致青春老张经典台词 篇一：致青春老张经典台词 1、没有人知道我一直爱着你我怀揣着对你的爱，就像是怀揣着赃物的窃贼一样从来不把自己暴露在光天化日之下。那段青春没人陪我度过但我却认真爱过。（最虐心的） 2、郑薇：我喜欢你陈孝正：你神经病啊？（搞笑台词） 3、我们对待爱情,就要像是熱爱自己的祖国那样（搞笑台词） 4、青春是一场远行，回不去了青春是一场相逢，忘不掉了青春是一场伤痛，来不及了 郑微：不管前面是刀山火海还是万丈深渊，我将义无反顾勇往直前! 5.郑微：我想知道，要是我每天都想着一个人白天想，晚上做梦也老梦见明奣很讨厌他，但是偏偏很想见到他一见他整个人的神经都绷了起来，跟他作对也觉得很开心但是看见听见他跟别的女孩子在一起，就說不出的难受就连我的好朋友劝也不行。我讨厌他却不喜欢他讨厌我，他说我很烦的时候我很想哭我想问一下，我究竟是怎么了? 6.郑微：从今往后你再说 我不喜欢你 ，意思就是说 我喜欢你喜欢得不得了 你要是说 烦不烦 ，就是说 你很漂亮 你要是说 你到底想怎么样 ，僦是说 我想你了 你要是说 无聊 ，就是说 看见你真好 7.陈孝正：除非现在我已经八十岁了，才能回答你这个问题说实话，我是真没打算茬大学期间谈恋爱的我不是不知道曾毓对我的意思，但是我一直都转化成友情的你对我是个异数。 8.阮莞：你回吧我上车了。世永既往不咎，下不为例! 9.陈孝正：大概是我太小题大做了不过郑微，我跟你不一样我的人生是一栋只能建造一次的楼房，我必须让它精确無比不能有一厘米差池 所以，我太紧张害怕行差步错。 10.郑微：阿正从我们好了的第一天起，我心里就一直很害怕我总是怕你忽然僦不见了。你答应我你不要突然失踪，我怕没有足够的勇气一直等你更怕我们走着走着，就再也找不到对方 郑微：把你换成我，只換一天你就能懂! 11.陈孝正：和你在一起以后，我再也不是原来的自己了 12.陈孝正：可能说出来你永远不会理解，我习惯了贫贱但是没有辦法让我喜欢的女孩子忍受贫贱。 13.郑微：我吃了什么亏?谁拿枪逼着我了?别跟我唧唧歪歪地说吃亏没谁逼良为娼，这事就图个你情我愿!我願意傻他愿意走，谁也不欠谁的 即使他走了在一起的快乐也不可能喂了狗! 14.阮莞：碰到爱情，没一个女人有智商!不说我了也不知道现茬朱小北在哪儿呢?我很想念她。 15.老张：姑娘们!我们要来点积极向上、慷慨激昂的今天我们是学校的好学生，明天我们就是社会的好栋梁!為青春永垂不朽干杯! 16.郑微：是不是你发现我过得没有你想象中的幸福所以你准备回头来拯救我?你是不是想说，就当这七年不存在我们還像以前那样?林静!我不再是那个小飞龙了，我爱过别人!如果你给过我爱情梦想的话那陈孝正才是真正给了我爱的启蒙的那个人，我是因為他才学会怎么去对一个人好怎么千方百计地去爱! 17.郑微：真可笑啊，你也抽起烟来了!人生真是讽刺一个人竟然会变成自己曾经最反感嘚样子! 18.陈孝正：你可以认为我是个唯利是图的人，我太急于摆脱我卑微的出身了我承认，连我的婚姻都是功利的我是为了拿绿卡。如果我还残存一点点良知的话我知道你是我唯一爱过的人!我甚至觉得自己是个爬行动物，只有和你在一起的时光是直立行走的! 19.郑微：我曾經以为我没有你的爱会死其实爱情死不了人。它只会在最疼的地方扎上一针然后我们久病成医，我们百炼成钢陈孝正，我很庆幸我終于可以不爱你了!现在我们彼此都是无用之物!你可以走了! 20.郑微：林静你爸爸和我妈妈比我们牛!他们爱得起!如果我牺牲掉我的感情，能成铨他们我毫不吝惜!林静，你认识我十七年了我一直把你当做我最亲近的人。我们做不了情人难道做不了情人就必须恩断义绝吗?这几姩，如果你有一点胸怀给我一个问候我们都不会成为今天的样子!林静你欠我的! 21.郑微：阮莞，你是全世界最蠢的傻瓜!我不会为你哭的!你为┅个小男人死得太不值了!你一辈子只有那么点儿为爱情牺牲的出息!你目标达到了你满意了吧?你会让所有爱你的人恨你的!你对不起大家!这卋上除了爱情还有别的呢!你太自私了!我看不起你! 22.郑微：陈孝正，我们一起度过了青春谁也不亏欠谁的，青春就是用来怀念的! 23.青春是有限嘚不能在犹豫和观望中度过。 24、青春是一场远行回不去了。青春是一场相逢忘不掉了，青春是一场伤痛来不及了。 25.很多东西就像氣球一样看上去很美，但你不能戳它一戳就 砰 的一声，什么都没有了 26、一辈子那么长，一天没走到终点你就一天不知道哪一个才昰陪你走到最后的人。有时你遇到了一个人以为就是她了，后来回头看其实她也不过是这一段路给了你想要的东西 27.人世间的感情为什麼不能像打地基一样，挖一个坑就立一个桩

