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> 详细信息年中国血液制品行业深度研究及发展战略分析报告 发布于： 10:29:28年中国血液制品行业深度研究及发展战略分析报告※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※ 【报告编号】：198654【出版日期】：2016年3月【报告价格】:[纸质]6500元 [电子版]:6800元 [纸质+电子]:7000元（价格优惠）【交付方式】: EMIL电子版或特快专递【联 系 人】：王娜 韩幽【客服 QQ 】： 【电话订购】: 010-【传真订购】：010-【报告目录】：
第一章　血液制品的基本介绍　　1.1　血液制品行业基本概述　　　　1.1.1　基本概念　　　　1.1.2　原料来源　　　　1.1.3　产品分类　　1.2　血液制品产品特性　　　　1.2.1　种类繁多　　　　1.2.2　功能多样　　　　1.2.3　性质特殊第二章　我国血液制品的生产研发现状　　2.1　血液制品行业生产现状　　　　2.1.1　国外发展现状　　　　2.1.2　中国发展历程　　　　2.1.3　血浆采集规模　　2.2　血液制品行业经营效益　　　　2.2.1　原料成本　　　　2.2.2　销售费用　　　　2.2.3　研发费用　　　　2.2.4　收入利润　　　　2.2.5　毛利情况　　2.3　中国血液制品行业发展存在的问题　　　　2.3.1　自主开发能力弱　　　　2.3.2　&粗放式&生产　　　　2.3.3　企业研发投入少　　　　2.3.4　投浆量严重不足　　　　2.3.5　原料不足开工受限　　2.4　中国血液制品行业发展建议　　　　2.4.1　重视战略策划　　　　2.4.2　成立行业协会　　　　2.4.3　树立领军企业　　　　2.4.4　注重软件建设第三章　我国血液制品的消费与需求分析　　3.1　中国血液制品市场需求情况　　　　3.1.1　需求驱动因素　　　　3.1.2　市场竞争形势　　3.2　中国血液制品市场价格形势　　　　3.2.1　供需矛盾突出　　　　3.2.2　产品提价空间　　3.3　中国血液制品行业市场容量　　　　3.3.1　总体容量规模　　　　3.3.2　人血白蛋白　　　　3.3.3　凝血因子类产品　　　　3.3.4　静注人免疫球蛋白　　　　3.3.5　特异性人免疫球蛋白第四章　我国血液制品的市场格局分析　　4.1　血液制品市场竞争形势　　　　4.1.1　全球企业竞争　　　　4.1.2　细分市场格局　　4.2　血液制品细分市场格局　　　　4.2.1　人血白蛋白　　　　4.2.2　人凝血因子VIII　　　　4.2.3　静脉注 射人免疫球蛋白第五章　我国血液制品原料血浆市场供应分析　　5.1　原料血浆供应紧张原因　　　　5.1.1　政策因素　　　　5.1.2　社会因素　　　　5.1.3　经济因素　　　　5.1.4　管理因素　　　　5.1.5　浆站因素　　5.2　原料血浆供应紧张应对措施　　　　5.2.1　合理调整政策　　　　5.2.2　科学管理手段　　5.3　完善浆站管理的措施建议　　　　5.3.1　加强宣传　　　　5.3.2　提高素质　　　　5.3.3　加强沟通　　　　5.3.4　做好回访　　　　5.3.5　精心服务第六章　我国血液制品的安全性分析　　6.1　中国血液制品安全性概述　　　　6.1.1　产品安全的重要性　　　　6.1.2　血液制品安全现状　　　　6.1.3　预防产品引发传染病　　6.2　血液制品安全性的影响环节分析　　　　6.2.1　血液采集　　　　6.2.2　成分制备　　　　6.2.3　存储与运输　　　　6.2.4　临床使用　　6.3　血液制品安全性的威胁种类　　　　6.3.1　细菌污染　　　　6.3.2　病毒污染　　　　6.3.3　其他病原体污染　　6.4　血液制品生产使用环节安全性预防措施　　　　6.4.1　血液采集　　　　6.4.2　成分制备　　　　6.4.3　存储与运输　　　　6.4.4　临床使用　　6.5　血液制品安全性的保障方法　　　　6.5.1　灭活物理方法　　　　6.5.2　灭活化学方法　　　　6.5.3　病毒去除方法第七章　我国血液制品建成或拟建项目　　7.1　双林生物制药　　7.2　天坛成都蓉生第八章　年中国血液制品重点企业经营状况　　8.1　华兰生物工程股份有限公司　　　　8.1.1　企业发展概况　　　　8.1.2　经营效益分析　　　　8.1.3　业务经营分析　　　　8.1.4　财务状况分析　　　　8.1.5　未来前景展望　　8.2　上海莱士血液制品股份有限公司　　　　8.2.1　企业发展概况　　　　8.2.2　经营效益分析　　　　8.2.3　业务经营分析　　　　8.2.4　财务状况分析　　　　8.2.5　未来前景展望　　8.3　北京天坛生物制品股份有限公司　　　　8.3.1　企业发展概况　　　　8.3.2　经营效益分析　　　　8.3.3　业务经营分析　　　　8.3.4　财务状况分析　　　　8.3.5　未来前景展望　　8.4　云南沃森生物技术股份有限公司　　　　8.4.1　企业发展概况　　　　8.4.2　经营效益分析　　　　8.4.3　业务经营分析　　　　8.4.4　财务状况分析　　　　8.4.5　未来前景展望　　8.5　江西博雅生物制药股份有限公司　　　　8.5.1　企业发展概况　　　　8.5.2　经营效益分析　　　　8.5.3　业务经营分析　　　　8.5.4　财务状况分析　　　　8.5.5　未来前景展望第九章　我国血液制品投资机会与风险分析　　