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日本教授称金融危机是炒出来的 跟百姓关系不大
　　经济危机不可避免吗
　　不是生产过剩导致经济危机，而是经济危机导致生产过剩。中国经济增长这根弦已经在年均10%以上的极高速度下紧绷了30年，经济增长速度的适度放缓，势在必然
　　□ 郝一生/文
　　20年来，全球许多专家、学者在不断唱衰中国。更有预言中国将爆发经济危机者称：无论是不同立场的严肃学者，还是躬身实业的真正企业家，都感受到了中国经济危机的到来不可避免，严冬很快就会降临。
　　经济危机真的不可避免吗？
　　“生产过剩”是一种错觉
　　在20世纪30年代的大萧条之前，经济危机理论以“生产过剩论”为主。在马克思的《资本论》第一卷1868年问世前后，经济运转会随着金融动荡，大约每隔十年周期“抽一次疯”。那时金融危机过后，大量商品滞销、工厂倒闭、工人失业、老板破产。经济学家就认为，危机是盲目生产了过多卖不出去的商品所致。事情的真相其实不然。
　　不论生产过剩，还是有效需求不足，都会在危机爆发前出现物价下跌和库存增加等先兆，而且这种过剩和增加会是一个缓慢、阶梯攀升的过程。否则，经济危机随时可能爆发。而且，过剩到爆发经济危机程度的生产能力，不是可以一蹴而就的，生产规模的扩大需要时间。在扩容的过程中，哪个企业和工厂都不会看着自己的库存慢慢增加到会让公司倒闭的程度还在继续生产。
　　从统计数据看，全球金融风暴前，美国物价指数2005年为100.0，2006年涨到103.2，2007年为106.2，金融危机期间不仅没有下滑反而持续上涨。
　　库存情况则异同。2007年美国库存总量不到345亿美元，2006年为670亿美元，降幅达48.5%。到了2008年，库存甚至出现了-320亿美元的逆反。
　　2007年10月开始，中国股价跌了一年，从6146点直落1624点，跌去三分之二。但当时的中国并没有发生经济危机，这是因为股价大跌后，中国的民间居民总消费不仅没有下降，反而从2007年的9.55万亿元增加到2008年的10.97万亿元、2009年的11.57万亿元，没有丝毫颓势。
　　其中，非居民消费所占总消费比率从2007年的27.3%增加到2008年的27.6%、2009年的28.3%。表明中国政府消费有增无减，对市场信心的恢复具相当正面的作用。此前三年(2005年-2007年)中国的物价指数分别为100.0、101.5、106.3，也没有任何萎靡和沮丧。
　　从库存增减看，2005年中国库存总量3623亿元，比2004年的4050亿元下降了约10.5%。如果存在生产过剩，怎么会没有任何迹象？
　　经济危机的爆发是金融危机剧烈动荡后，“恐缩”(恐慌性需求萎缩)造成的。从这个意义上说，经济危机是被“吓”出来的。
　　消费是从什么时候开始萎缩的？2008年全球金融风暴中，雷曼兄弟公司倒闭后美国的居民消费总量是从2008年10月开始的，持续到2009年6月。美国的居民消费总量2009年为9.8万亿美元，2008年为10万亿美元。而在2008年以前的八年间，消费每年都在持续增长，从未畏缩不前。
　　在金融风暴的裹挟和恐吓下，2009年不仅美国，全球的居民最终消费都在下降。2009年全球的居民最终消费为29.27万亿美元，比2008年净减少了722亿美元。这是一个相当大的数字，因为是年中国等国家的消费并没有衰退。这就是全球经济危机、市场衰退、收入下降的根源。
　　日本1990年经济崩溃，股价和房地产价格同时暴跌，但也并没有引爆社会恐慌。居民消费不仅没有“恐缩”，反而在1990年以后的四年持续攀升。从1990年的239.6万亿日元，一路上扬到1991年的251.6万亿日元、1992年的261.3万亿日元、1993年的266.6万亿日元。因此，当时日本的金融危机并没有爆发经济危机。
　　经济危机和金融危机是完全不同的两种危机。金融危机只是金融投机市场剧烈动荡后，金融界内部出现的动荡和危机。其结果，最坏也不过是金融界内部的重新洗牌、财富的重新分配。
