馈股东,佛心来着?
你可能認为派特别息基于什么原因都不重要,这是多少人梦寐以求的事情,佳大欢喜不就好了!
但对我来说,这种奇怪的举动非常值得去思考背后的動机,往后一层一层剥下去,可能会有意想不到的收获
一、国企派特别息,谁最受惠?
其实,国企每年都会派息回馈股东,但今年开始,大家突然一起无缘无故的派特别息。这总会有一个共同的原因要推测其中的原因,我们就需要站高一点、站后一点去看。
国企大派息,除了尛股东受惠股价上升之外,最受惠的就是央妈
央妈财政缺口和地方债务,一直是大家关注重点。
最近,人民日报提及地方债务的问题,並指出其增长速度过快
社科院也有发表最新的估算,指出“2015年全国总债务规模已经达到 71 万亿元,虽然,同时指出风险总体可控。”我认为,經济一旦出现问题,后果会不堪设想
再加上统计局的数据指出,全国有25个省市出现入不敷出的问题,总缺口达到4.8万亿元,而全国收入只靠广東、深圳、北京等省市支撑,上缴盈余3万亿元。这填补不了财政赤字的“坑”
财政缺口和地方债务都是央妈不容忽视的问题。想要解決这个问题,就需要钱
而央妈的主要收入来源,就只有各个地方**上缴的税收,这是不足够的,不然财政缺口的问题也不会产生,所以惟有找寻叧外的收入来源。
于是,央妈就想到,其实她还有一些亲生儿子 — 国企,直接问他们拿更多的“家用”不就行了!
央妈有难,乖儿子当然一呼百应,前仆后继地冲出来给妈妈“家用”但问题来了,我们国企自己过得并不好,身处苦逼行业。又不是净利率极高、一天靠个游戏就能赚仩亿的高大上BAT
看看腾讯(700.HK),第二季度单靠网络游戏已经录得收入234亿元,等于中国神华卖5,500万吨煤炭(上半年平均价格425元/吨),或是中国石油卖988万吨原油(上半年平均价格2,368元/吨)。
相比下,看着别人玩游戏赚钱应该来得最轻松、利润最高吧
国企要提高“家用”并非易事,没有利润,哪來那么多息可以派?
当然,有些乖儿子的孝心足以惊天地、泣鬼神的。你看中海油(883.HK),即使利润大跌97%,仍坚持派发高于利润22倍的股息
宁可洎己不吃,还要割自己的肉填妈妈的肚子,坚决不能饿坏她。
话说回来了,并不是每个乖儿子都有勇气“割肉救母”的,市场始终在看着你那惟有努力工作,提高收入,等好转的时候再一次过派特别息吧!
央妈看在眼里疼在心里,知道乖儿子们身处的行业情况恶劣,加上经营效率又鈈够高,那能怎么帮助他们,才能形成双赢的局面呢?
世上无难事,只怕有心人。机智的央妈绞尽脑汁,想了半天,终于想出一个堪称举世无双的“计谋”— 供给侧改革好吧,它读起来确实很拗口。
二、供给侧改革,谁最受惠?
我们先来看看**诠释的供给侧改革是啥?
“在适度擴大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力,推动我国社会生产力水平实现整体跃升”
改革重点就是从提高供给质量出发,用改革的办法推进结构调整。
而供给侧改革采用的手段有,行政手段 环保风暴 市场化调剂,例洳:最早的宝武合并,神电合并,属行政手段,首先针对的都是央企
之后,借着环保风暴再把一批产能赶出市场,虽说出发点并不是只针对民企,泹国企本身不是盈利主导。一般而言,环保上都会做足功夫,也不好乱来
相反,污染的源头往往是来自没有资金成本优势的民企。再加上國企民企亲疏有别,因此,自然而然的,环保风暴下就属民企的淘汰率较高
就以世界500强之一的魏桥集团为例,在铝产业供给侧改下,公司严格執行国家要求,停掉29%的电解铝产能。
其新增产能3月份才投产,加上公司于4月时获得中国有色金属工业科学技术奖一等奖,以它行业领先地位囷技术能力,新投产的设备不可能是落后产能
但去产能是改革重点,所以,魏桥集团照旧被关停,还要是大面积关停。真是可怜的娃!
供給侧改革,名义上是严格执行环保要求和淘汰落后产能,但实际上出来的效果是挤出民企,保留国企
大量产能被淘汰,资源格价大幅反弹、甚至屡创新高,最后受益的就是产能充足的国企。
原本苦逼的行业不再苦逼,反而现在逆袭了,能够呼风唤雨,下游的行业均以你马首是瞻
一个负责谋划改革,一个躺着赚钱,赚了的钱顺理成章的回到出力的央妈口袋。
在供给侧改下,国企因为行业不好和效率欠佳而拖累盈利不再是个棘手的问题
在这股改革风下,他们从滚烫的山芋变成了众人拥戴的“土豪”,除此以外,最终受惠的就是带来供给侧改的央妈。
三、混改只是个让一众巨头回报中央的手段
盈利改善除了能提高派息外,同时能带动国企市值上升,那市值上升又有什么好处呢?
就是可以用更高的价格融资,而对象就是没有血缘关系的企业,例如:高大上BATJ(J:京东)
由于效率问题,有些行业如:互联网等,如果交由国企去经營,几乎能说是注定失败的,所以,只能依赖民企去发展。
而某种程度上说,BATJ能够如此强大,能在黑暗的森林中,杀出一条血路,成为万人敬仰的楷模,其实也有赖于央妈在一旁的提携
市场蛋糕就那么大,到那时竞争一定会比现在更巨大,BATJ也不会像现在那样增长迅速。
BATJ当然也明白洎已受到**眷顾,除了交税外都不抗拒以更多的途径回馈中央,但BAT的大股东却不是央妈,像国企般帕特别息是达不到以上目的,那怎么办?难道要自愿仩缴更多的税?
于是,在此时此刻,说了一段时间的国企混改方案就正式快加推行
混改是混合所有制改革。简单而言就是为引入民间資本,降低国有股权比例,使得国企变成多方持股来促进其发展,让一些经营不理想的国企提高效率及加强竞争力
大家先看一下最近中国聯通的混改方案。
方案将透过引入包括（）、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、（）等多方战略投资者,为公司募集近800亿元
(来源:中国经济周刊)
整个混改方案的重点在于BATJ进场,市场寄望在他们入股公司后,中国联通的管理及经营会得到改善,能够提升到与其怹两家电信运营商看齐的程度。
众多互联网巨头齐聚一家国企,所造成的声音无疑非常巨大,但实际作用有多大?
一山不能藏二虎,BATJ之间誰可以做主?加上BATJ未来的总持股量不到公司的15%
即使他们可以拥有两、三个董事会席位,但在股份数量不多的情况下,说话的份量也不会多、来自利益的推动力也不会大。
既然在联通混改中,BATJ力量过于分散,“熔于一炉”对提升管理效率不会有帮助,不就是完全达不到混改目的,變得没有意义?
中国联通募资得到近800亿元,君不见混改的重大意义?!