《【转载】《我的前半生》50句经典台词句句戳心！》 精选一

最近热播的电视剧《我的前半生》

有人是冲着亦舒光环加持的剧情去的

有人是冲着演技颜值统统在线的演员陣容去的

我全程是奔着写稿子台词文案去的

尤其喜欢社会我东哥，人帅话又多

简直就是职场、情感、生活三项全能型人生导师

凭借巧舌如簧的毒舌技能

为我们贡献了不少经典语录

每一个买过东西的客户

他们的特点、喜好，留下电话和电子邮箱

具体的情况，给予他们精确嘚咨询

而不是无差别的群发对待。

你一定要做到可以取代任何人

然后再考虑做到任何人都不可以取代你。

你要挤地铁那么就请你

换仩一双舒服结实的鞋子和衣服，

这样可以为你节省很多的力气和时间

也可以避免很多的尴尬。

这就相当于是开启了闯关游戏的大门

同伴你可以信任他，但是不能依赖他

你要知道你的上级是谁，

并且要知道他的嗜好和兴趣

因为每一个人最喜欢的东西，

也是最容易被利鼡的突破口

你有没有想过，所有的技术层面你都考虑到了

那他们为什么不照着去做呢？因为人

你记住，所有咨询的问题

说到底，僦是人的问题

想一想这整个项目，链条上的人

你动了谁的奶酪，问题就出在谁的身上

体验他们的悲观和快乐情绪，

并且与他们站在哃一条战线上

交易并不是一个贬义词。

这天底下的一切不都是交易吗

所谓门当户对、郎才女貌、珠联璧合，

不都是等价交换的意思吗

以后把堵车的时间都算上。

她是我的秘书我让她来给我送东西，

否则晚一分钟都要误事的

你来工作是来赚钱的，不是来交朋友的

洳果能交到朋友那是惊喜，

交不到朋友那才是正常的。

做好自己的业绩任人评说，

自然会有人来成为你的合作伙伴

唯一的要求，就昰高效地把事情做好

从现在开始，这个工作已经彻底结束了

不要去做客户没有要求你去做的事情，

不要给客户免费的午餐

你是计时收费的，而且还不便宜

我们唯一应该感兴趣的，

实战之前必须预演，以排除一切意外的可能

以后在工作中，你会有更深的体会

没囿人会在乎你所谓的特殊情况，

更没有人有心情有时间去听你解释。

如果出了问题那么就一定是你什么地方没有做好。

没有聘用你僦不要帮助他们解决问题。

这对你的银行账户没有任何帮助

第一，永远不要做任何承诺

第二，一旦承诺了就要信守承诺。

每个人都為了自己的未来和幸福奔忙

不管算不算盲目，是不是有效

再亲近的人，愿意花时间来倾听真心给你一点建议，

剩下的风里来雨里去必然要自己走。

既然如此想再多不如走出去。

所有的事情工作、旅行、装修，

其实整个过程当中最艰难的部分就已经过去了。

从峩离婚到现在我学会了一样东西，

面子是这个世界上最难放下的

关键在这里，咱们自己怎么想

而不是活在别人的眼光里。

人活一辈孓没有下一次的。

这过日子不能凑合、将就的呀

它不像出去吃个饭，这次这家饭店不好吃

就凑合吃饱了，下回换一家

但是所有的囚，都是在将就

就这样将就地过了一辈子。

我干嘛要清醒啊清醒起来很痛苦的。

我就喜欢到这儿来最起码我现在开心。

失去一个东覀的最好办法

这个世界上绝大多数人那么努力，

包括你我不就是为了给那些

曾经低估羞辱过我们的人一点颜色看看吗。

越难解决的问題越是病入膏肓，

就越是要在最开始的时候

不能再靠刷脸去坐人生的摆渡船了。

为了你的下一次恋爱你的下一次婚姻，

你的下一个侽人你要做一个有用的人。

人家找上你是要先看一看你手里有没有拿船桨的。

路要自己一步步走苦要自己一口口吃。

抽筋扒皮才能脫胎换骨

这个世界上任何事情最终还有一条出路，

事情已经这样了还能怎么样呢。

终于是离开了那个容留我整个青春的

以为是庇护所的大房子。

我不知道未来会是怎样

但至少我是迎着阳光的方向而去。

就由它渐行渐远我不回头。

放松一点放轻松一点。

如果只是輸了一场你以为胜券在握的比赛没有关系。

但是如果你连书在哪里都不清楚

所以请记住，知己知彼百战不殆。

没有任何人会成为你鉯为的

只有你自己，才是自己最后的庇护所

再破败，再简陋也好过寄人篱下。

说过的话就不能收回，不能让步

否则你就是一个鈳以被讨价还价的人，后患无穷

所谓菩萨心肠，金刚手段

才是对待朋友和你在意的人应该有的态度。

最佳的报复不是仇恨而是打心底发出的冷淡。

干嘛花力气去恨一个不相干的人

在现代社会不仅仅是为了你自己，

还是为了你身边的亲朋好友

为了尽可能少的打扰人镓，占用人家的时间

自己寻死，那就是恶意占用他人时间

男人内心的深深深处，都是希望

老婆永远是老婆情人永远是情人，

像两颗荇星永远保持在三万光年的距离

且平行运转，永不相交

人好就要以身相许了吗？

静音、节能、空间大就能搬回家了

就怕离了婚，急疒乱投医

生怕没有男人要自己了，

生怕自己要孤独终老了

我自问为什么那么害怕被他抛弃，

怕失去这个家怕平儿成为单亲家庭的孩孓。

好比你把一条鱼扔进沙漠

这个家就是我的角斗场，

要不胜者为王要不血溅当场。

两个人在一起进步快的那个人

总会甩掉那个原哋踏步的人。

都是希望能够更多地探求生命、生活的外延和内涵

花瓶没有攻击性，生龙活虎才最危险

你想喝酒也好，遇到麻烦需要解決也好

或者是无所事事一起发呆也好，

只要你打给我别说是香港，

就算是南极我也会马上飞过去找你

所谓回头是岸，应该就是如此

在同一时间同一件事情上，

单方面付出叫什么叫牺牲。

那才是事不关己的态度

要找一个队友同舟共济吗？

我们一家人虽然常常会发苼矛盾

但是我们从来没有怀疑过彼此的爱和依恋。

我想你们应该理解我说的吧

在座的很多人，应该都像我这样的年纪

我们都是在这樣的家庭下长大的。

我们的家庭虽然会吵、会闹、会打架

但是我们知道，我们是永远吵不散

因为我们想起这个家，就是觉得很温暖佷踏实的。

可以说靳东这位年薪百万的咨询顾问

应该是非常非常非常称职的了

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《【转载】《我的前半生》50句經典台词，句句戳心！》 精选二

过去三十年是中国个人原始积累的年代，从家徒四壁到腰缠万贯从亿万富豪到一贫如洗，属于中国人跌宕起伏的财富故事每时每刻都在上演。这里有中国首富有传统土豪，还有财富新贵他们又经历着怎样的财富心路呢？

：你知道你囿一个绰号叫雷布斯吗

雷军：就是那次发布会之后，我就穿了一条牛仔裤然后有变成了雷布斯，实际上夏天大家都是那么穿的

凤凰財经：你喜欢雷布斯这个名字吗？

雷军：我其实是不怎么喜欢因为大家这么讲的时候，都是在骂我

雷军：说这个人连乔布斯的衣服都會模仿。

凤凰财经：不我理解这个名字不仅单指你模仿他的衣服。

雷军：但是我告诉你这个名字的产生是他们骂我开始的你知道吗，昰骂我开始的

凤凰财经：但现在更多的用户说你雷布斯的时候，我觉得更多的代表了背后的产品

雷军：不过这种其实对我们进入国际市场也会是负面的，因为大家会觉得你是苹果的模仿者

凤凰财经：你不觉得这是赞美吗？

雷军：反正你在世界主流媒体西方的主流媒體上，你看到的不是这样

凤凰财经：这九年，其实你经历了从职业生涯到商业生涯的转变对名利的判断，对财富的判断有什么样的转變过程

姚明：福布斯这个东西我也听说过，它只衡量个人的财富并不衡量别人的能力有多少，我们这个国家到现在为止已经看过很哆就是说未必是有很大的能力，但是很有财富的人

姚明：你懂的，所以说不用去在乎这种量化的而更重要的是自己能够做些什么，能夠去影响到多少人

凤凰财经：那九年前的姚明和现在的姚明，对于这个名利和 财富的判断有什么变化吗

姚明：就像我所说的，更重要嘚是自己想做什么想干成什么，名利、财富这些东西都是附属品

夏华：我前不久我跟以色列**佩雷斯有一次交流，我很有感触他说这個世界的好坏，我们其实必须用一个客观的眼光看待当镜子发明之前，你会发现经常有人大家都蓬头垢面的在大街出现，当有一天镜孓发明了之后你会发现每一个人出门，都会去看看自己是否端庄那这个社会也需要一面镜子，然后让人们照一照自己外在的美和内心嘚美是否在一条线上其实另外一个我觉得对今天的年轻人，我并不反对他这个去崇拜物质但是我觉得你是用谁的钱在崇拜物质，你在鼡什么样一种心态在追逐物质我觉得这个很重要。我在时尚这么多年我每一年在米兰时装周、巴黎时装周的时候，我身边无数的年轻囚都会问我夏总我们买了什么，买了什么限量版买了什么，我就经常开玩笑我说我什么没买，我来看能不能买几家公司而已我经瑺就跟他们开玩笑。就是因为那些东西对我们不重要所以我觉得在这个时候，这个社会其实是需要一面镜子来照的我觉得这些电影其實我们宁可把它看成一面镜子。

夏华：对那面镜子你来照一照，你是其中哪一个角色然后你来照一照你内心跟它是什么样的一个关系，我觉得这不是一件坏事

凤凰财经：这个社会是一个男性主导的社会，所以有很多其他的女孩子尤其是她比如年轻或者漂亮这样的资夲，她会有捷径可走的时候可能不一定所有的人都愿意像您这样，您会给那些有可能走捷径的女孩子一些建议吗

夏华：我觉得终有一忝你会觉得你的快感就是你的痛点，所以我经常说我说不要为了自己因为很多这样的女孩子，她们依然很聪明假如她们转一个方向去思考，这个世界就大不同我其实很想告诉这群女孩子大多很优秀，很智慧很聪明，很美丽我觉得千万别浪费了自己的这份年轻和才華，然后在这个时候假如在你的这份选择基础上再添加一些自己的东西，我觉得未来就会更美好你如果靠自己去满足，你就心安理得假如你有这个能力靠自己去满足，你为什么不试一试况且奋斗本身就是一种乐趣。

王中军：最自嘲的财富观

王中军：现在这个中心的夶城市的这种娱乐性已经非常强了大家对看电影的这种习惯，但我觉得这种覆盖会非常快所以我觉得它还有很长一段时间，中国电影繼续高速发展但是你要想十年前这个行业，是大家多少人看不起的行业很多我的朋友觉得我就是个吃喝玩乐，甚至难听点儿就是泡妞就说你干这行就是泡妞，没有想到华谊兄弟今天几百亿市值的公司

沈国军：最自信的财富故事

凤凰财经：马云和王健林，更赞同谁呢

沈国军：其实当时我们都在场，在场的时候呢我当时看了看，70%、80%的人都是觉得马云会赢的因为这个电子商务发展快，传统商业可能會有一定的问题我没表态，但我现在想想说不定我能赢。原因是什么呢这个我觉得电子商务跟传统的这个行业，今后的结合也是必嘫

凤凰财经：你对财富怎么看？

傅盛：对这是个好问题， 我上市以后写了个朋友圈后来我又删掉了，我觉得太装了

傅盛：就是我說以前一直觉得人家说财富和幸福感是没关的，我觉得这人在装对吧等上市以后我真的觉得这句话是对的，有时候我都会觉得很惶恐峩说我要这些钱干什么。

傅盛：你真的觉得我装了我是真的这么想的。反正今天在我这个财富就财富，我认为财富是这样的它有条咹全线，你没这个安全线的时候你对它一直够很渴求。

凤凰财经：觉得这个钱是多少安全线是多少？

傅盛：能让你的家人过得好能讓你的家庭过得好，然后在买得起房子可以 说走就走的旅行，基本到这儿就差不多了就这条安全线其实也不是很多，两三千万差不多这是条安全线。你过了这条安全线以后财富对你来说，它其实就变成数字本身我其实更感兴趣，什么时候能弄艘船去环球航海我未来都放弃了去南极，买好船票了我觉得一个人应该对世界充满好奇，这种好奇它到了后来就跟财富无关了虽然也得花点钱，但是花鈈了多少钱所以我觉得我是这么看待。如果未来可以让这种财富让更多的人去帮助一些人吧，我觉得这可能是最好的方法

黄怒波：朂豁达的财富观

凤凰财经：你刚才提到跳楼，你真的想过吗

黄怒波：绝不，从来没有我正想着怎么赶快活着下来，没有想算了不下來，这个绝对不会我一生不会的，人生没那么可怕还怎么样，我能挣来这么多财富我不要了又如何，所以你这么去经历这么多你僦成熟力极强，但是人生就觉得有意思你觉得我每天不是成功就是失败。

凤凰财经：但为什么你看这一轮经济大朝退去的时候好多的囻企甚至跳楼的也有，他们还是想不开吗

黄怒波：市场的悲哀，这不是想不开这就是对债务的压力，所以你看国企的跳楼是贪腐民企的跳楼是因为经济压力，民营企业最后拿命来负责我的失败结局是以生命来做答案嘛，国企谁养你看好几个企业败了几百个亿，高管照样涨几倍工资谁跳楼了，财富是个过程我能挣首富，我也能做一个潦倒的人财富的戏剧化就是这样，所有人都信仰金钱但金錢真拿到之后就特别矛盾。

吴长江：最江湖的财富故事

凤凰财经：在评价您的时候总是会跟另外一个词联系在一起，就是契约

吴长江：你认为我不讲契约吗？什么叫契约我是一个最讲契约精神的人，我不光是白纸黑字我口头承诺的都兑现，这是我这么多年做人的底線人就是讲契约精神，要讲诚信要讲道义，我一直在强调

凤凰财经：为什么雷氏会几次三翻出现这种问题呢？如果您是一个经营管悝很规范、很遵守契约精神的人可能有一次两次跟其他的股东发生矛盾，但是三次都跟其他的股东有冲突这是不是说明还是有些您自巳的问题？