　　1990年日本泡沫崩溃、金融动荡后有百年历史、25万员工的“住友银行”实际上倒闭后，也不过是被其他银行“重组”了事。而在中国，几乎全部银行体系都在国家手里，任何银行绝无暴毙的可能，最坏的剧目最多也不过是上演银行界的重组而已。因为金融危机不管动荡如何剧烈，社会财富并不会有一分钱的“消失”或“蒸发”。只要社会不慌，只要正常消费没有突然减少，经济危机永远不会发生。
　　1929年的“被”过剩
　　那么，100年前的经济危机，是不是跟现在不一样呢？1929年，美国爆发了全球迄今为止最为惨烈经济危机，25%的人失业、大量工厂倒闭、整个危机期间有1000多人自杀，日股市暴跌的当天，就有11人跳楼自杀。
　　但是，在1929年股价暴跌之前，整个美国经济异常繁荣，汽车生产量突破年500万台，各种划时代的家用电器脱颖而出，整个上世纪20年代可以说是美国人记忆中“最好的年代”。
　　大萧条前三年(1925年-1928年)，美国的物价水平没有出现下滑，甚至有所伸展；库存水平一直保持平稳，没有发现突然增加。就是说，一切灾难都发生在股市暴跌之后，恐慌传染到整个社会，民众为了“备荒”消费突然减少，才有了所谓的生产“被过剩”。经济危机前，“生产”一点儿也没比过去增加，商品也没比过去“过剩”。
　　例如，1930年，美国人的牛奶消费量突然减少了3亿磅，才有了教科书上“生产过剩导致牛奶倒入密西西比河”的经典案例。实际上，当时不光牛奶，咖啡的年消费量也减少了360万公斤，但却少有人知，因为咖啡是可以存在仓库里的。就是说，凡是可以存起来的商品，虽然也都“被过剩”了，但没看见。
　　经济危机既然是被“吓”出来的，是民众对市场和政府丧失信心的结果，危机前最忌讳的就是恐吓民众。所以，不要用危机吓唬自己，更不能用“备荒”怂恿百姓。没有经济危机，恐吓也会“吓”出经济危机来。
　　百姓不慌，金融危机最多不过让金融界内部重新洗牌，赚钱的吃掉赔钱的了事。社会财富既然不会减少，大众收入也不会有任何下降。面包不会少，钱包也不会瘪，有什么好惊慌、有什么要备荒的呢？
　　金融危机是“炒”出来的
　　其实，不论是金融危机还是股票崩盘，跟普通百姓真的是关系不大。所有进入金融投机市场希望一掷千金的人，至少他们是有闲钱的人，那些路边的乞丐是不可能去炒股的。
　　股市波动，大赔大赚的结果不过是有钱人口袋里的钞票换了不同的主人，跟没有跟风入市的普通百姓没什么关系。除了那些抵押了房子和地、抱着不成百万富翁就跳楼的人，股市的损失本来不应当太多影响到日常生活。
　　所以，不管金融投机是否失败，普通百姓都没必要惊慌，更无需改变自己的正常生活。金融投机不论怎么动荡，都是有钱人的事。即便是股市亏了，减食缩衣也基本无济于事，从正常生活省下来的那点钱，还不够塞牙缝的、绝无可能补回炒股赔的钱。车到山前必有路，惊慌失措的成了失眠症，看病更得多花钱，得不偿失。
　　只要在金融危机之后，整个社会岿然不动，危机能耐你几何？即便金融危机已经发生，国家面临“恐缩”即将蔓延的危险局面，类似于“我们必须在第一场暴风雪到来之前，准备好过冬的充足燃料”之类的忠告，也相当于釜底抽薪。不是不可以，而是万万不可以。
　　只要自己勤勤恳恳、任劳任怨，能生产出全世界都抢着买的好商品，那你就是上帝。新西兰就是你的牧场、瑞士不过是手表车间、法兰西就是你的葡萄园、美国和印度就是你的棉花地。不为别的，就因为别人进赌场寻求刺激和侥幸的时候，你在忘我的工作。所有这些，都将是上帝对勤劳人群的褒奖。&
　　炒股等金融投机会直接激起股价等的大起大落，物极必反达到泡沫极限后的崩盘，又会引发金融恐慌，恐慌一旦蔓延到整个社会，消费才会突然减少。故此，可以说经济危机也是金融投机市场“炒”出来的。
　　那么，在经济周期、经济危机和经济泡沫的背后，是什么力量在推波助澜呢？是“热钱”。这些钱的聚所就是金融投机市场。投机炒作推起的资产价格上涨就是“泡沫”。
