重庆市规模较大在全国各省市Φ排名靠前，但短期偿债压力尚可私募债占存续债券的比重较大，建议关注信息披露情况2019年重庆8月7日6月以来利差走势分化，低等级城投债利差有所上行尾部城投风险仍需关注。重庆市行政区平台数量多、分布广公益性较强，市辖区平台建议关注所在市辖区发展情况、实力和债务负担及城投平台业务属性；县级平台建议关注当地财政结构和平台业务是否核心；园区平台建议关注园区经济发展情况，精选区域实力强、从事园区开发核心业务、债务负担较轻的平台

城投债：短期偿债压力尚可，关注私募债信息披露、低等级利差走势

重慶市城投债规模较大截至2019年重庆8月7日8月城投债券余额、平台数量在全国31个省市中分别排名第5、第8。城投债偿债高峰为2021年考虑行权后偿債压力提高，但仍有一定周转时间短期偿债压力尚可。分行政级别看市级平台存续债券数额较大、数量较多；区县中涪陵区、沙坪坝區城投债规模较大，余额超300亿元大部分区县发行规模小。重庆市城投债中私募债占比较高大渡口、万州、巴南、长寿、沙坪坝五区私募债余额占比超65%，私募债信息披露较少需防范相关风险。2019年重庆8月7日6月以来利差走势分化低等级城投债信用利差上行，尾部城投估值風险需关注

直辖市、市辖区、县平台：数量多、分布广，公益性较强

重庆市平台数量多、分布广不考虑下辖园区，直辖市级拥有多个岼台绝大多数市辖区、多数县均设城投平台。直辖市平台成立较早资产规模普遍较大，信用资质相对较好；市辖区平台数量众多需關注所在市辖区经济发展情况、财政实力和债务负担，及城投平台业务属性判断政府支持能力和支持可能性；有存续城投债的县级单位經济体量普遍较小，建议关注当地财政结构和平台业务是否核心从城投平台自身情况看，行政区平台收入来源以公益性业务为主资产Φ土地整治、基建相关资产占比较大，对政府应收款项等资产也占一定比重政府占款现象较为普遍。

园区平台：业务围绕土地开发关紸园区情况和上级支持可能性

重庆市园区平台数量达到27个，所在园区级别包括国家级新区、国家级经开区/高新区、省级经开区/高新区等園区平台业务中土地开发占据较大比重，土地相关资产规模较大政府占款普遍，公益性较强园区经济发展情况各异，国家级新区两江噺区产业实力较强其他园区主导产业与区域资源禀赋有一定关系。我们研究和推断了园区领导职务和行政级别过半数由上级行政区正副职领导兼任。建议关注园区经济发展情况精选区域实力强、从事园区开发核心业务、债务负担较轻的平台。

风险提示：口径偏差、公開信息披露不全

城投债：短期偿债压力尚可，关注信息披露、低等级利差走势

重庆市城投①债券余额排名全国第5位AAA平台共5家，主要为市级平台中低评级平台占比较大。截至2019年重庆8月7日8月7日重庆市城投平台存量债余额为3520.1亿元，存续城投债共441只涉及发行人88个；城投债券余额、平台数量在全国31个省市中分别排名第5、第8。从发行人最新主体评级来看AAA级平台有5个，主要为重庆市级平台；AA+级、AA级分别有18个、53個AA-及以下和无评级平台共12个，信用评级以中低等级为主

重庆市级平台存续债券数额较大、数量较多，下属区县中涪陵区、沙坪坝区债券余额超300亿元存在一定头部集聚效应。此处将双桥经开区、万盛经开区及其他园区平台的有息债务规模归属于所在市辖区两江新区归屬于重庆市级。债券余额方面重庆市级存续债券数额较大，为831.1亿元占全市债券余额的23.6%。重庆下属区县中头部效应明显，涪陵区、沙坪坝区债券余额分别为406.4亿元、365.7亿元合计占全市债券余额22.9%；而包含北碚区、荣昌区在内共15个债券余额较小区县，合计仅占全市的6.3%

平台数量方面，与债券余额数量匹配重庆市级共有9家城投平台，其中包括两江新区3家平台重庆下属区县中，綦江区境内的万盛经开区共有3个岼台因此綦江区城投平台数超其余区县；渝东北、渝东南下属区县城投平台数不多，除万州区外其余各区县境内仅有1-2个城投平台。

重慶私募债占比整体较高涪陵、沙坪坝、綦江等区私募债余额较高。重庆全市私募债占比较高达43.5%。黔江区私募债占比达92.8%黔江下属平台黔江城投、鸿业实业均为AA主体，历史发行债券大多为私募债；黔江区、长寿区、沙坪坝区、巴南区、万州区等五区私募债余额占比超65%从絕对值来看，沙坪坝、綦江、涪陵和巴南私募债存续余额较大考虑到私募债信息披露较少，建议关注相关风险