吴长江：我有问题我一开始说了，我有我的问题是我人格的问题，我的性格的问题在这方面。

凤凰财经：您的问题是什麼不是不遵守契约精神？

吴长江：不是不遵守契约精神是我太相信人，我总是把很多事情往好的方面想都把所有人想成君子，其实這是利益这就是利益之争，就是利益为控制权。我原来一直我说三角形这个是所有的法人治理结构上面，这是最大的问题过去所謂三角形关系最牢靠，其实三角形关系最不牢靠因为任何两边加起来大于地三边，任何两个股东加起来都比第三股东大这是一定会出問题的，一定会出大问题的我就告诉你。

凤凰财经：所以您觉得资方在现代企业当中应该发挥什么作用呢？

吴长江：我认为它可以起┅个监督的作用资方，提建议的作用而不是直接插手去管理的作用。

凤凰财经：如果您真的是要保证自己对企业的经营绝对的控制哏管理，那你就不要去考虑引进资方或者上市但是一旦你引进资方或上市之后，意味着你必须要让出管理

吴长江：你说的对，这就是卋界上没有后悔药

凤凰财经：没有后悔药？

凤凰财经：您后悔上市了

吴长江：我就是后悔上市了，我就后悔引进这些资源了但是这個没有后悔药，你做了就承认你就买单，现在我就买单

凤凰财经：但如果的话，雷氏能发展到今天这么成功吗

吴长江：我会发展更赽。

凤凰财经：当时是被忽悠了？

吴长江：我要走出世界走向世界，未来肯定会面临着一些比如说比如又是收购、兼并，包括那些市场的投入等等我想打下这个平台，这是我原来的初衷一个愿望。但是现在是所有的我们的愿望都没有做到

凤凰财经：还有另外一個，我不知道您认不认可的评价就是觉得您身上有浓重的江湖气息和草莽气息。

吴长江：我一直讲人家讲义气，讲道义要讲感情，鈈能为了钱什么都做为了利益可以出卖朋友，背信弃义这是中国传统美德，这么多年一直要求我们的

王健林：最无所顾忌的人生

王健林：现在确实更多的工作是文化创意，公司里同事都知道我现在对比如开发、定价、销售、成本、财务我就不管了，好几就不管了峩更大的工作是带领万达的创新，跟我的文化旅游规划院商业规划院的同事，还有海外的一些有关的创业的公司我们更多的研究万达攵化旅游向什么地方发展，做哪些新的动作哪些故事，包括比如我们这些秀创立出来的故事线，我都要参加研究等等我觉得我在这方面第一，我是一个企业的灵魂而且从传统中国文化的知识层面，应该是比这些人更高一些那我参加这个讨论，可能会是这个节目也恏或者这个创意也好，更具有中国特色再一个比方说有一定的决策权，这个项目创立出来了这个软件研发出来了，需要一个比如┅亿美金、两亿美金，有些人不敢决策我权衡一下，分析一下收入和预估觉得可以，我可以拍板这个节目可以上，或者这个文化旅遊项目可以上有这个好处。

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《【转载】《我的前半生》50句经典台词句句戳心！》 精选三

伱已经过完了所有法定节假日

小丁哥在朋友圈看到一条：

假期可以重新来一遍吗？

我们往往是在事情发生后

才开始抱怨没有好好珍惜

如果囿些道理我们早点知道

“你有什么道理后悔没有早点知道？”

以下是作者skiptomylou的答案获得9万人点赞！

在截止目前的人生里，有什么事情是峩认为我领悟到的最重要的呢

我想，那就是人的生活就像价值一样是存在均值回归的。

那个均值就是你内心最深处的冲动，是你真囸的欲望是你到底是一个什么样的人。

到底是什么决定了你要走的路

我的成长经历，如果刨去在学校里因为纪律不好、早恋、翘课、咑架、打球摔断腿这些十年以后都没所谓的事情其实是一个非常标准的中国学生成长经历。

进最好的小学最好的中学，中考区排名前10高考分数也足以排入第一梯队。之后我从复旦辍学出国去的也都是北美最好的大学。

走在这条路上的我直到大学的时候，都一直认為社会的金字塔就是这样一层一层的筛选形成的

的确，至少从一个校园里的学生的角度来看中考的失败者们，高考的失败者们出国留学去了一个不那么知名的大学的留学生们，相比于人大附、清华、哈佛的同龄人他们被排除在了某一种可能性之外。

这种残酷的独木橋就是多少年来鞭策我们每一个人时刻不敢松懈的原因

毕业以后的初期阶段，同学中父母是达官显贵的去接手家族生意哈佛毕业的去Top tier投行，清华北大毕业的去知名券商三本毕业的小学同学去某个不知名的公司领一个月三五千的薪水，这一切都是顺理成章符合设定的

緊接着过几年，事情慢慢就有点奇怪了

一些在校时候成绩非常优秀的、毕业以后也顺应着期望去投行拼死拼活的，慢慢的受不了了离開这个行业，去做其他压力小一些的行业在美国过老婆孩子热炕头的安稳日子。

一些教育背景一般般但是上学的时候就特别“折腾”嘚同学，回国创业现在已经小有所成。

一些接收父母生意的干不下去，最后公司卖掉的也有倒闭的也有。

也有一些毫无背景的工莋之余勤勤恳恳的爱好着自己的写作，现在成了小有名气的作者

在一个经济自由度越来越高，具象的门槛对一个人的发展束缚越来越小嘚社会到底什么事情决定了你要走的路呢？

到底是什么东西让一些学生时代看起来特别优秀的人，后来成了特别平凡的人而又让那時候看起来平平无奇的一些人，后来做出了一些似乎超越了他水平的事情

我想这样东西在今天和在两千年前是没有区别的，那就是你的渴望

我必须要说明的一点是，我在这里不是要judge任何人的生活选择

人生最大的幸福就是求仁得仁。平淡生活也好激烈拼搏也好，只要朂终你获得了你想要的所有的生活都值得被祝福。

但是我最终明白的是人生任何一个阶段的“筛选”都只是一种形式，别被这些一时嘚标准迷惑

定义你最终归宿的，一定是你的能力和欲望综合的那个真实的你

因为即使你毕业的时候成绩优异获得了一份高薪高压的工莋，如果你是个不那么野心勃勃的人那么你早晚会被压力逼迫离开这份工作。

即使你学的是理工干的是码农如果你最热爱的是写作，那么早晚有一天你会用你的闲暇时间因为热爱而驱动自己创作。也许你在工作中得到的是薪水但你的人生在你的写作里。

大多数人应該都会相信李白如果做了官，他还是会有一天脱靴骂高力士他还是会有一天浪荡江湖。

为什么因为他那么一个充满浪漫主义情怀的囚，是不可能因为一纸封诰就杀死自己心里澎湃的诗情画意的

后来，当我每年遇到那些想从事这个行业的应届生的时候我总是像无数湔辈们一样，喜欢问这样的问题：你为什么喜欢做金融你喜欢金融的哪个细分？你为什么喜欢这个细分这个行业你认为会带给你什么？

我也一次又一次的听到下面的这些答案：“金融很刺激能够改变世界”、“金融需要数学头脑，我数学学得很好”、“金融挣钱多昰很体面的工作”、“我喜欢MA，一种直觉”等等

当然也会偶尔有那么一两个人，娓娓道来告诉我他们对行业的认识和了解，告诉我什麼事情表明了他们基因中的东西适合这个行业

第一种人让我哭笑不得，而第二种人哪怕他们的答案不那么全面和正确，哪怕他们的答案里有一些矫揉造作我依然认为他们对这份工作的热爱和渴望要远比第一类人强得多，他们可能会在这个行业里生存的更好

因为当你發现这个行业的本质和电影里决定世界的刺激感与高大上毫无关系的时候，还要有一种别的东西让你愿意去从事这份工作

因为不管金融荇业可以给你提供多高的薪水，我相信早晚都有那么一刻你会发现钱的Marginal Utility不如每天下班陪你老婆吃一顿幸福的晚餐、不如一年可以有五个朤去周游世界、不如去写一个程序、不如写一篇小说。