9.1　血液制品行业投资机遇　　　　9.1.1　投浆量快速增长　　　　9.1.2　血制品价格上涨　　　　9.1.3　需求缺口长期存在　　9.2　血液制品细分市场投资潜力　　　　9.2.1　纤维蛋白原提价弹性　　　　9.2.2　静丙的销售空间潜力　　　　9.2.3　八因子提价空间巨大　　　　9.2.4　人血白蛋白提价空间　　9.3　血液制品行业投资并购情况　　　　9.3.1　上海莱士　　　　9.3.2　沃森生物　　9.4　血液制品行业投资壁垒　　　　9.4.1　政策壁垒　　　　9.4.2　安全性壁垒　　　　9.4.3　行业审批壁垒　　　　9.4.4　浆站建设标准　　　　9.4.5　退出成本壁垒　　9.5　血液制品行业投资风险　　　　9.5.1　汇率风险　　　　9.5.2　政策风险　　　　9.5.3　原材料风险　　　　9.5.4　安全性风险第十章　我国血液制品产业发展趋势及预测　　10.1　市场发展前景　　　　10.1.1　市场发展前景　　　　10.1.2　行业发展方向　　　　10.1.3　产业政策机遇　　10.2　技术发展趋势　　　　10.2.1　蛋白分离纯化技术　　　　10.2.2　病毒灭活工艺　　　　10.2.3　血浆综合利用　　　　10.2.4　基因工程技术　　10.3　市场规模预测　　　　10.3.1　总体规模预测　　　　10.3.2　人血白蛋白　　　　10.3.3　凝血因子VIII　　　　10.3.4　静脉注 射人免疫球蛋白附录附录一：血液制品管理条例附录二：推进药品价格改革的意见
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图表目录&&图表1　中国血浆采集量图表2　年中国血浆站数量图表3　中国主要血液制品生产企业血浆成本占成本比重对比情况图表4　我国主要血液制品生产企业销售费用占销售收入比重对比图表5　我国主要血液制品生产企业研发费用比重情况图表6　没声血浆所制造产品的收入和利润明细图表7　年血液制品上市企业毛利率对比图表8　血液制品行业逻辑图表9　血液制品行业的五力模型分析图表10　全国投浆量变动状况图表11　年中国单采血浆站数量和采浆量图表12　年人血白蛋白批签发情况图表13　年人凝血因子Ⅷ批签发情况图表14　人凝血酶原复合物批签发情况图表15　人纤维蛋白原批签发情况图表16　年静注人免疫球蛋白批签发情况图表17　年乙型肝炎人免疫球蛋白批签发情况图表18　年破伤风人免疫球蛋白批签发情况图表19　年狂犬病人免疫球蛋白批签发情况图表20　中国主要血液制品企业的产品构成图表21　海外与国内市场的血液制品图表22　年中国血液制品市场规模图表23　2016年血液制品主要产品格局图表24　年人血白蛋白进口比例情况图表25　2016年上半年人血白蛋白市场份额情况图表26　中国和美国人血白蛋白人均消耗量图表27　中国和美国2016年人凝血因子VIII人均消耗量图表28　全球静脉注 射人免疫球蛋白消耗量图表29　中国和美国静脉注 射人免疫球蛋白人均消耗量图表30　病毒灭活方法的效果比较表图表31　年华兰生物工程股份有限公司总资产和净资产图表32　年华兰生物工程股份有限公司营业收入和净利润图表33　2016年华兰生物工程股份有限公司营业收入和净利润图表34　年华兰生物工程股份有限公司现金流量图表35　2016年华兰生物工程股份有限公司现金流量图表36　2016年华兰生物工程股份有限公司主营业务收入分行业、产品、区域图表37　年华兰生物工程股份有限公司成长能力图表38　2016年华兰生物工程股份有限公司成长能力图表39　年华兰生物工程股份有限公司短期偿债能力图表40　2016年华兰生物工程股份有限公司短期偿债能力图表41　年华兰生物工程股份有限公司长期偿债能力图表42　2016年华兰生物工程股份有限公司长期偿债能力图表43　年华兰生物工程股份有限公司运营能力图表44　2016年华兰生物工程股份有限公司运营能力图表45　年华兰生物工程股份有限公司盈利能力图表46　2016年华兰生物工程股份有限公司盈利能力图表47　年上海莱士血液制品股份有限公司总资产和净资产图表48　年上海莱士血液制品股份有限公司营业收入和净利润图表49　2016年上海莱士血液制品股份有限公司营业收入和净利润图表50　年上海莱士血液制品股份有限公司现金流量图表51　2016年上海莱士血液制品股份有限公司现金流量图表52　2016年上海莱士血液制品股份有限公司主营业务收入分行业、产品、区域图表53　年上海莱士血液制品股份有限公司成长能力图表54　2016年上海莱士血液制品股份有限公司成长能力图表55　年上海莱士血液制品股份有限公司短期偿债能力图表56　2016年上海莱士血液制品股份有限公司短期偿债能力图表57　年上海莱士血液制品股份有限公司长期偿债能力图表58　2016年上海莱士血液制品股份有限公司长期偿债能力图表59　年上海莱士血液制品股份有限公司运营能力图表60　2016年上海莱士血液制品股份有限公司运营能力图表61　年上海莱士血液制品股份有限公司盈利能力图表62　2016年上海莱士血液制品股份有限公司盈利能力图表63　年北京天坛生物制品股份有限公司总资产和净资产图表64　年北京天坛生物制品股份有限公司营业收入和净利润图表65　2016年北京天坛生物制品股份有限公司营业收入和净利润图表66　年北京天坛生物制品股份有限公司现金流量图表67　2016年北京天坛生物制品股份有限公司现金流量图表68　2016年北京天坛生物制品股份有限公司主营业务收入分产品图表69　2016年北京天坛生物制品股份有限公司主营业务收入分区域图表70　