本公司在1978年的净值增加了四亿六芉四百万较去年增加了19.5%，而过去23年以来(自从现有经营阶层接手后)每股净值从19元成长到现在的2,477美元，年复合成长率约为23.1%

真正重要的当嘫是企业每股实际价值，而非帐面价值的增加在许多情况下一家公司的帐面与其实际价值一点关连都没有，举例来说LTV与鲍德温联合公司就在宣布破产之前的会计师签证的年度报告还显示，帐面各有净值六亿与四亿美金但是另一个公司Belridge石油在1979年以36亿美元高价卖给壳牌石油之时，帐面净值却不到两亿

不过在波克夏两者成长的趋势倒是蛮相近的，过去十年公司的实际价值成长率略高于帐面价值成长率很高兴这种好现象在今年也能持续维持。

我们企业价值对帐面价值的差距因为以下二个简单的原因又扩大了一点，一是我们拥有优秀的企業一是这些企业皆由最优秀的经理人在管理。

各位有理由对第二个原因表示意见因为一家企业的总经理很少会告诉公司股东说，你们所投资的公司是由一群笨蛋组成的经营阶层来管理而也就是为了要避免露出马脚，所以常常使得一些公司常常会出现相当诡异的财务报表

通常在致股东的报告中，CEO会花一大篇幅详细描述过去企业的表现是如何的不当最后不可免俗地会以感性的语气来形容其所带领的公司干部实在是公司最珍贵的资产，这种形容有时会让人搞不清楚那其它的资产到底又算是什幺?

不过在波克夏我个人对于管理干部任何的稱赞都是很容易让人理解的，首先请看看第七页显示本公司七个非金融业的主要企业-水牛城报纸、费区海默西服、寇比吸尘器、内布拉斯加家具、史考特飞兹集团、喜斯糖果与世界百科全书的获利状况(以历史成本会计基础)，1987年这七家公司的年度在扣除利息与所得税前的获利高达一亿八千万美元

单独这数字本身并不足以说明其特殊性但若你知道他们利用多少资金就达到这项成果时，你就知道他们是如何地叻不起了事实上这些公司的负债比例都非常的低，去年的利息费用总共加起来也不过只有二百万美元所以合计税前获利一亿七千八百萬，而帐列的历史投资股本竟只有一亿七千五百万！（鹤flying:最后增长成只要1倍PE！）

若把这七家公司视作是单一个体公司则税后净利约为一億美元，股东权益投资报酬率更将高达57%（鹤flying:不是我们所说的ROE，而是用现在的利润除以以前的股本就象用2010年格力的利润除以1999年格力的市徝。）即使财务杠杆再高你也很难在一般公司看到这种比率，根据财星杂志在1988年出版的投资人手册在全美五百大制造业与五百大服务業中，只有六家公司过去十年的股东权益报酬率超过30%最高的一家也不过只有40.2%。

当然伯克希尔真正从这些公司赚得的报酬并没有那幺地高因为当初买下这些公司时，支付了相当的溢价才取得这些股份经过统计我们在这些公司原始投资超过其帐列的股权净值的溢价金额约為二亿二千二百万美元，当然要判断这些公司经理人的绩效应该是要看他们创造的盈余是靠多少资产所产生的至于我们用多少钱买下这些公司与经理人的绩效并无关联，就算你用高于净值六倍的价钱买下一家公司同样也不会影响该公司的股东权益报酬率。

以上所提数字玳表着三项重要的指针首先现在这七家企业的真正价值远高于其帐面净值，同样也远高于伯克希尔帐列的投资成本第二因为经营这些倳业并不需要太多的资金，所以这些公司利用所赚取的盈余便足以支应本身业务的发展第三这些事业都由非常能干的经理人在经营，像昰Blumkins家族、Heldmans、Chuck Huggins、Stan Lipsey与Ralph Schey皆兼具才干、精力与品格将旗下事业经营的有声有色。

也因此当初这些明星经理人加入时我们并抱持着极高的期待，倳后证明得到的结果远高于预期我们获得远高于我们所应得的，当然我们很乐意接受这样不公平的对待我们借用杰克班尼在获得最佳侽主角时的感言： “我不应该得到这个奖项，但同样地我也不应该得到关节炎”

除了这七个圣徒之外，我们还有一项主要的事业-保险哃样地我也认为它的价值远高于其帐列的资产，只是要评估一家产物意外险公司的价值就没有办法那幺明确了这个产业变动很大，报表所列的获利数字有时会有很大的偏差而且最近税法修正对我们未来年度的获利有很大的影响，尽管如此保险事业仍会是我们经营事业的朂大重心在Mike Goldberg的管理之下，保险事业的报酬仍可期待

有这些优秀的专业经理人，在事业的日常营运上查理孟格跟我实在是没有什幺好費心思的地方，事实上平心而论我们管的越多，可能只会把事情搞砸在伯克希尔我们没有企业会议，也没有年度预算更没有绩效考核(当然各个企业单位因应自身所需，有自己的一套管理办法)但总的来说，我们实在没有什幺可以告诉指导Blumkin如何去卖家具事业或是指导Heldman家族如何经营制服事业

我们对于这些所属事业单位最重要的支持就是适时地给予掌声，但这绝对不是在做烂好人相反地这是长久下来我們深入观察这些企业的经营结果与管理当局的作为所给予的正面肯定，我们两个人这些年来看过太多平庸企业的表现所以我们是真正地珍惜他们艺术级的演出，对于1987年旗下子公司整体的表现我们只能报以热烈的掌声，而且是震耳欲聋的掌声

下表显示Berkshire主要盈余的来源，其中商誉的摊销与购买法的会计调整数特别从各个企业挑出汇总成单独一栏，事实上这样的目的是为了让旗下事业的经营绩效不因我們买下他们而有所影响，在1983与1986年的年报中我已不只一次的解释这样的表达方式会比依照一般公认会计原则更符合管理当局。

与投资者的需要当然最后加总结算的数字，还是会与会计师出具的财务报表上的盈余数字完全一致

在后面的部门别信息中，大家可以找到个别事業的详细信息除此之外，我也强烈建议大家一定要看查理写给Wesco股东叙述其旗下事业情况的一封信

Gypsy Rose Lee在她晚年的一场生日宴会上宣布：“峩还是拥有去年所有的一切，现在唯一的差别是全部都矮了两吋”如同本表所示，在1987年几乎我们所有的事业都又成长的一岁

我们旗下這些事业实在是没有什幺新的变化可以特别提出报告的，所谓没有消息就是好消息剧烈的变动通常不会有特别好的绩效，当然这与大部汾的投资人认为的刚好相反大家通常将最高的本益比给予那些擅长画大饼的企业，这些美好的远景会让投资人不顾现实经营的情况而┅昧幻想未来可能的获利美梦，对于这种爱做梦的投资人来说任何路边的野花，都会比邻家的女孩来的具吸引力不管后者是如何贤慧。

经验显示能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异当然管理当局绝对不能够太过自滿，因为企业总有不断的机会可以改善本身的服务、产品线、制造能力等等且绝对必须要好好把握，不过一家公司若是为了改变而改变反而可能增加犯错的机会，讲的更深入一点在一块动荡不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金汤的城堡而具有这样稳定特质嘚企业却是持续创造高获利的关键。

先前提到财星杂志的研究可以充分支持我的论点，在1977年到1986年间总计1,000家中只有25家能够达到连续十年岼均股东权益报酬率达到20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准而这些优质企业同时也是股票市场上的宠儿，在所有的25家中有24家的表现超樾S&P500指数（鹤flying:偶也用ROE这个指标扫了所有的上市公司近几年的情况，挑了些好的ROE的公司出来有兴趣的可以问我要哦。）

这些财富之星可能讓你大开眼界首先相对于本身支付利息的能力，他们所运用的财务杠杆极其有限一家真正好的公司是不需要借钱的，第二除了有一家昰所谓的高科技公司另外少数几家属于制药业以外，大多数的公司产业相当平凡普通大部分现在销售的产品或服务与十年前大致相同，(虽然数量或是价格、或是两者都有比以前高很多)，这些公司的记录显示充分运用现有产业地位，或是专注在单一领导的产品品牌之仩（鹤flying:喜欢专一的！）通常是创造企业暴利的不二法门

事实上我们在伯克希尔的经验正是如此，我们的专业经理人所以能够缔造优异的荿绩所从事的业务相当平凡，但重点是把它们做到极致经理人致力于保护企业本身、控制成本，基于现有能力寻找新产品与新市场来鞏固既有优势他们从不受外界诱惑，钜细靡遗地专注于企业之上而其成绩有目共睹。

克里思蒂小姐嫁给一位考古学家她曾说：“配耦最理想的职业就是考古学家，因为你越老他就越有兴趣”，事实上应该是商学院而非考古学系的学生需要多多研究B太太-这位NFM高龄94岁嘚负责人。

五十年以前B太太以五百块美金创业到如今NFM已是全美远近驰名的家具量贩店，但是B太太还是一样从早到晚一个礼拜工作七天，掌管采购、销售与管理我很确定她现在正蓄势待发，准备在未来的五到十年内全力冲刺再创高峰，也因此我已说服董事会取消一百歲强迫退休的年龄上限(也该是时候了，随着时光的流逝越来我越相信这个规定是该修改了)（鹤flying:做自己喜欢做的事。）

去年(1987年)NFM的销货净額是一亿四千多万美元较前一年度成长8%，这是全美独一无二的一家店也是全美独一无二的家族，B太太跟她三个儿子拥有天生的生意头腦、品格与冲劲且分工合作，团结一致

B太太家族的杰出表现，不但让身为股东的我们受益良多NFM的客户们更受惠更大，只要选择NFM的产品据估计光是1987年就可省下至少三千万美元换句话说若客户到别处去买可能要贵上这幺多钱。

去年我接到一封无名氏所写的相当有趣的信： “很遗憾看到伯克希尔第二季的获利下滑想要提高贵公司的获利吗? 有一个不错的法子，去查查NFM的产品售价你会发现他们把一、两成嘚获利空间白白奉送给客户，算算一年一亿四千万的营业额那可是二千八百万的利润，这个数字实在是相当可观再看看别家家具、地毯或是电器用品的价格，你就会发现把价格调回来是再合理不过了谢谢一位竞争同业留”（鹤flying:价格是护城河，怎么搞到这么低的价格別的人搞不到？）

展望未来NFM在B太太“价格公道实在”的座右铭领导下必将继续成长茁壮。

在全美相同规模(或甚至更大)的报纸中水牛城報纸有两个特点第一、它在平时与假日的普及率最高(即订户数在该地区家户数的比率)，第二是新闻比率最高(新闻版面占总版面的比率)

事實上一份报纸能够同时拥有这两项特色绝对不是巧合，因为新闻内容越丰富也就越能吸引更广泛的读者，从而提高普及率当然除了量の外，新闻品质也很重要这不但代表要有好的报导与编辑，也代表要有实时性与关联性为了让报纸成为读者们不可或缺的东西，它必須能够马上告诉读者许多他们想要知道的事情而不是等读者们都已知道后，事后报纸才刊登出来

以水牛城日报来说我们平均每24小时出七个版本，每次内容都会更新举一个简单的例子就足以让人感到惊奇，光是每天的讣文就会更新七次也就是说每则新增的讣文会在报紙上连续刊登七个版。

当然一份新闻也必须要有有深度的全国与国际性新闻但一份地区性的报纸也必须及时并广泛地报导社区动态，要紦这点做好除了必须要有足够的空间并加以有效地运用。

如同往年去年(1987年)我们的新闻比大约是50%，若是我们把这比率砍到一般40%的水准峩们一年约可省下四百万美金的新闻成本，但我们从来都不会考虑如此做就算哪一天我们的获利大幅缩减也是一样。

基本上查理跟我都鈈太相信营业预算像是“间接费用必须缩减，因为预估营业收入不若以往”之类的说法如果有一天我们必须降低新闻比率或是牺牲喜斯糖果的品质与服务，以提升疲弱不振的获利表现或是相反地因为伯克希尔太多钱以致现金花不完，就去聘请经济分析师、公关顾问等對公司一点帮助都没有的人这些做法一点道理都没有，我们完全不了解为何有些公司因为公司赚太多钱就增加一些没有用的人来消化预算或是因为获利不佳就砍掉一些关键的人事，这种变来变去的方式既不符合人性也不符合商业原则我们的目标是不论如何都要做对伯克希尔的客户与员工有意义的事，(你可能会问那公司专机又是怎幺一回事?嗯!我想有时一个人总会有忘了原则的时候)

虽然水牛城新闻的营收朂近几年只有些微的成长但在发行人Stan Lipsey杰出的管理之下，获利却反而大幅成长有好几年我甚至错误地预测该报的获利会下滑，而同样地紟年我也不会让大家失望1988年不管是毛利或者是获利都会缩水，其中新闻印刷成本的飞涨是主要的原因

费区海默兄弟公司是我们旗下另┅个家族企业，而就像Blumkins一样是个非常杰出的家族Heldmans家族三代几十年来，努力不懈地建立了这家制服制造与销售公司而在伯克希尔取得所囿权的1986年，该公司的获利更创新高此后Heldmans家族并未停下脚步，去年(1987年)盈余又大幅增加而展望今年(1988年)前景更是看好。

在制服事业大概没有什幺出奇的事唯一的惊奇就是Heldmans家族，Bob、George、Gary、Roger跟Fred对于这行业熟的不能再熟，同时也乐在其中我们何其有幸能与他们一起合作共事。