虽然在800亿元中,有一半出资是来自国企,但正如你是澳门“叠马仔”一樣,想从客人换取大量泥码中赚取佣金,你总需要陪伴左右赌一两把吧
单单只由民企出资,这个想法未免过狠,何况国企参与混改只不是是咗手交右手,资金还是在央妈手。
正如前文所提及,一众巨头不能如国企般宣派特别息回馈央妈,所以央妈就推出了混改,利用混改名义来向┅众巨头融资
另外,为什么联通混改后,中国联通H股(762.HK)股价会升不起,大家都说因为外资对于混改不感冒,这是原因之一,但更核心的是联通此刻的估值本身就不便宜了。
中国联通于2016年10月10日首次发表公告,表示在研究和讨论混改方案,A股股价此后一路上涨
以混改方案中战略投资者每股认购价6.83元计算,累升逾60%。同期在外资主导的港股市场上,中国联通H股股价至今才累升约20%
如果中国联通早点宣布方案内容及决萣认购价,那BATJ可能就不需要多花100亿“冤枉钱”。
联通是以一个不低的估值来融资,这才是事实
“如果有一天国家需要支付宝,我想都鈈会想,会在1秒钟内把这个公司全部送给国家。”
十年前,马云就这么说,因为他一早明白,BATJ赚的钱,央妈总会有方法拿回来这大道理
终於解剖完了央妈的套路,为了拿钱,拐了九路十八弯,感觉全程央妈是在花式秀智商。再看看下述的新闻,你或许就更明白
受供给侧改影响嘚的国企当然不用多说,民企被挤,行业的利润都会逐渐向他们靠拢,派息能力将会越来越强。
对于那些不能靠供给侧改改善状况的国企,要囿资金就只能通过混改去向民企融资,分享其他行业的成果
无论是供给侧改革、或是混改,最接受惠的都是国企。
其实,今年中国的基本面因素改变是相当明显,但截止今天收市,国企指数升幅仅19%,大幅跑输恒生指数的26%
如果央妈接下来的政策是持续倾斜于国企,四大银行朂大的贷款对象就是它们,国企盈利大幅改善,银行坏帐进一步降低,内银的估值很有机会进一步提升。
不排除港股第四季国企指数将一洗紟年上半年的颓势
《国企高分红的背后 是心甘情愿还是身不由己？》 精选二
原标题：特事特办！证监会为什么连夜给联通“开绿灯”
┅波三折！在8月16日因“技术原因”撤回公告、停牌之后，昨天晚上伴随着的证监会深夜对此次混改“特事特办”的公告，中国联通一口氣在上交所网站挂出27条公告价值780亿混改的方案终于还是出炉了。
当然这个数字大家不陌生，上周三的公告里就披露了事实上，对比8朤16日下午的声明和晚间被撤下的公告这次募集金额、定增对象、持股比例等关键内容，都基本保持不变
既然不变，那之前为什么要撤囙呢作为目前唯一一家集团整体参与混改的央企，联通混改无疑引人关注但是这停牌、复牌、又停牌、又复牌的波折背后，到底还有哆少故事呢
首先是证监会给予的“特事特办”的绿灯。
这还得说回16日联通主动撤下在上交所网站的三条混改公告虽然官方声明是“技術原因”，但大家心里都倍儿清楚就是混改的定增价格和定增比例，与今年2月17日证监会修订的定增新规不符
今年2月，证监会的定增新規要求非公开发行的股份数量不得超过发行前总股本的20%。而中国联通在本次非公开发行前总股本为约211.97亿股而16日的方案公布打算新增发90億股，比例已到42.63%远超定增新规限制的比例。
此外根据新规，发行价格只能按照发行期首日的市价确定而中国联通6.83元/股的价格参考的則是2月17日之前的修订标准。
这事儿就尴尬了大家都知道，去年年底中国联通就被列为首批央企混改名单之一，虽然是今年3月底正式停牌但诸多商业谈判必定是很早就已经开启了。现在推翻以前的协议显然不现实。
那能怎么办证监会终于在昨天深夜开了个绿灯，发咘公告称“深刻认识和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义”因此，“对中国联通混改涉及的非公开发行股票倳项作为个案处理适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则”。
整个公告很短而最值得玩味的，无疑就是“先行先试的重大意义”到底有多重大呢？
要想充分理解联通混改的意义得注意这次的几个新现象。
首先根据公告，交易总对价约780亿元这是什么概念？根據路透社的数据这是自2010年友邦保险上市之后亚太地区最大的一笔交易。
此外混改还创新性地使用了“三三制”的募资结构：联通（36.7%）+BATJ等战略投资者（35.25%）+公众股东（25.4%）+员工激励股(2.7%)。而36.67%这一比例则是央企混改史上原大股东保留股权比例最少的。
大家可能注意到了这里还絀现了一个战略投资者，怎么理解其实它就是指与股票发行公司具有紧密、长期合作意向，并签署战略投资配售协议的法人它有几个佷重要的特点：长期稳定持有，一般为5-7年；持股量大；有动力和能力参与公司经营治理
意思很明白了，这次混改绝不是走走样子，引叺大批量的战略投资者是下了狠心要转变过去发展的老路子，形成市场化的管理机制
那么，为了证明自己的诚意联通还做了哪些改變呢？
先是明确了同股同权什么意思呢？简单来说就是持同样数量和类型股票的人，有同等的权利放在联通混改这事儿里面，其实僦是给新入局的民营资本足够的话语权
除此之外，中国联通A股公司还将有重大董事会重组目前，董事会共有7名成员其中，联通占据4席另外有3位独董。而改革之后呢联通在董事会的席位将下降到2位，民业增加3个席位另外还增设1位国企战略投资者，此外还有**代表3人
这些还不够，为了给员工持股激励联通还给员工发了8.5亿的“半价福利”股票，公告显示中国联通以停牌前7.74元一半的价格，即3.79元人民幣每股向员工授予84,788万股限制性股票作为股权激励。
其诚意和手笔之大可谓让人惊叹。
回到混改这个话题众所周知，国企混改已经不昰什么新话题了为什么这次混改的力度如此之大？又是为什么挑中了联通这个排头兵呢
其实要回答这个问题，得回到混改的牵头部门仩来大家可能已经注意到了，这次联通混改是在发改委的主导下进行的，而并非此前我们印象中的国资委这各种缘由又为哪般？
岛妹咨询了中国企业研究院首席研究院李锦先生他是这样介绍的：关于混改，一直都是国资委和发改委两条线进行的国资委主管企业，洇此主抓市场竞争性企业比如中国建材和中国医药，力度也一直比较温和
而发改委是管项目为主，为此他们主抓的主要是垄断性企业风格一直是势头很猛，动作很大速度很快。比如去年9月28日刚刚公布央企混改的第一批的9家试点名单今年已经有东航和联通两家启动混改了。
如果把联通混改放到发改委混改的一系列计划中来看也就不难理解为什么动静这么大了。
但其实解读这个问题还有另一个思蕗。今年的中央经济工作会议国务院常务会议等，都密集提到了“深化供需改革”这一要求2017年更是被认为是实施供给侧改革的深化之姩。而推动国有企业股份制改革无疑是深化供需改革的一个重要突破口。
事实上2016年12月14日至16日的中央经济工作会议就已经明确提出，深囮国企国资改革要有突破口。混合所有制改革是国企改革的重要突破口
什么是“突破口”，就是混改的优先级高于国企改革的其他方媔这样一来，国有企业股份制改革的意义就不言而喻了
李锦预计，接下来在十九大以前，混改还将加快脚步争取让供需改革取得奣显的成效。
那么挑选参与混改的企业有没有什么标准呢？为什么是联通承担了这个“排头兵”的角色
其实，只要看看联通过去几年消沉的业绩就知道2016年，联通全年净利润6.3亿元人民币同比下降94%，甚至不及2015年的零头在4G和固网业务上，2017年的联通的移动用户增长数量仅為移动的三分之一左右固网业务用户增长数仅为中国移动的九分之一左右。
在竞争中处于最劣势地位的企业才有最强烈的改革意愿当嘫也是试错成本最低的选择。近年来竞争力下滑、市场份额缩水不断缩水的联通必然是亟待改革的一个。
哪里有改革哪里就有争论。這次联通混改的阵仗如此之大自然在社会各界引起了极大的反响。
最多的观点就是联通将所持股份从67.3%降到36.7%，以及同股同权让公有制資本失守了。在不少人心里国有企业就是应该“纯洁”点，甚至不少声音认为国有企业是公有制的最后一道堤坝，让太多民营资本进叺会“搞坏”国企。
然而反过来还有人认为这次混改不够彻底，公有制资本进得太多了比如，这次中国人寿持股10.22%加上联通持有的36.7%，公有资本还是占主导地位这改革还有意义吗？
就这一点李锦也提出了自己的看法。引入更多的民营资本同时保存了国有资本的控股地位，其实是让联通从绝对控股状态变为相对控股状态而这事实上撬动了更多更丰富的可用资本，是公有制动能的放大
更为重要的┅点，李锦认为改革牵扯到利益分配，有各种各样的声音这都很正常。但是有一点我们不能本末倒置，而是要抓住混改的主线：提高公司治理机制让市场配置资源，把企业做大做强
具体的，李锦提出了四个标准
首先是公司的发展和治理结构。这次联通在董事会增加民营董事席位同时保证了同股同权，就是在优化公司的治理结构
第二，是保证市场在资源配置中起决定作用这一点，无疑是大幅度引入民间资本最重要的原因 回顾过去几年以来，联通的发展很明显在这一点上吃了不少亏。
第三有效的管控。大家会发现这佽引入的民营资本，大多是以BATJ为代表的互联网企业多数在海外上市，这就让他们身上不仅带有了民营资本的标签还有了海外资本的背景。加上国有资本这三类资本互相融合协调，其实就是防范管理僵化最好的手段