年北京天坛生物制品股份有限公司成长能力图表71　2016年北京天坛生物制品股份有限公司成长能力图表72　年北京天坛生物制品股份有限公司短期偿债能力图表73　2016年北京天坛生物制品股份有限公司短期偿债能力图表74　年北京天坛生物制品股份有限公司长期偿债能力图表75　2016年北京天坛生物制品股份有限公司长期偿债能力图表76　年北京天坛生物制品股份有限公司运营能力图表77　2016年北京天坛生物制品股份有限公司运营能力图表78　年北京天坛生物制品股份有限公司盈利能力图表79　2016年北京天坛生物制品股份有限公司盈利能力图表80　年云南沃森生物技术股份有限公司总资产和净资产图表81　年云南沃森生物技术股份有限公司营业收入和净利润图表82　2016年云南沃森生物技术股份有限公司营业收入和净利润图表83　年云南沃森生物技术股份有限公司现金流量图表84　2016年云南沃森生物技术股份有限公司现金流量图表85　2016年云南沃森生物技术股份有限公司主营业务收入分行业、产品、区域图表86　年云南沃森生物技术股份有限公司成长能力图表87　2016年云南沃森生物技术股份有限公司成长能力图表88　年云南沃森生物技术股份有限公司短期偿债能力图表89　2016年云南沃森生物技术股份有限公司短期偿债能力图表90　年云南沃森生物技术股份有限公司长期偿债能力图表91　2016年云南沃森生物技术股份有限公司长期偿债能力图表92　年云南沃森生物技术股份有限公司运营能力图表93　2016年云南沃森生物技术股份有限公司运营能力图表94　年云南沃森生物技术股份有限公司盈利能力图表95　2016年云南沃森生物技术股份有限公司盈利能力图表96　年江西博雅生物制药股份有限公司总资产和净资产图表97　年江西博雅生物制药股份有限公司营业收入和净利润图表98　2016年江西博雅生物制药股份有限公司营业收入和净利润图表99　年江西博雅生物制药股份有限公司现金流量图表100　2016年江西博雅生物制药股份有限公司现金流量图表101　2016年江西博雅生物制药股份有限公司主营业务收入分行业、产品、区域图表102　年江西博雅生物制药股份有限公司成长能力图表103　2016年江西博雅生物制药股份有限公司成长能力图表104　年江西博雅生物制药股份有限公司短期偿债能力图表105　2016年江西博雅生物制药股份有限公司短期偿债能力图表106　年江西博雅生物制药股份有限公司长期偿债能力图表107　2016年江西博雅生物制药股份有限公司长期偿债能力图表108　年江西博雅生物制药股份有限公司运营能力图表109　2016年江西博雅生物制药股份有限公司运营能力图表110　年江西博雅生物制药股份有限公司盈利能力图表111　2016年江西博雅生物制药股份有限公司盈利能力图表112　血制品价格管制文件图表113　血制品医保情况图表114　纤维蛋白附加值图表115　静丙的临床应用图表116　静丙的临床试验分布图表117　中国静丙用药水平较低图表118　我国凝血Ⅷ因子用药水平图表119　中国白蛋白产品结构图表120　血制品行业重要政策图表121　国家对血制品各个环节的监管制度图表122　国内具有新设浆站能力的企业图表123　血液制品与传统药品成本构成对比图表124　年中国血液制品市场规模预测图表125　年中国人血白蛋白市场规模图表126　年国内人凝血因子VIII产品市场规模图表127　年中国静脉注 射人免疫蛋白市场规模
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什么是静丙
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【药品名称：】蓉静丙 【通用名称：】 静注免疫球蛋白(PH4)
【药品厂家：】都蓉药业限责任公司
【药品规格：】5% 100ml 5g
【市场价格】￥730元
[药理作用] 本品含广谱抗病毒、细菌或其病原体IgG抗体另外免疫球蛋白独特型独特型抗体能形复杂免疫网络所具免疫替代免疫调节双重治疗作用经静脉输注能迅速提高受者血液IgG水平增强机体抗染能力免疫调节功能 [适应症] 1.原发性免疫球蛋白缺乏症X联锁低免疫球蛋白血症见变异性免疫缺陷病免疫球蛋白G亚型缺陷病等 2.继发性免疫球蛋白缺陷病重症染新败血症等 3.自身免疫性疾病原发性血板减少性紫癜病 [良反应] 般良反应极别病输注现性痛、慌、恶等良反应能与输注速度快或体差异关述反应轻微且发输液始内建议输注全程定期观察病般情况命特征必要减慢或暂停输注般需特殊处理即自行恢复
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　　新药行业概念股有哪些？新药行业12只概念股价值解析
　　科伦药业：输液龙头完成抗生素产业链布局，研发创新带动业绩爆发
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳，许希晨 日期：
　　黎明前的黑暗，科伦将进入业绩爆发期：科伦药业（002422）是国内输液领域的全产业链集成者。年输液行业处于调整期，输液主导产品毛利率下降。公司川宁项目、广西科伦等在建项目处于建设完成期和初步磨合期。产品毛利下降及折旧费用增加使公司利润略有下滑。2015年下半年开始，随着输液行业完成调整，公司在输液领域市场份额进一步提高，未来公司将逐步提高可立袋等高毛利率产品市场份额。川宁项目初步完成磨合，一期项目年内盈利。公司已走出业绩低谷，步入业绩爆发通道。