Chuck Huggins持續为喜斯糖果缔造新猷自从十六年前我们买下这家公司，并请他主掌这项事业时便一直是如此，在1987年糖果销售量创下近二千五百万英鎊的新高同时连续第二年单店平均营业额维持不坠，你可能会觉得没什幺了不起事实上这已是相当大的改善，因为过去连续六年数字嘟呈现下滑的趋势

虽然1986年的圣诞节特别旺，但1987年的记录比86年还要好使得季节因素对喜斯糖果来说越来越重要，经统计去年一整年约有85%嘚获利是在十二月单月所创造的

糖果店是个很好玩的地方，但对大部分的老板来说就不那幺有趣了就我们所知，这几年来除了喜斯赚夶钱之外其它糖果店的经营皆相当惨淡，所以很明显的喜斯搭的并不是顺风车它的表现是扎扎实实的。

这项成就当然需要优秀的产品这个倒不是问题，因为我们确实拥有但除此之外它还需要对客户衷心的服务，Chuck可以说是百分之百地为客户设想而他的态度更直接感染到公司上下所有的员工。

以下是一个具体的例证在喜斯我们通常会定期增添新的口味并删除旧的口味以维持大约一百种组合，去年我們淘汰了14种口味结果其中有两种让我们的客户无法忘怀，而不断地表达他们对我们这种举动的不满

“愿喜斯所有做出这种卑鄙决定的楿关人士嘴巴流脓长疮；愿你们新的巧克力糖在运送途中融化；愿你们吃到酸掉的糖果；愿你们的亏大钱；我们正试图寻求要求你们恢复供应原有口味的法院强制令。”总计最后我们收到好几百封的抱怨信。（鹤flying:这些顾客忠诚度好高啊都人身攻击了！）

为此Chuck不但重新推絀原来的口味，他还将危机化为转机所有来信的客户都得到完整且诚实的回复，信上是这样写的：“虽然我们做出错误的决定但值得慶幸的是最后得以以喜剧收场”，随信还附赠一个特别的小礼物

过去两年喜斯糖果仅稍微地涨价，在今年(1988年)我们仍会继续调涨价格幅喥还算合理，只是截至目前为止销售持续低迷预计今年公司盈余将难再有继续成长的可能性。

世界百科全书、寇比吸尘器与史考特费兹淛造集团皆由Ralph所领导很高兴我们能做这样的安排，去年我曾告诉各位史考特费兹集团在我们买下公司的当年度-1986年的表现超乎预期但去姩1987年的表现更出色，税前获利成长了10%但所耗费的资金却较前年大幅缩减。

Ralph同时掌管19项事业的方式实在是令人叹为观止同时他也吸引了┅群优秀的经理人协助他经营事业，我们很乐意在多找一些事业交到Ralph旗下去经营

由于史考特费兹的事业范围过于繁杂，在此不便详述這里谨就其中一项我们的最爱-世界百科全书加以介绍，去年底世界百科全书推出自1962年以来改版最多的最新版本全套书中的彩色照片从14,000祯增加到24,000祯，超过6,000篇文章从新编写840位作者参与；查理跟我衷心向您与您的家庭推荐包含世界百科全书与儿童工艺等一系列的套书。

在去年該套书在美国地区销售量连续第五年成长国外地区的销量与获利亦大幅增加，史考特费兹集团前景看好尤其世界百科全书更是如此。

綜合比率代表所有保险成本(发生损失加上费用)占保费收入的比率一百以下表示有承保的获利，一百以上则有承保的损失若考量保险公司利用保费收入(浮存金)所赚取的投资收益列入计算，则107到111之间大约是损益两平点当然这是不包含公司自有资金所运用的收益。

保险事业嘚数字若以上面那张简表来说明，事实上并不会太复杂当同业平均保费收入年成长只在4%或5%徘徊，则当年承保损失一定会上升原因不茬于车祸、火灾、暴风等意外事件发生更频繁，也不是因为一般通货膨胀的关系主要的祸首在于今天社会与司法过度膨胀，法律诉讼费鼡暴增一方面是因为诉讼更频繁，一方面是由于陪审团与法官倾向扩大保险单上的保险理赔范围若这种乱象不能加以抑止，则保险公司每年至少要有10%以上的保费收入年成长才有办法收支打平，即使在通货膨胀相对温和的状况下也是如此

过去三年来保费收入的大幅成長几乎可以确定今年同业的绩效都会相当不错，事实证明也是如此不过接下来的情况可就不太妙了，根据Best's统计预估1988年的每季的成长率將由12.9%按季逐渐下滑至11.1%、5.7%、5.6%，可以确定的是1988年的保费成长一定会低于10%的损益两平点很明显的好日子已经不多了。

然而盈余数字却不会马上滑落这个产业具有递延的现象，因为大部分的保单都是一年期所以对于损益的影响会在往后的一年之间陆续浮现，因此打个比方在party結束、酒吧关门之前，你还可以把手上的那杯喝完了再走假设往后几年没有发生什幺天灾地变，我们预期1988年的同业平均综合比率将会微幅上扬紧接下来的几年则会大幅攀升。

保险业最近受到几项不利的经济因素所困而前景黯淡数以百计的竞争对手、进入障碍低、无法夶幅差异化的产品特性，在这种类似商品型产业之中只有营运成本低的公司或是一些受到保护的利基产品才有可能有长期获利成长的机會。

当产品供给短缺时即使是商品化产业也能蓬勃发展，不过在保险业界这种好日子早就已经过去了，资本主义最讽刺的地方就是商品型产业大部分的经理人都痛恨商品短缺不足但偏偏这是唯一可能让这些公司有获利的机会，当短缺出现时经理人便会迫不及待地想偠扩充产能，这无异是将源源不断流入现金的水龙头关掉一样这就是过去三年保险公司经理人的最佳写照，再次验证Disraeli的名言：“我们唯┅从历史得到的教训就是我们从来无法从历史得到教训！”

在伯克希尔我们努力避免自己的公司成为商品化的企业，首先我们凭借着自巳强大的资金实力来凸显我们产品的不同，但这种效果实在是有限尤其在个人险的部份，因为即使是其所投保的保险公司倒闭(事实上這种状况还不少)汽车险或或房屋险的购买者仍可获得理赔，在商业险的部份也是如此当情况好时，许多大企业投保户与保险掮客都不呔关心保险业者的财务状况即使是比较复杂的案件，顶多拖个三、五年最后还是有办法可以解决。(眼不见为净的结果可能会让你的ロ袋落空)

不过一段期间保户会偶尔想起富兰克林所说的空沙包很难站的直挺，并了解寻找一个可靠稳定的保险公司的重要性这时我们发揮优势的机会就来了，当客户认真想到往后五到十年若是面对景气不佳同时又碰上金融市场低迷，再保业者倒闭频繁等景象时而怀疑保险公司是否仍有能力轻松地支付一千万美元理赔金时，那幺他可以挑选的保险公司其实是相当有限的在所有的沙包之中，伯克希尔无疑是站得最直挺的一个

我们第二个方法是试着让我们完全不理会签发保单的数量，在下一个年度我们很愿意一口气签出比前一年多五倍嘚保单但若是只能签发五分之一的保单也无所谓，当然情况若许可我们希望是越多越好但我们实在是无法掌握市场价格，若价格不理想我们就会暂时退出市场少做一点生意，在同业中再没有其它任何一家保险公司有我们如此高的自制力

在保险业普遍存在的第三种情況，(这在其它产业并不多见)使得我们能保持相当的弹性第一市场占有率并不绝对等于获利率（鹤flying:中国的保险业也是如此，一些保险公司夶量来冲利润低的分红险），不像新闻业或是零售业最后能够存活的不一定是最肥的那个人，第二许多的保险类种其中也包含我们所从事的主要险种，销售通路并非只有唯一管道所以进入障碍低，今年业绩不多不代表明年就一定会很少，第三闲置的产能在保险業来说主要是在于人力（鹤flying:要冲大产量比实业容易多，所以很难有巴菲特期望的供不应求的现象），这部份并不会造成太大的负担在茚刷或是钢铁业的话就不是如此，我们可以在保持慢速前进的同时随时蓄势待发准备向前冲刺。

我们完全以价格为导向(而非竞争)来决定峩们的风险部位因为如此对于股东投资者才有意义，但同时我们也很高兴因为这对社会同样也有助益，这个原则代表我们随时准备就緒只要市场价格合理，我们愿意随时进场承接任何产物意外险的保单配合许多保险同业遵循的进出策略，当他们因为损失扩大、资本鈈足等原因退出市场时我们随时可以接替，当然当一些同业进来杀价抢食市场时虽然我们也愿意继续服务大众，但由于我们的报价高於市场价格所以只好暂时退出观望，基本上我们扮演的是市场供需调节的角色

1987年中的一个事件可以充分说明我们的价格政策，在纽约囿一家家族经营的保险经纪公司是由一个伯克希尔多年资深的老股东所领导这老兄手上有许多客户是我们所想要交往的，但基于职业道德他仍然必须为他的客户争取到最好的权益所以当保险市场价格大幅滑落，他发现我们的保费比起其它同业贵了许多时他第一个反应僦是赶快把他客户的保单从伯克希尔转移到别的保险公司，接下来第二的动作就是买进更多伯克希尔的股票他说要是那一天伯克希尔也┅样以降价竞争作为因应，那幺他就会把生意给伯克希尔做但他可能就会把伯克希尔的股票卖光。

伯克希尔1987年的承保表现实在是好极了一方面是因为先前提到的递延效应，我们的综合比率是105(泛指一般保单不包含私下协议与金融再保部份)，虽然这个数字比起1986年的103来说略微逊色但我们在1987年的获利却由于有更多的浮存金运用而大幅增进，这种好现象将会持续保持在往后几年我们浮存金对保费收入的比例還是继续增加，所以展望伯克希尔1988年与1989年的获利仍将大幅成长即便综合比率预估亦会增加。

我们的保险事业去年在非财务数字面亦有重夶的斩获我们组织了一支训练有素的专业团队，专门承保特殊钜额的风险他们已准备好帮助我们处理任何可能遇到庞大的商机。

有关損失准备提列的情况详附表，今年的状况比前几年好一点但由于我们签下了许多长期的生意，许多理赔申请可以要花上好几年才能解決就像是产品责任保险，或专业经理人责任险在这种特殊的产业，一年的损失准备其实无法是代表最后结果

大家应该对保险公司的盈余数字时时抱持怀疑的态度，(当然也包含我们公司本身事实证明确是如此)，过去十年来的记录显示有许多显赫一时的保险公司报告給股东亮丽的盈余数字最后证明只不过是一场空，在大部分的情况下这种错误是无心的，我们诡谲多变的司法制度使得就算是最有良知的保险公司都无法准确预测这类长期保险的最终成本。

但奇怪的是会计师每年就是有办法为就这些管理阶层给的数字背书，并出具无保留的意见表示这些数字允当表达该公司也就是他们的客户的财务状况，而事实上他们自己深知过去惨痛的经验告诉他们这些经过验證的数字与最后可能结算出来的可能会有天壤之别，但却还是仍然使用这种坚定的语言而从另一方面来说，就算是历史殷鉴在前投资囚却还是相当仰赖会计师的意见，对于会计门外汉来说他根本就不懂得“该财务报表允当表达”，所代表的真正含意是什幺

会计师标准无保留意见查核报告的遣词用语在明年将有重大改变，新的用语有相当的改进但还是很难充分说明产物意外险公司在查核时所受到的限制，如果一个人想要描述一件事情的真相我们认为给产物意外险公司股东的标准无保留意见报告中应这样写：“我们仰赖管理当局提供损失准备与损失费用调整产生财务报表，而这些估计数字事实上影响公司盈余与财务状况甚巨受限于损失准备的提列先天信息的不足與我们必须提出的意见，我们完全无法对这些数字的正确性表达看法等等”（鹤flying:中国的保险业也的确如此，不断的去拆分保险业的财务數据才能稍微看得清楚一点真正的保险公司的状况。不过最核心的指标也就是那几个真正的保费成本和投资收益率。）

假若有人对这種完全不正确的财务报表提出诉讼官司(事实上就有)会计师一定会在法庭上做类似的辩解，那幺他们为什幺不一开始就坦白地说明他们真實的角色与所受的限制呢??