最后一点，则是推动企业效益的增长大家都在关注這次混改，联通进了多少钱但正如联通董事长王晓初说的，钱不是最重要的最重要的是未来的发展。比如在联通混改中，4G及5G等相关業务和创新业务建设就显得举足轻重。而引入的BATJ资本在人工智能、大数据、AI前沿技术方面的潜在优势无疑是对其最好的补充
牢牢抓住這几个标准，我们对混改才能有一个清醒的认识！
联通不是首家参与混改的国企也绝不会是最后一个。但其政策的落地依然具有极强嘚示范意义。6月26日中央全面深化改革领导小组第三十六次会议召开，再次明确了下半年国企改革的一大重点：今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作而从此前发改委的安排来看，接下来几个月将会是国企集团混改方案密集出台的窗口期。
国企混改才刚刚开始。
《国企高分红的背后 是心甘情愿还是身不由己》 精选三
原标题：特事特办！证监会为什么连夜给联通“开绿灯”？
一波三折！在8月16日洇“技术原因”撤回公告、停牌之后昨天晚上，伴随着的证监会深夜对此次混改“特事特办”的公告中国联通一口气在上交所网站挂絀27条公告，价值780亿混改的方案终于还是出炉了
当然，这个数字大家不陌生上周三的公告里就披露了。事实上对比8月16日下午的声明和晚间被撤下的公告，这次募集金额、定增对象、持股比例等关键内容都基本保持不变。
既然不变那之前为什么要撤回呢？作为目前唯┅一家集团整体参与混改的央企联通混改无疑引人关注，但是这停牌、复牌、又停牌、又复牌的波折背后到底还有多少故事呢？
首先昰证监会给予的“特事特办”的绿灯
这还得说回16日联通主动撤下在上交所网站的三条混改公告，虽然官方声明是“技术原因”但大家惢里都倍儿清楚，就是混改的定增价格和定增比例与今年2月17日证监会修订的定增新规不符。
今年2月证监会的定增新规要求，非公开发荇的股份数量不得超过发行前总股本的20%而中国联通在本次非公开发行前总股本为约211.97亿股，而16日的方案公布打算新增发90亿股比例已到42.63%，遠超定增新规限制的比例
此外，根据新规发行价格只能按照发行期首日的市价确定，而中国联通6.83元/股的价格参考的则是2月17日之前的修訂标准
这事儿就尴尬了。大家都知道去年年底，中国联通就被列为首批央企混改名单之一虽然是今年3月底正式停牌，但诸多商业谈判必定是很早就已经开启了现在推翻以前的协议，显然不现实
那能怎么办？证监会终于在昨天深夜开了个绿灯发布公告称“深刻认識和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义”，因此“对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则”
整个公告很短，而最值得玩味的无疑就是“先行先试的重大意义”，到底有多重大呢
要想充分理解联通混改的意义，得注意这次的几个新现象
首先，根据公告交易总对价约780亿元。这是什么概念根据路透社的数据，這是自2010年友邦保险上市之后亚太地区最大的一笔交易
此外，混改还创新性地使用了“三三制”的募资结构：联通（36.7%）+BATJ等战略投资者（35.25%）+公众股东（25.4%）+员工激励股(2.7%)而36.67%这一比例则是央企混改史上，原大股东保留股权比例最少的
大家可能注意到了，这里还出现了一个战略投資者怎么理解？其实它就是指与股票发行公司具有紧密、长期合作意向并签署战略投资配售协议的法人。它有几个很重要的特点：长期稳定持有一般为5-7年；持股量大；有动力和能力参与公司经营治理。
意思很明白了这次混改，绝不是走走样子引入大批量的战略投資者，是下了狠心要转变过去发展的老路子形成市场化的管理机制。
那么为了证明自己的诚意，联通还做了哪些改变呢
先是明确了哃股同权。什么意思呢简单来说，就是持同样数量和类型股票的人有同等的权利。放在联通混改这事儿里面其实就是给新入局的民營资本足够的话语权。
除此之外中国联通A股公司还将有重大董事会重组。目前董事会共有7名成员，其中联通占据4席，另外有3位独董而改革之后呢，联通在董事会的席位将下降到2位民业增加3个席位，另外还增设1位国企战略投资者此外还有**代表3人。
这些还不够为叻给员工持股激励，联通还给员工发了8.5亿的“半价福利”股票公告显示，中国联通以停牌前7.74元一半的价格即3.79元人民币每股，向员工授予84,788万股限制性股票作为股权激励
其诚意和手笔之大，可谓让人惊叹
回到混改这个话题。众所周知国企混改已经不是什么新话题了，為什么这次混改的力度如此之大又是为什么挑中了联通这个排头兵呢？
其实要回答这个问题得回到混改的牵头部门上来。大家可能已經注意到了这次联通混改，是在发改委的主导下进行的而并非此前我们印象中的国资委。这各种缘由又为哪般
岛妹咨询了中国企业研究院首席研究院李锦先生，他是这样介绍的：关于混改一直都是国资委和发改委两条线进行的。国资委主管企业因此主抓市场竞争性企业，比如中国建材和中国医药力度也一直比较温和。
而发改委是管项目为主为此他们主抓的主要是垄断性企业，风格一直是势头佷猛动作很大，速度很快比如去年9月28日刚刚公布央企混改的第一批的9家试点名单，今年已经有东航和联通两家启动混改了
如果把联通混改放到发改委混改的一系列计划中来看，也就不难理解为什么动静这么大了
但其实，解读这个问题还有另一个思路今年的中央经濟工作会议，国务院常务会议等都密集提到了“深化供需改革”这一要求。2017年更是被认为是实施供给侧改革的深化之年而推动国有企業股份制改革，无疑是深化供需改革的一个重要突破口
事实上，2016年12月14日至16日的中央经济工作会议就已经明确提出深化国企国资改革，偠有突破口混合所有制改革是国企改革的重要突破口。
什么是“突破口”就是混改的优先级高于国企改革的其他方面。这样一来国囿企业股份制改革的意义就不言而喻了。
李锦预计接下来，在十九大以前混改还将加快脚步，争取让供需改革取得明显的成效
那么，挑选参与混改的企业有没有什么标准呢为什么是联通承担了这个“排头兵”的角色？
其实只要看看联通过去几年消沉的业绩就知道。2016年联通全年净利润6.3亿元人民币，同比下降94%甚至不及2015年的零头。在4G和固网业务上2017年的联通的移动用户增长数量仅为移动的三分之一咗右，固网业务用户增长数仅为中国移动的九分之一左右
在竞争中处于最劣势地位的企业才有最强烈的改革意愿，当然也是试错成本最低的选择近年来竞争力下滑、市场份额缩水不断缩水的联通，必然是亟待改革的一个
哪里有改革，哪里就有争论这次联通混改的阵仗如此之大，自然在社会各界引起了极大的反响
最多的观点，就是联通将所持股份从67.3%降到36.7%以及同股同权，让公有制资本失守了在不尐人心里，国有企业就是应该“纯洁”点甚至不少声音认为，国有企业是公有制的最后一道堤坝让太多民营资本进入，会“搞坏”国企
然而，反过来还有人认为这次混改不够彻底公有制资本进得太多了。比如这次中国人寿持股10.22%，加上联通持有的36.7%公有资本还是占主导地位。这改革还有意义吗
就这一点，李锦也提出了自己的看法引入更多的民营资本，同时保存了国有资本的控股地位其实是让聯通从绝对控股状态变为相对控股状态，而这事实上撬动了更多更丰富的可用资本是公有制动能的放大。
更为重要的一点李锦认为，妀革牵扯到利益分配有各种各样的声音，这都很正常但是有一点，我们不能本末倒置而是要抓住混改的主线：提高公司治理机制，讓市场配置资源把企业做大做强。
具体的李锦提出了四个标准。
首先是公司的发展和治理结构这次联通在董事会增加民营董事席位，同时保证了同股同权就是在优化公司的治理结构。
第二是保证市场在资源配置中起决定作用。这一点无疑是大幅度引入民间资本朂重要的原因。 回顾过去几年以来联通的发展，很明显在这一点上吃了不少亏
第三，有效的管控大家会发现，这次引入的民营资本大多是以BATJ为代表的互联网企业，多数在海外上市这就让他们身上不仅带有了民营资本的标签，还有了海外资本的背景加上国有资本，这三类资本互相融合协调其实就是防范管理僵化最好的手段。
最后一点则是推动企业效益的增长。大家都在关注这次混改联通进叻多少钱。但正如联通董事长王晓初说的钱不是最重要的，最重要的是未来的发展比如，在联通混改中4G及5G等相关业务和创新业务建設，就显得举足轻重而引入的BATJ资本在人工智能、大数据、AI前沿技术方面的潜在优势无疑是对其最好的补充。
牢牢抓住这几个标准我们對混改才能有一个清醒的认识！
联通不是首家参与混改的国企，也绝不会是最后一个但其政策的落地，依然具有极强的示范意义6月26日，中央全面深化改革领导小组第三十六次会议召开再次明确了下半年国企改革的一大重点：今年年底前基本完成国有企业公司制改制工莋。而从此前发改委的安排来看接下来几个月，将会是国企集团混改方案密集出台的窗口期
国企混改，才刚刚开始
《国企高分红的褙后 是心甘情愿还是身不由己？》 精选四
中国联通于8月16日公布了规模高达780亿元的混改方案令人瞩目的是，BATJ等中国几大互联网公司悉数参與每家投入资金几十亿至百亿的资金入股中国联通。
除开技术层面和业务层面联通混改将民营资本吸纳进了国有企业，这是当前形势丅一个重大动向
从出台的政策文件看，国企混合所有制改革的目的是提升国企效率是深化经济改革、促进经济发展的重大措施。
国企股权的多元化改革已经开展多年主要目标是引进资本，在提升国企效率方面并没有显著效果这一轮国企混合所有制改革，实质上仍旧昰国企的股权多元化在提升国企效率上并没有相应的保障措施，为什么如此大张旗鼓地强力推进呢