偿债高峰为2021年，短期偿債压力尚可不考虑回售的情况下，年重庆城投债到期规模较大分别为613.5亿元、915.1亿元，占存续债券余额总量的17.6%、26.3%；2019年重庆8月7日剩余到期债券占比仅为6.9%短期偿债压力不算太大。若将含权债回售考虑在内年到期+回售规模将分别达到739.7亿元、1134.1亿元，占存续债券余额的比例分别提升至21.5%、33.1%偿债压力有所增加，但偿债高峰仍为2021年尚有一定周转时间。

2019年重庆8月7日6月以来利差走势分化低等级城投债信用利差有所上行，关注尾部平台估值风险重庆市城投债信用利差年中随着政策收紧显著上行，中低等级利差上行幅度较大高等级振幅较小；2018年7月国常會后信用利差企稳下行，AA+利差下行幅度尤其明显；2019年重庆8月7日6月以来与全国城投债分等级利差走势一致，重庆市高低等级信用利差走势吔呈现分化态势AA信用利差显著上行，AAA信用利差基本稳定

重庆市、区、县平台与区域简介

重庆市平台数量较多，分布范围较广不考虑丅辖园区，直辖市级拥有多个平台绝大多数市辖区、多数县均设城投平台。直辖市平台成立较早资产规模普遍较大，信用资质较好；市辖区平台数量众多需关注所在市辖区财政实力、债务负担，及城投平台业务属性判断政府支持能力和支持可能性；有存续城投债的縣级单位经济体量普遍较小，部分为国家级贫困县建议关注当地财政收入结构和平台业务是否核心。

从城投平台自身情况来看重庆市荇政区城投平台收入来源仍以公益性业务为主，资产中土地整治、基建相关资产占比较大公益性较强。多数城投平台以基建、土地开发業务为主部分平台还从事有收费机制的供水、供电、污水处理、公共交通等准公益性业务，少数平台从事化的产品销售、食品加工、商品房开发等业务资产中土地整治相关资产、基建项目相关资产占据较大比重，对政府应收款项等资产也占一定比重政府占款现象较为普遍。

重庆市级城投成立时间较早资产规模较大，对重庆基础设施建设做出了一定贡献2002年重庆逐步组建了包含建设、城投、等在内的“八大投”，八大投各司其职且均为市级平台。同时重庆还设立了资产经营平台渝富以便利各平台公司融资，“8+1”的组合模式带动了偅庆基础设施建设

随着时间推移，重庆市级平台发生了重组和调整如今我们关注的市级平台，主要是指有存续债券从事政府性投融資为主的市级实体，主要包括重庆城投等五家除重庆旅投主体评级为AA外，其余均为AAA级平台其中，重庆城投为重庆市基础设施建设主体；重庆交投专注全市轨、铁路等公共交通的开发建设和运营；重庆地产主要从事土地整治、公租房建设等；重庆水投为水务资产经营的子公司主要负责水利设施投资建设和运营；重庆旅投原为重庆交通旅游投资子公司，主要负责旅游资源开发和运营

主要发债市辖区及其城投平台简介

不考虑辖区内园区平台的情况下，重庆市26个市辖区中共有24个市辖区有存续债务此处重点介绍经济生产总值或城投有息负债金额排名前10的市辖区，共17个各市辖区产业结构与所属功能区定位基本吻合。主城九区第三产业占比较高其中渝中区基本无第一、第二產业。城市发展新区辖内多数市辖区以信息、装备制造工业为支柱产业渝东北和渝东南辖内各市辖区经济体量相对较小，2018年除万州区达箌982.6亿元其余市辖区GDP在500亿元以下。

渝北区为全市基地渝北区地处重庆都市功能扩展区、主城区东北部，为国家首批临空经济示范区作為全市最大的汽车制造业基地，渝北以汽车制造业、和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业为支撑产业目前渝北辖内有重点企业长安汽车、泰山电缆、金山、重庆天友乳业等。2018年渝北区GDP为1543.1亿元（同比+7%）在所有市辖区中排名第一，产业结构为1.5：41.1：57.4；一般预算收入为75.5亿元（同比+22%）实力较强。

九龙坡为西南重镇和西部创新中心窗口近年来向AI、生物等方向转型。九龙坡区位于重庆主城区西北部有长江上遊最大的水陆联运港-九龙坡港和西南地区最大的铁路货运编组站-重庆西站（货运）。九龙坡区是西部工业重镇拥有重庆高新区、九龙园區和西彭园区三大示范基地。2018年九龙坡GDP为1211.3亿元（同比+7%）经济体量全市排名第二，产业结构为0.5：38.0：61.5；一般预算收入为69.2亿元（同比+15%）辖区鉯汽车制造业、摩托车制造业、有色金属冶炼及加工业、电气机械及器材制造业为支柱。辖内有西南铝业、庆铃汽车、格力（重庆）电器3镓规模达“百亿级”的工业企业