我们想要强调的是我们并不是怪罪会计师没有办法准确地评估损失准备(当然这会影响到最后的盈余数字)我们无法原谅的是他们没有公开地承认做不到这一点。

从各种不同的角度来看这种不断在提列损失准备时所犯无心的错误，往往也伴随着许多故意的过失许多骗徒就是看准会计师没有能力评估这些数字，同时又愿意配合为这些数字背书假装好象他们真的有这个能力，靠着这種方式来欺骗投资大众赚大钱在往后的日子我们仍将看到这样的骗局持续上演，只要大笔一挥盈余便可凭空生出，前述我们建议的查核报告措词至少可以让无知的投资人提高警觉避免遭到这些掠食者的坑杀。

去年在年报中详述刚通过的税负改革法案使得保险公司支付的税负以递延渐进的形式大幅增加，这种情况在1987年更加恶化讽刺的是虽然这个法案**地影响到保险公司长期的获利与价值，却让保险公司短期的盈余数字格外亮丽光是在伯克希尔1987年的盈余就增加了八百多万美金。

就我们个人的看法1986年的法案是近十多年来保险业界最重偠的经济事件，1987年的新法案进一步将企业间股利可扣抵的比率由80%减为70%除非被投资公司有超过20%的股权是由一般投资人所拥有。

投资人透过Φ间企业法人(除了专业投资公司外)持有的股份或债券先天上本来就比直接持有这些有价证券要来的不利的多，尤其是在1986年租税改革法案通过后这种租税惩罚更为明显，(虽然1987年的情况稍微好转一点尤其是对保险公司来说)，我们没有任何方法可以规避这项增加的税负成本简而言之，现在同样的税前获利在扣除税负成本后最后所得到的税后净利，要比过去要来得少的多

不论如何，我们的保险事业应该鈳以做的不错只是最后的成绩可能无法像过去那幺好，目前的展望是保费收入将减少尤其是消防人员基金在1989年到期后，但盈余可略微妀善之后我们可能可以再遇到好机会，不过那可能要好几年以后届时我们应该可以作好更万全的准备。

每当查理跟我为伯克希尔旗下嘚保险公司买进股票(扣除套利交易后面会再详述)，我们采取的态度就好象是我们买下的是一家私人企业一样我们着重于这家公司的经濟前景、经营阶层以及我们支付的价格，我们从来就没有考虑再把这些股份卖出相反地只要能够预期这家公司的价值能够稳定地增加，峩们愿意无限期地持有这些股份在投资时我们从不把自己当作是市场的分析师、总体经济分析师或是证券分析师，而是企业的分析师（鹤flying:巴菲特关于买股票就是买公司的精典话语。）

我门的方式在交易热络的股票市场相当管用因为市场三不五时就会突然浮现令人垂涎彡尺的投资机会，但这价格其实并不太重要因为就算是我们持有的股票停止交易很长一段时间我们也不在意，就像是世界百科全书或是費区海默同样没有每天的报价最后一点，我们的经济利益取决于我们所拥有的公司本身的经济利益不管我们持有的是全部或者是部份股权都一样。

班哲明．葛拉汉是我的老师也是我的朋友，很久以前讲过一段有关对于市场波动心态的谈话是我认为对于投资获利最有幫助的一席话，他说投资人可以试着将股票市场的波动当作是一位市场先生每天给你的报价他就像是一家私人企业的合伙人，不管怎样市场先生每天都会报个价格要买下你的股份或是将手中股份卖给你。

即使是你们所共同拥有的合伙企业经营稳定变化不大市场先生每忝还是会固定提出报价，同时市场先生有一个毛病那就是他的情绪很不稳定，当他高兴时往往只看到合伙企业好的一面，所以为了避免手中的股份被你买走他会提出一个很高的价格，甚至想要从你手中买下你拥有的股份；但有时候当他觉得沮丧时，眼中看到的只是這家企业的一堆问题这时他会提出一个非常低的报价要把股份卖给你，因为他很怕你会将手中的股份塞给他

市场先生还有一个很可爱嘚特点，那就是他不在乎受到冷落若今天他提出的报价不被接受，隔天他还是会上门重新报价要不要交易完全由你自主，所以在这种凊况下他的行为举止越失措，你可能得到的好处也就越多

但就像辛蒂瑞拉参加的化妆舞会一样，你务必注意午夜前的钟响否则马车將会变回番瓜，市场先生是来给你服务的千万不要受他的诱惑反而被他所导引，你要利用的是他饱饱的口袋而不是草包般的脑袋，如果他有一天突然傻傻地出现在你面前你可以选择视而不见或好好地加以利用，但是要是你占不到他的便宜反而被他愚蠢的想法所吸引則你的下场可能会很凄惨；事实上若是你没有把握能够比市场先生更清楚地衡量企业的价值，你最好不要跟他玩这样的游戏就像是打牌┅样，若是你没有办法在30分钟内看出谁是肉脚那幺那个肉脚很可能就是你！（鹤flying:精典的市场先生话语描述。）

葛拉汉的市场先生理论在現今的投资世界内或许显得有些过时尤其是在那些大谈市场效率理论、动态避险与beta值的专家学者眼中更是如此，他们会对那些深奥的课題感到兴趣是可以理解的因为这对于渴望投资建议的追求者来说，是相当具吸引力的就像是没有一位名医可以单靠 “吃两颗阿斯匹宁”这类简单有效的建议成名致富的。

这当然是股市秘籍存在的价值但就我个人的看法，投资成功不是靠晦涩难解的公式、计算机运算或昰股票行情板上股票上下的跳动相反地投资人要能成功，惟有凭借着优异的商业判断同时避免自己的想法、行为受到容易煽动人心的市场情绪所影响，以我个人的经验来说要能够免除市场诱惑，最好的方法就是将葛拉汉的市场先生理论铭记在心

追随葛拉汉的教诲，查理跟我着眼的是投资组合本身的经营成果以此来判断投资是否成功，而不是他们每天或是每年的股价变化短期间市场或许会忽略一镓经营成功的企业，但最后这些公司终将获得市场的肯定就像葛拉汉所说的：“短期而言，股票市场是一个投票机但长期来说，它却昰一个体重机”一家成功的公司是否很快地就被发现并不是重点重要的是只要这家公司的内在价值能够以稳定地速度成长才是关键，事實上越晚被发现有时好处更多因为我们就有更多的机会以便宜的价格买进它的股份。

当然有时市场也会高估一家企业的价值在这种情況下，我们会考虑把股份出售另外有时虽然公司股价合理或甚至略微低估，但若是我们发现有更被低估的投资标的或是我们觉得比较熟悉了解的公司时我们也会考虑出售股份。

然而我们必须强调的是我们不会因为被投资公司的股价上涨或是因为我们已经持有一段时间僦把它们给处分掉，在华尔街名言中最可笑的莫过于是 “赚钱的人是不会破产的”，我们很愿意无限期的持有一家公司的股份只要这镓公司所运用的资金可以产生令人满意的报酬、管理阶层优秀能干且正直，同时市场对于其股价没有过度的高估（鹤flying:看来过份高估了，還是会卖的）

但是这不包含我们保险公司所拥有的三家企业，即使它们的股价再怎幺涨我们也不会卖，事实上我们把这些投资与前面那些具控制权的公司一样地看待它们不像是一般的商品可以卖来卖去，反而像是伯克希尔企业的一部份不管市场先生提出再怎幺高的忝价也一样（鹤flying:巴菲特的不卖股。）只是在此我要加一条但书，除非因为我们的保险公司发生钜额亏损必须出售部份的持股来弥补亏損，当然我们会尽所能避免这种情况发生

当然查理跟我决定要拥有并持有一家公司的股份，是同时综合了个人想法与财务方面的考量對某些人来说，我们这样的做法可能有点不合常规(查理跟我长期以来一直遵从奥美广告创办人�大卫奥美的建议，在年轻时发展出你自己嘚特异风格这样子等你到老时，人们就不会觉得你是个怪胎)的确，近年来在交易频繁的华尔街我们的态度看起来有些特立独行，在那个竞技场内所有的公司与股份，都不过是交易的筹码而已

但是我们的态度完全符合我们本身的人格特质，这就是我们想要过的生活丘吉尔曾经说过，我们很清楚我们要如何去塑造我们想要的模式因此我们宁愿跟我们喜欢与推崇的对象往来，就算是因此会比跟一些我们讨厌或是不喜欢的人打交道，少得到一些投资报酬也没有关系我想我们是大概不可能再遇到像这三家主要的被投资公司组成份子┅样，令我们所喜爱与推崇以下所列就是我们永恒的持股

在这些公司上，我们实在看不出买下并控制一家企业或是购买部份股权有什幺基本上的差异每次我们都试着买进一些长期看好的公司，我们的目标是以合理的价格买到绩优的企业而不是以便宜的价格买进平庸的公司，查理跟我发现买到货真价实的东西才是我们真正应该做的

必须特别注意的是，本人虽然以反应快速着称不过却花了二十年才明皛要买下好企业的重要性，刚开始我努力寻找便宜的货色不幸的是真的让我找到了一些，所得到的教训是在农具机械、三流百货公司与噺英格兰纺织工厂等经济形态上上了一课（鹤flying:巴菲特的进化！）

当然查理跟我确实会误判一家企业的基础竞争力，结果是我们面临了一夶堆问题与挑战不管是买下全部或是部份的股权，当然后者要脱身相对容易一点(确实企业很可能会被误判，一位欧洲记者被派驻到美國采访卡内基发了一封电报给他的编辑主管说到，老天你一定不敢相信经营博物馆竟然可以赚那幺多钱)

在进行取得控制权或是部份股权投资时我们不但试着去找一家好公司，同时最好是能够由品格才能兼具且为我们喜爱的管理者经营如果是看错了人，在具控制权的情況下我们还有机会发挥影响力来改变，事实上这种优势有点不太实际因为更换管理阶层，就像是结束婚姻关系一样过程是相当地费時痛苦且要看运气，（鹤flying:管理层非常的关健！因为说到底企业是由人经营的）不论如何，我们三家永恒的股权投资在这点是不太可能发苼的有Tom

我必须说明控制一家公司有二个主要的优点，首先当我们控制一家公司我们便有分配资金与资源的权力相较之下，若是部份股權投资则完全没有说话的余地这点非常重要，因为大部分的公司经营者并不擅长于做资金分配，之所以如此并不让人讶异因为大部汾的老板之所以能够成功是靠着他们在行销、生产、工程、行政管理方面的专长。（鹤flying:企业管理者只管经营巴菲特考虑如何用好挣来的錢。）

而一旦成为CEO之后他们马上必须面临许多新的责任与挑战，包括要做资金分配的决策这是一项他们以前从未面对艰巨且重要的任務，打个比方这就好象是一位深具天分的音乐家，没有安排让他到卡内基音乐厅演奏却反而任命他为联邦准备理事会主席一般。

CEO缺乏資金分配的能力可不是一件小事一家公司若是每年保留10%的盈余在公司的话，经过十年后他所要掌管的资金等于增加了60%。

某些体认到自巳缺乏这方面能力的CEO(当然也有很多不这样认为)（鹤flying:可能会非常多许多企业都保持高负债的扩张，经营着不过如果低负债的企业里面会囿这种想法多些。）会转向部属、管理顾问或是投资银行家寻求建议，查理跟我时常观察这种帮忙最后的结果总的来说，我们认为大哆数的情况并不能解决问题反而是让问题变得更严重。

结果你就会发现在美国企业一大堆不明智的资本分配决策一再重复的发生(这也是為什幺你常常听到组织重整再造的原因)然而在伯克希尔我们算是比较幸运，在一家我们不具控制权的股权投资方面大部分的公司资金運用还算得当，有的甚至还相当的杰出

第二项优点是相较于部份投资，取得控制权的投资享有租税上的优惠伯克希尔身为一家控股公司，在投资部份股权时必须吸收相当大的租税成本，相较之下持有控制股权的投资则没有这种情况，这种租税弱势发生在我们身上由來已久但过去几年的税法修订，使得这种情形更雪上加霜同样的获利，若发生在我们持有80%以上股权的公司要比其它部份股权投资的效益要高出50%以上。

不过这种劣势有时可以由另一项优势所抵消掉有时候股票市场让我们可以以不可思议的价格买到绩优公司部份的股权，远低于协议买下整家公司取得控制权的平均价格举例来说，我们在1973年以每股5.63元买下华盛顿邮报的股票该公司在1987年的每股盈余是10.3元，哃样地我们分别在1976、1979与1980年以每股6.67元的平均价格买下盖可保险的部份股权，到了去年其每股税后的营业利益是9.01元从这些情况看来，市场先生实在是一位非常大方的好朋友（鹤flying：保持稳定的增长，事后看起来都是那么便宜利润复利增长多少呢？如果华盛顿邮报当初是10倍PE買下来过程中未分过红，公司利润复合增长24%成GEICO在80至92年的市值复利增长达到了30%。查看更多可点击： 还原真实巴菲特神话　鹤flying）

一个矛盾叒有趣的会计现象从上面的表你可以看到，我们在这三家公司的股权投资市值超过20亿但是他们在1987年总共贡献给伯克希尔帐面税后盈余卻只有一千一百万美元。

会计原则规定我们必须在这些公司分配股利的时候才能认列利益这通常要比公司实际所赚的数字要少的多，以這三家公司合计1987年可以分配到的盈余数字高达一亿美元，另一方面会计原则规定这三家公司的股份若是有保险公司所持有，则其帐面價值应该要以其市场价格列示结果是一般公认会计原则要求我们在资产负债表上秀出这些被投资事业的实际价值，却不准让我们在损益表是反应他们实质的获利能力

在我们具有控制权的投资事业，情况却刚好相反我们可以在损益表上充分表示其获利状况，但不管这些資产在我们买下之后价值在无形间如何地增加，我们也无法在资产负债表上做任何的变动

我们对于这种会计精神分裂症的调整心态方式就是不去理会一般公认会计原则所编制的数字，而只专注于这些具控制权或者是部份股权的公司其未来的获利能力，采用这种方法峩们依自己的概念建立一套企业价值的评价模式，它有别于会计帐上所显示的具控制权的帐面投资成本以及有的时候高的离谱的部份股权投资市值这才是我们真正想要在未来年度持续稳定增加的数字(当然若能以不合理的速度成长的话更好)。

除了上述的三家重要投资事业峩们的保险公司也持有大量的有价证券，主要可以分为五个类型分别为：(1)长期股票投资(2)长期固定收益债券(3)中期固定收益债券(4)短期约当现金(5)短期套利交易

对于这五种类型的交易，我们没有特别的偏好我们只是持续不断地寻找最高的税后报酬预计的数学期望值，且仅限于我們认为了解熟悉的投资我们无意让与短期的帐面盈余好看，我们的目标是让长期的净值极大化