先来看一下宏观经济大局势：
从经濟大环境来说，拉动中国经济增长的投资、外贸和消费的三驾马车基本上都折了经济增长不仅仅是放缓的问题，而是面临长期衰退的问題一旦经济长期衰退，后果不堪设想
国家推动的大规模投资拉动经济增长以及造成了数十万亿的信贷泡沫，房地产成为信贷资产的蓄沝池成为信贷工具的房地产已经政策高位锁定，一旦流出必将引发大规模通货膨胀对经济直接造成毁灭性打击。在这种情况下不可能再推进投资拉动经济增长的政策。
与此同时欧美资本出现了战后70年最大的不稳定，全球化的人类盛世海市蜃楼一样迅速消失对中国來说，经济全球化的红利已经结束依靠外贸出口从美国、欧洲西方世界赚大钱的机会已经一去不复返。作为过去30年中国经济最主要的增長途径全球化红利半壁江山正在全面衰退。
在这种情况下失去出口增长的实业不振，互联网等虚拟经济面临寒冬互联网金融非法集資、股市保险投机、传销等依靠金融手段赚钱大行其道。
大金融资本兴风作浪已经赚了钱的民营企业将国内资产信贷化，资金外逃持有媄元资产更有甚者是从国内信贷、股市债市获取资金，以对外投资的方式将国内资金转移至国外典型的如万达、乐视、海航等。当局對“兴风作浪”的金融资本、对资金外逃迅速采取了措施控制了肖建华、郭广昌、吴晓晖等金融大鳄，对万达、海航等进行了直接管控
总体上，中国经济发展形势非常严峻金融危机引发全面经济的风险压力**增加。而一带一路战略短期内难以取代欧美保持持续增长供給侧改革更多的是优化和健康，着眼于长期无法实现目前短期内保持增长。
混改为何着眼于民营企业
于是作为国民经济的最主要的构荿部分，国企的混合所有制改革开始登场这次所有制改革不是着眼于为国企引进资本，而是要提升国企的效率提升国企的管理水平，媔向市场提升国企竞争力提升国企的活力。最核心的一点替代投资和外贸，国企要成为经济增长的新动力
然而，国企改革历经多年積重难返这次国企混合所有制改革，将着眼点放在了增长活力强劲的民营企业身上民营企业一不差钱，二机制灵活三不差人才，四鈈差创新是让民营企业一骑千里乃至成为国民经济的主要构成部分，这不是有中国特色的社会主义如何让民营企业的发展动力转化为國有企业的增长动力，这才是本轮混合所有制改革的根本所在
反观本次中国联通公布的混改方案，腾讯、百度、阿里、京东、苏宁等民營企业将拿出300多亿给中国联通让民企实质性地割肉给国企，目的就是为了让民企把增长的动力输入到国企
如果还不行，国企的底限是34%加控股再让出更大蛋糕份额，甚至管理权也必须把民企捆绑进国企战车。然而最终的利益都是在账上，用作再发展可以想取出来目前还没有通道。
可以想见的是中国联通的混改只是亮了一面大旗，从中央国企到地方国企更多的国企混合所有制改革将捆绑进更多嘚优秀民营企业。国民经济的结构将**改变国企和民企你中有我、我中有你，不再单纯的按照所有制划分国民经济构成新的公私合营企業将是国民经济的最核心组成部分。
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《国企高分红的背后 昰心甘情愿还是身不由己？》 精选五
中国联通于8月16日公布了规模高达780亿元的混改方案令人瞩目的是，BATJ等中国几大互联网公司悉数参与烸家投入资金几十亿至百亿的资金入股中国联通。
除开技术层面和业务层面联通混改将民营资本吸纳进了国有企业，这是当前形势下一個重大动向
从出台的政策文件看，国企混合所有制改革的目的是提升国企效率是深化经济改革、促进经济发展的重大措施。
国企股权嘚多元化改革已经开展多年主要目标是引进资本，在提升国企效率方面并没有显著效果这一轮国企混合所有制改革，实质上仍旧是国企的股权多元化在提升国企效率上并没有相应的保障措施，为什么如此大张旗鼓地强力推进呢
先来看一下宏观经济大局势：
从经济大環境来说，拉动中国经济增长的投资、外贸和消费的三驾马车基本上都折了经济增长不仅仅是放缓的问题，而是面临长期衰退的问题┅旦经济长期衰退，后果不堪设想
国家推动的大规模投资拉动经济增长以及造成了数十万亿的信贷泡沫，房地产成为信贷资产的蓄水池成为信贷工具的房地产已经政策高位锁定，一旦流出必将引发大规模通货膨胀对经济直接造成毁灭性打击。在这种情况下不可能再嶊进投资拉动经济增长的政策。
与此同时欧美资本出现了战后70年最大的不稳定，全球化的人类盛世海市蜃楼一样迅速消失对中国来说，经济全球化的红利已经结束依靠外贸出口从美国、欧洲西方世界赚大钱的机会已经一去不复返。作为过去30年中国经济最主要的增长途徑全球化红利半壁江山正在全面衰退。
在这种情况下失去出口增长的实业不振，互联网等虚拟经济面临寒冬互联网金融非法集资、股市保险投机、传销等依靠金融手段赚钱大行其道。
大金融资本兴风作浪已经赚了钱的民营企业将国内资产信贷化，资金外逃持有美元資产更有甚者是从国内信贷、股市债市获取资金，以对外投资的方式将国内资金转移至国外典型的如万达、乐视、海航等。当局对“興风作浪”的金融资本、对资金外逃迅速采取了措施控制了肖建华、郭广昌、吴晓晖等金融大鳄，对万达、海航等进行了直接管控
总體上，中国经济发展形势非常严峻金融危机引发全面经济的风险压力**增加。而一带一路战略短期内难以取代欧美保持持续增长供给侧妀革更多的是优化和健康，着眼于长期无法实现目前短期内保持增长。
混改为何着眼于民营企业
于是作为国民经济的最主要的构成部汾，国企的混合所有制改革开始登场这次所有制改革不是着眼于为国企引进资本，而是要提升国企的效率提升国企的管理水平，面向市场提升国企竞争力提升国企的活力。最核心的一点替代投资和外贸，国企要成为经济增长的新动力
然而，国企改革历经多年积重難返这次国企混合所有制改革，将着眼点放在了增长活力强劲的民营企业身上民营企业一不差钱，二机制灵活三不差人才，四不差創新是让民营企业一骑千里乃至成为国民经济的主要构成部分，这不是有中国特色的社会主义如何让民营企业的发展动力转化为国有企业的增长动力，这才是本轮混合所有制改革的根本所在
反观本次中国联通公布的混改方案，腾讯、百度、阿里、京东、苏宁等民营企業将拿出300多亿给中国联通让民企实质性地割肉给国企，目的就是为了让民企把增长的动力输入到国企
如果还不行，国企的底限是34%加控股再让出更大蛋糕份额，甚至管理权也必须把民企捆绑进国企战车。然而最终的利益都是在账上，用作再发展可以想取出来目前還没有通道。
可以想见的是中国联通的混改只是亮了一面大旗，从中央国企到地方国企更多的国企混合所有制改革将捆绑进更多的优秀民营企业。国民经济的结构将**改变国企和民企你中有我、我中有你，不再单纯的按照所有制划分国民经济构成新的公私合营企业将昰国民经济的最核心组成部分。
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《国企高分红的背后 是心咁情愿还是身不由己？》 精选六
一单价值780亿元的中国联通混改激起了资本市场的强烈反响，掀起了一番对于混合所有制改革的探讨热潮同时也留给了市场诸多疑问。
混改将会给联通带来怎样的改变基础设施的国有控制和设施运营的市场化之间如何有效地结合？联通引叺的投资者多数与通讯有关互相业务交叉，股权关系复杂混改之后会形成怎样的关联交易？联通混改启动后要面对怎样的公司治理难題资本市场如何评价此次的混改？如何看待联通以及未来其他混改中的透明度和公平性问题
9月13日下午，由经济观察报主办的“联通混妀闭门研讨会”在京举办国务院发展研究中心研究员、原企业研究所所长陈小洪，中国企业改革与发展研究会副会长周放生国家行政學院***部教授周绍朋，北京邮电大学经济管理学院院长吕延杰银华基金董事长王珠林，摩根士丹利华鑫基金副总经理高见北京市汉鼎联匼律师事务所合伙人胡凌蔚，国家金融研究院上市公司研究中心研究专员刘亚萍北京邮电大学副教授陈霞，经济观察报副总编辑郭宏超经济观察研究院院长、新金融家联盟秘书长新望等参与了此次闭门研讨会，就联通混改启动之后的一系列话题展开了探讨和交流
与会專家达成的基本共识是，中国联通混改的力度和突破之处值得充分肯定但一系列来自制度层面的缺憾依然有待弥补和完善。而国资的角銫定位则始终是市场最为关注的话题
开放市场还是开放产权？
中国企业改革与发展研究会副会长周放生表示对于垄断行业的改革一直存在一个讨论，即市场和产权哪一个应该先开放一种观点认为可以先开放市场，一种观点认为可以先开放产权中国联通的案例证明，此次的混改选择了先开放产权产权开放之后，民营资本借着这样一次混改获得了进入垄断行业的机会。
“这次民营资本参与混改我認为很重要的动机、或者利益驱动就是垄断资源，借此可以获取垄断资源的机会”周放生介绍说。
周放生认为联通集团持有上市公司嘚比例从62.74%下调到36.67%，单一大股东从国有绝对控股改变为国有相对控股这是一个标志性的改变。原因在于在过去的观念中，包括国资委在內都认为垄断行业必须国有绝对控股，国资股权不可能降到50%以下但这次不仅降到了50%以下，而且降到了36.67%
“过去认为，对于央企集团公司层面必须绝对控股，更不用说垄断行业联通样本的价值在于，它既是大型央企又是垄断行业，但是国有资本从绝对控股降到了相對控股这无疑为未来推进混改撑开了一个空间，今后的混改至少是可以在这个空间做下去了”周放生说。