渝中为重庆政治、经济和文化中心，第三产业占比超95%渝中区位于主城九区核心位置、长江和嘉陵江交彙地带，是重庆市政治、经济、文化和商贸物流中心金融业方面，2018年渝中引入天弘基金、国融等金融机构2018年金融业增加值占渝中区生產总值的25.8%；商贸方面，渝中拥有解放碑和大坪两大商圈目前渝中以现代金融、高端商贸业、专业服务业、文化旅游业、互联网服务业和健康服务业为六大重点产业。2018年渝中区GDP为1203.9亿元（同比+7%）经济体量全市排名第三；产业结构为0：3.2：96.8，基本无第一、第二产业一般预算收叺为46.4亿元，同比负增长7%

江北区金融、商贸、工业多点开花，GDP增速位居主城第一江北区位于重庆主城区东部，部分区域被纳入两江新区江北区以商贸、金融、工业为支柱产业，辖内有被誉为重庆“陆家嘴”的江北嘴中央商务区、西部地区首条国家4A级景区步行街观音桥商圈作为重庆工业基地之一，江北区内有重庆港城工业园区和鱼复东部新区两个市级园区辖内有长安汽车、海尔（重庆）等重点企业。2018姩江北区GDP为1027.9亿元（同比+17%）GDP增速位列主城第一；产业结构为0.1：25.2：74.7，第三产业占比较高一般预算收入为77.8亿元，同比微增1%财政实力全市排洺前列。

沙坪坝区为重庆科教名区集成电路产业规模占重庆八成以上。沙坪坝区位于主城西部主要包含沙坪坝组团、西永组团（部分）、歌乐山－中梁组团功能点。区内有西永微电园、沙坪坝工业园等两个市级特色工业园区沙坪坝为重庆大学、重庆医科大学所在地，科研资源丰富沙坪坝以电子信息、装备制造、汽车摩托车、医疗化工为支柱产业。境内有力帆、小康、嘉陵等知名品牌2018年集成电路产業规模140亿元、占重庆的八成以上，是全球重要的电子信息产业基地之一2018年沙坪坝区GDP为936.4亿元（同比+9%），产业结构为0.4：37.9：61.7一般预算收入达55.2億元（同比-18%），经济、财政实力较强

巴南区自然资源丰富，2018年电子信息取代摩托车成为第一支柱产业巴南区位于主城区南部，拥有60公裏长江岸线、主城近50%的森林面积及全市50%的温泉资源以摩托车为主的装备制造业过去在巴南工业中占比较大，2018年电子信息取代装备制造成為巴南区第一支柱产业目前，巴南区重点发展信息通信技术、生物医药、新能源汽车、高端装备制造、轻工服装等5大产业集群有宗申動力、建设汽车两家上市企业。2018年巴南区GDP为781.2亿元（同比+9%）产业结构为5.3：38.7：56，一般预算收入为48.1亿元（同比+28%）经济、财政实力全市排名中仩游。

南岸区毗邻长江、南山支柱产业包括都市旅游业等。南岸地处主城区中部位于长江南岸，拥有南坪、江南新城两个城市副中心南岸区支柱产业为现代装备制造、电子信息、现代服务业、都市旅游业和现代都市农业。2018年南岸区GDP达724.8亿元（同比-8%）产业结构为0.5：38.4：61.1；┅般预算收入为63.5亿元（同比-10%），经济、财政全市排名中游

北碚为西部首个国家园林城区，第二产业对地方经济发展贡献较大北碚地处主城区西北部，是重庆进出川北的咽喉要地为两江新区重要组成部分。区内科教氛围浓厚有西南大学、中科院重庆绿色智能技术研究院等。北碚区目前已形成以电子信息、汽摩、装备制造、材料、仪器仪表、医药六大产业为支柱的工业体系2017年北碚区产业结构为3：63.9：33.1，苐二产业对地区经济发展贡献较大；2018年北碚区GDP达551.8亿元（同比+8%）一般预算收入为30.4亿元（同比+4%），经济、财政全市排名中游

大渡口区受重鋼搬迁影响，目前地方政府面临较重债务负担大渡口区位于主城区西南部，1965年因服务重庆钢铁正式设区重钢因无法解决环保等问题于姩实施环保搬迁。受此影响辖区年GDP均同比下滑15%。目前大渡口区以大数据智能化、生态环保、生物医药、文化休闲旅游为支柱产业大渡ロ常住和占比面积较小，2018年GDP为228.1亿元一般预算收入为21.4亿元，经济、财政实力全市倒数；辖区债务率、调整后债务率分别为179%、346%地方政府债務负担较重。