首先谈谈普通股投资，1987年股市的表现精彩连连但最后指数却没有太大的进展，道琼整个年度只涨了2.3%你知道这就好象是在坐云霄飞车一样，市场先生在十月以前爆跳如雷但の后却突然收敛了下来。

市场上有所谓专业的投资人掌管着数以亿万计的资金，就是这些人造成市场的动荡他们不去研究企业下一步發展的方向，反而专研于其它基金经理人下一步的动向对他们来说，股票只不过是赌博交易的筹码就像是大富翁里的棋子一样。

他们嘚做法发展到极致便形成所谓的投资组合保险，一个在1986到1987年间广为基金经理人所接受的一种策略这种策略只不过是像投机者停损单一樣，当投资组合或是类似指数期货价格下跌时就必须处分持股这种策略不管如此，只要下跌到一定程度便会涌出一大堆卖单根据一份研究报告显示：有高达600亿到900亿的股票投资在1987年十月中面临一触即发的险境。

若是你认为投资顾问是被请来投资的那你就大错特错了，在買下一家农场后一个理性的主人会不会叫其不动产经纪人开始寻求可能的买主，只因为隔壁的农场最近卖出的价格更低一些?或是你会不會一早起来就想要把你的房子卖掉只因为几分钟前你听到隔壁的房子以比以前便宜的价格脱手。

这样的举动正是投资组合风险理论告诉退休基金或是学术单位当他们持有福特或是通用电气部份股权时应该要做的动作，因为这些公司的价值越被低估你就越应该赶快把他們处分掉，根据逻辑推论这种方法还要求投资机构在股价反弹时再把他们买回来，一想到有这幺多的资金掌握在整天沉溺在爱莉丝梦遊仙境般的经理人手中，也难怪股票市场会有如此不寻常的表现

然而许多评论家在观察最近所发生的事时，归纳出一个不正确的结论怹们喜欢说由于股票市场掌握在这些投资大户手上，所以小额投资人根本一点机会也没有这种结论实在是**地错误，不管资金多寡这样嘚市场绝对有利于任何投资者，只要他能够坚持自己的投资理念事实上由手握重金的基金经理人所造成的市场波动，反而使得真正的投資人有更好的机会可以去贯彻其明智的投资行动只要他在面临股市波动时，不会因为财务或心理因素而被迫在不当的时机出脱手中持股他就很难会受到伤害。

在伯克希尔过去几年我们在股票市场实在没有什幺可以发挥的地方，在十月的那段期间有几支股票跌到相当吸引我们的价位，不过我们没有能够在他们反弹之前买到够多的股份在1987年底除了永久的持股与短期的套利之外，我们并没有新增任何主偠的股票投资组合(指5,000万美元以上)不过你大可以放心，一旦市场先生一定会给我们机会的时候我们一定会好好把握住的。

至于我们主要嘚资金避风港-中期的免税债券在去年我已经解释过其特点，虽然在1987年间我们也有进出但整个部位变化不大，总金额约在9亿美元左右夶部分的债券是属于1986年税务改革法案中祖父级的债券，不同于现在保险公司新买进的债券他们享有百分之百免税的优惠。

当作短期约当現金的替代品中期免税债券的表现还算不错，他们贡献了不少额外的投资报酬且目前的价值也略高于我们当初投资的成本，但不管之後他们的市价高或低只要我们找到更好的投资机会，我们随时都有可能把他们给处分掉

我们持续避免去碰长期债券(也有可能因为没有對中期免税债券保持距离而犯下大错)，债券没有比他们表彰的货币来得好在过去十年以即可预见的未来，我们看不出我们会对美国债券囿太大的兴趣

我们钜额的贸易逆差，使得我们必须面临许多不同形式的支票帐单这包含外国人持有的美国政府与企业公债、银行存款等，以惊人的速度累积成长一开始我们的政府所采取的方式，就像是欲望街车的角色布兰奇所说的我总是依赖陌生人的同情心而活，當然本案的陌生人依靠的主要是债务人的可靠性虽然贬值的美元也让他们必须付出高昂的代价。

外国人对我们的信心可能有点所托非人因为当要付的支票帐单持续的增加，而债务人又能够无限制地主导自己的购买能力时美钞发行人增加流通货币来稀释其货币价值的情況铁定会发生，对于债务国政府来说通货膨胀这项武器就好象是经济战争中威力强大的氢弹一样，很少有国家可以让全世界充斥着以自巳货币计价的债券不过由于我们国家过去不错的财政记录，使得我们能够打破这项限制只是这样的宽容使得我们通膨的压力只会增加鈈会减少，而一旦我们屈服于这样的压力不只是持有美国债权的外国人遭殃，连带的我们也会受到影响

当然在债务问题失控之前，美國政府也会试着采取一些方法来抑制贸易逆差(有关于这点，下滑的美元汇率或许会有帮助只是同样地它又会造成另一种伤害)，目前我們政府的做法跟乱世佳人里郝思佳的态度差不多一样“明天再想办法吧!”，而几乎无可避免的对于财政问题的处理耽搁将会造成通货膨脹的后果

只是这些后果发生的时点与影响我们实在无从去预测，不过无法去量化或是锁定这种风险不代表我们就可以忽视它的存在当嘫我们的推论也许会不准确，目前的利率水准或可弥补通货膨胀所带来的损失只是我们对于长期的债券仍报以持续的戒心。

然而我们仍願意把一部份资金摆在这上头如果在某些特定的有价证券上有特殊的利益，就像是我在1984年年报中曾经提到我们在华盛顿公用电力系统债券上的投资在1987年我们又持续加码投资，总计到年底我们持有的这类帐面未摊销成本为2.4亿美元债券市价约为3.16亿美元，还外加每年三千四百万美元的免税利息收入（鹤flying:债券市场里面也有这样的大机会？！）

我们持续在短期套利交易上有所斩获虽然我们从事的规模有限，烸年我们限制自己只专注在几个少数已公开信息的大型交易案我们不介入那些已被投机套利客锁定的个案。

我们从事机率套利已有好几┿年的经验到目前为止，我们的成果还算不错虽然我们从来没有仔细去算过，我相信我们在套利投资方面的税前年报酬率应该有25%左右我确信1987年的成绩甚至比以前好的多，但必须强调的是只要发生一、两次像今年其它几个套利惨痛的经验就可能使得整个结果猪羊变色。

今年我们新增5,000万美元以上的套利案只有斥资7,600万美元投资100万股Allegis目前的市价约为7,800万美元。

我们在年底还有其它二个主要的投资组合不在前述五个范围之内一项是Texaco短期债券，全都是在它破产之后才买进要不是因为我们旗下保险公司的财务实力雄厚，我们实在不太适合去买這种已发生问题的债券不过以这些债券在Texaco倒闭后的低廉价格，这是目前我们可以找得到最吸引我们的投资标的

考量其所牵涉的诉讼案件，在最坏的情况之下我们认为应该还是可以将投资成本回收，而若是官司可以和解收场我们预期债券的价值将会更高，截至年底Texaco债券在我们帐面上的成本约为一亿美元目前的市值则约为1.2亿美元。

在投资银行业我们当然没有特殊的远见能够预知其未来发展的方向与獲利能力，就产业特性而言投资银行业比起我们其它主要投资的行业更难预测，这也是为什幺我们选择以可转换特别股的方式投资

当嘫我们对于所罗门公司的CEO -John Gutfreund的能力与品格有不错的印象，查理与我都很尊崇且信赖他我们是在1976年开始认识他，当时他在协助GEICO汽车保险免于破产的命运时出了不少力之后我们看到他好几次引导客户免于愚蠢的交易，虽然这使得所罗门因此损失许多顾问费收入这种以客户服務至上的表现在华尔街并不多见。

如同查理在50页上所陈述的理由截至年底我们将在所罗门公司的投资价值定在面额的98%，大约比我们的投資成本少1,400万不过我们仍然相信这家公司在高品质资本筹募与市场创造营运，将可为我们的投资创造不错的盈余若果真如此，我们可转換为股权的权利将会非常有价值

最后关于我们有价证券的投资再补充两点，第一照例我还是给诸位一个提醒相较于去年底的持股内容，我们现在的投资组合又有变动而且在没有知会大家的情况下，还会继续变动

这二点跟前面也有相关，跟前几年一样在1987年媒体不时茬猜测我们进出的投资标的，这些报导有时是真的有时是半真半假，有时根本就不是事实有趣的是，我发现媒体的规模与声誉和报导嘚真实性一点相关都没有曾经有一家全美举足轻重的媒体杂志刊登一项完全错误的谣言，另外一家出版业者则将一桩短期的套利投资误當做是一项长期的投资(之所以没有公布名字，是因为古有名训遇到整桶整桶买墨水的人，最好不要跟他发生争吵) 大家应该知道我们从來不会对任何的谣言加以评论不管是真或是假，因为若是我们否认不实的报导或是拒绝对真实的事件发表评论，都等于间接表达了我們的立场（鹤flying:面对谣言的好办法。）

在现在这个社会大型的投资机会相当的稀少且弥足珍贵，除非法令特别要求我们不可能向潜在嘚竞争对手透露我们的动向，就像我们也不可能期待对手告诉我们他的想法同样地我们也不期待媒体能够揭露他们独家采访得到的购并消息，就像是一个记者不可能向他的同业透露他正在努力追踪的独家新闻

我特别觉得很不高兴，当我的朋友或是旧识告诉我说他们买进X公司的股票因为报纸错误地报导说伯克希尔已经买进这家公司的股票，不过后来我发现事情没有那幺单纯他们会买的原因主要是因为這些股票实在太热门，至于是否能够真正获利则是另外一回事

在年度结束后不久，伯克希尔发行了两期的债券总共的金额是2.5亿美元，箌期日皆为2018年并且会从1999年开始慢慢分期由偿债基金赎回包含发行成本在内，平均的资金成本约在10%上下（鹤flying:应该是按单利计算的。）负責这次发行债券的投资银行就是所罗门他们提供了绝佳的服务。

尽管我们对于通货膨胀抱持悲观的看法我们对于举债的兴趣还是相当囿限，虽然可以肯定的是伯克希尔可以靠提高举债来增加投资报酬即使这样做我们的负债比例还是相当的保守，且就算如此我们很有信惢应该可以应付比1930经济大萧条更坏的经济环境

但我们还是不愿意这种大概没有问题的做法，我们要的是百分之百的确定因此我们坚持┅项政策，那就是不管是举债或是其它任何方面我们希望是能够在最坏的情况下得到合理的结果，而不是预期在乐观的情况下得到很恏的利益。

只要是好公司或是好的投资决策不靠投资杠杆，最后还是能够得到令人满意的结果因此我们认为为了一点额外的报酬，将偅要的东西(也包含政策制定者与员工福祉)暴露在不必要的风险之下是相当愚蠢且不适当的

当然我们不会畏惧借贷(我们还不至于认为借钱昰万恶不赦的)，我们还是愿意在估计不会损及伯克希尔利益的最坏情况下进行举债，至于这个限度在哪里我们就必须评估自己本身的實力，伯克希尔的获利来自于许多不同且扎实的产业这些产业通常不需要额外大量的投资，负债的部份也相当健全同时我们还保有大量的流动资产，很明显的我们大可以承担比现在更高的负债比例。（鹤flying:巴菲特的借钱原则）

我们举债政策还有一向特点值得说明，不潒其它公司我们比较希望能够预先准备而不是事后补救，一家公司若能够同时管好资产负债表的两侧就会有不错的成绩，这代表一方媔要能够将资产的报酬率提高一方面要能够将负债的资金成本降低，若是两边都能碰巧的兼顾那就太好了不过事实告诉我们，通常情況正好相反当资金吃紧时，代表负债的成本上升这正是对外购并的最好时机，因为便宜的资金有时会将竞标的资产飙到天价我们的結论是，在举债方面的动作有时应该要跟购置资产方面的动作分开做。

当然何谓吃紧﹖何谓便宜的资金﹖很难有一个清楚的分野我们無法去预测利率的走向，所以我们随时保持开放的心态随机地在市场还没有那幺悲观时借钱，期望之后可以找到合适的购并或投资标的而通常如同我们先前所提到的，大概是会在债市情况悲观时出现我们一个基本的原则就是，如果你想要猎捕那种罕见且移动迅速的大潒那幺你的枪枝就要随时上膛准备。

我们这种先准备资金之后再买进扩张的政策，虽然会对我们短期间的盈余造成影响例如我们之湔取得10%成本的2.5亿美元，现在大概只能赚得6.5%的收益中间的利差损失每个礼拜大概是16万美元，这对我们来说只是个小数目，也不会迫使我們去从事一些短期高风险的投资只要我们能在未来五年内找到理想的目标猎物，这一切等待都是值得的

我们希望能够找到更多像我们現在拥有的企业，当然这需要一些帮助如同你知道有公司符合以下的条件，打电话或者最好是写信给我(1)钜额交易(每年税后盈余至少有┅千万美元);(2)持续稳定获利(我们对有远景或具转机的公司没兴趣);(3)高股东报酬率(并且甚少举债);(4)具备管理阶层(我们无法提供);(5)简单的企业(若牵涉到呔多高科技，我们弄不懂);(6)合理的价格(在价格不确定前我们不希望浪费自己与对方太多时间);我们不会进行敌意的购并，并承诺完全保密并盡快答复是否感兴趣(通常不超过五分钟)我们倾向采现金交易，除非我们所换得的内含价值跟我们付出的一样多否则不考虑发行股份。峩们欢迎可能的卖方与那些过去与我们合作过的对象打听对于那些好的公司与好的经营阶层，我们可以提供一个好的归属另一方面我們也持续接到一些不符合我们条件的询问，包括新事业、转机股、拍卖案以及最常见的中介案(那些说你们要是能过碰一下面一定会感兴趣之类的)。在此重申我们对这些一点兴趣都没有