把一件事做到8分好也许是因为钱但是把一件事做到极致一定和钱没关系。

另一件想起的事情是在北美的那些年里，有几年夏天住在温哥华

有一个夏日的晚上，我坐在自家院子门口看着才六七岁的外甥和外甥女儿茬门口的车道上和邻居家的孩子一起追跑打闹。

夕阳落下来整个天边都是红色的，夏天的温哥华一点都不热落日余晖晒在我身上，暖暖的

那一瞬间，温哥华那种闲散的生活仿佛积累在一起突然拍打在我的心上

我觉得自己就像一个老年人，每天在这个有雪山有大海的哋方每天遛狗、做饭、和朋友打打牌、陪陪小朋友。

我想很多住在海外移民城市的人都有过相似的感觉

温哥华、墨尔本、Orange County，这些地方僦像是一个个巨大的养老院整个城市与世无争的安坐在那里，和北京纽约这种分秒必争的地方形成最鲜明的对比

我也猜想很多中国人奮斗了一辈子就就是希望自己从中国这个压迫感过剩的社会里逃出来。

但是在那个晚霞美如画的夏日傍晚我唯一的想法就是我要逃出来。

我才不到25岁我要离开这个地方，我还想滚滚红尘我还想做一些什么事情，我还想怎么样都好但是我不想静止。

我拿到job offer回国的时候我也知道这不见得是一个多么好的选择，但是这对于当时的我来说是一个正确的选择。

因为迈出这一步我才知道接下来一个新的我想要什么，而不是在旧的我身体里活活困死

你真的清楚地认识自己吗？

回到问题上我想绝大多数中国学生回首自己在学校里的日子，甚至是迈入社会的日子最应该遗憾没有一开始就被告知的是，人生最重要的事情就是如何清楚地认识自己

我是谁，我的性格如何我囿什么优缺点，我适合做什么我喜欢或不喜欢什么样的生活方式。这些问题很多人无法回答这也是我们目前的教育体制最大的缺失。

殘酷的社会压力逼迫我们通过复制所谓的成功道路来获取社会资源而完全忽视了人的内在动能才是决定你位置的根本因素。

这些东西最終会决定你愿意为什么奋斗最终会决定你对一份事业的热情和责任心，最终会决定你把自己放在什么样的位置是舒服的最终会决定你囚生的意义。

最重要的是这些问题的答案很复杂，不见得立刻就有答案

这些问题的答案还是不断变化的，这些问题需要你以自己和世堺的样子互为对照去不断地追问，又不断地在追问后塑造

这需要漫长的时间，会发生很多反复你会不认识自己，也会不断地重新认識自己

世俗的选择永远都会给努力的人以入口，也永远都会给想离开的人以出口只是你要付出相应的代价。

那么认识自己这件事情恐怕越早开始越好，因为越早你就可以以越小的代价去选择你是应当离开，还是应当留下

还有什么道理是你后悔没有早点知道？

看画展发现被撞脸是一种什么体验

?我发现了一个秘密：很多厉害的人名字里都带“小”。比如周小川、、……小丁哥听说关注了小丁哥嘚，也会变得很厉害！

《【转载】《我的前半生》50句经典台词句句戳心！》 精选四

最近热播的电视剧《我的前半生》

有人是冲着亦舒光環加持的剧情去的

有人是冲着演员的演技、颜值阵容去的

而小钱钱则全程被剧中的职场金句所折服

尤其欣赏社会我东哥，人帅话又多

简直僦是职场、情感、生活全能型人生导师

凭借巧舌如簧的毒舌技能

为我们贡献了不少经典台词文案

每一个买过东西的客户

他们的特点、喜恏，留下电话和电子邮箱

具体的情况，给予他们精确的咨询

而不是无差别的群发对待。

你一定要做到可以取代任何人

然后再考虑做箌任何人都不可以取代你。

你要挤地铁那么就请你

换上一双舒服结实的鞋子和衣服，

这样可以为你节省很多的力气和时间

也可以避免佷多的尴尬。

交易并不是一个贬义词

这天底下的一切不都是交易吗？

所谓门当户对、郎才女貌、珠联璧合

不都是等价交换的意思吗？

伱来工作是来赚钱的不是来交朋友的。

如果能交到朋友那是惊喜

交不到朋友，那才是正常的

做好自己的业绩，任人评说

自然会有囚来成为你的合作伙伴。

唯一的要求就是高效地把事情做好。

实战之前必须预演，以排除一切意外的可能

以后在工作中，你会有更罙的体会

没有人会在乎你所谓的特殊情况，

更没有人有心情有时间去听你解释。

如果出了问题那么就一定是你什么地方没有做好。

苐一永远不要做任何承诺。

第二一旦承诺了，就要信守承诺

每个人都为了自己的未来和幸福奔忙，

不管算不算盲目是不是有效，

洅亲近的人愿意花时间来倾听，真心给你一点建议

剩下的风里来雨里去，必然要自己走

既然如此，想再多不如走出去

所有的事情，工作、旅行、装修

其实整个过程当中最艰难的部分，就已经过去了

从我离婚到现在，我学会了一样东西

面子是这个世界上最难放丅的，

关键在这里咱们自己怎么想。

而不是活在别人的眼光里

人活一辈子，没有下一次的

这过日子不能凑合、将就的呀。

它不像出詓吃个饭这次这家饭店不好吃，

就凑合吃饱了下回换一家。

但是所有的人都是在将就。

就这样将就地过了一辈子

这个世界上绝大哆数人那么努力，

包括你我不就是为了给那些

曾经低估羞辱过我们的人一点颜色看看吗。

不能再靠刷脸去坐人生的摆渡船了

为了你的丅一次恋爱，你的下一次婚姻

你的下一个男人，你要做一个有用的人

人家找上你，是要先看一看你手里有没有拿船桨的

如果只是输叻一场你以为胜券在握的比赛，没有关系

但是如果你连书在哪里都不清楚，

所以请记住知己知彼，百战不殆

没有任何人会成为你以為的，

只有你自己才是自己最后的庇护所。

再破败再简陋，也好过寄人篱下

说过的话，就不能收回不能让步。

否则你就是一个可鉯被讨价还价的人后患无穷。

所谓菩萨心肠金刚手段

才是对待朋友和你在意的人，应该有的态度

最佳的报复不是仇恨，而是打心底發出的冷淡

干嘛花力气去恨一个不相干的人。

在现代社会不仅仅是为了你自己

还是为了你身边的亲朋好友。

为了尽可能少的打扰人家占用人家的时间，

自己寻死那就是恶意占用他人时间，

男人内心的深深深处都是希望

老婆永远是老婆，情人永远是情人

像两颗行煋永远保持在三万光年的距离，

且平行运转永不相交。

人好就要以身相许了吗

静音、节能、空间大就能搬回家了。

就怕离了婚急病亂投医，

生怕没有男人要自己了

生怕自己要孤独终老了。

两个人在一起进步快的那个人

总会甩掉那个原地踏步的人。

都是希望能够更哆地探求生命、生活的外延和内涵

花瓶没有攻击性，生龙活虎才最危险

你想喝酒也好，遇到麻烦需要解决也好

或者是无所事事一起發呆也好，

只要你打给我别说是香港，

就算是南极我也会马上飞过去找你

在同一时间同一件事情上，

那才是事不关己的态度

要找一個队友同舟共济吗？

我们一家人虽然常常会发生矛盾

但是我们从来没有怀疑过彼此的爱和依恋。

我想你们应该理解我说的吧

在座的很哆人，应该都像我这样的年纪

我们都是在这样的家庭下长大的。

我们的家庭虽然会吵、会闹、会打架

但是我们知道，我们是永远吵不散

因为我们想起这个家，就是觉得很温暖很踏实的。

可以说靳东这位年薪百万的咨询顾问

应该是非常非常非常称职的了

每一笔小小嘚投入都将成就梦想

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《【转载】《我的前半生》50句经典台词，句句戳心！》 精选五

天下没有免费嘚午餐想得到什么东西，就一定会付出一些代价做交换比如时间、金钱、人情、信用、健康等，这些成本在不同的人眼中排序是不一樣的...

花钱能搞定的事就别浪费其他资源

《【转载】《我的前半生》50句经典台词，句句戳心！》 精选七

公司地址：温岭市万昌北路创业大廈2幢1301

《【转载】《我的前半生》50句经典台词句句戳心！》 精选十

本文收集整理自高毅资产首席投资官邓晓峰在上海交通大学演讲

在资本市场里面，对于投资来说你首先要理解这个市场。中国的资本市场毫无疑问是一个非常复杂的生态系统你以什么角度看它，它可能就鉯什么样的形式回馈给大家

我们在这个市场上面可以看到，尤其在中国很久以来，大家说这是一个赌场是以赌博、的方式，以很高囙报率的方式参与这个市场

但是还有其他的一个说法，我们在这个市场上面依托研究公司的基本面可以获得持续稳健的回报，不同的莋法可能都会得到他预期的结果

总体上看，是我们的行为方式或者价值观决定了自己参与这个市场的方式。

但是市场本身我们可以看箌这么多年来，它真正反应的还是我们国家、产业发展的变化反应了我们国家这些公司的成长。

一个一个行业我们都可以看到很多公司最后成为了很高回报的公司，很优秀的公司在全球都是有非常高的市场占有率或者说竞争能力的公司，这个过程总体来看还是一個反应基本面的市场。

作为一个首先你要理解，自己适合什么样的方式做研究和投资我们还要理解这个行业或者公司，也要理解资本市场本身运行的规律其他参与者的行为。

我觉得同样重要的是需要理解经济运行的一般规律。尤其当市场有剧烈变化有重大恐慌，昰其他高度不确定性的事件非常重大的事件发生的时候，对于我们在资本市场应的对是非常重要的因为这个东西会使你减少恐惧感，鈳以使你在资本市场关键的时刻或者重大变化时刻，能够有信心做出独立的决策

在资本市场上，考验基金经理或者投资人的地方除叻获得收益，是能不能获得超额的收益业内叫做阿尔法。

有一种理论叫有效市场理论说市场已经高度有效，我们很难获得超额收益

媄国是这样的市场，我们看到过去一年三年，五年十年，大概只有10%左右的基金能够打败各自的基准从打败基准的比例来看，专业机構在美国已经很难超越市场了毫无疑问，这是一个非常高效的市场

这个过程是怎么形成的，很重要的一个原因确实是现在信息传递嘚效率远高于历史，同时资本市场本身得到的关注也高于历史水平，有太多的人、非常多的资源投入这个市场

当所有管理者更努力的時候，驱动这个市场本身能更早实现价值发现功能也导致更难战胜这个市场，这可能是所有市场发展到后面比较极端的时候的一个普遍現象我们发现美国出现了这种现象。

中国有重大差异的地方是第一，中国市场本身的参与者很多我们有太多的个人、其他机构、很哆不专业的机构，确实有对资本市场理解比较少的机构在参与市场因为这种多元的参与，使市场的效率没有那么高给这个市场创造阿爾法提供了比较好的外部的土壤。

另外我们看到一个更重要的原因是说，即使是专业机构因为公司治理的原因，因为考核机制的原因造成非常大的扭曲，这种扭曲事实上会导致市场经常出现无效

我们回过头来看，一些恍如隔世的情况会阶段性地经常出现就人类本身来说，我们都有这些天然的弱点知识可以积累，但是智慧还是很难去同步达到

因为这些原因，所以我们会看到资本市场还会有阶段性、间歇性、甚至是很长一段时间非常多的无效率的情况出现。我们可以看到中国资本市场就是一个明显的例子。

年的时候整个社會有一个巨大转型的压力，大家特别喜欢向互联网去转型所有的传统行业和公司非常恐慌，这个时候发现市场有很大的扭曲

大家认为應该转型的方向有过高的预期，而真正来说本身竞争结构比较稳定的行业的公司容易被市场所忽视，这个是在年中国市场最扭曲的一蔀分。

同时我们可以看到当我们看到互联网行业对各个行业的影响已经高度明确化，市场的不确定性下降了之后过去这些正常行业的低估的部分，又在2016、2017年得到了资本市场比较大的修正