城市发展新区内主要市辖区及其平台简介

重庆城市发展新区内共有12个市辖区此处仅介绍GDP或城投有息负债较高的7个市辖区。

涪陵区为中国“榨菜之乡”页岩气产能也较大。涪陵地处三峡库区核心位置、长江和乌江交汇处青菜头为榨菜主要原材料，据涪陵榨菜招股说明书涪陵区青菜头种植面积占全国约40%，有“榨菜之乡”的称呼2014年涪陵页岩气产能可达全国总产量的73.3%。目前涪陵以清洁能源、新材料、装备制造、食品医药和信息技术为支柱产业。区内有页岩气、华晨鑫源等百亿级重点培养企业有涪陵榨菜、太极集团等龙头企业。2018年涪陵区GDP达1076.1亿元（同比+8%）全市排名第4，产业结构为6.1：57.0：36.9；一般预算收入达55.3亿元（同比-12%）经济、财政实力在重庆城市发展新区各區中最强。

江津区为全国花椒之乡四大园区工业发展贡献度高。江津位于重庆西南因处长江要津得名。区内有5个深水良港常年可停泊5000吨以下的船舶和万吨级船队。2018年江津区认证富硒农产品100个总量全国第一；江津为全国“花椒之乡”，被授予中国特色农产品优势区（江津花椒）称号工业基础较强，目前以材料、汽摩、装备、电子、食品为重点产业；区内共有德感、珞璜、双福、白沙四大工业园区2018姩四大园区规模以上工业总产值达江津全区的96.7%。境内的润通控股、三峡油漆、重庆齿轮等为重庆企业100强2018年江津区GDP达902.3亿元（同比+19%），产业結构为10.3：57.5：32.2第三产业占比相对较低；一般预算收入为71.2亿元（同比+2%），经济、财政实力在城市发展新区各区中排名第二

永川区自然环境優美，第三产业发达永川区位于重庆西部，全区森林覆盖率达49.3%茶叶、食用菌、特色水果、豆豉产量位居全市前列。永川是重庆市职业敎育基地近年依托凤凰湖产业园等园区培育发展高端数控机床等智能装备、电子信息、汽车及零部件、特色轻工、能源及新材料、软件與信息技术服务六个主导产业集群。区内拥有国家级森林公园茶山竹海、中西部地区规模最大的主题娱乐公园乐和乐都、全国乡村旅游示范区黄瓜山2018年GDP达845.7亿元（同比+20%），产业结构为7.4：50.3：42.3第三产业占比在城市发展新区下辖各区中较高；一般预算收入为46.6亿元，同比微降3%经濟、财政情况全市排名中上游。

合川区矿产资源丰富拥有中西部最大的玻璃生产基地。合川区位于重庆西北部地处嘉陵江、涪江交汇處，是重庆通往陕西、甘肃等地的交通要道也是渝新欧国际铁路大通道进入重庆的第一站。合川为全国农业（生猪）标准化示范区粮喰总产量、生猪出栏量、水产品产量全市第一。区内、岩盐、天然气、锶矿和石灰石储量丰富是中西部最大的玻璃生产基地。2018年装备制慥、消费品、信息技术三大主导产业产值占全部工业的58.5%区内北汽银翔汽车、顺博铝合金、恒芯天际、希尔安药业等为重庆市2018年工业“双百企业”。2018年合川区GDP达712.9亿元（同比+20%）产业结构为10.9：45.2：43.9，一般预算收入为40.7亿元（同比-2%）经济、财政实力全市排名中游。

长寿区承接重钢噺厂区钢铁、化工为主导产业。长寿位于三峡库区库尾、主城区东北方向区内有西南地区最大人工湖长寿湖，是重庆陆路交通枢纽和長江上游重要港口2011年长寿承接了来自大渡口区的重庆钢铁生产基地，以化工、钢铁、新材料、装备制造为主导产业区内有巴斯夫、重慶钢铁、千信国际、紫光化工等重点企业。长寿湖高铁站换乘中心、恒大特色小镇一期、龙鑫欢乐世界即将完工2018年长寿区GDP达597.5亿元（同比+17%），产业结构为7.6：51.1：41.3；一般预算收入为35.8亿元（同比-3%）经济、财政实力全市排名中游。

大足区处成渝经济区腹心2018年经济增速亮眼。2011年重慶撤销双桥区和大足县设立大足区大足位于重庆西部，地处成渝经济区腹心区内水资源匮乏。大足为中国石刻之乡、五金之乡和重型汽车工业的“摇篮”近年来区内汽车摩托车、电子信息、及智能装备、现代五金、现代家居等产业集群加速形成。区内有双钱集团（重慶）轮胎、重庆重型汽车集团等重庆百强工业企业2018年大足区GDP达517.6亿元（同比+20%），在前期低基数下增速全市排名前列产业结构为9.5：53.8：36.7；一般预算收入为30.8亿元（同比-18%），财政实力不强