　　大输液产业龙头，产业内结构优化、产业整体升级提升输液领域利润空间：公司通过收购国内输液生产商、软塑包材产业完成了产业内部整合，发挥产业规模化集群优势在输液领域实现超过33%的市场占有率。科伦KAZ项目中亚市场拓展进展顺利，2016年将为公司贡献利润。而科伦在输液领域将继续推动可立袋、PP软袋、塑料安瓿等毛利率较高的创新包材替代毛利率低的玻璃瓶和塑料瓶包材。公司在输液领域的三腔袋等创新品种、创新包材将提升公司在输液领域的利润空间。
　　川宁项目进展顺利，公司研发渐入收获期：川宁项目一期硫红项目步入满产阶段，年内实现盈利。利用新疆优质的粮食、煤炭资源，构建抗生素中间体产业，配合公司四大抗生素原料制剂生产基地，科伦已实现抗生素全产业链的构建。科伦的仿制药研发已步入收获期。注重仿制药及创新药研发将使科伦有望实现输液领域及非输液领域等强局面。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司年归母净利润分别为11.29亿元和15.90亿元，对应EPS为0.78和1.10。考虑到公司输液领域的龙头地位，未来研发投入的回报预期及川宁项目盈利预期，我们首次给予公司“买入”评级。
　　风险提示：（1）川宁项目折旧大幅增加的风险;（2）川宁项目不能按计划完成的风险;（3）公司输液业务招标进展缓慢，未能达到预期市场效果的风险;（4）公司研发产品未能通过临床，研发产品审批不通过的风险。
　　上海莱士：受益于药价放开的血液制品龙头
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘阳 日期：
　　事件：近日，经国务院同意，国家发展改革委会同国家卫生计生委、人力资源社会保障部等部门联合发出《关于印发推进药品价格改革意见的通知》（下面《通知》），决定从日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，绝大部分药品取消政府定价。
　　点评：
　　1、药价放开，血液制品提价潜力大。出于对血液制品安全性的把控，国家在关闭部分不合格浆站的基础上也严格限定了新采浆站的批建节奏;同时对于献浆人群的采浆次数也进行了严格限制，浆源供给不足导致近两年国内采浆量只有5000吨左右，而实际需求在1.2万吨左右。
　　血液制品多数属于医保目录或基药目录内所含药品，此前国家规定了血液制品的最高零售价，根据国家发改委相关规定，自2012年10月起，静注人免疫球蛋白（2.5g/瓶：50ml）最高零售价格调整为561元/瓶;自日起，人血白蛋白（10克/瓶：50ml）最高零售价格调整为378元/瓶，人血白蛋白（5克/瓶：25ml）最高零售价格调整为220元/瓶，人免疫球蛋白（300毫克每瓶：3ml）最高零售价格调整为74.10元/瓶，破伤风人免疫球蛋白（250IU）最高零售价格调整为82.60元/瓶，狂犬病人免疫球蛋白（200IU）最高零售价格调整为228元/瓶。
　　由于产品供不应求，使得病患最终通过其他渠道获得的产品价格远高于产品的最高零售价。此次国家放开药品价格，血液制品的价格将由市场决定，供需矛盾决定了血液制品将有较好的提价能力和潜力，只是提价空间略有不同：白蛋白《凝血因子《静丙，产品综合提价水平在20%-30%。行业毛利率有进一步提升的可能性。
　　2、上海莱士：受益于提价的血液制品龙头。上海莱士在注重自身采浆站建设的基础上大力推动外延式并购，目前已经成为国内浆站数量及年采浆能力第一的企业（采浆能力900吨左右）;同时公司计划五年内步入世界级血液制品企业之列（采浆能力1500吨以上）。我们判 断具有较强整合能力的血液制品行业龙头企业具有非常高的投资稀缺性特点，可获得超额收益，上海莱士产能最大，在产品提价方面有更强的话语权。
　　3、盈利预测。不考虑外延收购及产品提价等因素影响，我们预计公司年净利润增速分别为97.1%、26.6%和23.6%，EPS分别为0.74、0.93和1.15元，目前股价对应PE分别为77、61和49倍。考虑到公司未来在血液制品领域继续通过资本整合提升整体规模的实力、加强血站建设的内生性增长的能力以及产品的提价空间，看好公司长远发展，维持公司“增持”评级。
　　4、风险提示：1）血液制品安全风险;2）公司在资产整合方面进度不达预期风险;3）国家政策调整导致公司部分采浆站关闭风险;4）产品提价进程低于预期风险。
　　复星医药：复星医药股东大会纪要：厚积薄发，打造医疗全产业链领军企业
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：
　　投资要点：
　　公司处于复星集团在大健康版图上的核心地位。复星集团的定位是以保险为核心的金融控股集团，而复星医药处于集团大健康战略布局中的核心位置。公司未来将专注于医药、器械产品的研发制造以及医疗服务，而复星集团将布局医疗商业保险业务、养老业务以及三元牛奶等上游的健康食品制造，分工明确不存在竞争关系。出售医药零售业务给国药之后，除去零售业务后2014年营收为104亿元，2015年营收目标不低于125亿元。
　　制药业务挑战与机会并存：奥德金顺利通过国家、省级监管部门质量检测，雅立峰流感疫苗批发件增速稳定。国家在整治银杏注射液之后，随后着手展开了对小牛血清制品的专项整治活动，公司控股的锦州奥鸿日前顺利的通过相关部门的质量检查，没有发现任何问题，主要产品奥德金的销售不会受到此轮质量审查的影响，体现了公司一贯的质控能力。雅立峰流感疫苗业务发展平稳，狂犬疫苗获批今年有望得到进展。虽然招标价格压力较大，但是公司新拿到生产批件的产品（如草酸艾司西酞普兰）有放量的可能。