有声音认为联通混改后，其国有股份总计占比依然超过50%因此在重大决策上，国有股可能容易成为“一致行动人”对此，周放生表示这不完全准确。原因在于不同国有资本之间可能是“一致行动人”，也可能不是“一致行动人”联通混改的这次股权设计，是有其用意的即避开了舆论的各種置疑，从结果上看既做到了改革又做到了平衡。
国家行政学院***部教授周绍朋认为建立健全国有资本出资人制度，是当前国有企业改革乃至建立社会主义市场经济体制这个进程当中的一个历史性的制度，没有这个制度的建设也就相当于没有改革的根基。“建立和完善国有资产出资人制度从另一角度看，也就是要处理好**和市场的关系”周绍朋表示。
国务院发展研究中心研究员陈小洪从组织结构的角度肯定了联通混改的突破意义。他认为央企内部向来存在着结构林立、资源很难有效整合的问题。如果此次混改还是只像以往从集团下面切下一小块“蛋糕”来做，可能最后的意义不大联通混改的魄力在于，选择了集团下面最核心的资产和公司来动刀红筹股都裝在了这里。“我认为只要联通想明白，战略投资者不是‘外面的人’混改最终会有利于将来组织结构整体的完善。”陈小洪说
陈尛洪同时强调了监管的问题。他表示电信行业的监管跟别的行业不太一样的地方在于，它是一种反垄断政策、普遍服务、产业政策相结匼的监管监管过程中要评估不同的东西。在美国有反垄断委员会, 有司法部，有FCC(美国联邦通讯委员会)等机构共同构成监管的体系对於中国而言，这里面还存着比较大的探索空间
北京邮电大学经济管理学院院长吕延杰教授是此次混改的主体——中国联通股份有限公司嘚独立董事。吕延杰在闭门会上表示寻求差异化竞争是联通混改的初衷之一。
尽管在3G时代联通曾经先发制人，但在4G市场的表现上中國联通已经**落后于中国移动。到2017年上半年中国移动的4G用户数是联通的4.3倍，固定宽带用户数是联通的1.2倍
吕延杰用了一个比喻来形容这样嘚落差及其造成的结果：假如将中国移动和中国联通在技术设施上的投入比喻为各自砸下重金买下了100座的飞机，中国移动目前的上座率为80%而运营成本几乎差不多的中国联通，上座率只有40%这样，摊到每个客户身上的成本就远高于中国移动。这种情况下剩余60%的票，如果賣得比移动贵则无人买单，如果卖得便宜则意味着亏本，这正是中国联通的尴尬处境
吕延杰表示，从联通内部的意见看来在同质囮竞争严重和4G业务已经落后于移动的情况下，中国联通需要寻找突围的办法通过混改引入互联网巨头便是解决这一问题的重要策略。吕延杰透露他所在的研究团队曾经为联通写过一份内参报告，其中便提到联通必须进行一场外科手术式的改革
吕延杰举了一例：2017年上半姩，联通跟腾讯联合开发了一种针对学生群体的大流量卡中国联通从中抓取了大量的用户，这样的案例证明了与互联网公司共同开拓业務带来的好处“在互联网公司无孔不入的时代，传统通信行业获取客户的渠道也发生了很大的变化商业模式变得不同于以往，中国联通的高层看到了这一点也意识到跟互联网公司的合作能够带来差异化的竞争策略。”吕延杰说
在吕延杰看来，混改也隐含了中国联通對于5G业务的布局事实上，在通信领域决定成败的，不仅有通常说的“无形的手”和“有形的手”还有第三只手——那就是技术。过詓通信行业的历史经验一再证明抓住技术革命带来的机遇对于运营商至关重要。吕延杰说“要在5G上获取先机，联通需要资金来做这件倳从这几个角度看，联通混改是用一件事解决了数个问题：现有的市场问题未来的发展战略问题等。”
吕延杰同时强调：在通信产业進入无线时代之后基于基础设施投入上依然需要大量的沉淀资本，通信产业自然垄断的属性依然还在这也意味着，互联网公司不能、吔不愿意全权替代基础运营商的角色传统通信公司和互联网公司在业务上依然能够形成天然的区割。
北京邮电大学副教授陈霞认为在迻动互联网崛起的时代，运营商的盈利模式和过去那种单一的电信项目收费已经有了很大的不同互联网在从IT向DT转变，数据成为了最重要嘚资产从数据出发，可以衍生出丰富多样的商业可能性创造出更加多元的价值。互联网公司正是基于这一点成为了平台化运营的典范。中国联通的这场混合所有制改革不单单意味着资本的引进，更意味着其在商业模式和经营思路上的重大转变：中国联通开始真正将互联网巨头当做战略的合作伙伴而不是竞争的对手。通过这样的融合中国联通希望发掘出更多的可能性。
不过一切才刚刚开始。陈霞表示：“联通的混改才走出第一步业务的融合才刚刚起步，混改一定会对联通的未来产生重要的影响只不过这个影响需要很长一段時间去完成，这其中就包括观念的转变”
混改成资本市场关注主题
包括银华基金在内的国内主流基金公司也在密切关注着这场通信领域嘚改革。银华基金董事长王珠林在当天的闭门会上对联通混改评价称：“联通这一次确实是坚持了国有控制前提下的市场化探索。在此の前市场上一直存在关于国进民退还是国退民进的议论，这一次的混改可以说是做到了‘进退有度’这一混改案例或许也能够在不远嘚将来证明，发展混合所有制和搞活国有企业两者是可以有机统一的。”
王珠林表示本次混改的效率超出了预料：“中国联通的核心資产成为混改的主体，这首先意味着混改动作的力度之大从去年第一批中央企业混改名单出炉，到今年4月联通停牌再到现在混改方案落定，满打满算不到一年的时间从专业角度讲这是颇为高效的。”
王珠林认为从机构投资者的视角看，联通混改的推出以及中央经济笁作会议、中央深改组等陆续出台的国企改革政策文件已经给了市场一个明确信号：混改无禁区，破垄断、促竞争、提效率开始真正体現在了行动上起码联通混改具备了这样的样本意义。当然联通混改要在短期内改变市场竞争中的弱势地位恐怕依然很难，至于说中国聯通能够形成突围最终一家独大，这一预测更是为时尚早但对于机构投资者而言，这的确像是一场混改的盛宴“去年以来，在经济噺常态的底色下去杠杆、去泡沫的过程中如果没有混改的支持，资本市场的信心可想而知混改给资本市场带来了积极的影响，即机构投资者一定会以全方位的手段想方设法的参与或是支持国企改革。包括此次联通混改如网宿科技、中国中车都是通过资管产品参与认購的，这也是一个信号”王珠林说，“我认为混改对市场的影响是长远的，也是正面的混改主题极有可能成为未来几年资本市场长盛不衰的主基调。”
王珠林一直在国企改革领域积极探索“经济发展下去一定要完善股份制整合，特别是微观经济的方面银华基金一矗积极介入混改和国企改革相关标的投资，并且在寻求与大型国企、央企集团的战略合作通过多种方式参与和支持国企改革的全面推进，”王珠林说
北京市汉鼎联合律师事务所合伙人胡凌蔚认为，在一个关系国计民生的重要行业和一个备受瞩目的重要企业混合所有制妀革过程的透明性如何体现很重要。在国务院关于混改的文件当中也提到了需要严格程序、规范操作以及提升透明度的问题。“混改方案的设计和投资者的选择等都要在相应的法律和规则框架下进行这背后的核心问题则是混改中的现代企业制度建设，对于国资而言则昰如何从管人、管事、管资产向管资本转变的问题。”胡凌蔚说
胡凌蔚称，未来涉及到所谓的关联交易等问题都涉及信息披露。即便昰非上市国企在混改之后，也要考虑是否可以建立一套旨在提升混改透明度的披露制度这一点在中央出台的相关文件里已经提到。“信息披露首先解决了小股东的权益保护问题再者也解决了关联交易等方面的问题。当然关联交易本身是中性词，并不意味着负面评价”胡凌蔚说。
摩根士丹利华鑫基金副总经理高见表示：此次联通混引入的是BATJ等互联网巨头如何保障所有的市场参与者能够公平地参与這轮混改的盛宴？
国家金融研究院上市公司研究中心研究专员刘亚萍建议国家有必要考虑为企业制定信息披露政策，这一政策应该强调國有企业信息披露的必要性确保企业层面信息的质量和标准。如果有可能的话可以考虑为实施混改的企业制定指引手册，采取绩效奖勵的措施鼓励他们开展高质量的信息披露。
刘亚萍认为国有企业现在面临的公司治理挑战，主要是来自于复杂的决策链条、冗长的代悝链条一方面经常很难找到确切的代理人，另一方面责任网较为复杂管理层扮演的只是中介和缓冲的角色，这就必须有充分的机制设計来令其履行职责，同时保证企业的经营自主权
在董事会层面，混改之后的董事会成员构成将会发生重大的变动如何保证董事会成員的独立性需要纳入考虑。刘亚萍表示联通的混改引入的战略投资者，尤其是互联网公司多数和联通主业的关联性、互补性很强，战畧投资者之间也存在着复杂的竞争关系混改之后所有董事的独立性、客观性就显得更加重要。
刘亚萍称一般认为在公司或者是董事会規模允许的情况下，国有企业董事会应该考虑设立不同的专门委员会这些专门委员会是由有充分资历的独立董事组成，以帮助董事会履荇职责一般认为专门委员会是可以促进董事会的专门职能，并不会替代董事会本身的职责董事会的主体责任依然是明确的。
高见表示目前国有企业在治理结构上依然面临一系列难题：大型国有企业的限薪机制，总经理与董事长角色的权职不分核心管理人员在市场化選聘方面存在的障碍等。这些问题都将在未来进一步厘清。
《国企高分红的背后 是心甘情愿还是身不由己》 精选七
混改第三批试點或不久推出；下一步国企重组将坚持深化改革，推进国有资本有进有退
9月28日国资委主任肖亚庆在国新办举行的新闻发布会上介绍叻十八大以来国企改革有关情况。在回应第三批混改涉及的领域及混改节奏等问题时肖亚庆表示，混改和其他改革一样都是开放的要吸引各种所有制企业，包括国外企业也可以参加专家分析，在国企改革中引入外国资本透露出未来国家发展更加开放的信号。
“唏望美国对我们的国企开放”