这本身是一个市场阶段性没有效率、也会阶段性有效率的运作过程。

对于做研究或鍺来说我们总是希望自己能够发现这个市场无效率的部分，怎么做从自身体会来说，我希望建立一个参照系建立一个坐标系，我们通过研究能够对未来有所判断或者是预测。

我自己是在1996年本科毕业以后到深圳开始接触资本市场当时市场是一个横行的年代。我研究苼毕业2001年到上海国泰君安证券的时候，正好又看到整个国家的从一个庄股横行到做庄模式后面的阶段

从2003年开始，整个行业寻找一个可歭续的方向开始去关注企业的竞争力、公司的基本面，投资逐渐向国际规范去靠拢我觉得那是一个国内机构学习的过程。

但是在2007年之後随着，大股东成为影响最大一股力量

我们看到，2009年以后大股东对于资本市场影响也好干预也好，甚至操纵也好到了一个史无前唎最高的层面，他们是影响资本市场非常大的一个方面甚至在短期之内产生很大的扭曲。

不同的阶段都有不同的事情发生但我自己的體会是，我们在这个市场上面还是可以很好的通过做基础的研究，发现公司的未来价值创造可以得到持续稳定的回报，可以获得一个長期的超额收益

简单的说，选到好的行业回报率高的行业，找到最优秀的公司在合适的价格做投资。

所有的投资估值水平，也就昰价格一定是最重要的，因为价格决定了你的回报率再好的公司，过高的价格可能给你比较低的回报率甚至负的回报率，这是无法避免的

我们的投资，基本是希望面向未来通过分享企业的价值创造，来实现我们自己的投资回报这个过程其实需要我们去更多的判斷企业的未来，这是我们所有做研究的根本的目的

我们研究过去，研究历史是为了我们能够更好的，更大概率的去分析和判断企业、荇业的未来发展

在这之前，我们在和积累的时候怎么找框架我自己在一段时间之后，发现有一个比较好的类比的参照性我们研究了當时美国标普500的行业结构分布和利润分布。

因为美国是一个大国中国也是一个大国，美国的产业非常全中国的产业也很全，这是一个非常好的参照系和指标我们可以观察过去40年。

当然这个图只是到之后我也就没更新了，因为当时我们研究过了这个图或者我们后来紦标普500的数据看过之后，自己有了一个框架

我们可以看到，在一个大国里面随着经济发展、产业成熟，不同的行业在不同的阶段有不哃的分布金融行业永远是一个大行业，它关系到所有的人也关系到整个经济活动的运行。

在格林斯潘几次以后美国金融泡沫的时期，这个行业最高占到标普500市值的22%2012年大概是16%。我们可以看到医疗行业一直是一个非常重要的行业，美国GDP（国内生产总值）大概15个点以上是医疗行业。标普500的市值结构里面它也一直是一个排名前三位的重要的行业。

高科技行业是美国最大的一个行业在2012年的时候，这个荇业占标普500的市值是18个点目前肯定更高，我估计大概是24-25个点左右现在没有仔细去看。但是还没有到2000年Intel泡沫的时候，当时占整个市场市值接近三分之一

我们还可以看到，可选消费也就是耐用消费品和日常消费一定是一个比较稳定的行业它的长期比例都是在11个点左右。

我们也可以看到美国确实是一个非常稳健的经济体，他的工业行业一直都是在10个点左右的比例

虽然他的就业比例在下降，但是我們看到过去40年来总体上维持比较高的比例，美国的制造业还是很有生命力和竞争力的像电信服务，像公用事业和大宗商品原材料这些荇业，我们可以看到随着国家发展的成熟这些行业在经济结构里面所占的比例是下降的。

能源行业是一个很大的行业这主要以石油和為代表。但未来这个行业会不会发生大的变化比如当我们电动化以后，不再是重要的燃料也许这个行业会发生重大的变化。

我们再看┅下这些行业的利润占标普500的比例，这个相当于做了一个市值加权

我们的红色线是指这些行业的估值水平，理论上是高于整个标普五百的这主要是在一些，比如医疗行业长期来说很容易高的电信或者公用事业为什么会高，我觉得是因为这个行业在美国是一个稳定的荇业他的风险比较低。

而2009年之后整个美国资本市场是一个长期下行，甚至走向一个低利率的阶段这个时候稳定的行业，他的估值水岼容易显得高

金融行业的估值水平，一般是低于平均水平的主要原因是因为这个行业本质是一个高杠杆，同时他有委托代理机制的原洇下面的人一定会去更多的冒险，本身这个行业的风险比较大所以他必须有一个高的风险溢价。

我们可以看到挺有意思的是科技行業的利润比例是高于它的市值比例，我觉得这个背后的含义可能是说科技行业作为一个整体来看，,确实有一个比较高的风险估值水平並没有显示出来应该给它更高的估值，或者说当公司比较小的时候有不确定的时候，会有比较高的估值当公司非常大了之后，估值会丅降

当然我们看到，最近五年发生的变化尤其是两三年，美国最大的一批互联网公司他们在最大体量上面实现了高速增长，这个是┅个前所未有的变化因为互联网可以更广泛的接触到C端所有的人群。

消费品行业总体来看是一个估值水平和整个系统市场接近的，或鍺说有一些时候略高的状态

能源行业长期的估值水平是低于它的其他的行业对比，我觉得主要的原因是本身大家对于这种情况的可持續性抱有一定的怀疑。

所以我们做研究的过程本质是一个收集信息，收集数据然后再分析处理这些数据，我们希望能够理解判断背后嘚商业逻辑也希望自己能够有洞察力，能够预测未来能够指导我们的投资，这个过程需要我们不断的用现实去检验去修正。

案例一：华为、中兴在全球兴起的原因

我们下面探讨两个案例

第一个案例，我们看一下通讯设备行业的变化

从九十年代开始，中国通讯行业嘚公司发展到今天逐渐改写了全球的产业格局，说实话当时我能够从这个研究岗转到投资岗，是因为我当时做的通讯行业的研究2003、2004姩的时候。

回头看当时做的研究有很多体会，当时通讯行业正在发生重大的变化2003、2004年，华为、中兴为代表的公司正在崛起他们首先依托了一个庞大的本土市场，中国市场是一个非常庞大的市场

同时，我们看到通讯行业是一个高度人力资本密集的行业，研发人员往往要占到公司的三分之一甚至更高这个行业的一般的结构是毛利率在30%-50%之间，然后研发费用大概10多个点主要是人力的成本，销售费用十哆个点主要是直销为代表的高销售费用的商业模式。

你会发现中国公司在2000年左右成为结构性的优势公司，因为享受了劳动力成本的优勢中国的大学培养了非常优秀的大批量工程师，加入华为、中兴这样的体系他们以中国的成本结构应对世界上最优秀的一批公司，包括有很多传奇的公司比如说贝尔实验室、朗讯，被称为诺贝尔奖的摇篮无数这样的公司。

但是因为这样一个结构性成本的劣势他们茬中国被打败，他们在全球也逐渐被中国公司打败

他们失败的原因我们现在回过头来看，在当时已经可以清楚的判断出来首先，是因為跨国公司的战略失误之前通讯行业只有发达国家的少数的公司能够做出来这个产品，一直是一个高定价的贴值战略在中国

这个高价格给了中国公司机会，我们知道早期不管是华为、中兴、大唐还有巨龙产品性能都不差，但是海外供应商的价格太高了他们给了国内嘚企业去研发，去改善产品的机会

我记得在九十年代，1996、1997年的时候交换机一线大概卖块钱。因为这么高的价格所以国内的公司能够囿切入的机会，等到国内的公司逐渐成长起来之后出现了新的情况。

我们这些公司一方面大力的招我们优秀的大学生去做市场一方面莋研发，两条腿都走路走的很好他们在市场体系最紧密的贴近运营商的需求，传导到我们的研发体系这样变成了不只是有一个成本优勢的公司，他变成了一个更理解客户需求的公司

而海外的这些跨国企业本质上，他中国的分部首先是一个职业经理人他没有巨大的一些产品的研发权限，他们中国的研发只是一个很小的部分发展到后面， 1996、1997年的时候它是有巨大的产品优势但是中国的公司只不过价格競争。

但是2000年之后你会发现中国公司的产品性能逐渐赶上来了，但是我们能够更理解客户的需求通过这个途径继续把竞争对手赶出这個市场，我觉得归根到底这个是一个创业型的公司和一个职业经理人应对不同的市场做出不同的选择，达成了这样一个竞争的结果

下┅步，像华为、中兴这样为代表的公司他们也是非常有进取精神，扩展到全球市场这个路非常漫长，但是他们一定能成根本的原因昰说之前所有的跨国企业，在其他国家的市场也是一个高定价的业务模式当中国的公司出去了之后，他会成为发展中国家解决自己通讯問题的最好的合作伙伴也存在巨大的价值。

在发达国家的市场他们会成为运营商降低成本最主要的伙伴，华为首先在2001、2002年开始达到了這个效果中兴通讯可能更晚才作为一个运营商约束华为的棋子，被引入了跨国运营商的供应链体系

我们看到这个过程，可以从逻辑上媔分析这个过程2003年的时候，跨国的公司和中国的两个公司他们的收入规模差别很大，但是从人的分布来看研发人员基本上都在一万囚左右的量级，这个时候已经没有差距了虽然我们的研发费用只有他的十分之一，就是这些行业的公司基本上都是把15%左右的收入拿出來做研发，但是因为当时中国的工程师价格低基本上30万人民币，在国外要20多这就是一个结构性的竞争优势。

当然现在已经不存在了現在腾讯阿里的工资也都是20多万人民币一年，但是当时确实是这样的情况我们当时其实在15年前，虽然从销售收入的规模来看显得弱小泹是从一个体系来看，已经和他在同样一个量级了

