我国货币政策真的要发生重大变化了吗？|界面新闻oJMedia
作者：呆子刀
这次经济工作会议对货币政策的表述很有意思，但是一直没有人把这个问题讲清楚。很多专家居然说出货币政策从&稳健&变为&稳健中性&这样的话来，还有的专家说，&稳健中性&提法意味着我国货币政策发生重大变化，有点不可思议。
经济工作会议原文分两段表述：
1、要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
2、货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。
我觉得分两段的表述非常好。第一段，稳健的货币政策，说明总体来说，货币政策取向没有发生改变。
日周小川答记者问时曾经说过，货币政策文字的描述&只有&五个大的范畴：一是叫宽松的货币政策；二是叫适度宽松的货币政策；三是叫稳健的货币政策；四是叫适度从紧的货币政策；五是叫从紧的货币政策。这五个范围从文字上说，&覆盖的面&都比较大。在每一个范畴里，向左向右都可以有灵活性的调整，但是从一个提法换到另一个提法，这个台阶一般是比较大的。
今年2月26日上午，周小川在上海举行的一次新闻发布会上表示，中国央行的货币政策处于&稳健略偏宽松&的状态，这与此前他的&台阶&论似乎有些冲突。
周行长的话迅速传遍全世界，被外界解读为中国货币政策将发生重大变化，说是央行6年来首度对货币政策状态提出&稳健略偏宽松&的看法。我注意到周行长的讲话在央行网站发布时删除了&略偏宽松&字样，不过在媒体广泛报道的情况下这种删除反而让人疑惑，为什么要删？
刚好，3天后央行突然宣布自日起降准，而且是直降0.5个百分点，再加上1月信贷激增，以及一些人4%赤字表述，让外界都有&宽松&政策时代来临的感觉。
结果，3月2日新华社专门发表评论文章，表示中国货币政策主基调不变，否认中国货币政策开始转向的解读。
更有意思的是，３月８日，中国政府网同时刊发新华社两篇文章，替周行长讲话的一些误解做出解释。
其中一篇是央行副行长易纲出来澄清：整体来说货币政策取向并未发生改变，仍然在稳健货币政策的&区间&之内。
2008年，为应对国际金融危机，从当年11月开始，我国开始实施&适度宽松&的货币政策。日提出明年货币政策从&适度宽松&调整为&稳健&。从2011年我国实施&稳健&的货币政策到现在已经6年了。
去年经济工作会议和今年经济工作会议都表示&继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策&。
这次经济工作会议变化较大的是第二段对稳健的货币政策具体描述&&&货币政策要保持稳健中性&的表述。
而去年经济工作会议对稳健的货币政策具体描述是要&灵活适度&，前年经济工作会议对稳健的货币政策具体描述是要&松紧适度&。
无论是&稳健中性&还是&灵活适度&，&松紧适度&，强调的都是政策的运用和作用，&中性&应该是强调不偏不倚，不影响市场，市场松的时候，货币政策可以紧点，市场紧点货币政策可以松点。&稳健中性&和&灵活适度&不同在于不预做判断，因为&灵活&说明预判有变数需要微调应对。&松紧适度&相对&灵活适度&就更加明确了。
此次&中性&的提法其实在今年11月8日公布的央行三季度货币政策执行报告中已经提出了&&坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。
&货币政策要保持稳健中性&的表述中稳健和中性并列，我查了一下资料，中性这个词以前也出现过，意思和稳健差不多，但中性这个词缺乏弹性，既然是中性了，如果调一下，就偏到另一个地方去了。除非像中国古代搞九品中正制，来个中之上，中之中，中之下。
但稳健这个词弹性就很大。周小川说，货币政策范畴&覆盖的面&都比较大，易纲说，稳健货币政策有一个&区间&，所以稳健的货币政策里面又可以细分，至于怎么分，目前央行似乎没有对外公布。只有&稳健中性&&灵活适度&&松紧适度&之类的具体描述。三个词虽然略有区别，但相差还是不远。
上次周小川所谓&稳健略偏宽松&表述估计是想表达稳健里面靠近&适度宽松&的级别，因为口语不够严谨结果引起很大争议，而周小川这样表述以及此后不断地澄清也透露出央行对一个范筹之内如何划分没有明确的说法。
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来源： 财界网整合 14:21:20
　　货币政策定调稳健中性　　今年中央经济工作会议提出，货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。　　会议提出要“调节好货币闸门”“适应货币供应方式新变化”，比此前“社会融资总量适度增长”等措辞更加谨慎。　　中信证券(600030，)首席经济学家诸建芳认为，在稳定大局的要求下，明年货币政策将维持目前的流动性水平，也不会出现加息的情形。　　华泰证券宏观分析师李超认为，什么是稳健中性？2016年4月以来灵活适度的货币政策已经体现为中性，基准利率、法定存款准备金率、公开市场操作的7天回购利率都没有发生任何变化，未来这种中性的状态会持续较长时间，直至央行的货币政策最终目标(经济增长、物价、就业、国际收支)出现明显的偏离。　　在今年11月发布的央行三季度货币政策执行报告中，央行就已经提出了货币政策稳健和中性的概念。　　报告提出，根据内外部经济金融形势变化，灵活运用各种货币政策工具，调节好流动性和市场利率水平；从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度。　　专家认为货币政策工具充足　　中金固定收益研究分析员陈健恒指出，从目前经济环境来看，PPI近期有快速上升的压力，带动CPI也缓慢上升，而全球的通胀水平和通胀预期也在上升，加上今年房地产过热，货币政策在年内其实已经针对通胀风险悄然收紧，包括近期流动性偏紧推动整体市场利率大幅上升。