　　“郁金香泡沫”到“南海泡沫”和“密西西比泡沫”间隔了100年，再到1929年大萧条间隔了200年，大萧条再到上世纪70年代前后的泡沫应当有40年，此后再到1987年的美国和1990年前后的日本、北欧泡沫，2000年前后的科技股泡沫、以至2008年全球金融风暴。
　　十年一次说的夸张了点，反正兜里钱多了就发一次烧是没跑的，但折腾一次之后，等兜里再鼓起来需要一段时间，这就会形成“周期”。经济危机的周期就是积蓄闲钱的周期；有钱之后的一搏，又成为泡沫的周期。所以从根上说，经济危机的周期就是泡沫的周期。
　　包括炒股在内的所有金融投机交易，有人愿意参与、愿意拿自己的信用和金钱去试试手气、赌一把，这和去拉斯维加斯和澳门本质上没有什么区别，本身无可厚非。更何况，金融投机市场是政府允许的合法营业、照章纳税，何过之有？因此在非危机期间，政府的首要职责就是抑制泡沫，管住金融投机市场。但问题是，一旦金融投机引发了经济危机，给那些没去炒股的普通民众收入造成大幅下降，法律上是不是有个责任问题？
　　经济危机的损失有多大
　　金融危机给社会财富和社会总资产带来的损失，相当有限。金融投机本身是一种“零和博弈”――所有人赚的钱、和所有人赔的钱最终会是一个零。金融危机只不过是一次豪赌之后的财富大洗牌，大部分投机人的钱，进到了另一少部分人的口袋。一些金融机构因亏损倒闭，也不过是被另外那些赚走了他钱的金融机构吞并而已。
　　金融危机中金融体系出现混乱，例如1990年日本股市泡沫崩溃，东证股指从38900点跌到约16000点，下跌了三分之二，当时确实造成了金融危机。日本四大券商之一的山一证券等数十个金融机构破产，最大的野村证券也陷入亏损。北海道拓殖银行、住友银行等上百家银行破产后被“重组”。
　　相反，经济危机却截然不同，经济危机会造成GDP的减少，这与单纯金融危机的后果有天壤之别。GDP的减少是不可弥补的，而金融危机不过是财富再分配。即便日后经济复苏，GDP还会恢复到危机前的水平，但经济危机期间造成GDP下降的部分，却一去不复返了。
　　2000年，美国纳斯达克科技股大跌后的金融危机和经济危机，使全球GDP从2010年的31.98万亿美元下降到2011年的31.82万亿美元，账面减少了1594亿美元。如果按照没有发生经济危机的“常态增长”计算，2000年以前几年，全球GDP的年增长3.18%，没有经济危机2001年的全球GDP应增长为32.99万亿美元。这样，经济危机实际上造成了全球GDP减少了1.02万亿美元。这差不多相当于中国1987年全年的GDP总量。
　　2008年全球金融风暴后，2009年全球GDP从60.90万亿美元减少到57.62万亿美元，账面减少3.28万亿美元。即便按照5%的经济增长率(全球2007年的实际GDP增长率为9.86%)计算，会比常态增长减少6.32万亿美元，差不多是2007年中国和日本GDP的总和。
　　从就业角度考量，2000年科技股大跌，造成全球GDP减少1594亿美元，按照人均1万美元计算，全球会减少就业1594万人；如果按照常态增长收入减少1.17万亿美元计算，则会增加1.17亿人失业。
　　2008年全球金融风暴更为严重，全球GDP实际减少3.28万亿美元，按照人均2万美元计算，全球会减少就业1.64亿人；如果按照常态增长收入减少8.39万亿美元，全球就业将减少4.19亿人。
　　仅美国2008年就有800万人沦为失业者，这还不包括兼职工作或不参与劳动力市场(未登记失业)的失业人口。如果包括这两类人，美国2008年的失业率将从10.8%飙升到17.5%。这意味着每6个人中就有1个人失业。而且申请伤残救济的人数增加了23%，因为伤残救济补助的钱更多、时间更长。
　　2008年金融风暴中，2008年和2009年全球失业人口比2007年实际增加3624万人。按照全球GDP实际减少3.28万亿美元、人均年收入2万美元计算，意味着全球其他31.5万亿就业人口平均每人收入实际减少809美元。如果不是平均每人收入下降809美元，全球至少将会再多增加失业1.27亿人。