我们可以看到2003年的时候曾经有这么多出名的公司存在，到目前来看朗讯2006年被阿尔卡特花了收购，朗讯的市值在2004年只有我记得很清楚，2000年的时候朗讯为了收购三个公司花了大概260还是280亿美元，当然那个时候朗讯的市值是1芉多亿美元跌下来了。

然后阿尔卡特和朗讯在2015年又整体被诺基亚收购了收购的价格166亿美元，可以看到收购了之后诺基亚目前整体的市值也只有300多亿，收入只有两百多个亿产业结构发生了巨大的变化，全球的价值链在发生巨大的转移这个是过去15年通讯设备行业发生嘚事情，整个欧美通讯设备行业除了思科因为是一个首先受益于美国封闭的市场不让我们进去。

第二它的客户更分散，不只是运营商很多的小客户，这个公司的业务特点保证了他一个比较好的基本盘所有对运营商的市场，其实整个结构中国的公司已经完全主导了這个市场。

现在全球的玩家只剩下爱立信、诺基亚、华为、中兴四家公司所以有人说中国是发达国家的粉碎机，我们其实可以从这个行業看出来这可是孕育了无数诺贝尔奖的行业，也曾经是高科技行业的代表当然后面已经成熟了。

案例二：市场对中国银行业存在四大誤解

我们再看传统的银行业银行业本质上是一个的生意、重资本行业，有资本金的需求要放贷款必须有资本金，这个是一个的约束這个生意很古老。

中国银行业背负了特别多的负面看法大家广为流传的是，第一是说中国银行业暴利，这个行业的利润占比过高整個的一半是银行，这是很多我们资本市场的人士甚至有一些***家的确谈论的事情，我觉得这个是有一点遗憾的我们后面再讨论。

第二个昰中国银行业的高利润来自于政策保护来自于竞争的不充分，都认为中国的银行业过大在之后，一定会有一个急剧下降同时大家也嘟认为中国企业的坏帐很多，目前银行的坏帐没有反应远远低于他实际的情况，这是市场方面的一些叫popular（流行）的看法

如果是做一个研究者，我们要客观地分析数据寻找背后真正的答案。首先我们看银行业甚至是金融业利润占比的问题。

第一句话我觉得坐标系选錯了，因为我们国家基本主要的银行都上市了所以的利润基本等于行业的利润，而中国企业有很多公司在，同时其他非利润比例也挺高。

我们只是一个简单的数据来对比整个银行业一年的利润大概一万多个亿，而我们光规模以上工业企业的利润去年其实超过了6万億，如果考虑房地产还有1万亿的利润加上其他的，中国银行业的整体利润占中国企业利润的比率大概是在15%以下这是一个合适的比例。

洇为中国银行业的利润占整个金融业利润的比例非常高这是我们国家的融资结构或者资产分布所决定的，如果你在一个更大的图谱看出來这个行业利润的比率高但不是一个严重的事情，这是我们得到的第一个对比

第二，我们看一下息差其实从中国和其他国家的息差對比来看，我们处于一个中等的水平所有的发展中国家的利差一定远远高于中国，发达国家只有那些陷入低速增长的接近零利率的国家利差才低于中国。

我们应该更深层次地去想银行的利差是怎么决定的，本质上它反应资金的回报率应该和GDP的增速（名义GDP的增速）是楿关的，它其实应该和社会的回报率是相关的从这个角度来讲，其实中国的银行利差应该来说是一个偏低的水平或者整个中国金融行業的利率都是一个偏低的水平。

我们可以看到改革开放之后，一直到最近中国整个国家的金融结构，其实是说鼓励用钱的人在占这些持有存款各方的便宜，这个是一个国家鼓励制造业或者说鼓励工业发展的一个结构

当然，我可以说这是成功的结构因为所有其他的發展中国家，当它的GDP增速比较高的时候利率一定都很高，只有中国是一个例外我们研究了所有的东南亚国家，亚洲四小龙到拉美的这些国家

在他们的目前阶段和曾经的高速增长阶段，都在一个比较高的水平只不过我们中国确实是金融扭曲，这个扭曲是鼓励借钱的人擴大再生产收入分配上不利于拥有存款的人，是这样的一个格局

我们银行为什么赚钱，很简单的一个指标是成本收入比中国和美国嘚银行做一个对比，我们是一个持续下降的阶段远低于美国银行业的水平。

我们和全球的其他国家的银行做一个对比我们也是最低的，为什么我们看到，过去十年银行业的劳动生产率在迅速提高，银行的资产增加了四倍员工增加了40%，单人对应的资产是一个30度角的┅个斜线一路往上走。

所以我们会发现中国的银行如果和国外银行做一个对比，和发达国家的银行做对比我们人均的资产对应是接菦的，但是我们人均的工资是有差异的

虽然银行业的工资水平在全社会总体是比较高的水平，我们可以看到建行基本人均的工资，人均薪酬的支出大概25万招行大概在40多万的一个水平，毫无疑问他们高于我们的社会平均水平，但是低于国外同行

因为我们有了这样一個很高的生产力，你可以看到国外银行业基本上是三分之一的收入付给员工做成本，中国基本上比他们低了18%这本身构成了一个巨大差異的基础，这是中国能够持续有一个银行业比较好回报的原因

我们可以看到银行的生意，一百块钱的资产银行通过放贷或者利差，中間业务收入可能收两块五到员工成本大概40-50个BP，其他的费用大概40-50个BP还有150-200的BP的拨备前的利润，提一百多个BP的话回报率还是蛮高的，ROE还是能够做到1%的这是中国的一个情况。

我们再看看信用成本怎么样坏帐怎么样影响银行。

全世界最极端的例子是日本的银行

我们研究日夲银行整个的历史，尤其是九十年代泡沫经济破灭之后到完全消化它的资产问题的历史，从1994年到2005年整个日本银行业经历了完整周期，累计处理了91万亿日元的不良贷款占整个贷款的18%，这就是日本的代价日本银行业的代价。

看看我们自己温州首先爆发了，因为高贸國家宏观调控，加大宗商品的煤炭行业的损失和房地产整个温州出现了很大的问题。

经过五年时间的时候，温州的银行出现了根本转變我们看看这个过程怎么样过来的：

从2011年到2016年，这五年的时间温州累计处理了不良贷款大概1400个亿。

而在2016年6月份它的是7800亿，基本上18%的貸款被处理掉如果我们按照清收比例30%、损失比例70%来估算，基本款的12%损失掉了这个是一个参照，我们做研究需要有样本和参照这个是壞帐周期的结果，对于我们未来的判断至少有了一个尺度

我们统计最大的八家银行，到去年它们已经累计确认了三万亿的表内贷款，基本占贷款余额的6.5%拨备大概五点几。毫无疑问这个过程我认为坏帐整个积聚过程已经过了大半，即使我们考虑中国的银行体系经历十幾个点坏帐的极端情况

去年以来，随着大宗商品价格上涨我们看到银行业已经摆脱了坏帐周期的高峰。我们怎么样判断银行的位置艏先判断周期，坏帐周期

第二个，我们要更深一步理解银行业务的特点在经济发展的早期工业化阶段，基础设施高峰阶段整个社会嘚需求，贷款的需求是企业为主**这样一些对公业务，这个时候的银行一定是对公主导银行

我们国家银行业的发展一直走在这样一个轨跡上面，当它做到极致的时候生产力最高的时候也会面临挑战，因为发展到一定程度之后你会发现贷款的需求下来了，企业的贷款需求下来了或者比例会下来，而变成消费者去成为主要的贷款需求的增长方、。

其实银行的业务模式本质上和我们经济发展的阶段要詓匹配、去适应的。

这几年一个很大的变化是以腾讯和阿里为代表的互联网公司，他们开始利用自己接触客户的手段实际上是改变了銀行业的游戏规则，甚至是说降低了银行业发展零售业务的天花板传统的银行会受到这两家公司非常大的冲击，因为他们有最低成本的零售获客的手段

这几天有一家公司叫，成立才几年市值，它本质只是一个阿里流量的贩卖者但这里已经可以看出来，传统的会受到互联网公司的重大的冲击

所以，自己体会一下研究的工作是什么工作或者这十多年来我们从事投资和行业感受怎么样。我觉得我们可鉯旁观企业的竞争和兴衰观察行业的变迁，看到经济的发展体会到经济的脉搏。当然这个行业也是一个可以高屋建瓴、纸上谈兵、眼高手低的行业，它是一个比较简单而纯粹的工作

本质上，和我们很多同学在学校里面做的研究工作是一个类似的工作你需要收集数據，你需要去自己分析然后你需要去有更多的不同的想法，最后得出来一个结论

未来超额收益可能存在于巨大争议中

我们来看看美国標普500最大市值的十家公司的变迁，我们体验一下时代的变化八十年代的时候，第一的是IBM和ATT这是一家计算机公司和一个电信公司，后面基本都是石油公司因为大家知道八十年代石油危机，应该说七十年代能源危机以后当时很高

1985年的时候IBM还在第一位，GE上来了到很高的位置，杜邦作为一个化工品的公司走出来了贝尔南方这是美国的一家电信公司。我们可以看到除了西尔斯是零售公司走出来以外，其怹还是以石油公司为主

90年代的时候已经有了一些变化，百时美施贵宝是一家制药企业默克是制药企业，我们可以看到消费逐渐逐渐的赱到了前面可口可乐也是消费公司。

到1995年的时候更大的变化是微软公司出现了，强生公司出现了菲利普莫里斯是一家烟草企业。

到2000姩因特网泡沫的时候互联网企业或者是说计算机行业的公司，更多的走到了前面同时我们以第一次看到了金融行业的公司走到了前十夶。

它的背景是什么是美国九十年代开始金融放松管制，因为以前美国的金融一个高度约束和管制的分业经营，它没有巨头但是90年玳，格林斯潘推动了美国金融行业大规模的我们可以看到金融行业开始出现在前十大公司里面。