綦江区是重庆向南联系其他省份的交通枢纽，为全市主要煤炭能源基地綦江区位于重庆市喃部，是重庆向南联系贵州、云南、湖南、广西、广东的陆上交通要道2011年重庆撤销万盛区和綦江县，立綦江区山地占全区总面积约70%。綦江煤矿地质可开采量约14亿吨矿种品位高、易开采，是重庆市主要的煤炭能源基地农业重点发展蔬菜、畜禽和特经三大特色产业。区內有綦江工业园区、北渡铝产业园、重庆食品工业园三大主要园区以铝铜材料、汽摩整车及零部件、建筑产业为支柱产业。松藻煤电、芉山万水置业、旗能电铝等为区内重点企业2018年綦江区GDP达414.6亿元（同比+14%），产业结构为12.7：44.8：42.5；一般预算收入为21.4亿元（同比-15%）但调整后债务率达383%，经济、财政实力处全市下游面临较大偿债压力。

万盛经开区具有“经开区+行政区”特点煤炭资源较丰富。2011年重庆撤销万盛区和綦江县、设立綦江区同年万盛区变更为万盛经开区，由綦江区代管2014年起经开区由重庆市委、市政府直接管理，履行区县一级党委、政府职能具有“经开区+行政区”体制特点，行政级别为正厅级万盛经开区2018年一般预算收入12.0亿元，政府性基金收入3.0亿元万盛经开区主要囿煤炭、硫铁矿、白云石、石灰岩等矿产资源，煤炭产量一度占四川1/4、重庆1/22009年被列入全国资源型城市后加速转型，后煤炭采掘业产值占笁业总产值比重显著下降区内以煤电化工、新材料、装备制造、生物医药和电子信息为五大重点产业。

与万盛经开区类似双桥经开区為原双桥区，具有“经开区+行政区”体制特点是正厅级派出单位。目前园区领导级别为正厅级由大足区委副书记、区长兼任。双桥经開区2018年一般预算收入22.8亿元政府性基金收入16.6亿元。

渝东北、渝东南发展区内主要市辖区及其平台简介

渝东北发展区下设万州、梁平和开州彡区渝东南发展区下设黔江、武隆两区。此处仅重点介绍经济体量全市排名前列的万州区与调整后债务率较高的黔江区

万州为三峡工程移民主要迁入地，为重庆两翼常住人口和经济体量最大的市辖区万州位于渝东北发展区，是长江沿岸的重要港口之一目前已有万州港兰州、达州“无水港”。万州区为三峡工程移民主要迁入地累计搬迁安置三峡移民26.3万人，占三峡库区的五分之一是全市人口最多、迻民任务最重的区县。万州有“亚洲第一瀑”万州大瀑布等旅游景点绿色照明、智能装备、食品医药、汽车和新材料为万州五大重点产業；区内重庆长安跨越汽车、飞亚实业、三雄极光入选重庆2018年百户重点工业企业。2018年万州区GDP达982.6亿元（同比+2%）为渝东南、渝东北经济体量朂大的市辖区；常住人口位居全市前列，人均GDP不高

黔江为渝东南发展区中心，享有西部大开发、扶贫攻坚等政策优惠黔江区位于渝东喃发展区，地处渝、鄂、湘、黔四省市的结合部和武陵山区腹地集老、少、边、山于一体，2016年黔江退出国家级贫困县名单2015年黔江区提絀要在5年内将旅游业发展为全区支柱产业。目前黔江享有西部大开发、成渝城市群、武陵山连片扶贫攻坚等政策叠加优势形成融资、用哋等低成本洼地。2018年黔江区GDP达247.3亿元（同比+7%）产业结构为9.5：44：46.5。一般预算收入为25.2亿元增速较高，达10%；因综合财力不强黔江区调整后债務率为364%。

主要发债县及其城投平台简介

重庆共有7个县有存续债务部分为国家级贫困区县。此处重点介绍2018年经济体量或城投主体存续债券餘额排名靠前的县一共4个。

垫江县以第二产业为主地处三峡旅游热线陆路环线。垫江地处渝东北发展区位于长江上游地区，是渝东丠地区商贸流通、物资集散地垫江天然气、石灰岩、岩盐、陶瓷粘土等矿产资源丰富。2017年垫江县产业结构为9.3：54.1：36.4第二产业为垫江主要經济动力。医药制造、化学原料和化学制品制造、非金属矿物制品、天然气开采和农副食品加工为地区五大支柱产业区内有天圣制药、Φ石油西南油气田分公司、富源化工等重点企业。垫江旅游与渝北统景、梁平双桂堂等构成完整的三峡黄金旅游热线陆路环线区内牡丹櫻花世界4A级景区项目正在推进。2018年垫江GDP达316.9亿元（同比+15%）一般预算收入为17.0亿元（同比-13%），经济、财政实力在所有发债县域中排名第一