　　循序渐进整合医院资源。2014财务年度共有四个医院应收并表，其中最重要的是禅城医院与钟吾医院二者贡献营业收入在10亿元以上，南洋肿瘤医院收入也比较大但是不合并报表，和睦家私有化之后持股占比42%左右也没有并表。和睦家仍然关注高端人群，主要为北京上海的，广州天津青岛为辅，其中外籍人士占比50%以上，国人患者以现金支付为主，未来会培育成商业保险的客户。由于公立医院改革起来比一般的国企改革难度更大，包括徐矿医院在内等项目的公立医院的改革还在稳步向前推进当中。未来收购医院体量还是以500-1000床位为主，地域上来讲还是以地级市为主，切入公立医院的真空地带。公司亦开拓性发展“老院带新院”医养新模式，分别在温州、台州、齐齐哈尔及广西玉林等实现合作。
　　厚积薄发形成核心竞争力。长期以来市场怀疑公司没有一个拳头性的产品，事实上公司目前正处于爆发的前夕。2003年公司进入医药制造行业，2007年巩固市场营销加快队伍建设，2010至今搞研发做产品，未来公司要做真正具有绝对竞争力的产品，所以过去几年研发费用率始终保持了较高的水平。公司的远景是实现医药、器械、诊断、服务的闭环，这将是公司傲视群雄的核心竞争力。
　　持续打造医疗全产业链领军企业，维持增持评级。公司持续布局完善医药全产业链，医药医疗产业巨舰加速。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元，增长45%、18%、20%，对应预测市盈率25倍、21倍、17倍，维持增持评级。
　　沃森生物：最强生物药平台，期待价值重估
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：
　　A股布局最清晰、完备的大生物药平台公司
　　沃森生物是A股布局最清晰完备的大生物药企业。公司以创新为本，产品为王，从传统疫苗外延并购提升产品力，不断扩充边界，进入空间广、壁垒高的新型疫苗、单抗和血液制品领域，形成大生物药全产业链平台。
　　嘉和生物：掘金单抗，业界翘楚
　　单抗是最有前景的医药细分行业。国内处于初级阶段，拐点渐现，单抗生物类似药有望迎井喷发展。A股涉及单抗的公司具估值洼地，嘉和生物是其中排名前列的优质标的：（1）产品力强：产品线完备，每年有1-2个新药进入临床;申报重磅品种数居国内前列;先发优势和成本优势明显;（2）掌握自主核心技术：单抗上中下游技术全面，提高竞争壁垒、保证产品优势;（3）团队成熟、具规模，核心成员具丰富的海外单抗研发和生产管理经验。
　　上海泽润：HPV疫苗先发优势明显，填补空白大市场
　　HPV疫苗是全球销售额第二大的疫苗，研发难度高、价格高，利润丰厚。国内尚无HPV疫苗上市，市场空白巨大。泽润疫苗工艺路线领先，创始人史力是全球首个HPV疫苗的主要研发和专利发明人之一。临床试验进入三期，试验方案设计合理，规模大、进展快，先发优势明显，有望成为最早上市HPV疫苗的本土企业。
　　传统疫苗：渠道和国际化发力助增长，新品上市看点颇丰
　　今年有望回暖。传统疫苗由于竞争的加剧和公司渠道利益机制未捋顺，近两年表现欠佳。今年疫苗库存已降至历史低位，随着公司渠道发力和国际合作加速，传统疫苗有望回暖。此外发改委放开一类苗定价也有望有一定积极影响。疫苗重磅新品看点颇丰，23价肺炎多糖疫苗有望今年上市，13价肺炎结合疫苗今年获批临床。
　　血液制品：受益价格放开，采浆量提升潜力大
　　血液制品行业处于高景气时期，供不应求、价格放开助推业绩高成长。河北大安及广东卫伦共运营9个单采血浆站，年采浆量100吨以上，5种血液制品批文，将互补协同增厚利润。未来采浆量还有较大上升空间。
　　投资建议：
　　预计15-17年EPS分别为0.15、0.32、0.53元。公司大生物医药产业链布局完善，团队动力强，未来有望通过多元化激励方案助推公司发展。业绩方面，短期看渠道发力以及国际化进展，长期看重磅品种的陆续获批上市。公司申报临床的重磅品种近10个，储备产品线更为丰富。HPV疫苗、单抗将是公司未来主要看点。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　康弘药业：多领域布局的研发型制药企业
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：
　　事件：公司拟于日实施网上、网下申购。
　　投资要点
　　公司致力于中成药、化学药和生物制品的研发，在中枢神经系统、消化系统、眼科等专业药品市场形成独具特色的产品布局优势。在中枢神经系统领域，公司拥有中国首个以鲜松叶入药的平肝熄风类调脂降压专利药松龄血脉康胶囊、被SFDA批准的治疗中轻度抑郁症的中药专利新药疏肝解郁胶囊、治疗抑郁症的一线专利化学药盐酸文法拉辛缓释片、治疗精神分裂症的一线专利化学药阿立哌唑口腔崩解片、治疗失眠的新一代镇静催眠药右佐匹克隆片;在消化系统领域，公司拥有治疗功能性消化不良的第三代专利药枸缘酸莫沙必利分散片、治疗肝胆疾病的镇痛利胆专利药胆舒胶囊;在眼科领域，公司拥有自主研发拥有中国及国际PCT专利，且其FP3蛋白的国际通用名Conbeicept被世界卫生组织收录的康柏西普眼用注射液，是国内企业可生产的第十个抗体药物。其中盐酸文拉法辛胶囊及缓释片市场占比38.23%，全国排名第二;阿立哌唑片及口腔崩解片市场份额为54.56%，处于领先地位;枸橼酸莫沙必利片及分散片、胆舒胶囊市场占比分别为52.84%和15.29%，稳居市场首位。公司在呼吸系统、内分泌系统等领域也形成了相应的产品布局。以呼吸系统领域的产品一清胶囊为代表，2014年在清热解毒类中成药市场中占比达4.10%，排名第二位，并入选新版基药目录。
