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消费税政策调整对白酒上市公司的影响分析
消费税作为国家财政收入的重要组成部分，国家对消费税政策的调整既影响生产又影响消费。而白酒行业作为一个传统行业，其经营受消费税政策影响很大。本文将主要探讨消费税政策的调整对白酒上市公司的影响。　　
本文通过对白酒行业九家上市公司的实证分析(高、中、低档公司各三家)，主要探讨了2001年、2006年两次消费税政策调整对所选取样本公司的影响。通过对公司主营业务收入、净利润等关键指标进行量化分析，在此基础上探究不同档次、不同特点的公司如何应对消费税政策变化，达到了怎样的效果。解析国家制定消费税调整政策的初衷及实施结果。通过分析得出以下结论：　　
2001年消费税政策调整带给上市公司的主要影响为：(1)消费税政策调整对各公司的影响不同。对中低档酒公司打击很大。(2)各公司应对消费税政策调整的措施不同。高档酒公司采取提高产品价格，整合原有品牌、多元化经营等措施；中档酒公司推出高档产品；低档酒公司一时难以应对，利润下降幅度很大；以生产外购酒为主的公司，扩大自酿规模来应对消费税政策的调整。　　
2006年度消费税政策调整，受益最多的公司是从价税占消费税负比重大的公司。
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消费税改革会打击白酒吗?
来源:华尔街见闻
作者：张家伟 |
　　在全面推开之后，改革如今也提上了日程，烟酒类产品消费税率可能面临上调。分析师认为，对于白酒行业而言，高端酒或将受益而低端酒则会承压，行业集中度可能进一步提升。
　　彭博昨日援引知情人士称，部已将消费税改革草案报送国务院，财政部官员普遍支持减免日用化妆品消费税，而烟酒类产品消费税率可能面临上调。目前讨论还包括提高地方财政在消费入中所占的分成比例。
　　中泰证券分析师胡彦超在昨日(6日)的一份报告中称，今年5月1日国内全面推开营改增试点，退出历史舞台，但地方政府财政收入将会受到严重影响。因此，消费税有望下放至地方政府以弥补地方税收缺口。
　　对于白酒行业，报告认为直接上调消费税率的可能性不大，更为合理的途径在征税环节上从生产端转向消费端，税基有所增长，税收从生产端征收转为生产、渠道、消费者共同支付。虽然消费税改革正式文件未出台，但白酒行业整体税负加重难免。
　　报告认为，基于营改增给地方政府带来税收缺口，消费税有可能会逐步回归地方政府，形成中央与地方共享模式。而一旦消费税在流通环节征收，此时消费税实质上就成为了，这就会产生征税制定和税收归属两大问题。可能的方案则是：
　　(1)由各省市制定白酒税率，类似美国模式，税收归地方所有;
　　(2)由国家制定税率，税收在中央与地方间按比例分配。
　　无论消费税如何改革，最终税负都会由酒厂、经销商和消费者三者共同承担，只是各自缴纳比例可能存在差异。
　　报告认为，由于消费税征收部分转移至流通端，正常情况下会导致白酒出厂价出现相应幅度的下降，毛利率并不会受到明显影响。对于不同品牌的酒企，其承受的消费税压力会有显著差异。
　　其中，高端酒具备强势定价权，可转移税负空间大，低端酒盈利能力则会因承担过多税负受到明显影响。报告写道：
　　根据过去15年白酒行业的发展，我们认为以茅五泸为代表的高端酒品牌处于寡头垄断市场，需求弹性较小，具备强势定价权，可以将大部分税负转移至渠道和零售端，最终体现为终端价格的上涨。
　　低端白酒企业不具备良好的税负转嫁能力，大概率会降低出厂价，承担更多的消费税，盈利能力受到一定影响。本次消费税传言对酒类企业有负面影响，但以加税为目的的改革客观上利好品牌力强的企业，如因消费税传闻影响股价回落，将提供很好的中期买点。
　　从长期来看，报告认为，白酒消费税转移将加速淘汰中小酒企，推动跨区域发展步伐，品牌集中度有望进一步提升，主要原因在于：
　　(1)中小型酒企面临消费税加重压力，未来会有大量企业破产、倒闭，直至退出市场。
　　(2)在流通环节征收消费税，地方政府明显受益，这将打破长期以来酒企地方保护制度，给外地酒跨区域销售带来良机，使得白酒销售更为市场化，加速酒企跨区域扩张进程。
[责任编辑：编辑部]
