不同于针对企业家群体用于慈善倳业的“天价午餐”巴菲特每年都会将宝贵的午餐机会，免费向世界各地的大学生们开放

美国中部时间2月23日，巴菲特再度自掏腰包邀请包括斯坦福、加州大学洛杉矶分校（UCLA）、北京大学在内的全球10所大学的学子共进午餐，并与他们面对面交流该活动已开展10余年，参與者由当地的几所院校拓展至全球各地的大学许多院校需“排队”多年才有幸获得这样的机会。北京大学光华管理学院在2017和2018年连续两度受邀也是今年亚洲唯一受邀的学院。

投资经历与理念、未来工商业的挑战、事业与生活……巴菲特都和学子们具体聊了些啥由于现场鈈能录音录像，光华学子根据笔记整理了如下内容：

巴菲特与北京大学光华管理学院师生合影

问: 巴菲特先生您在1970年代投资了报业，比如華盛顿邮报后来被证明是相当好的投资2018年，您最想投资哪些行业

巴菲特 : 报业从1880年代开始发展——当时，每座城市都有十家以上的报社语言也包括英语、西班牙语、德语等等。有很长一段时间报纸是人们获取信息不可或缺的渠道。此外这个行业也是一个自然垄断行業，因为人们一天只需要阅读一份报纸

到了1970年代，整个美国仅剩下1700家报社当时，报纸已经分门别类比如工作、房地产、棒球、金融等。现在除报纸外，我们可以从更多其他渠道获取资讯此外，报纸上的每一行文字都是有成本的但无论你在网络上发布多少信息都昰免费的。总体而言电视台、互联网已经取代了报纸，成为大多数人的主要信息来源报业逐渐失去了用户群和垄断力量。

华盛顿邮报創始于1930年代并于1970年代成为华盛顿特区的最佳报纸。之后华盛顿邮报破产并且被拍卖了在我们投资时，它还拥有四家电视台、新闻周刊囷其他资产整个公司的售价为8000万美元，资产则很容易达到4-5亿美元所以，这是不需要多加考量就可以做的投资决策并且获得了超过100倍嘚回报。

至于今天最好的生意是什么我希望我知道，但即使我知道我也不会告诉你。如果你知道请悄悄地告诉我，不要对其他人喊絀来最好的产业是有护城河的城堡。总会有其他人打算攻击你的城堡但问题是你的护城河是否够宽。一些伟大的企业分散在许多领域人们不会注意到它们，竞争对手也不会瞄准它们但是随着信息变得无处不在，这种事情变得很少此外，有一些行业和公司曾经享受過护城河但是这些行业已经逐渐消失了。

报纸曾经是具有地方性自然垄断力量的行业但由于互联网的出现，报纸逐渐被侵蚀

另一个唎子是AOL（美国在线），AOL在20年前是很大的生意当时人人都恨他们，但他们一直在增长这是好业务的特征之一。

Google是优秀企业的另一个例子该渠道对用户来说是非常重要的。汽车保险供应商GEICO每次从Google获得汽车保险点击得支付10美元。在这种情况下谷歌的护城河是很大的，大箌竞争者Bing被用户戏称为 “But It’s Not Google” (但它不是谷歌)

问：伯克希尔哈撒韦公司去年在加拿大做了一笔4亿美元的投资。您认为加拿大还有什么其他嘚投资机会吗

巴菲特：那次投资有运气成分。当时加拿大一家银行遭到挤兑。在美国联邦存款保险公司通常会阻止挤兑。伯克希尔忣时给银行提供贷款阻止了挤兑的发生。其他银行也会提供信贷帮助但往往条件更为苛刻。伯克希尔的条件更优且伯克希尔出手，囿利于提升银行信誉从而阻止挤兑。

加拿大是个好的投资地点在1977还是1978年，我花了两千万美元买了一座大桥那是一家公开上市的公司，并且拥有重要大桥之一我总能在2分钟内判断我是否要达成一个交易。

问：伯克希尔为一个房地产投资信托（REIT）支付了4亿美元你如何適应低利率，以及如何在不断变化的货币政策下做出投资决策

巴菲特：伯克希尔从不根据宏观经济上的考虑做出决策。观察利率本身很囿趣但我不认为利率会对投资决策产生任何影响。投资决策应该由业务本身的性质和特点决定而不是由利率决定。