　　公司2014年实现收入16.75亿元，中成药、化学药和生物制品收入占比分别为49.66%、45.85%和4.43%，松龄血脉康、文拉法辛、阿立哌唑、疏肝解郁胶囊、莫沙必利、康柏西普和一清胶囊占比达到90%左右。
　　在研产品储备丰富，包括治疗老年痴呆症的新药KH110、治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903、及眼科领域研发阶段的KH902和KH906等。
　　随着疾病谱变化、老龄化及生活压力剧增，心脑血管用药和神经系统用药保持快速增长。我国脑血管疾病口服中成药在医院市场中的销售规模保持快速增长，其市场销售额由2006年的17.67亿元上升至2014年的87.17亿元，年复合增长率为22.08%。我国抗抑郁药市场规模呈现快速增长趋势，市场规模由2006年的12.04亿元上升至2014年的54.03亿元，年复合增长率达到20.64%。
　　公司此次募集资金主要投资于康弘药业固体口服制剂异地改扩建项目、康弘药业研发中心异地改扩建项目、康弘药业营销服务网络建设项目和济生堂扩建中成药生产线二期技术改造项目。募投项目建成后，有利于巩固公司现有优势，提升综合竞争力和整体盈利水平。
　　合理价值区间为45-49.5元。假设公司此次发行4560万股，总股本为44560万股。预计公司2015年-2016年收入分别为19.75亿元和23.31亿元，净利润为3.37亿元和4.02亿元，EPS为0.76元和0.90元。参考可比公司及子行业平均估值，给予公司Xpe，合理价值区间为45-49.5元。
　　根据公司募集资金总额62107.2万元，新股按照4560万股计算，折合每股发行13.62元（以上价格按公司披露的足额募集资金计算）。
　　风险提示。药品价格下降风险;新药研发和审批不及预期。
　　华海药业：新激励方案强度大、锁三年，夯实中长线发展基础
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：
　　投资要点：
　　事件：公司公布新激励方案：1.公司拟向362位员工授予不超过万份限制性股票，授予价格为11.27元/股，约占总股本1.29%;2.公司拟向上述362名员工实施员工持股计划，设立份额不超过万份，对应价格为20.27元/股，约占总股本1.93%。
　　新激励方案强度大、锁三年，夯实中长线发展基础。本次激励对象合计362人，基本覆盖公司高管和各业务线核心技术、市场人员，激励范围广泛。按激励上限测算，362名员工将合计出资4.2亿用于认购公司股票，平均每人出资116.6万元，激励强度大。本次限制性股票和员工持股计划所持股票均需分三年解锁，非常利于公司核心人员稳定，夯实中长线发展基础。
　　业绩承诺门槛高，仍有可能超预期。公司在限制性股票激励方案中给出业绩承诺：以2014年扣非归母净利润为基数，年相对增速不低于40%、70%和130%。在行业整体增速放缓的大背景下，公司业绩承诺门槛高。我们判断，结合公司海外和国内制剂业务发展现状，业绩承诺完成概率高，仍有可能超预期。
　　左乙拉西坦与安非他酮缓释剂型获批，海外制剂仍将持续迎来新品种。公司美国业务近期收获了左乙拉西坦和安非他酮缓释剂型ANDA：左乙拉西坦为全球第二抗癫痫药，其安全性、耐受性均优于同类药品，IMS 数据显示2014年左乙拉西坦缓释剂型美国终端规模约1.1亿美金;安非他酮主要用于治疗抑郁症，IMS 数据显示2014年安非他酮缓释片美国终端规模约1.8亿美金。我们认为，左乙拉西坦缓释片和安非他酮缓释片虽面临一定程度市场竞争，公司凭借良好的供应链和更好的性价比，未来仍有可能比较可观的市场份额。我们判断，美国FDA 近期加快了对于ANDA 审评，公司海外制剂仍将持续迎来新品种。
　　制剂迈入高增长期，维持买入评级。拉莫三嗪的成功意味着华海规范市场制剂出口业务模式可行，年海外业务有望再上台阶。国内制剂质量优势逐步转变为市场优势，享受庞大进口替代市场空间。原料药业务告别经营最低谷，2015年盈利能力将稳步恢复。我们维持15-17年每股收益预测0.51元、0.66元、0.84元，同比增长52%、28%、28%，对应预测市盈率分别为50倍、38倍、30倍，华海具备成长为大市值公司潜力，2015年是拐点年份，业绩有望持续超预期。维持买入评级。
　　恒瑞医药：19K即将现场检查，生物药梯队蔚然成形
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：
　　核心观点：
　　公司接到SFDA通知， 19K在三季度现场检查，有望在年底上市
　　公司接到CFDA通知，1类创新药升白药19K在三季度接受现场检查，有望在年底上市;在阿帕替尼、瑞格列汀之后，19K将成为公司下一个20亿元级别的重磅品种，估计其潜力不亚于阿帕替尼。
　　长效CSF参照安进的Neulasta，国内市场空间不低于50亿元
　　长效CSF同传统的G-CSF相比，半衰期短，作用时间长，可以大大减少注射次数;同时在肿瘤放化疗阶段相关适应症疗效更好。参照国外的历史经验，我们认为未来长效G-CSF替代短效G-CSF是必然趋势。考虑到同类产品安进的Neulasta全球销售额超过40亿美元，国内短效G-CSF终端市场规模在50亿元左右，长效价格更高，产品升级替代效应决定长效G-CSF未来市场空间不低于50亿元。
　　19K在WHO拿到了新通用名，疗效目前最优，空间20亿元