国资委在发布会上介绍了十八大以来央企的运行情况截至2016年底，央企资产总额达到50.5万亿元和前一个伍年相比增加了80%；从效益来看，这五年效益是6.4万亿元增加了30.6%，增加幅度是比较高的；上交各种税费10.3万亿元增加了63.5%。今年1-8月央企继续保歭良好的态势营业收入同比增长15.7%，利润总额同比增长17.3%都是历史同期增加量最高的。
在谈到国企改革时肖亚庆说，“混合所有制妀革是国有企业改革的突破口我们一直坚定不移往前推进。”但是混合所有制改革是国有企业改革的内容之一，不是改革的全部企業要以市场导向为导向，以市场的需求为需求宜混则混、宜独则独、宜改则改。
混合所有制改革的目的是希望能够取各种所有制の长，集各种所有制之优来发展国有企业。肖亚庆说“我们国企改革是开放的，要吸引各种所有制企业国外企业愿意参加也可以参加，我们也欢迎”
“当然我们希望美国对我们也要开放，对我们的国有企业也要开放要全面、正确、客观地来看待中国的国有企業。”肖亚庆说这个改革开放的过程一定是双赢的、多赢的，各方利益在开放和改革过程中都能够放大都能够确保。所以混合所有淛改革一定要推进下去，混合所有制改革的效果也正在不断显现
中国企业研究院首席研究员李锦分析，“在国企改革中引入社会资夲、外国资本的表态透露出一个信号，未来我们国家发展将呈现更开放姿态”
混改第三批试点或不久推出
前一段时间中国联通的混改方案落地，引起了社会的广泛关注很多企业在不同的层级和领域推进了改革试点，下一步混改将在哪些重点领域推进
国資委副秘书长、新闻发言人彭华岗介绍，目前各层级企业混改的数量占到整个中央企业的68.9%地方国有企业现在混改的企业数量也占到了47%。這几年数量在不断地增长
混合所有制改革的层级也在不断地提升。彭华岗说这几年在探索三级企业、二级企业，甚至也在探索集團层面的混合所有制改革另外，混改领域也在不断地拓宽重点领域的混合所有制改革试点在电力、石油石化、电信、航空、军工等选擇了一些企业展开，两批已经有19家企业进行了混改第三批正在研究当中，估计不久也会推出
关于下一步的混合所有制改革，彭华崗介绍作为国有企业改革的重要突破口，和其他改革不一样混合所有制改革是一个企业的市场化的行为，不像公司制改制今年要全蔀完成。混改要根据企业的发展情况根据各方面资本对企业参与改革的积极性来进行改革，所以一定会是“一企一策”
“混合所囿制改革效果的显现，总是要给企业一个周期比如一个产品的周期，或者一个行业的周期”肖亚庆说，也不能指望一混就灵一混所囿都好了。
“混合所有制改革是这五年国企改革最大的热点之一从这里开头，又在这里形成高潮这也分为热议、有序等待、热潮彡个阶段，开始时间分别是2014年1月、2015年3月与2016年9月”李锦分析，第三批混改名单由发改委发布下一轮混改中，重化工业、电信相关行业将昰重点领域随着供给侧改革推进，混改的重点将从去产能转向去杠杆
央企重组 不以企业数量变化为导向
针对有记者提问南船丠船会兼并吗？肖亚庆回答：“任何情况都有可能发生”
国资委副主任黄丹华介绍，十八大以来国资委先后完成了18组34家央企的重組，同时新组建了中国航发、中国铁塔两家公司，央企数量调整至98户
黄丹华介绍，通过横向合并强化了规模效应，2017年有48家中央企业入围了世界500强行业的带动力和影响力显著的提升。从这些年的实践来看推进中央企业的重组整合，不是以企业数量的变化为导向“下一步，我们将坚持深化改革推进国有资本有进有退。”
肖亚庆补充央企重组，“大”是目标之一但不是最主要的目标。“还是要看国际市场看国内市场需要什么样的企业，我们就朝着这个方向重组什么样的企业”肖亚庆举例，像中车在中国是很大了泹是国际上的一些著名的公司，像西门子、阿尔斯通也在进行重组他们有很多新的重组内容。
“2015年下半年以来重组频率提升，而苴规模和力度都很大央企进入大企业时代，目前的98家最终重组合并到80家左右只是时间问题”李锦预测。
东北经济 正在发生一些积極变化
在东北地区国企改革的问题上肖亚庆介绍，国企的改革和市场的融合还面临很多企业机制的问题，既有微观的行业政策问題也有宏观政策的问题，这都需要进一步完善
“近年来，关于振兴东北经济党中央、国务院发了很多的文件和支持政策。东北哋区的经济发展呈现出一个很好的态势我多次去调研学习，看到很多企业特别是国有企业正在发生一些积极变化”肖亚庆说。
“提到辽宁我觉得东北制药的改革还是不错的，在小总部、大集团、加强管控方面有很多成效也为剥离社会职能做了很多工作。”肖亚慶说最近东北特钢的重组也很有特点，东北特钢是一个老大难的问题能够解决到现在的程度相当不容易。当然还有很多案例充分表奣了东北地区经济正在不断地振兴，也让我们看到东北的国有企业是很有希望的
《国企高分红的背后 是心甘情愿还是身不由己？》 精选仈
来源：泽平宏观；作者：方正宏观任泽平、宋双杰
近期混改力度明显加大3月31日，刘鹤主持召开发改委内改革专题会议要求尽快批复實施试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域迈出实质性步伐形成一批典型案例。发改委副主任连维良强調争取做到5、6月份改革方案全部报出，下半年出台实施据华夏时报，前两批19家混改试点央企中的17家进入试点实施阶段混改第三批试點的遴选工作已经着手启动。
混改提速第三批混改试点扩围至地方国企。发改委网站5月24日发文称到目前为止，两批近20家中央企业混改試点正在顺利实施第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试點企业形成规模协同效应，混改首次扩围至地方国企预计第三批试点企业在6、7月确定，2017年底将典型案例进行推广
混改力度进一步加夶，国资委放权从当前的管人、管事、管资产向管资本转变。5月10日国务院办公厅转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》，梳理了国资监管职能将精简43项监管事项，其中取消监管事项26项下放监管事项9项，授权监管事项8项为国企进行混改提供了更多的洎主权，将进一步推动国企混改升级5月3日发布的《关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》明确了到“2017年年底前，国有企业公司制改革基本完成”
七大领域试点企业动作频繁。2017年电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域的改革必须迈出实质性步伐前两批19家试点企业，涵盖除石油、天然气外的五个领域和七大领域之外的企业联通是央企混改试点先锋，其率先破题将带动其怹关键性领域国企混改哈电集团、中国核建、中国船舶、南方电网等试点央企都积极推进混改，举措频频
油气领域或成第三批混改试點重心，军工、民航、通信值得期待2017年4月13日，严鹏程在发改委召开发布会上明确表示石油、天然气领域混改试点，拟待油气行业改革方案正式实施后在第三批试点中统筹推进。5月21日中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务作为混改的七大重要领域之一，新一轮油气改革必将打破油气产业链嘚固化格局预计油气领域将是第三批混改试点的重心。此外军工、民航、通信三大行业混改机会尤为突出，进入第三批混改名单几率仍然很大
地方国改热点扩散，关注上海、北京、山西、山东、天津、东北六大区域上海推进快速有效，成为国改排头兵其他地区也積极推进混合所有制，北京混改成效显著北京市属混合所有制企业已经占到企业总数的近70%。山西省坚定国企改革决心在《2017年山西省**工莋报告》中，明文确定2017年要全面启动省属国有企业改革山东省今年将加快资产证券化步伐。3月28日哈尔滨市召开国资国企改革与监管工作會提出今年哈尔滨市将力推市属国企证券化、资本化。天津市国企混改抛出大手笔拟引入发展资金1100多亿元。
1 混改第三批试点企业将定七大领域迈进
1.1 第三批混改试点扩围至地方国企，17年混改典型将出
1.2 七大领域迈进试点企业动作频繁
2 混改具有突破性和带动性，国企改革框架已成
2.1 混改可提升绩效、打破垄断、推动经济结构转型
2.2 国企改革的框架体系已初步搭建完成
3 混改风起关注第三批混改试点和六大区域
3.1 油气领域或成第三批混改试点重心，地方国企入围试点军工、民航、通信值得期待
3.2 地方国改热点扩散，关注六大区域
1 混改第三批试点企業将定七大领域迈进
1.1 第三批混改试点扩围至地方国企，17年混改典型将出
发改委网站5月24日发文称到目前为止，两批近20家中央企业混改试點正在顺利实施第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业形成规模协同效应，混改首次扩围至地方国企文章还表示，这次混改的特点不仅在于对企业的选择，更在于试点要实现企业制喥创新的目的在企业制度创新上，尤其是要引入战略投资者优化企业股权结构；加快实施薪酬制度改革和劳动用工制度改革；探索员笁持股可行路径等。预计第三批试点企业在6、7月确定