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刚刚全面复苏的白酒行业，似乎又遇到了新的难题。在营改增全面推开之后，消费税改革如今也提上了日程，烟酒类产品消费税率可能面临上调。近日，彭博社有消息称，财政部已将消费税改革草案报送国务院，财政部官员普遍支持减免日用化妆品消费税，而烟酒类产品消费税率可能面临上调。目前讨论还包括提高地方财政在消费税收入中所占的分成比例。“对于白酒行业，直接上调消费税率的可能性不大，更为合理的途径在征税环节上从生产端转向消费端，税基有所增长，税收从生产端征收转为生产、渠道、消费者共同来买单。”中泰证券分析师胡彦超告诉记者。中泰证券在9月9日公布的一份报告中指出，今年5月1日国内全面推开营改增试点，营业税退出历史舞台，但地方政府财政收入将会受到严重影响。因此，消费税有望下放至地方政府以弥补地方税收缺口。虽然，消费税改革的正式文件尚未出台，但是胡彦超认为，整个白酒行业的税负将会加重。从中泰证券分析报告不难看出，一旦消费税在流通环节征收，此时消费税实质上就成为了增值税，这就会产生征税制定和税收归属两大问题。可能会出现两种方案：一是由各省市制定白酒税率，类似美国模式，税收归地方所有;另一种是由国家制定税率，税收在中央与地方间按比例分配。中国酒类流通协会副会长兼秘书长刘员认为，消费税改革对于刚刚呈现全面复苏迹象的白酒行业，或带来的一定打击。刘员告诉记者，白酒行业才刚刚过了深度调整期，虽然按照国际惯例，“谁消费、谁交税”，但是现在行业依然有“卖酒难”的问题，一旦消费税税改还要进一步摊薄流通环节的利润，向批发或零售环节征收，将会增加经销商的赋税负担，使其处境雪上加霜。如此一来，经销商很可能会将压力转嫁回上游酒厂，这对于规模性酒企而言尚能承受，但中小型酒企很可能由于负担过重而被迫洗牌退场。另一方面，白酒行业要推动消费税向流通环节转移，涉及到流通渠道的终端数据庞大且过于分散，而且各地经济环境差异性较大，这也提高了征收消费税的难度，若白酒消费税改革，则应配有相关的监管措施。中信产业投资基金首席顾问铁犁告诉界面记者，本次消费税调整对于行业影响不亚于2001年那次白酒行业的税改。日，国家税务部门宣布对白酒实行从价和从量相结合的复合计税方法。根据新政策，对粮食白酒和薯类白酒在维持现行按出厂价25%和15%的税率从价征收消费税办法不变的前提下，再对每斤白酒按0.5元从量征收一道消费税。与此同时，取消现行的以外购酒勾兑生产酒的企业可以扣除其购进酒已纳消费税的抵扣政策，并停止执行对小酒厂定额、定率的双定征税办法，一律实行查实征收，小酒厂指会计核算不健全的小型业户。部分低端产品的实际税率由此大增至30%以上。据中国酿酒工业协会官方数据显示，当时整个白酒行业发生巨变，整个白酒行业的产量降低了70%以上，主要集中在低端白酒。“业内专家认为，2001年白酒行业的从量税政策，使过去以量取胜的模式陷入终结，泸州老窖、沱牌、全兴纷纷转型求生，推出高档品牌。对于本次消费税调整，胡彦超认为，经历了过去15年白酒行业的发展，在未来，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端酒品牌，由于他们的市场相对稳定，并逐步处于寡头垄断地位，且具备强势定价权。“这种强势白酒生产型企业，可以将大部分税负转移至渠道和零售端，最终体现为终端价格的上涨。”而低端白酒企业和区域性的白酒企业，在未来不具备良好的税负转嫁能力，为了赢得市场，保住现有渠道，很大可能会降低出厂价，承担更多的消费税，盈利能力将受到一定影响。中国食品饮料行业白酒:消费税改革影响有多大
&&&&消费税改:负面影响有多大?&&&&有三个核心问题:1)征税环节可能变更。我们认为静态影响是企业收入下降;2)税负加重概率较大。在白酒行业供大于求的背景下,我们认为增加的税负可能降低企业利润;3)3月初两会可能是敏感时间段。我们认为14年3月上旬将举行的全国两会是比较适合全面听取对税改方案意见反馈的时机。&&&&短期回暖,3月转向悲观&&&&2014年2月白酒板块反弹较多,我们认为这是因为春节后白酒未跌价和板块业绩真空期的影响。但我们对板块3月表现较为悲观,理由在于陆续披露的下滑的2013年业绩和消费税改革随时可能启动。从已发布的13年公司盈利预告来看,包括老窖、洋河、沱牌、等,行业景气下滑和渠道压力加大趋势较明确。我们预计白酒板块的业绩低迷最少将维持到14年中报。&&&&预计行业景气持续低迷,调整盈利预测&&&&我们认为行业去库存才刚开始,预计14年将出现:继续降价(更多产品降至100元以下)、产量下滑(并持续2-3年)和大力促销。结合渠道调研,我们调整了、、、、、酒鬼酒的盈利预测和目标价如图片1所示。&&&&茅台仍可期待:业绩增长推动估值修复&&&&回顾13年,茅台稳定的渠道利润和旺盛的终端动销都明显强于其他高端品牌。&&&&我们认为这与茅台酒长期供不应求、品牌纯粹性和酱香型酒特点有关,公司的品牌形象、市场份额增加和稳定增长等因素,都将有助于推动茅台股价表现强于板块,我们看好茅台在14年估值修复的投资机会,维持“买入”评级。
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