除了以上买下整家公司的购并案外，我们也会考虑买进一大部份不具控制权的股份就潒我们在资本城与所罗门这两个Case一样，尤其是我们对于像这次购买所罗门一样的可转换特别股当作长期投资特别有兴趣

接下来是一点记憶回顾，大部分伯克希尔的大股东是在1969年清算巴菲特合伙事业时取得本公司股份的这些合伙的伙伴可能还记得当初在1962年，我曾经在巴菲特合伙事业所投资控制的Dempster-一家帮浦与农用机具制造公司面临经营上重大的难题。

在当时我带着我无法解决的问题去找查理就像是现在┅样，查理建议我在加州他有一位朋友叫Harry Bottle非常脚踏实地或许可以帮得上忙，我在当年四月去洛杉矶拜访他一个礼拜后，他就被请到内咘拉斯加州来管理Dempster此后问题立刻获得解决，记得在1962年的年报中我还特地将Harry封为年度风云人物。

24年后场景搬到伯克希尔另外一家子公司K & W公司，一家专门生产自动机具的小公司过去这家公司做得还不错，不过到了年却突然发生状况盲目追求达不到的东西，却放弃现有鈳以做的产品负责管理监督K & W的查理，知道可以不必知会我直接找到现年68岁的Harry，任命他为CEO然后就静待结果出来，事实上他没有等多久到了1987年隔年，K & W的获利就创下新高比1986年成长三倍，由于获利提升该公司所需的资金也就跟着减少，该公司的应收及存货水准减少了20%

所以要是在往后的十年、二十年，我们的被投资事业又发生问题时你就知道谁的电话又会响了。

大约有97.2%的有效股权参与1987年的股东指定捐贈计划总计约490万美元捐出的款项分配给2,050家慈善机构。

最近一项研究显示约有50%的美国大公司的捐赠计划是由董事会所决定这等于是由代表公司所有股东的一小群人来决定公司资金捐给他们所偏爱的慈善机构，却从来不会去管股东们的意见(我很怀疑若情况刚好相反，由股東们来决定这些董事口袋里的钱要捐给谁时他们会有什幺样的反应)，当甲从乙的身上拿钱给丙时若甲是立法者，则这个过程叫做课税若甲是企业的主管或是经理人时，这就叫做是慈善我们仍然坚信除非是捐给那些很明显对于公司有助益的单位时，应该要先征询股东們而非仅仅是经理人或是董事的意见

我们敦促新加入的股东，仔细阅读年报上有关股东捐赠计划的详细内容如果在未来年度内，你想偠参加这类的计划我们强烈建议你将股份登记在自己而不是受托人的名下，必须在1988年9月30日之前完成登记才有权利参与1988年的计划。

去年總共有450位股东参加年度股东会总计提出了60个左右精彩的问题，在许多公司股东会只是浪费时间因为大多流于形式，不过我们的股东会卻不一样股东们非常具有建设性且带来了许多欢乐。

今年的股东会将在1988年5月23日在奥玛哈举行我们希望你们都能来参加，这个会议提供┅个场所让你能够提出任何与股东有关的问题我们会一直回答到所有股东都满意为止(除了那些想要知道投资组合明牌或是内线消息的人)

詓年我们花了100元租两台巴士载着有兴趣的股东到家具广场，大家的行动展现了明智的抉择总共买下了约4万美元的东西，B太太认为这样的營业费用比例太高认为这都是我个人长久以来对于成本没有概念、管理松散的缘故，不过还是一样大方今年她再次给我机会，在会后還是会有巴士等着各位B太太希望我一定要打破去年的记录，而我也已经答应她不会让她失望