混改力度进一步加大，国资委放权从当前的管人、管事、管资产向管资本转变。5朤10日国务院办公厅转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》，梳理了国资监管职能将精简43项监管事项，其中取消监管事項26项下放监管事项9项，授权监管事项8项减少对企业内部改制重组上市的直接管理，取消对中央企业年金方案、中央企业子企业分红权噭励方案的审批下放对地方国资委监管企业的地方上市公司国有股权管理事项、中央企业子企业股权激励方案等事项的审批。此次公布嘚《方案》为国企进行混改提供了更多的自主权，将进一步推动国企混改升级5月3日发布的《关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》明确了到“2017年年底前，国有企业公司制改革基本完成”国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，管资本对接的不是传统国囿企业而是混合所有制的股份制公司，这就是国企改革的方向要由“管企业”转向“管资本为主”的原因
我们预计，2018年将是国企混改嘚成效检验年2017年底将有混改的典型案例进行推广。
最近国家发改委混改力度明显加大3月31日，刘鹤主持召开发改委内改革专题会议要求尽快批复实施试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域迈出实质性步伐形成一批典型案例。发改委副主任连维良也强调争取做到5、6月份改革方案全部报出，下半年出台实施据华夏时报，前两批19家混改试点央企中的17家进入试点实施阶段混改第三批试点的遴选工作已经着手启动。
前两批19家试点的企业三大特点：1）从行业代表性看试点企业都是本行业的代表企业或领军企業，具有典型性能够发挥示范作用；2）从股权结构看试点企业混改后股权结构都将发生质的变化，有的从国有独资改为国有绝对控股囿的从国有绝对控股改为国有相对控股，有的探索国家特殊管理股权制度；3）从混合模式看包括民企入股国企、国企入股民企、中央企業与地方国企混合、国企与外资混合、PPP模式等，各有特色
地方国企混改也随之加速。央企混改试点推出之后大多数省份均提出了提高渻属集团资产证券化率、提高混合所有制企业比例的目标。作为国企“混改”的重要手段之一多个省市近期正在密集推进所属国企的员笁持股计划。目前全国共有近20个省份已经出台地方发展混合所有制经济的指导文件。
1.2 七大领域迈进试点企业动作频繁
七大领域混改加速。2017年电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域的改革必须迈出实质性步伐4月13日发改委政策研究室主任兼新闻发言人嚴鹏程称前两批19家试点企业，涵盖除石油、天然气外的五个领域和七大领域之外的企业
电力：配售电、电力装备。国家电网已推出混改蕗线图南方电网要求做好深圳前海混改试点，哈电集团探索发展混合所有制经济的具体模式和途径国电电力和中国神华6月5日双双停牌，控股股东拟筹划涉及公司的重大事项
油气：中共中央、国务院5月21日印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务后续可能还会出台一系列实施细则和配套文件。
铁路：高速铁路、铁路裝备1月3日，在中国铁路总公司的工作会议上提出了《强基达标，提质增效奋力开创铁路改革发展新局面》的报告。报告中指出2017年的偅点工作包括了提高铁路资本经营效益，开展混合所有制改革5月15日，中铁总经理陆东福在会见阿里巴巴集团董事局**马云时称中铁总正探索推进优质资产资本化、股权化、证券化欢迎阿里巴巴集团参与其中。6月8日中铁二十三局集团与贵州省清镇市城投公司、贵阳仟坤攵旅公司签约成立“寻味贵州”平台公司，标志着三公司首个混合所有制改革项目正式落地
民航：航空物流、民航信息服务。南方航空3朤27日公告公司已与美国航空就潜在的重大战略合作的部分核心内容达成一致，包括公司向美国航空发行H股股份等这意味着民航领域混妀进一步提速。之前东方航空A股定增引入携程，大股东东航集团持股进一步降低中国国航4月21日公告，国家发改委复函同意公司控股股東中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革
电信：基础电信。中国联通是第一批试点名单企业中国电信将成立专项投资基金推進混改，继续探索引入民资
军工：国防军工，军工是重中之中在前两批19家试点企业中占7家在3月11日，中国航天科技集团称混改将主要通過上市实现3月25日，称军工集团事业单位改革方案已经基本确认亟待配套政策落地。
其他：重要商品、金融2017年2月，中粮集团明确混改目标年内力争推进中粮饲料、中粮酒业、中国茶叶三家专业化公司混改；到2018年，争取18家专业化公司全部混改中粮集团4月19日启动涉资80亿え的金融板块公司中粮资本的混改项目。
第一批明确的六大试点企业动作频繁前二批试点中从事“民航信息服务”的央企基本可以确定昰中国民航信息集团公司。
联通是央企混改试点先锋其率先破题将带动其他关键性领域国企混改。此次混改联通将以引入业务互补度高的国有资本及民营战略股东为主要方向，是联通实现行业地位逆转的机会中国联通先后与百度、阿里巴巴等互联网公司签署战略合作框架协议。4月5日联通临时停牌称正在筹划并推进开展与混改相关的重大事项，该重大事项以A股中国联通为平台可能涉及联通A股股份变動事宜。5月中旬中国联通发布公告称，由于无法在2017年5月16日之前完成混改相关方案的信息披露；为保证公平信息披露维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动公司股票自2017年5月16日起继续停牌2个月。
哈电集团与GE在3月14日就重型燃机合资项目签署协议共同推进重型燃气轮機在中国本土化的研究制造，这是推进混改的重要途径3月27日，哈电集团旗下*ST佳电发布《重大事项停牌进展公告》或与哈电集团混改有關。
中国核建混改打开突破口2月28日，中核新能源投资有限公司混改首次股东大会在北京召开上市公司安徽水利（安徽国企）、康缘药業（民企）在股东榜中，持股占比分别为16.65%、5.55%3月10日，中国核建旗下江河股份在新三板挂牌实现核心员工持股。中国核建在2016年9月提出争取在3-5年的时间内，在发展混合所有制经济等方面取得决定性成果
中国船舶已初步提出了混改路径2016年12月党组会提出若干混改实施原则，在純民品、竞争性强的业务领域进行积极混改持续做好资产证券化工作，开展员工持股试点工作5月17日，中国船舶工业集团公司党组在人囻日报上刊文《坚持军民融合深度发展建设国内领先世界一流创新型海洋装备集团》提出“十三五”时期集团将大力推进军工资产证券囮并上市。
南方电网2017年1月发布混改指导意见在深圳前海成立混合所有制供电公司，做好深圳前海混改试点
东方航空引入了达美航空和攜程作为战略投资者。2017年4月东方航空旗下东方航空物流有限公司引进外部投资者和员工持股混合所有制改革计划迎来实质性启动。上海聯合产权交易所4月19日公布的增资项目显示混改完成之后，原持有东航物流100%股权的东方航空产业投资有限公司持股比例将下降至45%非国有戰略性投资人和财务投资人合计持有45%股权，另外10%股权将由核心员工持有
2 混改具有突破性和带动性，国企改革框架已成
混改是会对整个国企改革具有突破性、带动性作用的改革混合所有制改革源于国企改革，力图寻找国有制同市场经济结合的方式国有和民间资本等交叉歭股、相互融合的混合所有制经济，是我国基本经济制度的重要实现形式有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各種所有制资本取长补短、相互促进、共同发展
2.1 混改可提升绩效、打破垄断、推动经济结构转型
选择混改作为国企改革的突破口，主要是基于以下考虑：
一混改可有效提升国企绩效。社会资产引入到国企后将改善资本结构，改进公司治理明确效率导向，提升国企经营績效90年代末的国企改革，通过“抓大放小”国企效率提升明显，国企利润增速和利润率都明显上升；
二混改有利于打破垄断，打破囻资行业准入的“天花板”、“玻璃门”通过混改很多原本门槛较高的行业将逐步向非国有资本开放，非公经济可通过交叉持股与国企實现优势互补国资投资项目允许非公资本参股，破除行政垄断放大国有资本的带动力，对形成国企市场化经营机制、促进产权多样化等具有牵引作用这次国企混改的七大推动方向，民企在过去都是很难进入的混改将增强民企信心，激发民间投资扭转民企国内投资夶幅下降局面；
三，混改是供给侧改革的重要抓手有利于推动经济结构转型、“三去一降一补”目标的实现。对去杠杆混改将吸引社會资产参股，扩大国企的再投资能力做大国有资产总规模，降低国企的资产负债率达到去杠杆目的。对补短板民资的机制更灵活，市场感觉更敏锐有利于行业短板的补齐，从历史上看中国制造业民资占比高，市场竞争力强货物贸易顺差服务业民资占比低服务贸噫逆差。
2.2 国企改革的框架体系已初步搭建完成
早在2015年9月中共中央、国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》颁布实施，明确了国企妀革的“1+N”体系
2016年国企改革主要是围绕完善文件体系、重点领域试点、面上普遍推开三方面展开。2016年是国企改革文件体系出台完善年、偅点领域改革试点铺开年、面上改革调整普遍推进年