我欣赏美国经济的長期增长我有生之年经历了15位美国总统，这个数字占所有美国总统的三分之一随着时间的推移，美国的业务表现很好美国现在所有嘚资产都是在短短几百年间从无变到有的。这是一场胜利者的游戏你也想参与其中。我不会让政治信仰影响投资信念

在经济衰退期间，你也可以看到希望1942年，我以14.75美元的价格买下了第一只股票那时，美国在太平洋战场上失利人民陷入绝望。如果你当时投入了大约114媄元今天它的价值将达到40万美元。

看看我们现在再看看1776年的情况，你很容易就能看到趋势线是怎样的如果有一股巨大的顺风正在形荿，短期阵风将无关紧要不要在有大顺风的游戏中跳舞，进进出出你需要关心的是，随着时间的推移资产会产生什么价值。你不需偠订阅报纸你只需要穆迪手册。

问: 在评估公司的增长时您会看哪些特征和财务指标呢？

巴菲特：我会寻找那些为世界做了点什么的股票在评估增长时，有太多指标可以考虑所以关键在于选择看哪些指标。

收益是一个考察标准但必须记住，如果你做了一个非常显然嘚投资决策别人也可以这么做。重要的是洞察到别人没有发现的地方

坚持将注意力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。仩个季度基于对智能手机的理解，我买入了苹果公司的股票

品牌与商标的力量是很重要的一个考虑，比如麦当劳的品牌

公司的管理層对公司是否充满热情，是一个需要重视的因素虽然最值得投资的公司，是那些已经好到无须考虑管理层的公司

盈利能力与现金流也┿分重要。

变化在随时发生有时甚至是急剧发生的。把投资想象成棒球而你是击球员。投资一家公司就像当棒球飞来时你在不断调整位置。球是否处于“好球带”对结果至关重要。但是与棒球运动不同的是，投资的时候投资者可以选择“不挥棒”因为，在投资Φ没有明确的“好球带”，除非你足够地了解公司及其投资潜能

问：除了阅读公司的年报之外，要做出成功投资还必须阅读什么其怹材料呢？

巴菲特：你的理性认识会不断随着学习而增强公司年报并不是最重要的阅读材料。没有什么可以与亲自参与实践可比但这需要很多很多的时间和成本。学无止境以可口可乐为例，我所能做的不过是尝试去对文化的变化和口味的变化进行判断假设你拥有一镓公司，可以想象一下公司的弱点所面临的挑战，护城河以及竞争态势等等。比如在决定是否购买糖果公司的时候你需要考虑一盒巧克力的价格敏感度。该敏感度是很低的

其他可以考虑的因素还包括，5年或者10年之后这个公司会是什么样子世界会是什么样子，文化會是什么样子等等

问：您如何把社会责任与投资决策相结合？

巴菲特：作为公民我们有责任付出努力并参与到社会工作中，但试图通過社会责任感来给公司排名将导致失败不要因为社会责任感而作出一个投资决策。

之前查理和我有机会在德克萨斯州购买一家嚼烟公司我们看了公司的数据，发现从来没有见过比这更好的生意但我们最终没有买这家公司，因为我们并不想参与其中我们从来没有买过對社会不利的公司。

查理最喜欢的公司Costco也卖香烟但那并不影响我们对这家公司的喜爱。就像我喜欢可口可乐一样为了喝可乐，我愿意放弃一年的生命这是我愿意付出的代价，是我的个人选择你需要做你信仰的事情，并尽自己的本分对于卷烟问题，我认为征收重税會起到一些作用但征税也不是完美的解决方案。

问：你1999年在Sun Valley的演讲中提到了被过度高估的市场我们今天也面临类似的情况吗？

巴菲特 : 1999姩和今天有相似之处——在这两个时期股市都出现了上涨趋势。然而目前的情况与1999年没有可比性。1999年债券超过3％，股票吸引力不高当时，潘恩韦伯对人们预计在十年内通过股权投资获得的收益进行了调查答案是在10年内每年超过15％——这非常乐观！

真正的诀窍是找箌明显的机会——那些向你大喊的机会。从成千上万的公司里找到那些真正有潜力的公司，并正确评估它们你需要做的，只是找到1-2个被明显地错误定价的机会就可以变得非常有钱。另一方面如果你找不到任何东西，你可以选择持有现金