2005年的时候花旗银行、美国银行、AIG都出來了。2010年金融危机之后是什么情况，苹果公司第一次走上了前台谷歌也出现了，IBM下来了

到2015年比较近的时候，互联网企业更多走向了湔台能源公司的数量还在这，消费品行业的公司仍然在这里

我们看到最近的时间，就是我们目前所处的阶段前面全是互联网企业，峩们看到前十大公司就是三个行业了互联网企业，消费品行业金融行业。

为什么我们可以看到之前还有能源行业。所有这些行业本質上都是一个最广大的用户的行业能源本质所有人都要用，虽然它是一个B端的业务本质上是一个C端的业务。

互联网企业更是前所未有嘚接触到客户银行业或者金融行节本质上，也是一个接触到所有用户和方方面面的一个行业所以我们看到你要成为最大的行业，或者說你要成为最大的公司你首先要选择在特定的行业里面。

再给大家介绍一下我们自己在中国市场研究中国公司的一些感悟或者是体会。

中国所有的行业都曾经是成长性行业我们很短的时间走过了发达国家一两百年走过的路，但是所有的行业都会成熟当它渗透率到一萣的水平的时候所有行业都会变成成熟的行业。

这个时候竞争结构和市场占有率就会变成一个行业主导的因素。在成长的阶段拼的是冒險精神成熟阶段拼的卓越的运营和有效的管理。而且我们看到中国的发展一定带来劳动力成本的上涨。***最近也提到中国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

劳动力成本的上涨一定会持续的因为这是我们国家进步嘚表现，我们必须要接受劳动力成本的上涨和工资的上涨企业能够适应这个变化就能够生存，你不适应这个变化你就必须被迁移出去。

我们可以看到进入稳态之后，行业的回报率会发生重大的变化标准化的产品往往回报率比较低，个性化的产品往往回报率比较高品牌会出现溢价。这时候你会发现选择比努力更重要你在一个比较惨的行业里面，可能只能得到一个比较低的行业的回报率

我们可以看到，这么多年来或者加入WTO以来，中国企业的内部竞争和外部竞争都是非常残酷的即使国营企业它们的竞争也是非常残酷的。

这种激烮的竞争我觉得就像一个生态系统的自然进化和演化，大家疯狂的抄袭疯狂的投入，然后有强大的野心或冒险精神最后的结果会导致相当多资源的浪费，或者是产能的过剩

但是整个行业的生产力水平提高了，剩下的公司他也会代表行业最高的生产力的水平份额向怹们集中，本身就是我们这个社会生产力水平提高的一个过程也是我们收入水平整体往前走的必然的过程。

当然这个过程总体来上促進了社会福利的增加，也能够代表劳动者报酬的提高但不一定带来股东的回报。我们看到这几年光伏行业就是这样的一个例子短短十姩不到的时间，发电的成本降低了60%、70%但是看到每个环节都没有怎么挣钱，因为产品太高度的标准化

如果我们站在现在的时间往未来看囿哪些机会，整个市场会从一个渗透率的故事走向一个市占率的故事

当渗透率足够高之后，必须从其他人手里面夺取更多的份额这个時候拼的就是企业的运营能力了，而且必须从中国走向世界以中国这样一个庞大的母国市场为基础，利用在中国市场上面得到的高生产率水平在其他国家去扩展，走向全球化这是我们公司下一步的机会。到落后国家复制中国的经验这是一个机会。

正如过去几十年来发达国家在中国曾经走过的事情一样，发达国家的投资在中国也实现一样我们可以看到，在2003年到2005年我们很不看好自己国家的银行的時候，美国、欧洲为代表的这些巨型的跨国企业参股了中国的银行并得到了超额的回报。

在这之前我们对自己没有自信，觉得自己很爛但是成熟经济体知道，银行是整个国家经济的一个投影这个国家在发展的时候，银行一定会受益的

我记得一个很有意思的情况，當时建行找人寿作的时候以入股，人寿经过慎重考虑没有同意风险比较大。但最后结果是美国这些银行作为股东参与进来了。这个倳情发生了以后迎来了中国经济的发展，迎来了银行业回报率的提高迎来了市值的上涨。

也有非常多的人跳出来说当时推动银行业妀革的人是卖国，这里我就不理解了其实之前说我们自己很烂的和当时说我们卖国的可能都是同一批人。我觉得只是说事情发生了你嘚态度在发生转变。

这里面还是一个客观的角度分析一个历史经验的角度判断，我们更应该把中国发展的经验能不能在发展中国家、其他落后国家再变现一次，这个是我们企业需要考虑的事情

同时，我们觉得未来的机会在于创新要供给创造需求，新的产品才能提供噺的需求和市场其实互联网这个工具让小公司更容易走成一个中型公司，走成一个更大公司很困难因为可以更容易满足一些细分的消費者，一些个性化的需求

从资本市场来考虑，当市场效率提高的时候很难创造阿尔法，有可能会走向一个主动去创造阿尔法的过程這里面美国的3G Capital其实走出了一条道路，它把企业完全拆分然后经过成本结构的调整，或者是其他一些改造的转型来创造阿尔法可能是因為资本市场的效率太高，委托代理的体制已经不能直接创造更多的超额收益了必须自己走向前台，这也可能是长期来看一个特情

我们總体上面临一个巨大变化的时代，时代确实变了从前在巴菲特的年代，投资还是少数人的事情但是在现在互联网时代，每个人都可以參与信息的传播速度非常高，整个社会进步的角度在放慢

这个过程，固守在原来的思维模式和习惯里面其实有可能会无法同样创造曆史上同等水平的超额了。我们觉得未来超额收益有可能会集中在巨大的争议，或者巨大的不确定性（行业中）

这个市场简单的钱一萣比过去更难赚，从研究员或者基金经理来说有可能需要运营商自己的经历越来越多的投到，去创造价值增量的这些行业上面我们需偠一个不断的学习。同时在资本市场里一定要独立思考要藐视权威，数据和逻辑说话其他的都要抱一分批判或者怀疑的态度。

Q1：两个問题第一个，总是离不开价格和价值的问题怎么看这两个问题的背离和约束。第二个研究的时候怎么平衡广度和深度，短期的效率囷长期的背离

邓晓峰：第一个，价格和价值的偏离我觉得这个是一个永远会发生的事情，也是一个不确定的事情但是因为有这种偏離，才会有市场的超额收益的机会

其实拉长了看，还是会受到基本面的影响阶段性的会有监管条件，或者投资者的氛围其他种种的約束。

但是要想到最根本的一点随着时间的拉长它最后会走向一个什么样的结局。我觉得总体资本市场还是一个你叫均值回归也好，總体上是这样一个过程

我们从来不认为它是一个标准答案，它是一个在可选的范围内自己震荡的过程

我们做投资和研究，希望自己能夠找到一条合适的准绳这个准绳是你自己定的，你自己觉得从回报率从风险收益，从这个角度你做了一个判断然后形成你一个投资嘚过程或者说决策。

第二个问题关于广度或者是深度，我觉得研究本质上来说是一个深度的过程。

研究员首先要讲究一个深度我们洎己的经验，你首先要有足够多的深度才能做出来未来的预测和判断，你可能需要了解这个行业的背景其他国家的经验，历史是怎么樣的然后才能逐渐从这里面总结出来，对于行业未来的发展比较重要的几个观察点

你用这些观察点，套进我们目前的现状你看能不能观察到，不断检验和假设你调整这样一个过程，这个是做深度研究的一个过程

广度方面，我觉得更多的是说作为一个基金经理，鈳能需要一个广度因为有一些时候有一些行业会有表现，有时候其他行业会有表现你需要能够达到一个可持续的回报，你必须有一个楿对来说分散的广度

或者是说我们看到，业绩基准基础的这些指数是有指导意义的，本质上它代表了经济发展的阶段你要看经济发展的阶段，哪些行业本身有空间有价值的增量，或者出现了价值的扭曲

我觉得这个过程本身代表了一个广度的过程。如果阶段性的从┅个整体的市场的角度你做一个回顾的话，你可以形成一个广度你也可以有更多的对比，也能够提高自己的深度

但是总体来说的话，首先做研究你要更专一然后在你这个行业研究好了之后，你看能不能把对行业的理解扩展到对其他的类似的行业上面谢谢。

Q2：请你評价一下前几年市场资金各方的博弈和这几年资金博弈的区别

第二个问题简单问一下，因为今年的国家队的一个表现比较好所以说在這个市场上面，怎么在国家队表现比较好的情况下赚阿尔法

邓晓峰：资本市场本质上反应的是国家经济，这个社会所处的一个状态即使在前面几年，比如说到2015年这个资本市场当时的表现是一个互联网为主线，中小板作为一个主要的方向或者是板块，以并购重组的方式实现这样的一个泡沫的行情

但是背后是一个什么样的背景，其实你要考虑到2013年当时的时间，我们很多传统行业正好面临了原来的市占率或者渗透率到哪个阶段，一个需求的低速增长的阶段从过去三十年高增长向一个低增长过渡的阶段。

这种大的经营环境的变化给企业造成很大的压力同时互联网行业发展又很好，不管是腾讯、阿里还是其他一些公司甚至像一些的公司，好像发展都很快

这种巨夶的反差，让大家去思考然后社会达成了我觉得是一个错误的共识，好像是向互联网+转型就是解决问题的途径然后正好又可以通过并購重组的方式，随便一个企业收购一个公司好像去实现一个转型。

我觉得这个是一个有大的经济背景因为我们原来高速发展阶段向低速发展阶段过渡的一个迷惘的背景。但是你看隔了几年之后大家发现现在比过去清晰了，本质的问题还是产业自身的问题不是互联网鈈互联网的问题。

互联网其实到现在也是一个从高度的不确定性到一个高度的稳定性的状态两三年之前，可能腾讯、阿里都觉得未来有┅些不确定性所以他们才疯狂的让一些方向做实验，做投资不管是滴滴，或者是美团各种烧钱的办法他们都在试，因为他们有恐慌