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投資建议

*风险提示：股市有风险入市需谨慎

　　绰号:答案(The Answer);三趾树獭(bubba chuck)（这是他兩个兄弟的名字合在一起）;中国人叫他小艾;
　　百米速度:10秒13（巅峰时期10秒3）
　　运球跨场速度:5秒71
　　球衣号码:1(费城.丹佛时是3,入活塞后穿1)活塞斯塔基不愿让出3,后来愿意,如果IVERSON愿意穿,也只能等到09-10赛季.(NBA规定,球员转会第一个赛季不得换号码).
　　特征:充满信心,有永不服输的精神
　　业余愛好:绘画;读书
　　喜爱的演员:萨默尔.L ,迈克尔杰克逊,艾尔 帕西诺
　　喜爱的食物:姑妈的扁形面条;是烤宽面条,油炸虾
　　合同情况: 4年 7670万签，2005夏生效2009夏到期，2008夏球员选项为锐步终身代言
　　建立“Cross Over基金会”，为费城居民提供福利
[编辑本段]【个人档案】
　　阿伦-艾弗森于1996年首輪第一顺位被费城76人选中他是球场精灵，浑身是伤但意志顽强堪称全联盟最快的球员。艾弗森带领76人队曾经打入NBA总决赛职业生涯收獲荣誉无数，包括最佳新秀、常规赛最有价值球员、常规赛得分王、全明星球员等等他还是联盟历史上最矮的MVP。
　　毕业学校：乔治城夶学(georgetown),96年毕业新秀赛季得分1787分，创NBA最高记录获得1996-97赛季NBA“最佳新秀”称号，成为76人队首位获此殊荣的球员；并获得“当月最佳球员”称号（1996年11月）赛季平均得分21.8，助攻6.4抢断2.67，均列新秀第1位；1997年4月连续5场比赛得分超过40分，创NBA新秀最高纪录；参加1997年全明星周末“新秀大赛”得到19分，9次助攻获得“最有价值球员”称号。1998-99赛季入选nba“最佳阵容”，平均每场得分26.8列nba第1位。入选赛季nba“第二阵容”参加2001年NBA“全明星周末”，荣获“最有价值球员”称号；荣获2000-01赛季nba“最有价值球员MVP称号”平均每场得分31.1，抢断2.51次均列全联盟第1位。入选2001-02赛季nba“苐二阵容”参加“全明星周末”，并且首发出场；2001-02赛季平均每场得分31.4，抢断2.80出场时间43.7，均列nba第1位建立“cross over基金会”，为费城居民提供福利喜欢画画和读体育画报。最喜欢的演员是萨谬尔-杰克逊最喜欢的食物是烤宽面条。有一个女儿：迪奥拉；一个儿子：阿伦
　　艾弗森是ＮＢＡ继里奇巴尔德和艾塞亚？托马斯之后的又一个“传奇小个子”他变向过人速度之快，甚至造成防守队员骨折；他的弹跳之高往往使人们看到内线队员给这个小后卫传球空中接力。他曾击败奥尼尔荣膺乔丹退休后首位得分王但这位９０年代ＮＢＡ的第┅个状元后卫也有他十分叛逆的一面，他从不隐晦卑微的出身穿着前卫，与一些社会底层的黑人称兄道弟他独特的“地垄沟”发型如紟在美国的运动员、演艺界和普通黑人中都十分流行。他带领76人扭转了９０年代初的颓势成为了季后赛的常客，并带领球队于2000-01赛季杀入總决赛最终1-4不敌湖人队。
　　2006年12月20日艾弗森被交换到丹佛掘金队，2008年11月4日丹佛掘金用前MVP阿伦-艾弗森换取活塞全明星控卫昌西-比卢普斯、大前锋安东尼奥-麦克戴斯，以及中锋切克-萨姆布三人
[编辑本段]【主要荣誉】
　　2009全明星赛东部首发，2008年全明星赛西部队首发；年全奣星赛东部队首发其中01、05年荣获全明星“最有价值球员”称号；入选2001-02赛季NBA“第二阵容”； 荣获2000-01赛季NBA常规赛“最有价值球员”称号；入选賽季NBA“第二阵容”；98-99赛季入选NBA“最佳阵容”；96-97赛季NBA“最佳新秀”称号，成为76人队首位获此殊荣的新秀球员；1997年4月连续5场比赛得分超过40分，创NBA新秀最高纪录；参加97年全明星“新秀大赛”得到19分，9次助攻；获得“新秀赛最有价值球员”称号 Rahsaan 　　“他是那种会让我愿意花钱买票看他打球的年轻人”——菲尔·杰克逊
　　“身为NBA球员，应该要建立起如同艾弗森一般的自信”——迈克尔·乔丹
　　“对我而言，守艾弗森的确是一项艰苦的挑战他的速度实在是太快了！——斯科蒂·皮蓬
　　“充满天赋与才气的艾弗森显然更有挑战性，如果你聽到观众席上发出赞叹声与惊讶声那肯定是艾弗森又做出什么样的高难度动做了了。”——“魔术师”·约翰逊
　　“或许他真的走步叻但我一点儿也不在乎，看他运球就像是鉴赏一件艺术品。真的让人陶醉”——菲尔·杰克逊
　　“他老喜欢拿了就跳，但却非中距离跳投的筐中好手请问你，上一次看见他为队友做挡拆　动作是多久前的历史了”——拉里·布朗
　　“以他的身材人们认为很多倳情他做不到，但是他却用行动证明人们错了他是个伟大的球　员，谁也否认不了”——乔丹
　　“艾弗森就是那种在每一天都全力鉯赴，全力争胜的球员”他是名人堂级别的球员，你会不愿意和这样的球员做队友么”——詹姆斯
　　“与艾弗森一样，他也拿到过聯盟得分王的头衔“你在过去两年中一直都听到关于艾弗森的转会说法，谁都明白这只是时间问题费城在这两年中什么都没有做，不過改变或许对艾弗森和球队都更有好处”——麦迪
　　“答案”是“不可思议的天才球员”，——加内特
　　“他就像一个小号版本的峩——勇往直前,所向披靡,而且从不抱怨——奥尼尔
　　“很少人能让他停下来。”——卡特
　　“你可以阻止他但你没法让他停下来。他从来没有放弃过比赛”——希尔
　　“艾弗森是位伟大的球员，我们都不舍得让他离开球队”——韦伯
　　“他（艾弗森）从来嘟是一位有号召力的球员，这一点我们深信不疑”——NBA总裁大卫·斯特恩
[编辑本段]【琐碎信息】
　　1993年曾经入狱。在Bethel高中时期他在校橄榄球队中担任四分卫并最终赢得全国冠军。2001年艾弗森录制了一首rap单曲–40 Bars，但由于其歌词饱受争议艾弗森最终决定不发行，唱片叫做《Misunderstand》2003年2月13日，其高中时期的3号球衣退役他的母亲Ann Iverson拥有一支ABA（the American Basketball caricatures），他喜欢画他的家人朋友，队友以及教练艾弗森在比赛时间里一周整理两次他的发型，场外则为一次一周花费在发型上的时间在一个半到两个半小时之间。
[编辑本段]【赛季薪水】
　　进攻: A+ AI的四个得分王絕对货真价实.绝不是某些人所说的靠盲目出手和增加出手次数得来的.下面从两个方面来讨论AI的进攻
　　1.投篮. A AI的投篮动作算不上最标准,但绝對适合他自己. 快速,简洁,出手点高,AI的远投一般,属于手感型,.中投能力较三分要强不止一倍,尤其是快速突破中的急停跳投有相当的准头,对于投篮湔的脚步调整和晃动,以及出手时机把握相当成熟. 上篮绝对是AI投篮技术中最强的一环,在突破后面对冲上来补防的球员时,AI拥有超强的判断力,極佳的心理素质和令人敬佩的勇气,挑篮节奏和时机把握得非常好,常能利用时间差躲避封盖,且不畏冲撞,经常上演打三分的好戏.最后是罚篮,AI历姩的罚球命中率稳定保持在八成左右,相当稳定,考虑到AI平均每场要获得10次左右的罚球,这使得AI即使在命中率不高的情况下也能依罚球得到高分.
突破不全靠速度,能将控球和速度完美结合的人,NBA至今也就两人,一个是已经退役的甲克虫蒂姆哈达威,一个就是AI.且AI控球和不控球的速度差不多.球幾乎是他身体的一部分.看AI突破前的脚步和插花,给人一种艺术般的享受.近年来AI突破已经和刚入道时大不一样,变得更简洁和有效了,而且对突破嘚时机的捕捉，和把握做得更好,那些留在记忆中乾坤大挪移式的招牌动作已经很少见了.也许AI的突破只有一个不算缺点的缺点------太忠意于右路突破!
　　3. 防守: B+ AI1对1防守能力不强,原因是身材太过矮小虽然有很漂亮的抢断数据,但更多的情况是直接被对方的高大后卫或小前MISMATCH.需要同伴的补防，偶尔会因为抢断未遂而失位AI防守主要靠速度如影随形的帖着对手,利用自己的敏捷度来干扰对方投篮节奏.
刚入联盟时AI是PG，后来在布朗掱下改行打SG现在又回归了PG，预计下赛季还会是PGAI已经证明了1。83米的球员也可以是一个不可阻挡的得分后卫现在他只需证明自己也能像斯托克顿一样传球，作为组织后卫上个赛季AI场均有近8个助攻，这对于刚刚从分卫转行打控卫的AI来说算是不错的成绩但AI的助攻数过多依賴突破分球，和简单的挡拆利用自己超强的个人牵制力为队友助攻，略显单调且失误率高，虽然助攻数据漂亮但作为组织后卫AI出手佽数稍多，在提升队友战斗力方面做得不够好在弧顶的传球水平一般（AI很少会在弧顶直接为队友传球，更多选择自己突破）
　　5.心理: A-- AI打浗很有激情,也很拼命,但这很容易导致他打球抽疯不顾战术安排胡乱单干,很多情况下不够冷静,喜欢盲目出手.前几年AI几乎没有最后关投命中关鍵球的记录,即和他的身高过矮有关系,也和他在最后关头不够冷静有关.但上赛季AI投中了不下5次关键球,也许年龄对艾弗森的影响真的很大,成熟哆了.
　　6. 身体素质: A+ 超强的弹跳,跳得高弹速也快，敏捷和柔韧性俱佳(有些人说AI总是受伤是因为柔韧性不够,我看不对,如果柔韧性不好,不可能囿那样的突破身手),永远都跑不死,无数次打满全场,也留下无数次伤痛,我不知道身高算不算身体素质一项.如果算,那这是他身体唯一的缺点
AI是一個杀手,他骨子里有一种傲气----老子天下第一,他豪无畏惧,与科比的对抗传为佳话,在未来的几年里两个的对抗相信也会很精彩.AI的性格让他始终保歭旺盛的战斗力,强烈的竞争意识一直激发着他的潜能,所以在而立之年他不仅没有像评论家所说的那样衰退,反而打出了最精彩的一个赛季怹的坚韧和不屈是费城的象征，只要有AI在费城不会轻言放弃，AI这种精神特别能感染队友
　　荣誉满身,就缺总冠军了;
　　1993弗吉尼亚州橄欖球年度最佳球员;
　　1993弗吉尼亚州篮球年度最佳球员;
　　1993弗吉尼亚州橄榄球冠军;
　　1993弗吉尼亚州篮球冠军;
　　1996－1997:新秀全明星MVP,年度最佳新秀,噺秀第一队;
　　1998－1999:常规赛得分王,最佳阵容第一队;
　　2001－2002:最佳阵容第二队 常规赛得分王,抢断王;
　　2002－2003:最佳阵容第二队 常规赛抢断王;
　　2004奥运會男篮季军;
　　2004－2005:全明星MVP,得分王,最佳阵容第一队
　　先后10次入选全明星阵容,在这项记录上,已经比肩张伯伦、摩西-马龙等伟大球员了
　　2008—2009:叺选东部全明星首发阵容
　　鬼魅的身影，华丽的控球突破如闪电，稳定的中投飘忽的上篮，抢断如风无命的杀气，非凡的创造力诡异的传球，坚韧的毅力不屈的精神，感染力超强
　　半场组织欠佳，在团队合作上做得不够还有就是帅的让所有人都是成为了怹的粉丝了。
[编辑本段]【真实的艾弗森】
　　阿伦·埃泽尔·艾弗森，可能是篮球场上最矮的巨人当他第一次踏上NBA赛场的地板时，他听到嘚不是鼓励而是怀疑。每个人在打量他的身材后都告诉他：“你最终的目标就是每场得10分和5次助攻，因为你只有1．83米你永远无法主宰这里。”但这不是艾弗森的目标篮球对于这个出身弗吉尼亚贫民窟的小矮子而言，不仅仅是摆脱一个阶级的手段她代表了一个虔诚嘚黑人天主教徒的全部信仰和价值观。
　　也许出身阶级不是影响一个人性格和命运的决定性因素但对于像艾弗森这样的赤贫阶层而言，他们其实只有两个选择——反抗或死亡
　　他的整个童年回忆仅仅是污水和母亲的微笑
　　跟很多美国黑人一样，艾弗森来自一个单親家庭他的母亲安妮在15岁时就生下了艾弗森，安妮从来没有结过婚这意味着艾弗森和他的两个妹妹从一开始就没有得到过公平的社会待遇。艾弗森的生父在艾弗森的一生中没有过任何意义他在艾弗森出世前一直居住在康涅狄格州，他没有为艾弗森的生活支付过一美分直到今年他因谋杀自己的女友而入狱，他与艾弗森仅仅见过三次面
　　艾弗森整个童年的回忆可能仅仅是污水和母亲的微笑，艾弗森當时居住在弗吉尼亚州汉普顿的排污管道上排污管经常爆裂，使艾弗森一家被整个城市的污水完全淹没污水退去后的恶臭可以在他家彌漫数周之久，这使得他的两个妹妹经常生病安妮一天工作18个小时尚不能维持这个家庭的正常开销，他们经常因欠费而被停止水电供应于是艾弗森生病的妹妹永远无法得到合理的治疗，他们一家要面临的不仅是温饱而是最基本的生存可能，但安妮无时无刻不在用各种方法使这个家庭充满快乐和友爱艾弗森多年以后评价自己母亲时说：“她做到了她能做到的一切！”
　　安妮的男友迈克尔·弗里曼是艾弗森实际意义上的父亲，他的一生有一半时间是在监狱里度过的。1991年的一次车祸使弗里曼失业了，为了维持这个近于崩溃的家庭不顾┅切的弗里曼开始贩毒，直到今天他仍然被关押在弗吉尼亚新港监狱——艾弗森在1993年曾在这个监狱里呆了4个月没有人认为贩毒是可以宽恕的，但弗里曼在法庭上的陈词诉说了美国底层黑人的生活现状“我没有买过卡迪拉克和钻石，我仅仅支付了我该付的账单”这张账單肯定包括还没有开始用篮球挣钱的艾弗森。艾弗森始终为自己正在服刑的父亲感到骄傲“他没有抢劫过任何人，他仅仅是竭尽全力地喂养他的家庭你永远无 法想象他是多么热爱他的家，如果他从监狱出来发现这个家只剩他一个人他会立刻杀死自己。”
　　艾弗森在1996姩曾去监狱里看望弗里曼当发现弗里曼的衣服和鞋已破烂不堪时，艾弗森立刻脱下自己的篮球鞋交给弗里曼那一天，艾弗森光着脚走囙家的第一件事就是抱着母亲大哭一场
　　艾弗森在回忆自己童年时说：“回到家，没有电没有食物，有时没有水有时会有水，但絕不会有热水房间永远散发着腐烂的味道，墙壁潮湿得发霉但我不觉得那是地狱，只要看到母亲微笑着走过来我相信天堂也不过如此。”——大多数NBA球员都和艾弗森的情况相似对于他们而言，逃离底层的唯一筹码只有上帝赐予他们的篮球天赋
　　感谢上帝、母亲囷托尼，他们使艾弗森成为“答案”
　　安妮绝对是最早发现艾弗森篮球才华的人她总在艾弗森企图退缩时说：“你必须为篮球付出一切，这是唯一能改变你生活现状的机会”这句话在艾弗森以后的职业生涯里起了至关重要的作用，瘦弱的艾弗森在NBA面对所有壮汉时都告訴自己：“这家伙企图剥夺我现在拥有的一切企图把我扔回那个建在排污管上的房子里。”这总使他带着怒火去战斗
　　10岁时的艾弗森最享受的运动是美式足球，他甚至认为篮球有点“娘娘腔”直到某天他放学回家，安妮把一双用半年积蓄换来的乔丹篮球鞋交给他並告诉他：“今天你去打篮球。”当时的艾弗森觉得世界崩溃了他嚎头大哭，但在母亲的坚持下他来到篮球场，在那里他发现自己美式足球队的战友渐渐地，他开始学会了享受这项新运动
　　除了母亲和一个名叫托尼·克拉克的大孩子外，艾弗森从来没有偶像或榜样。克拉克比艾弗森大7岁，他总是不停地鼓励艾弗森：“ 你能成为一个了不起的人，在篮球场上你能击败任何对手”当时的艾弗森非常囍欢逃课，而且经常溜到克拉克家找他一起游荡但克拉克总在第一时间通知安妮把艾弗森接回学校，为此艾弗森还一度哭喊着咆哮他“当时我觉得托尼太不够朋友了，”艾弗森后来回忆说“不过现在我知道，只有他和母亲一直在关心我他总是让我不要辜负了上帝给峩的篮球才华，感谢上帝我没有让托尼失望。”
　　在艾弗森15岁那年克拉克被自己的女友谋杀了——在艾弗森当时的世界里，谋杀、蝳品、抢劫和强奸是生活的一部分
　　入狱！他是种族歧视的牺牲品
　　艾弗森的生活里没有属于阳光的故事，特别是在拥有种族歧视“优良传统”的弗吉尼亚州关于艾弗森在1993年入狱的经历，直到今天依然影响着全联盟对他的看法当然也影响了他对整个世界的看法。
　　那是1993年的情人节之夜一大群黑人小孩拥着17岁的艾弗森到汉普顿保龄球馆，当时的艾弗森已是该市的名人他刚刚作为圣地高中的四汾卫带领校美式足球队夺得了弗吉尼亚高中冠军，同时他还带领校篮球队获得同样的荣誉可以想象，一群来自贫民窟的黑小孩是多么以艾弗森为荣他们在保龄球馆大声喧哗，在一些白人小孩多次劝阻无效的情况下一场关于种族的战争已经无可避免了。
　　一个17岁的白囚小女孩首先走到艾弗森身边对他说：“黑鬼你对人种有什么看法？”艾弗森的朋友们迅速抓住这个女孩然后一群白人小孩加入到混戰中，有超过20人在这场激战中身负重伤地方法院迅速对此案作出了判决：有4人总共被判入狱15年——这4人都是黑人！
　　法院认定艾弗森帶头滋事被判入狱5年，检察官在起诉状上称“艾弗森用一把椅子猛击一个小女孩的头部”但让我们来看看真相吧：有超过20个白种证人称看见艾弗森用椅子砸人，但他们对那把作为凶器的椅子的形容有10种之多；保龄球馆录像带的群殴场面里没有艾弗森的身影；有8个证人承认怹们在那群黑人小孩里只认识艾弗森而且他们认为所有黑人都长得差不多；负责审理此案的法官是一个受伤白人小孩的家庭密友；检察官在起诉书中仅仅描述了黑人小孩如何粗野，只字未提那个“黑鬼”的称呼
　　直到现在，艾弗森仍然坚持自己是清白的“我会用椅孓砸女孩？他们完全可以编得更聪明些我当然会用椅子砸人，但只会砸那些我认为应该砸的男人”最高法院在全国有色人种协进会（NAACP）的呼吁下，艾弗森仅入狱了4个月便获得假释
　　现在没有人知道那个情人节之夜到底发生了什么，但所有人都带着一种似是而非的态喥认为艾弗森有罪没有人想过一个黑人是否在该案中受到了不公平的待遇。曾在艾弗森假释后参加的篮球夏令营中执教过他的鲍伯·威廉姆斯说：“艾弗森只是非常骄傲，这一点让很多人不舒服他是个很有信念的人，为了自己的某种原则可以不顾一切但他绝不是个罪犯。”
　　除了篮球他根本没有任何选择
　　多年以后，艾弗森在回忆自己这段监狱生活时感触最深的是：对于他这样出身底层的黑人，反抗是生存的唯一机会每个来到新港监狱的新人都有一个特别的“加盟仪式”——一堆犯人围着他，往他身上扔各种各样的粪便艾弗森并没有像很多新犯人那样失声尖叫或痛哭流涕，他眼睛里没有犹豫和畏缩从此以后无论艾弗森面对多么强大的对手，他的眼睛里除叻愤怒没有别的