不过，目前央行尚未对基准利率进行调整。如果明年美联储持续加息，加息次数达2至3次甚至更多，那么在美元走强以及人民币汇率压力增强的情况下，国内央行可能也会考虑适度提高基准利率。但前提是经济仍保持相对平稳发展。　　民生银行(600016，)首席研究员温彬表示，在货币政策上，量要适度、价要合理。虽然面临美联储货币政策溢出效应影响以及未来外汇占款基础货币投放方式的变化。但我国货币政策主动性和工具箱仍较为充足，还可运用MLF、PSL等方式进行基础货币投放，确保整个金融体系流动性合理稳定。　　光大证券(601788，)全球首席经济学家彭文生认为，明年货币政策落脚点是提高利率还是控制信贷扩张应予以关注。在汇率问题上，增加汇率弹性其实质是要增强汇率灵活性。同时，需要投资货币和融资货币平衡的国际化。无论是内部宏观政策还是汇率政策，不仅要有经济周期视角，还要有金融周期视角。　　对于流动性而言，中央经济工作会议提到，“适应货币供应方式新变化”。陈健恒认为，如果外汇占款流出一直使用逆回购和MLF进行对冲，那么可能会存在机构可质押券不够以及LCR指标分子缩水导致融出资金意愿减弱等问题，货币市场流动性格局即使在央行不提升基准利率的情况下可能都会处于紧平衡状态。近期债券市场的剧烈调整已经较大程度反映了货币政策的收紧，明年利率水平不会再出现明显上升，甚至可能会有一定幅度回落。
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货币政策料趋向稳健中性
本帖最后由&大波浪鼓 于& 13:17:56&编辑
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13:17 上传
　　近日，首席经济学家连平在接受采访时表示，当前及未来国内外经济金融形势依旧复杂，货币政策需兼顾多重目标，预计降息概率较小，但依然可能降准，总体上货币政策料趋向稳健中性。
　　连平表示，当前和未来一段时间，国内外经济金融形势依然复杂，货币政策需兼顾稳增长、降杠杆、控泡沫、防通胀和稳汇率等多重目标。
　　连平表示，当前和未来一段时间，国内外经济金融形势依然复杂，货币政策需兼顾稳增长、降杠杆、控泡沫、防通胀和稳汇率等多重目标。
　　连平称，国际方面，在美联储加息预期再度升温条件下，货币政策需关注和防控资本阶段性外流和人民币贬值预期再度加大的风险。
　　国内方面，在流动性相对宽裕、利率水平明显回落的环境下，食品价格已出现阶段性大幅上涨，一线及部分二级城市房价出现一轮快速上升，整体去库存和局部抑泡沫的反方向需求已经对当前货币政策形成挑战。
　　连平认为，在国内信贷增长明显加快、通胀仍有上行可能、六次降息后市场利率整体水平较低、银行体系流动性相对宽裕以及美联储加息预期增强的背景下，降息的概率相对较小，当然不排除市场违约风险大面积爆发时央行被迫降息。
　　此外，连平指出，即使未来需要进一步引导融资成本下移，中国央行仍有诸如“利率走廊”等结构性货币政策工具可以一定程度上发挥替代降息的作用。
　　至于降准方面，连平认为，中国央行未来可能会因外汇占款降幅扩大而进行降准，以补充市场流动性，但为扩大市场流动性而进一步加大货币信贷宽松程度的可能性不大。
　　连平指出，样货币政策过度宽松必然带来溢出效应，可能对人民币汇率及资本流动构成较大压力，并进一步吹大房地产等资产价格泡沫，不仅带来短期市场波动，还会增加中长期风险隐患。
　　总体来看，连平称，未来央行使用降准降息等传统工具的可能性下降，使用频率较高的可能是SLO、SLF、MLF以及再贷款等较为精准、更具针对性、更能引导市场利率的公开市场工具。
　　人民币汇率方面，连平表示，“参考收盘汇率”+“参考一篮子货币汇率”的人民币兑美元汇率中间价形成机制未来将得到不断完善，预计市场因素在人民币汇率形成中的作用将逐步增强，人民币汇率保持基本稳定情况下的双向浮动弹性将增加。
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周小川三点理由解释货币政策为何中性稳健
刘鹏 15:30
经济观察网 记者 刘鹏 &中国经济面临下行的压力，为此中国央行近期采取了两次降息一次降准的货币政策操作，为此市场预期中国货币政策已经趋向宽松，而央行货币政策表述依然为中性稳健。
对此，周小川在3月12日两会&金融改革与发展&给出了自己的解释。
周小川表示，首先，中国的经济和过去若干年相比较，目前增长速度是低了一些，但同时中国经济面临一个新的阶段，我们把这种新的状态叫做新常态，这也是领导人所用的词汇。
&新常态&是一种常态，不是一种特殊的、有问题的状态，因此不一定说货币政策的提法需要一个新的提法。
另外，货币政策究竟是松是紧。总体来讲，文字的描述只有五个大的范畴：一是叫宽松的货币政策；二是叫适度宽松的货币政策；三是叫稳健的货币政策；四是叫适度从紧的货币政策；五是叫从紧的货币政策。
这五个范围从文字上说，覆盖的面都比较大。在每一个范畴里，向左向右都可以有灵活性的调整，但是从一个提法换到另一个提法，这个台阶一般是比较大的。虽然从近期看，大家可能发现人民银行用了不少过去大家不太熟悉的货币政策工具，但是相对于我们国民经济的体量非常大，每一项工具所使用的量并不一定很大。
我们观察货币政策松紧的程度，其中一个是用M2，所以政府工作报告专门提到了M2的增长速度。也就是说，尽管使用了各种工具来进行调节，其中也包括一部分定向的货币政策的调节。但是加在一起后，广义货币供应量也就是M2的增长仍就是适度的，所以并没有改变稳健的货币政策状况。
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