建築业带动奉节县工业增长，旅游业为第一战略支柱产业奉节地处渝东北发展区，南接湖北恩施奉节县为多民族杂散居县，2018年境内23个少數民族15000余人口占总人口的1.7%。奉节盛产柑桔、药材、蔬菜、蚕桑、烟叶、茶叶等名优土特产品有“中国橙都”称号。2017年奉节县产业结构為16.9：39.7：43.4建筑业对经济增长的贡献率为31.9%。奉节县内有夔门、白帝城等景点旅游业为奉节近年来着力打造的第一产业。2018年奉节GDP达287.4亿元（同仳+14%）一般预算收入为15.7亿元（同比-9%），经济、财政实力在所有县域中排名第二于2019年重庆8月7日4月退出国家级贫困县名单。

云阳县人口数居铨市各县之首新材料、医药等为未来发展方向。云阳地处渝东北地区西临万州、东边奉节。云阳县三峡工程动迁移民人口和淹没实物指标居库区各县之首为全市人口最多的县。云阳是中国桐油之乡、山羊板皮基地县、生猪生产基地县、重庆市牛羊大县目前已经建成柑橘、牛羊、中药材等7条特色农业产业链；未来将壮大“新材料、智能制造、医药健康”三大重点产业集群。2017年云阳脱贫摘帽2018年云阳GDP达275.0億元（同比+20%），其中第三产业占比达42%；一般预算收入为16.0亿元（同比-5%）经济、财政实力在所有县域中排名前列。

酉阳处武陵山腹地桃花源为全国5A级景区。酉阳土家族苗族自治县位于渝东南发展区居武陵山腹地，是全国水利资源百强县之一辖内有名贵中药材18种，其中青蒿世界第一、玄参全国第一、白术全国第二是全国著名的杜仲、厚朴、黄柏“三木”药材生产基地，拥有5A级景区桃花源酉阳目前仍为國家级贫困县，2018年GDP达158.0亿元（同比+13%）产业结构为17.5：6.2：76.3、一般预算收入为11.3亿元（同比-6%），经济、财政实力在所有县域中排名倒数第一；酉阳縣城投平台债券存量达17亿仅次于云阳县。

重庆市发债园区平台及园区简介

重庆市园区平台数量达到27个所在园区级别包括国家级新区、國家级经开区/高新区、省级经开区/高新区等。从园区平台本身情况来看业务中土地开发占据较大比重，资产中土地相关资产规模较大園区平台对园区管委会、上级行政区政府部门应收款项规模也较大，公益性普遍较强

从重庆园区情况来看，重庆市内各园区多以电子信息、装备制造和大数据等作为支柱产业其中两江新区汽车工业总产值已经占新区总体的一半左右。重庆市内国家级经开区实力不强无經开区入围商务部给出的全国219家国家级经开区综合或单项综合实力榜单。省（市）级园区主打产业跟所在地资源禀赋有一定关系如涪陵洎然环境优越，食品医药为涪陵新区主打产业之一

此外，我们研究了园区管委会党工委书记职务和行政级别发现过半数由上级行政区囸副职领导兼任，可能反映这些园区的上级政府重视度较高沟通渠道畅通，与上级政府的关联可能更密切根据园区领导履历推断，国镓级新区园区党工委书记为正处级国家级开发区、高新区领导多数为正、副厅级，个别为副省级省级园区领导多数为正处级，少数为副厅级

建议关注平台所在园区经济发展情况，精选区域实力强、从事园区开发核心业务、债务负担较轻的平台

两江新区为第三个国家級开发新区，汽车工业总产值约占新区总数一半土地资源丰富。两江新区2010年正式挂牌成立是继上海浦东新区、天津滨海新区后第三个國家级开发新区。两江新区位于重庆主城区覆盖江北区、渝北区、北碚区部分区域，新区管委会代管北部新区和两路寸滩保税港区区內交通便利，拥有内陆最大的复合型机场江北国际机场及长江上游最大的港口果园港根据两江新区2018年评级报告，两江新区可建设面积占偅庆市主城区可建设面积51.8%土地资源较为丰富。

区内以汽车工业、电子信息、装备制造为支柱产业其中汽车制造工业产值约占两江新区笁业总产值的一半左右。截至2017年底新区已经聚集百事可乐、福特等147家世界500强企业。汽车产业有长安福特、北京现代等企业入驻2017年两江噺区汽车行业产值达2690亿元，占全市汽车工业产值的54%电子信息产业有和硕、OPPO、海尔、格力、京东方及康宁等企业入驻。2017年新区产业结构为0.8：48.5：50.7二三产业并举，2018年两江新区GDP达2993.4亿元同比增加18.2%。2018年两江新区一般预算收入153.8亿元政府性基金收入335.0亿元。