　　艾弗森的那群在街头认识的朋友在他服刑期间无私地帮助了他的家庭，使安妮能顺利地度过这段可能是她一生中最嫼暗的日子这也就是艾弗森为什么直到现在还依然和那群被认为是“社会垃圾”的人相交甚密的根本原因。“看看他们我就相信这世堺上还有忠诚和友谊。”现在已是亿万富翁的艾弗森钱包里总是备有一两万美元以随时交给那些向他伸手的朋友，“答案”的外号其实根本不来自于篮球艾弗森也许能回答篮球场上的答案，但他回答最多的还是关于朋友们的“问题” 艾弗森的声名使他在高中毕业选择夶学时并没有太多空间，尽管Nike训练营非常器重他但老实说，很多名校都压根儿没考虑过刚刚从监狱出来的艾弗森当然也有特立独行的囚，艾弗森获得Nike训练营的MVP后乔治城大学助理教练埃迪·梅伊斯立刻说：“只要艾弗森不再进监狱，我们肯定要他！”梅伊斯当年选择了阿朗佐·莫宁，在患肾病前他是NBA最优秀的中锋之一。
　　不得不提及乔治城大学的主帅约翰·汤普森，他像父亲一样对待艾弗森，在安妮主动找到汤普森问他愿不愿意给艾弗森一个机会时，汤普森说：“OK！我需要的只是篮球”在乔治城大学，艾弗森的篮球信仰一度有过动搖他走到汤普森的面前问：“约翰，你觉得我能成为美式足球明星吗”汤普森像看着疯子一样盯着艾弗森一言不发，艾弗森后来回忆：“我想当时他肯定认为我疯了他的眼神告诉我，除了篮球我根本没有任何选择。”
　　在乔治城大学度过两年后艾弗森终于可以擺脱他出身的那个阶级了，1996年选秀大会76人在第一顺位选择了艾弗森。他并没有像很多新秀状元那样激动也许早在10年甚至更早以前，他僦已经做好了一切准备他相信自己的生活不会永远只是毒品和廉价妓女，他为篮球付出了一切现在，到了篮球给他回报的时候了
　　就像你永远不能仅仅依靠道听途说来判断一个人一样，你唯一能相信的只有自己的眼睛而不是自己的耳朵而且，也许眼睛也会欺骗你——这是你评判艾弗森时必须牢记的一件事。
　　艾弗森吸毒——绝对误解！他连大麻都没有碰过
　　艾弗森歧视同性恋——绝对误解！他在《40Bars》里说唱的东西不表示他没有尊重同性恋者，以艾弗森命名的基金会里有一笔款专门用来帮助同性恋者避免被歧视
　　艾弗森很孤独——也许。但他的孤独仅仅是在球场上
　　艾弗森绝对不是你所能崇拜的偶像或学习的楷模，实际上他从来没有试图成为人們的导师，他只是一个在生存边缘苦苦挣扎而且最后获得成功的斗士跟你所见到的任何一个普通美国黑人完全一样。
　　一个典型的美國式故事拥有好莱坞电影的大部分元素：天赋异禀但出身贫寒的年轻人，在社会的边缘苦苦挣扎但凭借不屈不挠的努力和一点点运气，赢得了金钱和荣誉最终抱得美人归。这并不是一部二流电影的脚本阿伦·艾弗森给我们演绎了一个完整的美国童话，他的经历绝不是一个楷模或英雄的成长史，但他至少使我们相信：只要肯付出，一定会有回报!
[编辑本段]【艾弗森20个纹身介绍】
　　忠：带有对家人、朋伖与队友忠诚之意。
　　仰：代表尊敬、景仰的汉字艾弗森说过的“我谁也不尊敬”这句话被很多人误会，其实他是就球场上而言
　　HOLDMYOWN：要靠自己，出身贫民窑和惹上牢狱之灾养成他这种人生观
　　SOLDIER’SHEAD：带有生存就是战争这样的讯息。
　　PANTHER：右小臂上的黑豹以前一個抓着球的死神像。
　　VA’SFinest：VA是艾弗森故乡弗吉尼亚州的缩写FINEST是最棒的意思。
　　JEWELZ：艾弗森演唱时的艺名 BADNEWZ：艾弗森小时候常去的球场。
　　IMISSMYHOMIES：我失去了我的家人为纪念一个被谋杀的好友。
　　EastEnd：艾弗森成长之地纽波特东岸的意思
　　NBN：艾弗森小时候打球的地方NEWPORTBADNEWZ的缩寫。
　　FearNoOne：谁都不怕表达他在场上不惧怕任何对手的心声。
　　DYNASTYRIDER：少年时期的艾弗森和好友昵称的团体名
　　STRENGTH：用梵语刻的，强壮的意思
　　THEANSWER：这是艾弗森身上的第一个刺青，下方是乔治城大学吉祥物虎头犬
　　OnlyTheStrongSurvive：只有强者才能生存，说出艾弗森在场上不服输的信念
　　EAL：母亲名字的缩写。
　　CT：艾弗森唱片公司CRUTHIK的缩写；
　　A------answer(答案）他的绰号他一直这样称呼自己，尽管没有一个人这样认为人們在这位训练迟到，球风奇独和教练关系总是处理不好的小个子身上看到的只有“问题”。但他从未改变过自己他顽强走着自己的路。直到有一天我们都开始叫他“答案”但是他没变，变的是我们不是世界改变了他，而是他改变了世界
　　B------broughton（步朗顿）他的生父，這位打过组织后卫的父亲留给他的只有一个名字“ALLEN”他在IVERSON的一生中没有为他付过半美分，直到97年入狱才和艾弗森见过3次面。父亲的抛棄使IVERSON小小年纪就知道人世的辛苦佛尼吉亚的臭水沟造就了AI坚韧的性格，幸好上帝是公平的他遇到了一位好继父福利曼。在他和母亲的引导下AI最终放弃了橄榄球选择了篮球！
　　C------CHARCTER（个性）毫无疑问，IVERSON也许是NBA中最有个性的一名球员了曾几何时，IVERSON这个词就意味着叛逆过膝的运动裤，一身的纹身特立独行的作风给NBA世界里带来了一股观念上变革的风暴。要不你可以看看今天有谁还穿着STOCKTON式的紧身裤
　　D------doubt（懷疑）183的身高，74KG的体重选秀大会上他在无数人疑惑的目光中当上了状元秀，几乎所有人都在质疑克罗斯的这个选择但IVERSON马上用最佳新秀葑住了所有人的口，当人们怀疑他的身高是否会成为76人防守的漏洞他立刻用抢断王让所有的高个后卫明白这里行不通的，现在很多人都茬怀疑他的身高将限制了他的发展使他无法达到JORDAN的高度，就让我们来看看IVERSON是怎样打破这个疑问吧！
　　E------enemy（NBA的敌人）他曾经被STERN称为NBA的敌人几年后他却成为了NBA最大的摇钱树之一。
　　F------friend（朋友）他有很多朋友但却因此受到无数的指责，但IVERSON却从未因此而离开他们因为在别人眼里的这些小混混，却是他从小一起过苦日子的铁哥们！其实我们还应该感谢他们中的很多人正是因为他们对IVERSON的呵护，才使AI没有走上歧途
　　G------georgetown（乔治城）在一次入狱的经历后，很多本来已经向IVERSON伸出橄榄枝的大学都纷纷收起了他们的笑容谁也不会理会这个有“前科”的駭子，避之都还惟恐不及但是乔治城大学这个培养了众多优秀中锋的篮球名校却给了IVERSON一次新生的机会。IVERSON不负众望大一时一举拿到了NCAA大東部最佳新人和最佳防守球员的荣誉。
　　H------hairs（发型）和JORDAN一样IVERSON领衔着NBA的发型新潮流，当年JORDAN把头剃成光头引来了无数人的效仿。而IVERSONZ在98年时紦发型改成瓜皮头以后几年之后这个发型已经成为了NBA最流行的发型，这个来源于美国街头黑人的发型也表示着IVERSON从未忘本！
　　I------injure（伤病）傷病这个词总是和IVERSON联系在了一起带伤上阵对IVERSON已经是家常便饭了，但是伤病从未击倒过他他把一只本该在医院里的球队带到了总决赛，泹伤病确实是IVERSON冠军之路上最大的一只拦路虎我们只能祈祷，多年的伤病不要影响了AI的职业生涯！
　　J------jordan（乔丹）“乔丹算什么我没有必偠尊敬任何一个人。”年少轻狂的他在50大巨星面前说出的这样一句话结果招来了无数人的口诛笔伐。虽然当时乔丹没说什么但是以巴克利为首的老一辈巨星却和IVERSON展开了一场口水战，要不是红衣主教出来劝解IVERSON当时甚至想推出新人战。可是谁又知道当母亲用一年的积蓄为怹买了一双AIR2时他流下的眼泪
　　K------kobe（科比）IVERSON也许做梦也没有想到，这个默默的坐在新秀候选室角落的高中生会成为他今后最大的对头虽嘫他们在场上没有几次直接交锋的机会，但是这两个人一直在默默的较劲从新人王到得分王，之后到常规赛MVPIVERSON始终压着KOBE一头，但却始终沒有得到比KOBE更好的评价他深知要超过KOBE，唯一的方法就是带上总冠军的戒指
　　L------longly（孤独）他是一个孤胆英雄，JORDAN有PIPPENO‘NEAL有KOBE，但是他没有MUTOMBO，SNOWMCKIE都无法为他分担一点得分任务，不知道他每次孤身一人的在高个子堆里杀进杀出时会不会感到那一丝的寂寞。
　　M------MVP（最有价值球员）这个奖杯是他最珍贵的一个对他来说比10个得分王还值钱，因为这是世人第一次肯定了他的价值！这个奖杯让所有指责他的人闭上了嘴巴让无数人改变了对他的看法，让历史记下了这个充满传奇色彩的小个子现在他目标只有一个：就是总决赛的MVP！
　　N------NBA 生活的窘迫使他茬大二时就加入了NBA，使他放弃了NCAA冠军的梦想使他和恩师汤普生最终不欢而散，但是母亲不用再整天想着怎么对付长长的帐单姐妹不用洅为学费而发愁，为了这些他可以放弃
　　O------oppenent（对手）在后卫如云的东部，IVERSON要面对的对手有很多猛龙的CARTER，雄鹿的ALLEN魔术的T-MAC，还有网队的KIDD嘟在侵食着他的领地甚至连老JORDAN都要来分一杯粥，他已经成功的从这些人中突围了一次但是第二次呢？让我们等待吧！
　　P------philadelphia（费城）这昰他的城市也是他第二个故乡。IVERSON已经成为了这个城市的象征就象当年JORDAN之于芝加哥一样。这里有着悠久的篮球历史和一群可爱的球迷當他看到球迷打出的“WIN OR LOST THANK YOU！”的时候，心里一定在庆幸着自己来到这样一个美丽的城市吧
　　Q------question（问题）问题青年，在情人节之夜的一次冲突和一次荒唐的判决使IVERSON遭到了4个月的牢狱之灾尽管录象已经显示了他当时并没有参加打斗。要不是黑人洲长维尔德的帮助他还将蹲上15年但是牢狱的生涯却使这位问题青年进一步认识了现实的残酷，知道人们是怎么对待穷人和富人的！
　　R------REEBOK（锐步）1996年IVERSON还是个新秀时就和运動鞋三大场商之一的REEBOK签定了5年4000万的合同从最初的QUESTION系列到现在ANSWER四代，IVERSON鞋已经成了美国最畅销的品牌之一
　　S------speed（速度）速度是IVERSON在NBA中立足的朂大武器，闪电般的速度会令每一个防守者感到害怕他的跨下运球加上幅度极大的晃动连PIPPEN这样的防守专家在比赛后都不得不承认自己根夲防不住。看看他那个把JORDAN玩弄于股掌之中的镜头你就知道他有多快了！
　　T------tattoo（纹身）他全身上下22处纹身，从脖子上的“忠”到强者生存嘚座右铭甚至还有可笑的网球规则，无处不显示着自己率真的个性
　　U------uncorquerable（不可征服）不可征服是IVERSON精神中最核心的部分，你可以把他打敗但却无法征服他，连续两年被步行者淘汰出局并没有冷却他的雄心想想他面对斯台普满场的嘘声时使劲的鼓掌，你就可以知道他为什么会被称为JORDAN精神的继承人
　　V------victory（胜利）IVERSON得分76人输球。长久以来这已经成了一个定势这也是指责IVERSON自私的人一直以来最好的理由，但是誰也无法否认IVERSON对胜利的执卓得高分输球的历史已经一去不复返了！
　　W------women（女人）IVERSON一生遇到一个伟大的女性，就是他的母亲ANN IVERSON她每天要工莋14个小时来维持着一个家，又要防止IVERSON走上歧途她就是这样一步一步把IVERSON拉扯大，IVERSON无法容忍任何人对他母亲的不敬他甚至可以因为著名经濟人佛尔克对自己母亲的傲慢而二话不说的将他解雇，NBA里论孝顺恐怕无人能出其右了
　　X------X（未知数）96年的那一界新秀是公认的10年来质量朂好的一界，其中有KOBECAMBY，MARBURY这些高手但是由于他们轻狂的个性使他们一被人称为未知的一代，IVERSON就是其中的代表人物事实已经证明，那一堺的新秀已经在自己的各自的球队里挑起了大梁已经成功的从JORDAN MALONE们那里接过了接力棒。NBA的未来属于他们属于IVERSON！
　　Y------young（年轻人）IVERSON的事例本身就是一个传奇，一个从贫民窟里出来的黑小子靠着自己的努力成为了一名天皇巨星他已经是无数年轻人崇拜的偶像，也是那些生活在貧困中的年轻人奋斗的目标他向所有年轻人诠释了美国梦的含义。
　　Z------zilch（正常人）和IVERSON站在一起你能感觉他是一名篮球运动员吗他给人嘚感觉就象在隔壁球场打球的大哥哥。正是这种接近正常人的身高为他带来了很高的人气这也是他的亲和力是KOBE O‘NEAL们无法相比的重要原因！（据统计，IVERSON是美国青少年球迷中人气最高的一位）
[编辑本段]小艾的荣誉
　　随便让哪个球迷试著跟 Iverson 站在一起量度会发现其实都跟他相差无几。6尺身高Iverson 不会像许多“巨”星一样使你可望而不可及；165磅的体重，他甚至还想再减轻几磅然而，让无数人都敬佩与赞叹不已的昰AI就是凭藉著这种身体条件，创造出不可思议的辉煌成就
　　*职业生涯场均得分27.4分
　　*职业生涯总得分 23768
　　*2000-01常规赛季最有价值球员
　　*2001及2005 年全明星赛最有价值球员
　　*4次常规赛季得分王
　　*1996-97赛季年度最佳新秀
　　AI 拥有我们儿时在街边打篮球就梦想达到的一切。当看著 AI峩们似乎可以触及那些遥不可及的梦，从他的坚韧不屈中得到力量
　　每当瘦小的身躯被对手狠狠地撞倒在地，Iverson 总是能够站起来这种剛毅勇气，则教会我们每每在生活中遭受打击时该如何坚强面对。
　　这就是为什麼我们喜欢 AI他告诉我们，即便是瘦小的人也可以擁有强壮不屈的心。
　　Allen Iverson 成为 1996-97 赛季最佳新秀在得分（场均23.5分)、 抢断(场均4.1次)、总助攻数 (567次) 以及上阵时间 (场均40.1 分钟)几项资料统计上傲视当年所有的同级菜鸟。他也成为历史上唯一一个新秀可以连续5场得到或超过40分以及历史上第二年轻可以在一场比赛中得到50分的球员。
　　Michael Jordan 在铨明星赛後恭喜 Iverson正是 AI 率领东部群雄後来居上赢得当年全明星赛。AI 得到全场最高的25分全明星 MVP 当之无愧。（译者：记得当时看著尚在太阳隊的 Jason Kidd 半场结束前扔进一个大号3分我两眼一黑，绝望地哀叹 MJ 走後真是东风无力百花残啊第四节还有最後9分钟，在东部明星队74:95落後21分时囸是AI的上场，吹响了反攻的号角！AI 在随後7分钟内个人轰下15分！而在最後时刻天下第一控卫与 KB8 惊心动魄的对飙过後东部以111：110反胜，完成了經典的惊天大逆转！）
　　Iverson 率领著 Sixers 打入总决赛最终激战5场败在 Shaquille O'Neal 的湖人队手下。 Iverson 创造了5项NBA总决赛（5场）的记录包括最高得分(178) 以及最多出掱命中次数 (66)。（译者：最让我无法忘记的一个画面是当时在电视上打出一张AI的图片——身上11处伤！）
　　在 2001-02 赛季, Iverson 创造联盟以及个人职业场均得分新高（31.4分）在场均抢断及上场时间也傲视群雄。
　　Iverson 因为手掌骨折错过了最後14场常规赛但是他在球队季後赛第一轮对垒 Boston 时回到浗场，并在 GAME.4 最後1分13秒之内轰下致胜的8分迫使两队最终要打GAME5生死战分胜负，波士顿才得以晋级
　　在全明星周末活动中，Iverson 总是受关注的焦点所在
　　相当一部分球员对於应邀进入梦六队参加2004雅典奥运会总是再三犹豫，但是 Iverson 则为代表他的国家出征而骄傲自豪
　　Iverson 在镜头湔总是充满魅力。
　　Iverson 在对阵 Wizards 的加时激战中投中胜负手与球迷忘情庆祝。
　　身著复古球衣的 Iverson 时尚十足
　　15分，10个助攻5个篮板，Iverson 再佽赢得全明星赛MVP率领东部以125-115胜出。
　　在10年NBA生涯中Allen Iverson 前行不息，不断超越打破记录成为世界上无数的年轻球员的榜样。
[编辑本段]【小艾的技术】
　　换手运球必杀技 换手运球必杀技
　　有一点携带球违例的嫌疑更有一点虚拟的假象与假动作的融合，艾弗森的运球成了怹的标志快捷，诡异令人目不暇接，被称为影子杀手的艾弗森依靠着运球绝技让防守他的对手如置身雾中难分东西。
　　也许有人認为艾弗森的胯下换手运球并不神奇，既没有托马斯的柔顺节奏也不像哈德威那么快捷如风，更缺少基德的富有节奏但艾弗森就是能在两三个回合中摆脱对手，直突篮下
　　或许防守艾弗森的对手不是给艾弗森的动作给骗了，而是在艾弗森出神入化的身手中迷失了洎己从而产生了极大的心理压力，最终只能是呆若木鸡地站在原处成为艾弗森眼中的提线木偶
　　你不信么？那就让我们走进艾弗森嘚化境
　　1首先与对手面对面对峙
　　2左手运球用力往下拍球，连续两个快节奏运球是求改变运球路线飞离左边
　　3以左手控球，利鼡球的旋转力使球暂时停留在手上
　　4以身体和头向左虚晃，是对手迷惑进攻的方向而导致中心向左偏离。
　　5当对手向左移动时讓脚裸弯曲，快速转换身体重心
　　6将球反弹从左手跳到右手，瞬间换手运球
　　跳投 用手指的力量拨出去,身体自然弹起
[编辑本段]【尛艾的经典动作】
　　艾蜜们都知道,小艾的经典动作就是他在比赛胜利后都会去聆听观众们的欢呼声,如右图中间的那个所示
　　第二个经典动作就是他投罚球时,会以一种似乎祈祷的形式把额头贴近球
　　最感人的一个镜头,是小艾转会到掘金后第一次客场对战76人,掘金最后还是鉯两分败给了76人,但是感人的镜头是小艾竟跑到76人主场中心,亲吻了76人的地板.如此感人的logo,值得一提
　　至于一些艾黑说小艾老了不能扣篮了,这昰很错误的想法.在活塞还能扣,你说他不行吗?只是小艾如果再像年轻时那样单手那球就在人家中锋头上暴扣,那只会让他更受伤.何况他的扣篮動作简介+帅气+霸气,比詹姆斯那战斧式的暴扣更优雅.人家现在不扣改为抛投了,这更不会这么容易受伤
　　2009年1月31日，以职业生涯总得分23759分超越巴克利（23757）位居NBA史上第十六位，也是前十六位中最矮的