　　①19K在W HO拿到新通用名，不等同于Neulasta的仿制药，是长效G-CSF家族的新药，未来在招标和医保谈判中具有定价权。②19K优于石药的津优力等产品，疗效目前最好。③目前所有长效G-CSF同处于市场导入阶段，我们认为凭借恒瑞强大的肿瘤线销售能力，借助渠道协同效应，未来空间在20亿元。
　　19K是首个生物新药，长效胰岛素、ADC单抗、PD-1储备丰富
　　①19K是恒瑞首个生物创新药，标志着公司正在成为国内生物药领域强有力竞争者。②借助于19K和糖尿病管线研发经验，公司在生物药产品储备丰富：长效胰岛素INS061，ADC单抗SHR-A1201，Anti-IL17抗体SHR1314，PD-1抑制剂SHR1210均具10亿元产品的潜力。
　　盈利预测与投资评级
　　公司生物创新药梯队丰富。公司股价41.14元，我们预计15-17年EPS为1.05/1.37/1.78元，对应PE 39/30/23倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。
　　昆药集团：或将100%控股贝克诺顿，开启化药增长新空间
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：
　　事件：公司公告称拟出资2.94亿元收购TEVA持有的昆明贝克诺顿49%股权，收购完成后公司拥有昆明贝克诺顿99%的股权。此外，公司在未来三个月内继续通过旗下的美国子公司KBN国际收购余下1%股权。
　　将100%控股贝克诺顿，化药平台增添新活力。贝克诺顿是公司的化药平台，此次交易前为公司和以色列梯瓦（TEVA）合资持股。产品覆盖领域较广，主要有抗生素类、骨科类、药妆类、药械类、儿科类和妇科类，大部分为海外引进。交易完成后，公司将拥有贝克诺顿99%的股权（整体交易完成后为100%控股），将获得全部控制权，对贝克诺顿的经营决策更加高效灵活，有利于公司进一步提升化学药领域的营销能力。
　　未来15年内独家代理TEVA，或将引进定位高端仿制药。此次交易后15年内，TEVA将指定贝克诺顿作为中国唯一的注册、经销代理，并建立与贝克诺顿的长期供货协议，继续支持贝克诺顿在中国经销TEVA的产品和市场开发。TEVA是世界上最大的非专利药制药公司，致力于非专利药品、专利品牌药品和活性成分的研究开发、生产和推广。贝克诺顿未来或将陆续引进TEVA定位于高端的仿制药，TEVA的后续产品在中国的注册将为公司带来巨大的增长空间。
　　国际化战略又添生力军。2014年，公司稳中求变，制定了新的发展战略，未来将发展治疗领域为核心，逐步扩展至慢病领域的国际化企业。目前已投资500万美元参与Rani公司C轮融资，并与Rani的控股公司InCube公司达成战略合作协议。此次完成对贝克诺顿的收购交易后，公司可能获得与“贝克诺顿”相关的品牌、商标等无形资产的全球大部分地区的权益，可利用贝克诺顿海外合作、代理的经验，将贝克诺顿打造成国际合作、并购平台，为整个集团的国际化发展提供资源和基础。
　　业绩预测与估值：此次收购将增加公司对贝克诺顿的持股比例，为此我们在盈利预测中调整了少数股东损益。预测公司年EPS分别为1.28元、1.66元和2.12元（此前为1.23元、1.60元、2.04元），对应市盈率分别为24倍、19倍、15倍。公司核心产品增长稳定、在研品种较多，参与Rani公司C轮融资将进入前景广阔的生物口服制剂领域，此次收购将打开化药增长空间，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目研发失败风险，汇率波动或造成汇兑损失风险。
　　海王生物：高管集体增持稳定信心，集中配送区域扩张展开，海王星辰私有化启动
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇，林小伟，江维娜 日期：
　　公司公告包括实际控制人张思民先生在内的7位高管在公告发出的15个交易日内拟增持119万股公司股票，其中实际控制人张思民增持100万股，总裁刘占军增持10万股，副总裁沈大凯、张全礼、张翼飞、于琳、宋廷久分别增持3万股、2万股、2万股、1万股、1万股。考虑到高管在最近刚刚做完股权激励，手上的流动资金并不多，而大股东也是要拿出30亿的现金参与公司的定向增发，本次集体增持充分显示了高管对于公司未来的信心。
　　同时海王集团与通化市人民政府签署的《框架协议》具体实施后，预计将会给公司业务的发展带来积极的影响，其中在通化市的“药品物流配送项目”将可能会为公司带来通化市2家三级医院、2个县、区的“阳光集中配送”试点业务，进一步提升公司在医药商业流通业务领域的销售规模和竞争实力，为公司持续稳定的发展奠定基础。我们认为公司的医药商业资产非常优质，公司以“阳光集中采购”为核心，牢牢绑定住医院，并延伸药库共管/托管等模式，当该模式在一个区域做深做透之后再向其他地方进行复制。公司销售规模和集中采购规模在山东省与瑞康医药相当，而在全国的布局今年也开始加快，包括黑龙江、河南、湖北、安徽在内的核心区域的拓展十分顺利，而本次公司与通化市的合作表明了阳光集中配送模式在吉林省开始复制，未来形成全国性的GPO集团可以期待。