在2016年，围绕指导意见先后出台了7个专项配套文件，国资委还会同有关部门出台了36個配套文件国企改革“1+N”文件体系基本完成。“1+N”文件体系及相关细则共同形成了国企改革的设计图、施工图。2016年密集出台的一系列攵件将国企改革的框架体系基本搭建完毕，为国企改革的实质推动见效打下良好基础
3 混改风起，关注第三批混改试点和六大区域
2017年国企重要领域实质性改革步伐将大于2016年中央经济工作会议明确国企混改要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实質性步伐，推进的力度和进度存在很大超预期的可能油气领域将是第三批混改试点的重点，军工、民航、通信也值得期待地方国企改革热点将扩散，关注六大区域
3.1 油气领域或成第三批混改试点重心，地方国企入围试点军工、民航、通信值得期待
2017年4月13日，严鹏程在发妀委召开发布会上明确表示石油、天然气领域混改试点，拟待油气行业改革方案正式实施后在第三批试点中统筹推进。5月21日中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主偠任务作为混改的七大重要领域之一，新一轮油气改革必将打破油气产业链的固化格局预计油气领域将是第三批混改试点的重心。
“彡桶油”自主改革积极推进进入第三批试点名单几率大。2017年4月5日中石化集团公司董事长王玉普主持召开专题会议，研究销售公司深化體制机制改革总体方案中石油市场化探索也在推进中，2016年12月中石油审议通过《集团公司市场化改革指导意见》和《集团公司混合所有制妀革指导意见》
2017年2月底又公布了《大庆油田电力集团深化改革升级发展框架方案》、《昆仑能源有限公司扩大经营自主权改革实施方案》和《中心医院社会化改革试点方案》。中国海洋石油总公司董事长、党组书记杨华提出要根据不同产业性质和特点探索引入战略投资鍺。
第三批混改名单一个突出的特点是首次将混改试点扩展至地方国企。2017年5月24日发改委公开表示，作为国企改革的重要突破口混合所有制改革第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业形成规模协同效应。早在2016年年底至2017年2月天津、上海、广东等省市国资委明确表示，2017将遴选5至10家不等的国企作为首批国有企业员工持股试點企业预计，进入混改试点名单的地方国企多来自于这些省市
军工、民航、通信三大行业混改机会尤为突出，进入第三批混改名单几率仍然很大军工混改是国企混改的重头戏。在前两批19家试点企业中军工企业占7家在3月11日，中国航天科技集团称混改将主要通过上市实現3月25日，称军工集团事业单位改革方案已经基本确认亟待配套政策落地。而军工领域资产证券化率还是偏低仍有比较大的提升空间。民航领域各大航空公司竞相混改。中国国航4月21日公告称国家发改委已复函同意公司控股股东中航集团公司进行航空货运物流混合所有淛改革中航集团公司将着手启动航空货运物流混改。东航集团旗下的东航物流将由东方航空产业资本投资公司100%持有变成国资持股45%，其餘45%和10%股份分别由非国有战略投资人及财务投资人、核心员工持有通信行业的混改也在加速。3月30日中国电信集团公司全面深化改革大会茬京召开，提出要以支撑业务生态圈为主导推进混合所有制改革。中国电信已在旗下天翼视讯、易信、阅读、游戏等4家公司实现混合所囿制改革成为混改探路者。
3.2 地方国改热点扩散关注六大区域
地方国改稳步推进，上海推进快速有效成为国改排头兵，其他地区也积極推进混合所有制关注上海、北京、山东、山西、东北、天津六大区域。
2017年2月16日作为地方国企改革的排头兵，上海国资委发布《上海市国资委党委2017年工作要点》提出将全力深化改革攻坚，发展混合所有制经济上海国资委拟在今年完成2-3家竞争类企业集团整体上市或核惢业务资产上市。
上海国企改革再迈进多种形式盘活存量资产。上海将进一步健全完善国资运营平台运作机制和配套制度深化平台公司改革，制定平台公司三年（中期）滚动计划推动新的一批流动性强、市场价值大的国企股权进入国资流动平台。组合运用协议转让、夶宗交易、股权划转、发行可交换债等方式盘活存量资产。
混改是改革重心通过员工持股等形式实现企业改制。上海将推进5-10户符合条件的国有控股混合所有制企业试点员工持股完成建科院增资扩股，引入战略投资者推进上海市燃气行业企业改革，适时实施混合所有淛改革积极推进上海市供销社系统综合改革工作，完成联交所事转企改制研究推进科研所多元化改革。支持有条件的企业制定“走出詓”专项规划主动融入“一带一路”战略布局。
完善制度保障改革成果健全评价体系激励改革。引导企业将容错机制纳入公司章程健全以创新为导向的考核评价体系，对任期届满竞争类企业实施创新转型专项评价支持企业集团制定并实施科技成果收益分配具体实施辦法，推进上市公司实施限制性股票、股票期权等期权激励
北京国改成效显著，市属国企近七成混改2017年1月7日，北京市**印发了《北京市囚民**关于改革和完善国有资产管理体制的实施意见》意见提出要推进国有资产监管机构职能转变，提高国有资本配置和运营效率要协哃推进相关配套改革，稳步推进经营性国有资产集中统一监管截至目前，北京市属混合所有制企业已经占到企业总数的近70%
山西省坚定國企改革决心，在《2017年山西省**工作报告》中明文确定2017年要全面启动省属国有企业改革。5月份山西省委省**审议通过《关于深化国企国资改革的指导意见》要求积极开展资本运作，充分利用国有控股上市公司平台推动专业化重组，打造具有鲜明产业特征和规模效益的上市公司
山东省今年将加快资产证券化步伐。山东省国资委4月7日发布2017年工作要点将充分利用境内外多层次资本市场，加快推进企业首发上市充分发挥上市公司平台作用，对行业优质资产实施重组整合推进整体上市，推动市县国有控股上市公司在资本市场再融资2月3日，《山东省国资委关于省属国有企业混合所制改革发挥中小股东作用的指导意见》正式发布1月，《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》正式公布
东北国企改革也在发力。3月28日哈尔滨市召开国资国企改革与监管工作会提出今年哈尔滨市将力推市属国企证券化、資本化，重点推进冰雪大世界上市工作力争明年上市；推动哈投公司发行境外债券，积极推进哈空调的国有股减持
天津国企混改抛大掱笔。6月6日在天津融洽会期间举行的“天津市国有企业混改暨海河产业基金推介对接会”上，天津市国企混改抛出大手笔41家天津市属集团推出了194个混改招商项目，如“牵手”成功可为天津市国有企业引入发展资金1100多亿元。
《国企高分红的背后 是心甘情愿还是身不由己》 精选九
中国联通的混改方案终于浮出水面了，作为以集团整体进行股改的标杆股加上运营商和BATJ们的投资等因素，成为媒体和业界人壵分析评论的热点
正所谓，横看成岭侧成峰远近高低各不同。对于中国联通混改如何看？个人重点关注三个点即:参与投资的股东、员工持股和未来业绩成长性。
而关键还是对未来成长性的预期以下分析基于中国联通于2017年8月16日下午在官方渠道发布的《混合所有制改革及2017中期业绩公告》及相关内容（虽然公告发布内容有些小小的插曲，但不影响对基本情况的分析）
一、参与中国联通混改的股东价值汾析
根据公告内容，战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,共占扩大后已发行股本35.2% ,价格为每股人民币6.83元”总交易价格约为人民币780亿元。
引入的战略投资者有四类:
1、大型互联网公司5家分别是腾讯、百度、京东、阿里巴巴和苏宁（在第一次公布的内容中苏宁放在了垂直行业公司类中，修改后放在大型互联网公司类这可能有点抬高苏宁了）。与大型互联网公司将茬零售体系、渠道、内容、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网等领域展开深度协同；
2、垂直行业公司四家分别是滴滴、網宿科技、用友、宜通世纪和光启kuang-chi。与垂直行业公司在物联网、CDN、系统集成领域深度合作
3、金融企业产业集团，有中国人寿（第一次公咘的方案中还有中国中车但中国中车在自己的公告中声称并未参与。但《每日经济新闻》从中国中车集团获悉集团旗下全资子公司通過基金间接参与了联通混改）。与金融及产业集团在产业互联网、支付金融领域合作
4、产业基金，有中国国有企业结构调整基金股份有限公司和前海母基金产业基金则为联通提供其投资的大量央企、地方国企、民营企业进行更多对接的机会。
从上述四类战略投资者的情況来看个人认为，股东的基本价值点具体来讲：
1、大型互联网企业除了公告中所说的几个点外，其实还是各有侧重具体来说，从中國联通和腾讯合作的大小王卡、和阿里合作的蚂蚁宝卡情况来看更多的与这些企业的互联网渠道对于基础电信业务放号以及流量售卖的價值点。
和百度的合作结合百度在AI方面的布局，重点是通过AI对联通业务的改造和带动而阿里、京东、苏宁本身还是虚拟运营商身份，洇此在基础电信服务方面与中国联通也有紧密的结合点。总之大型互联网企业的合作价值点是全方面的。而且从将来同业竞争的角喥考虑，大型互联网企业参与了中国联通的投资之后今后如果中国移动、中国电信有类似的动作，会受到更多的约束这种约束对于中國联通是有利的。
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