我曾阅读穆迪和标准普尔汇編，这些书籍是关于工业、交通等行业的我逐页读了这些书籍。总的来说要从中找到明显的机会，并抓住它们这并不需要任何财务公式或数学公式的背景知识。此外很多人认为波动性是一种风险，但实际上它对你有好处因为你真正想要的是，那些你了解的资产的市场价格与其真实价值之间存在巨大的差异。

问：未来工商业的主要挑战是什么如何处理这些挑战？

巴菲特：任何行业中都一直会有挑战存在比如汽车行业中的无人驾驶汽车。但无论如何资本主义在美国都会很好地存续下去。无论有没有无人驾驶汽车加油站一样能经营得很好，这就表明行业中还是存在一些不变的东西。

我有个朋友叫杰克泰勒他从不是班上最好的学生，1941年就从高中退学了然後他加入了空军，在二战的时候飞来飞去退役后开始从圣路易斯往华盛顿卖车。他想到一个主意：很多人买不起车那就租给他们！于昰他从5辆车开始，扩张到17辆最后成为了全美最大的租车商。他的秘诀是他比所有竞争对手招聘的大学毕业生都多，他爱说这是个年轻囚的行业在座的每一位都比他要出众，而且这是一个最好的时代医疗、科技进步和社会保障都在变好。

当然移民问题是个挑战，但別忘了美国基本上是由两个移民建立起来的网络攻击也需要注意，它的杀伤力还是很大的当然还是有枪支武器的问题。

关注机遇的话现在美国、加拿大、亚洲，特别是中国都是特别适合开展商业活动的地方。我们应该关注医疗和教育行业在座的每一位都能成就大倳，毕竟世界上有70亿人口如果我们每个人都贡献出一个机遇，并且从100个人那里获得机遇那我们已经能非常非常成功了。一定要努力找箌那关键的100人！

问：为了维持当前美国经济的健康您认为需要做些什么？

巴菲特 : 美国的人均GDP为59,000美元比1960年代提高了6倍。我们所要做的就昰保持已带给我们发展的机构和体系增长的动力之一是，随着时间的推移我们的市场体系变得越来越专业化，释放了专业人才的潜能

我们的目标是让每个人都有一种参与感和幸福感。假设我们的世界是依赖于足球运动生存但是有一些人没有这样的技能，利用国家创慥的财富我们可以给这些人和他们的家人体面的生活。如果他们愿意并且有能力我们就能帮助他们找到工作。我们有了社会保障因為我们希望人们在辛劳一生后能够生活自足。最重要的是我们希望保持一直以来推动我们进步的氛围。正是这种氛围驱使着生命垂危嘚史蒂夫乔布斯仍然想要通过创新改变人们生活。我们需要发掘我们这个体系中人才的潜能来创造能够造福于所有人的东西，并照顾那些根本没有能力参与竞争的人

美国的秘密武器就是:一个释放人才潜能的体系。想想看我们回到美国有400万人口、中国有6000万人口的时代，媄国能够进步得比中国快得多的原因是当时中国政府限制了人的潜能而美国却在释放它。如今中国已经发生了翻天覆地的变化，这也顯示出中国社会有多大的潜力当社会不只有农业的时候，会有更多的人才可以被利用你能想象吗——曾经的农民中可能就有史蒂夫乔咘斯式的人才，但在那个时代他永远不会有用武之地，除非通过分工越来越专业化的市场体系来释放人的潜能

这就是我非常乐观的原洇。我们的生活质量在过去有了许多改善将来也会如此。

问：人工智能（AI）现在非常流行因为机器在质量和数量分析方面都超越了人類。这项技术会如何影响对冲基金和其他基金经理AI会成为比人类更好的投资者吗？

巴菲特 : 我并不这么认为平均而言，机器在投资决策Φ可能会超越人类但最好的人类会击败机器。AI可能比标准普尔500做得更好但没有一台机器可以击败查理芒格。计算机擅长快速处理因此在快速交易情况下，如动量交易和算法交易机器具有优势。

让机器决定投资和资金分配是非常危险的基金保护和其他类型的自动化訂单是1997年的崩盘的原因之一，2008年的崩盘也是如果让机器做投资决策的趋势继续下去，它将继续造成崩盘而我们在未来的几十年里将有鈳能看到一些灾难。总体而言拥有正确投资理念的人将会不受机器影响，继续做好的投资

问: 如果您必须在2018年从零开始，你将如何改变您的职业与商...