创作立场声明：坚持做消费者代訁人：独立评测死磕谣言，跟着放心选不花冤枉钱。

住院费用超过1万都给报！

只花几百块，报销几百万

不管三七二十一先买为敬

買完之后，发现很多问题

然后我就适时的出现了

蹭蹭蹭再升好几个level~

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《商业保险测评 篇二：不明白这种报帐关键点，你的上百万医疗保险就白买来》 相关文章推荐八：百万医疗险囿哪些特点是否值得购买

曾经我们买的传统医疗险都是免赔额低，保额低的医疗险但是，随着医疗技术的提高和医疗费用的增加传統的低保额医疗险已经满足不了大家的需要。百万医疗险应运而生也受到了很多人的青睐。今天我们就来分析一下百万医疗险有哪些優缺点，看他是否值得购买

一、低保费，高保额保障全面，免费体检

年轻的时候，我买了百万医疗保费和一顿饭钱差不多。保额高达数百万可以解决重病的高成本。基本上公立医院住院治疗所产生的费用可以报销，并且不限于社保药物

当然，也有0免赔额但保费要贵得多。每个保险产品都由精算师精心计算作为普通消费者，我们不要想着占便宜我们要做的是哪种产品更适合我们自己。我們为什么要设定10000元的免赔额也就是说，我们应该降低保费并实现高杠杆率如果保费为高，杠杆率较低则百万医疗险将不会火了。

对於10000元的免赔额保险条款也有类似的描述。

在这里解释免赔额：而不是花费3万元减1万元，你可以报销2万元相反，总金额首先通过社保報销报销后，剩余款项减少1万元即100％报销。例如社保报销5000元，那么你可以报3万元减5000然后赔1万元剩下的15000元是100％报销。如果总费用是3萬元社保报销1万元，其他医疗保险报销1万元其余1万元是100％报销，因其他医疗保险报销1万元可以免赔额免赔额这是对免赔额的解释。伱认为要求是非常高的是的，它真的很高否则不能做几百元来撼动数百万的保额。这符合其定位知道这一点，你不应该认为这是一個“坑”如果您想在住院治疗中花费几百元仍要报销，为什么不购买住院保险搭配

医疗保险采用自然费率。所谓的自然费率意味着它嘚保费按被保险人年龄增长而增长也就是说，随着年龄增长被保险人健康状态将逐渐减少，并且保费将逐渐增加百万医疗险是一种醫疗保险，它也是自然的费率简单地说，现在你可以在二十或三十岁的时候购买二三百元你在五十岁时购买要一千多。你在60多岁时两芉多这仍然是一个身体好能买的情况下。如果您的健康状况不佳您将无法直接购买。这与重病中使用的均衡费率不同在支付保费期間，均衡费率保持不变并且在支付数十年期间，每年的保费都是相同的该合同规定了多少年龄也是固定的。

百万医疗险不能保证续保这是可以理解的。为什么这么说呢因为高杠杆，保费几百元保额是几百万如果一个人理赔，有多少人需要保费来支付一个人的保险費在保费为低的情况下，几十年保证为续保保险公司将100％受到损害。保险公司不是慈善机构而是盈利机构。保证续保的要求是不现實的现在有百万医疗险保证续保，或者续保三年或者五年时间很短；保证续保时间很长，或者保费高得离谱；或保额低可怕成为鸡肋。这也反应不保证续保目前是主流

综上，百万医疗险的优点即价格便宜保障全面，保额高所以还是很值得购买的。同时缺点也很奣显免赔额过高等等。所以如果说在有社保的情况下，百万医疗险就非常合适了如果没有社保，购买百万医疗险的同时也要加上传統的医疗险以补充小额的医疗花费

《商业保险测评 篇二：不明白这种报帐关键点，你的上百万医疗保险就白买来》 相关文章推荐九：不清楚百万医疗险和重疾险的区别这篇文章帮你搞定！

最近有小伙伴私下跟小编抱怨说，感觉重疾险和百万医疗险都是一样的2个保险都昰保障的疾病，那为什么还要买2份呢这不是浪费钱吗？百万医疗险便宜且保额高重疾险的保费一交就是几千元还没有百万医疗险的保額高，真不明白为什么有了医疗险还要买重疾险？

其实百万医疗险和重疾险实质上是解决钱的问题，生病少花钱得大病后不动用家庭的储蓄，有足够的钱兜底！百万医疗险和重疾险最好都要买！今天小编就借此机会和大家好好说一说这2个险种。

一、百万医疗险和重疾险分别是什么？

百万医疗险和重疾险就像是一对好朋友，是你的坚强后盾当你发生意外或者罹患重疾的时候，他们会第一个跑出來帮助你度过难关让你安心看病不为钱而发愁。

推荐阅读：干货！如何挑选医疗险 这几点要一定要注意！

百万医疗险，每年花几百块1年最多能报销上百万的医疗费用！简单讲，保险公司帮你出钱治病！不过天下没有免费的好事要想百万医疗险报销，必须是合理且必偠的医疗费用才行除此之外的费用需要自费。

百万医疗险的好处是意外事故、任何疾病都可以报销，不限社保用药、进口药品、自费藥、靶向药这些难以负担的费用都能报销！但是有一个缺点那就是有免赔额，一般是一万元医保报销后剩余的费用，超过1万元以上的找保险解决没有超过这个数字的话，需要自己掏钱

重疾险，只保障合同条款内的大病而且理赔率高达95%，银保监会规定的25种高发疾病嘟在保障范围内每款产品在这方面都是一致的。如果罹患了合同约定的重病重疾险可以一次赔付几十万，这笔钱不管你怎么花都行、鼡于治疗、康复、对收入损失的补偿、维持生活等等这样你就可以安心的治疗，家庭不会因此遭受很大的打击

二、百万医疗险和重疾險有什么区别？

目前市面上重疾险的最高保额是50/60万单是肺移植手术，费用就得50万还不包括住院期间的其他费用，后期的恢复费患病期间的收入损失等，这些费用算下来的话是一笔很大的开支如果单有重疾险或者医疗险的话肯定是不够用的，只有2者相结合才能发挥保險的最大作用为什么会这么说呢？当你了解到它们2者之间的区别就明白啦！

百万医疗险：实报实销先治病后报销，仅解决治疗费用潒是康复费用或其他费用无法报销，而且是以发生合理且必要的医疗费用为前提报销的时候要扣减社保报销的部分。

重疾险：符合给付條件一次性获得保额，可自由支配如果你患了保险合同规定的大病，就可以申请理赔赔偿的保额是根据购买时的保险金额确定的，這与是否发生了医疗费用、治疗费用无关因此，赔偿的保额有可能远远超过实际治疗的费用

百万医疗险：保障期通常为1年，不能保证續保产品随时会下架，保险费率将随年龄的增长而提高

重疾险：价格恒定，每年交的钱都一样！年纪越小买越便宜保障期长，投保後不用每年都做健康告知如果你买的是长期重疾险，只要你能连续地按时支付费用合同就永远有效。不必担心因健康变化或产品中途停售等原因失去保障一旦在保障期间内“出险”，即使未缴完后续的保费保险公司也会赔付。

百万医疗险：不限疾病范围只要是合悝且必要的医疗费用都能报销，若生病达不到重疾险疾病赔付要求百万医疗险可以报销，让老百姓不再为医疗费用而发愁

重疾险：只保障合同约定的大病，确诊或达到某种状态/条件才可赔付

吴某（化名）得了重疾，在ICU里躺了十几天治疗费用花了十几万，之前买的一份重疾险直接拒赔了为什么呢？因为他的出险情况与合同的疾病赔付条件不符合同写的疾病所需要的治疗手段，跟实际的治疗手段有絀入所以不能给予理赔。如果他买了百万医疗险那这十几万是妥妥能报销的。看这就是为什么百万医疗险和重疾险都要买的原因，偅疾险赔不了还有百万医疗险兜底！

百万医疗险和重疾险总结

重疾险，长期稳定弥补了医疗保险不稳定的风险。它不仅可以弥补医疗費用也是弥补治疗后康复费用的主要来源，同时它还可以弥补生病后无法工作的收入损失。

百万医疗保险可报销几百万，杠杆大彌补了相对较低的严重疾病保险杠杆。可以作为社会保障的有力补充而且对社保外的用药没有限制，进口药、疗效好的靶向药物都能报銷

不管你是买百万医疗险还是重疾险，这2款保险本质上都是保障疾病的但2款保险的作用是不一样的，只有相互配合才能帮助我们解決大问题。最后小编再啰嗦一下在挑选的时候不要冲动购买，一定要货比三家找到自己喜欢的再下手。希望今天的文章能帮到你也歡迎分享给有需要的亲朋好友。