　　海王星辰（NPD.N）正式发布私有化公告，海王星辰董事会已经收到“初步的不具约束力的提案”，海王星辰董事会主席张思民先生及张思民先生全资控股的“中国海王生物药店控股有限责任公司”提议：回购所有在外流通的普通股和美国存托股（每股存托股代表两股普通股），并根据一定条件以普通股每股1.3美金，美国存托股每股2.6美金的价格进行私有化交易，同时向海王星辰第二大股东CapitalEagleGlobalLtd处收购5000万股股份，收购完成后张思民先生将持有海王星辰79.5%的股权。我们判断整个私有化进程如果顺利的话需花费9个月左右的时间。考虑到海王星辰与海王生物签订了全面的战略合作协议，未来关联交易金额会逐步增大，同时站在大股东利益最大化的角度来考虑，若私有化成功后海王星辰存在在注入上市公司的可能性。
　　我们认为：公司若成功在山东省外快速复制阳光集中配送，提升商业资产盈利能力，同时改善工业资产的经营，15年整体业绩将形成明显拐点。考虑剥离公司资产带来的3.17亿元的投资收益、经营利润增厚以及收购少数股权带来的净利润增厚，预计年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿，EPS0.62/0.55/0.80元，对应PE23/26/18倍。事实上我们预测17年的净利润仍未达到公司17年股权激励业绩条件的8亿元净利润要求，我们认为公司在未来具有较强的并购预期。公司16-17年的合理估值应该为48.4-52.4元，维持“买入”评级。
　　信邦制药深度报告：医疗2.0时代的野蛮人
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：
　　医疗2.0时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。我们认为，公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量，扩展商业的销售渠道，提升工业的研发能力，进而全面提升公司竞争力。在2.0时代面前，1.0时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一，能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。
　　建立贵医云平台，互联网医疗促转型升级。通过与联科卫信合作，贵医云实现覆盖近1000家医院，解决了传统网络医院医生短缺的问题。与传统互联网行业高频、低ARPU值不同，互联网医疗具有低频、高ARPU值的特点，因此互联网医疗具有属地化、区域化的特征，将出现很多个区域性的龙头企业。我们认为，信邦制药在贵州省拥有大量资源，公司的贵医云平台具有做大做强的潜质。
　　床位数提升，医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元，同比增77%。原因如下：（1）科开医药去年4月份才开始并表，2015年是全年并表;（2）营利性医院床位数增长带来业绩增长，公司2014年营利性医院床位数共1400张，2015年达2180张，增56%（新增肿瘤医院二病区400张，新增黔东南众康医院260张，新增仁怀朝阳医院120张）。
　　掌握医院销售渠道，商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元，同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应，促进药品批发业务高速发展。一方面，公司掌握着大量医院渠道，依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权，拓展药品销售品种;另一方面，公司掌握多种药品的省级代理权后，能够向下游提供更好的服务，竞争力增强，从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表，2015年全年并表增加一个季度收入，外加2015年药品批发业务的自然增长，我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元，实现翻倍。
　　工业方面，收购中肽生化，布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严，医药工业增速下滑的大背景下，为了保持医药工业的发展，转型是最好的选择。公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权，估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂，收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面，中肽生化之前的收入主要来自欧美，并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。
　　盈利预测与投资建议：假设中肽生化2015年10月并表，我们预计公司年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元，同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE117倍，我们认为合理股价为35.00元，对应年PE分别为219、135、97倍，结合当前股价22.20元，给予“买入”评级。
　　风险提示：招标政策趋严的风险，互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。
信息产业部信息备案： 茂名市公安局网警备案：1号
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