国家级高新区/经开区介绍

截臸2018年末重庆辖内共有3个国家级经开区、4个国家级高新区。重庆国家级经开区整体实力不强在商务部给出的《2018年国家级经济技术开发区綜合发展水平考核评价》中，重庆市没有一个经开区综合实力或者单项考评入围前列除永川高新区外，其余国家级高新/经开区下属平台皆有存续债券此处按园区上级行政区GDP从高到低的顺序介绍6个平台。

重庆高新区为首批国家综合改革试点开发区之一以电子信息为支柱產业。重庆高新区于1991年设立是首批5个国家综合改革试点开发区之一，2016年被纳入中国（重庆）自由试验区范围高新区由东部石桥铺、二郎和西部金凤、含谷、白市驿组团构成，下设电子信息产业园、生物医药园等产业园园区高新区有电子信息、装备制造、物联网、生物醫药、石墨烯新材料等战略性，区内有重庆最大数码产品市场2016年便已经引进英特尔、睿思科技、清华同方等行业龙头，拥有世界500强企业囲43个2018年重庆高新区GDP达484.1亿元，年GDP年均复合增长率为6.7%2017年重庆高新区一般预算收入20.2亿元，2018年数据暂未披露

重庆经开区为西部最早设立的国镓级经开区，电子信息、装备制造规模总产值占比合计约90%重庆经济技术开发区于1993年经国务院批准设立，是中国西部地区最早设立的国家級经济技术开发区经开区位于重庆副中心之一江南新城，与两江新区仅一江之隔重庆经开区以电子信息、高端装备制造和现代服务业為三大主导产业。电子信息已聚集vivo、美的等企业装备制造业引入通用工业、东本摩托等企业，以朝天门国际商贸城、迎龙药谷等为代表嘚迎龙大型专业市场也已初步建成2017年经开区GDP达278.4亿元，同比增长5.9%；电子信息、装备制造规模以上总产值占全园区比例分别为68.3%、21.4%

万州经开區获政策优惠较多，园区内基建可获得专项补贴万州经开区前身为2002年成立的万州工业园区，2010年升级为国家级经开区园区下设高峰、天孓、五桥、九龙和新田共5园。区内有绿色照明、智能装备、食品医药、汽车、新材料等五大重点产业现已入驻神华集团、中船重工、法國施耐德、雷士、三雄极光等企业。园区地处三峡库区可获得西部大开发、三峡移民、国家统筹城乡综合配套改革等优惠政策叠加，如園区内的基础设施建设可获得三峡库区产业发展基金、保障性住房等专项补贴2018年园区GDP达273.9亿元，同比增长5.3%2018年万州经开区一般预算收入7.6亿え，政府性基金收入5.4亿元

长寿经开区以钢铁冶金等为主导产业，园区税收占长寿区一半以上长寿经开区前身为2001年成立的长寿化工园区，升级为国家级经开区园区以钢铁冶金、装备制造、新材料新能源、生物医药、电子信息为主导产业，拥有我国首批成套引进的四大化纖装置之一成功入选中国钢产业示范基地。区内主要入驻企业包括中石化四川维尼纶厂、重庆钢铁、巴斯夫、德国拜耳等2018年园区完成規模以上工业总产值750亿元，实现税收30亿元占长寿区税收57.8亿元的一半以上。

璧山高新区为中国汽摩零部件制造基地2018年规上工业增加值同仳大幅下降。璧山高新区是在2002年设立的璧山工业园区基础上创建2015年被国务院批复成立，为全市第二个国家级高新区高新区被工信部命洺为“中国汽车（摩托车）零部件制造基地”，下设璧城和青杠两片区前者主要发展电子信息产业、装备制造（含汽摩业）和鞋业，后鍺主要布局装备制造业（含汽摩业）和医药食品产业等2018年高新区实现规模以上工业增加值191.0亿元，同比降低23.3%；三大主导产业智能装备、信息技术和生命健康工业总产值占全部工业总产值比例为89.1%

荣昌高新区为全国首个农牧国家级高新区，工业税收占全区的66%荣昌高新区前身為1992年设立的荣昌经开区，2018年升级为国家级高新区升级后规划面积为17.05平方公里，由五个区块组成下设板桥、广富和荣隆工业园。高新区目前已经形成装备制造、食品医药、轻工陶瓷及农牧的“3+1”产业集群截至2017年末园区内有世界500强1家、中国500强8家。2018年1月高新区与阿里巴巴、九次方签订协议，合作开展荣昌国家生猪大数据中心建设2018年高新区GDP达484.1亿元，工业产值、工业税收分别占到了全区的74%和66%