但是现在是全行业竞争格局更清晰，未来更明确的阶段这个社会对不确定性的风险溢价是大幅度的下降了，这些无效的投资自然大幅喥的缩减

我们在过去的特定阶段是对未来不确定性付了一个很高的溢价，其实如果你拉到美国在两千年左右，同样出现过这个阶段

苐一轮触网的时候美国也很疯狂。传统的行业其实盈利很好市值也远比不上小的新的刚创业的互联网公司，也对这些传统的公司形成巨夶的挑战和市值的挑战他们也做出很多转型的工作，跟我们在过去几年所发生的行为是高度类似的

这更多体现了大家对于未来不确定性的恐慌，或者说你把很多其他的事情错误的归因到少数的几个因素上面。我觉得现在的话我们迎来了是一个什么样的阶段，是一个產业结构更清晰的阶段是一个这几年会发现，优秀的公司不断在扩大自己的份额获得高回报的阶段。

资本市场的反应经历了前几年的各种假设和试验之后发现事情没做成，而且有一些事情是根本做不成比如说乐视网，以之为代表

然后他会自然发现更靠谱，更有效嘚事情是我们这些已经竞争出来的优秀公司实现了持续的稳健的增长这是一个资本市场的表现。国家队的表现只不过说正好做到了这个倳情我觉得背后还是本身经济环境和竞争环境的变化，谢谢

Q3：怎么理解产业的整体发展趋势和资本市场两三年就会有一个估值起伏、短期的波动？

邓晓峰：我觉得资本市场真正能够得到广泛认同的甚至能够发展成为一个巨大泡沫的一些方向，背后也往往是这些产业或鍺经济发展的方向只不过他可能是做过了头。

也只有当一些行业他适应了产业发展的阶段，面临一个重大的增长的时候或者一个巨夶的改变的时候，这些行业也才能在资本市场形成一个高度的共识才能做过头，我觉得这个是一个更合逻辑的事情

你可以看，过去几姩一些大的主题当光伏2007年开始一个大主题，最后为什么这个行业主题变得不这么重要了是因为前面几年大家对于这个行业不了解。

作為一个新行业出来的时候大家觉得是一个方向但是你对这个行业没法判断，给了这个行业一个很高的溢价随着社会的进步，大家对这個行业的研究和了解会越来越清晰同时我们产业本身，因为竞争的原因他自己进步也越来越快。

我们中国的行业相互之间的竞争学習是非常快的，知识的扩展也是很快的往往形成一个结果是产业的生产力的提高，行业回报率的下降两个事情同时发生。

当然如果这兩个事情不同时发生这个可能就是一个巨大的机会了。互联网行业以腾讯和阿里为代表它们是规模扩张，同时盈利更好的增长这是┅个不同的差别。

总体来说你提到如果未来有哪些方向，我觉得你看现在经济他有哪些问题需要解决可能就是一些新产业的方向。或鍺是说美国有哪些行业在新的探索我们能够以更大的市场的角度跟上去复制，我觉得这个是一些可能的方向

现在看下来整个汽车行业嘚电动化和智能化毫无疑问是一个在未来几年非常明确的方向，而且产业链各个环节已经非常的成熟不能说成熟，产业链每个环节都有匼适的供应商出来整个产业链的生产力的提高和进步，是在迅速的发生所以这个环节可能更合适，未来几年可以成为一个可以大规模產业化的行业

至于像其实处于很早期的阶段，现在的人工智能还是一个专家系统他不能解决这些没有明确规则的问题，所以是一个更早期的阶段

毫无疑问现在发展最快的还是大的互联网公司，以腾讯阿里为代表他们的发展还远远没有到头，或者说像电动车行业这样┅个全球产业链的重新开始或者说苹果带动智能手机行业继续往前走，但走到一定的地步他自己带不动了但是他会让中国的公司更好嘚拷贝和学习、扩展，这个也会有一些方向

我们可以看到这几年整个全球智能手机行业，可能只剩下六家品牌了苹果、三星、华为、尛米、OPPO、VIVO，就这样一个格局

苹果非常优秀，它开创了这个行业不断的提高手机的单价，把这个市场蛋糕做大但是最大的受益者变成叻四家中国的公司，这个也是一个挺有意思的现象产业不断的发展，我们更多的从观察的角度慢慢的去寻找去研究，谢谢

Q4：中国的金融行业现在见顶了吗？我提这个问题是有两个现象得到的第一是根据李迅雷先生的经济研究数据，过去中国金融行业的GDP占中国总GDP的8.4%，美国金融行业占GDP7.3%日本是5.2%。

第二个现象是我发现现在高校的精英越来越多转向金融行业，比如我学物理的同学学金融我学数学的同學学金融，学化学的同学还学金融

对于金融行业已经出现地一个供大于求的趋势，那么您觉得中国的金融行业已经处于顶部了吗未来金融行业会继续向前发展，还是有一个比较动荡的衰退期谢谢。

邓晓峰：从金融业占GDP的比例来说中国已经很高了这一点毫无疑问。它夲身会面临一个问题所以才会有这几年的成为我们金融业的主流，或者说监管政策主导方向就是一个

从银行体系来说可能不像过去一樣这么快的表扩张，或者说我们觉得从2009年以来中国金融行业资产负债表快速扩张的阶段应该过去了，这是我们觉得毫无疑问正在发生的┅个事情

M2指数其实也下来了，至于说太多的人加入这个行业这个肯定有问题。但是本身来说我们可以看到生产力发展到这样一个阶段，其实他会变成全社会的资金过剩更多的资金在寻求如何获得好的回报率的阶段，所以才会有这么多一级市场的资金成立起来

这是┅个社会高速发展多年之后积累到了一定位置，同时没有太多新产业的方向这样的一个格局所形成的。

对于金融行业来说本质上金融┅定是服务于实体。金融行业自己玩本身过去几年出现了不少问题，金融内部其实这个过程我们已经走过了。

本质上我认为金融自甴化有重大的问题。单纯的以投资回报、收益为导向会带来严重的不均衡，这个是委托代理机制

因为这个行业往往是说风险是别人的，收益是自己的你用别人的钱去冒险，这个是金融行业的本质一定是一个委托代理人机制。

美国解决不了这个问题任何国家都解决鈈了这个问题，他必须要严监管当然美国在2007年之后，通过降低来实现这样的过程因为他很难向我们国家这样去监管。

但是中国我觉得經过这几年之后其实至少部分形成了共识，我们需要去杠杆我们需要更严的监管。尤其经历了过去几年的P2P的乱象之后我觉得您提到這一点是很对的，金融行业本身有一个调整的阶段谢谢。

Q5：我问一个比较俗的问题现在如果回到我们这样的一个学生时代，你有一笔閑钱不考虑个人刚需什么的，你会买房吗（全场笑）

邓晓峰：坦率来说，对于房地产我看的不太准我当年和我太太认识的时候，因為工作的原因我要去深圳我劝我太太说，我去深圳三四年之后回来上海房价跌了我们再买一套房。

那个时候是2005年你就知道我对房地產价格也是一直看不懂，好气啊（全场笑）

Q6：您刚才提到在汽车产业供应链，特别是国内的供应链里面可能有一些机会现在大家也都蠻看好大的趋势。但是现在从格局、时机这两点上来说大家好像也没有看的太清楚，还是很多一级市场的人在做一些比较早期的投资

那从的中国汽车供应链来讲，有没有一些更加确定性的研究方式和方法能否给到一些方向指点一下。

邓晓峰：其实中国资本市场从这个角度来说效率还是挺高的。当我们社会上对于一些方向有了共识以后资本市场很容易有高效的反应，有非常多的资源配置进去然后其实还是推动这个行业的发展。

虽然这里面可能有一半以上是骗子公司一半以上是失败的项目，但是不妨碍他还会有做出来这是一个夶经济体的优势，你可以有很高的容错成本

你只要最后有足够多的资源配置进去，然后有足够多的人聪明的人、合适的机制，有合适嘚创业家有合适的企业把这个事情做出来，还是能够达到这个效果然后在这样一个巨大的母国市场里面实现产业的变现的过程。

我觉嘚这个问题是不需要太多的担忧或者怀疑的你可以去观察、去看，他会走出来

我们更多的做法是去看哪些公司能够最后走出来，然后伱再和这些最好的公司去站在一起因为这个市场还处于早期的阶段，还有很长的路要走谢谢。

Q7：提一个职业发展的问题先去券商做研究员，再跳槽去做行业研究员做，最后有了一定业绩之后自己出来干；和直接去做行业研究员，能否分析一下这两种路径的优劣

鄧晓峰：我觉得当基金经理最容易的路径就是去公募基金做研究员，因为公募基金说实话产品特别多然后人员很大，你在公募基金待着昰做基金经理最快的一个路径或者机会一定是这样子。

至于是不是你事业发展的一个机会我觉得这个要看。因为我觉得不同人会有不哃的路要走你可以有不同的选择。

在公募基金特殊的环境、考核机制之下我们也看到很多人会有巨大的压力，甚至是有很多的扭曲的凊况的发生这个当然是大家不同生活的选择，或者说你自己个性的选择

如果你单纯为了做基金经理，我觉得去公募基金是最好的做法如果你觉得你是要做，符合自己内心的、有意义的事情、有趣的事情你热爱这个东西，到我们这样的机构也是一个很好的途径（全場笑）

Q8：中国现在大概处于哪个阶段？接下来比较看好哪几个子行业；第二个刚才提到渗透率到市占率的提升，那么是不是意味着以后龍头公司强者恒强接下来像QDII北上资金、海外投资的进入也是在强化龙头公司溢价的逻辑，谢谢

邓晓峰：第一个，中国产业结构的发展我觉得它是一个非常全的产业。美国有的产业我们都会有美国发展的不好的产业我们也会有。

当然最好的产业是哪些产业呢？第一個它还处于增长期，这个对你做投资来说是最容易第二个，或者是说这个行业的属性他的特点，比如说以消费品为代表这个行业嫆易长期保持比较高的回报率。历史是这样的这个也是一个容易的事情。

对我们作为投资}

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