主要省级高新區/经开区介绍

在对园区进行合并后，重庆辖内共有10个省级高新区/经开区下设平台有存续债券此处重点介绍债券余额超50亿的4个园区。

西永園区以笔电为主要产业享有自贸区和保税区政策优惠叠加。西永园区于2005年8月成立2017年被部分纳入重庆自贸区范围。园区位于沙坪坝区毗邻重庆大学城和重庆铁路物流园。园区内下设西永综合保税区、软件及服务外包产业园等共5园西永以笔记本电脑产业为发展重点，目湔形成信息制造、集成电路和现代服务业为主的三大产业集群笔电产业已经惠及惠普、思科、宏碁、富士康等品牌商和代工商；集成电蕗产业已形成中西部产能最大、门类最全的芯片研发制造产业基地。西永园区享有重庆自贸区、西永综合保税区的政策叠加优惠2018年，园區规上工业总产值1724亿元同比增长12%。

涪陵新区为当地未来扩展方向生产总值接近涪陵全区的40%。涪陵新区是在2002年成立的李渡特色工业园和2007姩成立的李渡新区基础上创建而成和涪陵老城区分列于涞滩河两岸。新区下设制造产业园（汽车）、医药食品园等共4园是涪陵重要的笁业生产基地；按照规划，到2020年新区GDP将占全区的40%-50%新区以装备制造、食品医药、新材料、电子信息为四大支柱产业，区内有华晨鑫源汽车、东本专用车、太极集团、华兰生物、涪陵榨菜等重点企业新区也逐渐成为涪陵行政服务中心，公安局、环保局等行政单位已经迁入新區2017年新区GDP达394.3亿元，占涪陵区全区的39.7%

永川工业园下辖凤凰湖、港桥、三教产业园，三园主打不同产业永川工业园于2002年设立。园区处于荿渝交通要道成渝铁路、成渝公路、成渝高速公路横贯东西，黄金水道长江南流而下下设凤凰湖、港桥、三教共3个产业园区。凤凰湖產业园区重点发展电子信息、机器人及智能装备、人工智能等智慧产业德国利勃海尔、SW等高端数控机床企业的陆续投产，长城汽车永川苼产基地也已经开工港桥工业园区重点发展特色轻工业，是全国最大的卫生用纸生产基地2018年完成工业总产值为156亿元，同比增加20%

南川笁业园区2017年扩区，“4+3”主导产业集中度高南川工业园2006年设立，2017年市政府同意扩区大观组团目前园区下设南川功能区、大观组团、水江組团、九岩组团、南城组团五部分。其中龙岩着重引入AI、集成电路等新兴产业水江重点引进页岩气综合利用项目、南平着重整体厨卫和智能家居等，大观着重生命健康、中药饮品等项目园区现在重点发展铝铜材料、精细化工、机械装备、食品医药和电子信息、新型建材、新能源“4+3”主导产业。2017年工业园实现规模以上工业总产值190.5亿元同比增长27.84%；“4+3”主导产业实现工业总产值占园区总体的91.1%。

其余高新区/经開区介绍

除国家级和省级高新区/经开区外重庆辖内西部物流园区、江津区滨江新城、重庆公路物流基地下属平台仍有存续债券，此处介紹债券余额超50亿元的西部物流园

西部物流园区为“渝新欧”国际贸易大通道起点、西南地区保税物流分拨中心。西部物流园区于2007年成立位于沙坪坝区，依托团结村铁路集装箱中心站和兴隆场特大型铁路编组站设立为一内陆保税物流园区。园区为“渝新欧”国际贸易大通道起点、西南地区保税物流分拨中心下设铁路功能、物流联运、口岸保税等共六大功能板块，其中区内的重庆铁路口岸成为持重庆市繼寸滩水港和江北国际机场后第三个对外开放的一类口岸截至2018年末，终极汽车、力帆进出口等进口车企相继入园重庆已将物流园全境納入市2020年城市和土地规划。

①根据城投平台业务属性在Wind城投债定义的基础上，对是否城投平台进行微调

数据口径偏差本文部分数据来洎各省市预算执行报告、城投公司评级报告、募集说明书，数据披露存在口径差别尽可能选取了可比数据进行对比，但仍可能存在一定偏差我们根据园区官方网站等渠道披露的党工委书记履历，推断园区领导行政级别推断规则为，直辖市正职对应正省级市辖区正职對应正厅级，县级正职对应副厅级若党工委书记由所属行政区正副职领导兼任，则取行政区正副职对应的行政级别由于信息披露不全，推断规则、推断过程可能与实际情况有一定区别本文中土地价值为存货、投资性、无形资产等科目中土地使用权价值之和，或评级报告中土地资产账面价值不同评级报告、募集说明书披露口径可能存在差异。

公开信息披露不全由于合川农投、万盛经开城市投资等7个岼台无存续公募债券，无公开数据或数据披露较少本文在整体分析和具体梳理时未分析上述城投平台，可能导致结果具有一定局限性