　　经济危机造成了这么大的收入直接损失和失业，这些都该由谁埋单？
　　总而言之，不是生产过剩导致经济危机，而是经济危机导致生产过剩。理解了这一点，经济危机就读懂一半了。中国经济增长这根弦已经在年均10%以上的极高速度下紧绷了30年。这是中国人在恩格尔系数接近40%、积累率高达48%－52%的极端环境下支撑的。这意味着中国人食品之外的消费，也就仅仅是收入的10%。极端总是不得持久的，经济增长速度的适度放缓，势在必然。拿着7%的极高速增长当软着陆，会把国家逼入绝境。退一步，海阔天空。
　　作者为原日本东京大学经济学部客员研究员、日本法政大学经济学部客员教授
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索罗斯：欧元区仅依靠结构性调整无法解决危机
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12.12 　券商宏观研究员指出，物价和经济增长指标的双双下行，客观上要求宏观调控作出适当的预调微调。从货币政策来看，央行未来率先使用的可能仍是数量型工具，如增加信贷投放、下调存款准备金率。如果明年一季度经济增速继续下滑，届时不排除降低利率的可能。
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五家农信机构降准及四大行放贷千亿等消息刺激，今日两市高开。随后受假日临近效应提振，酒店旅游板块率先发力上攻，电力板块则在季节效应带动下紧随其后，而电力相关行业如核电概念、发电设备均有不俗表现。但昨日走强的文化传媒板块今日低开低走，拖累人气，券商股的跳水则带动整个金融板块集体承压走低，地产股受此牵连遭遇抛压，两市亦出现杀跌走势。午后，以医疗器械为代表的一批次新股逆势走强、占得先机，酿酒板块亦表现坚挺，中小市值个股表现出活跃迹象，权重股则整体疲软。大盘亦围绕2400点整数关口来回拉锯。
市场风险：据《华尔街日报》22日报道，欧洲各银行为缓解流动性紧张状况，目前正在努力寻求出售所持有的大量新兴市场债券和其他资产，此举将对新兴经济体造成打击。加拿大皇家银行资本市场的数据显示，在2005年至今年第二季度的6年时间里，欧洲银行业向新兴市场共计投放了2.6万亿美元的贷款及其他信贷产品。其中在拉美地区的资产价值为6810亿美元，在非洲和中东的资产价值为2360亿美元，在亚洲新兴经济体国家的资产价值为4260亿美元。为在欧盟银行业监管新规最后期限前达到“资本充足率9%”的要求，预计欧洲银行将在2012年6月底前至少出售5220亿美元的资产。该行新兴市场研究部负责人尼克．查米表示，目前新兴市场将比2008年更容易受到欧债危机的冲击，该地区来自欧洲银行业的贷款规模已是来自美国银行业的3.4倍。该行还表示，近期部分新兴经济体国家货币疲软，并非完全归结于自身经济问题，而是更多地受欧洲金融机构出售资产影响。
经济隐忧：汇丰中国今日公布PMI数据，11月汇丰中国制造业PMI初值下跌至48，低于10月份的终值51.0，为2009年3月份以来最低。中国制造业PMI™录得48.0，(10月份为51.0)，为32个月以来最低，中国制造业产出指数录得46.7(10月份为51.4)，为32个月以来最低。汇丰中国首席经济学家屈宏斌评论PMI预览数据时表示，汇丰中国制造业PMI
初值的下滑预示着工业增加值的增长很可能在未来几个月进一步回落至同比11-12%左右，这反映了内需放缓和外需前景疲弱的影响，尽管出口订单指数目前仍表现尚可。然而，由于通胀压力回落的速度有可能快于预期，这将为决策层实施进一步的局部宽松政策提供空间。随着局部宽松的政策效果逐步显现，中国经济依然能够实现软着陆。--大盘 期货跌势不变
12.4& 英法--走势在转变
在经历了汇率大战之后，加上美国发动的定价权大战，中国进口原材料大幅上涨，国家采取了大量投资刺激经济的办法。不过郎咸平认为，这种策略使得地方政府的融资平台隐患重重，“去年股指在4月18日破位下跌，一个触发点就是去年4月云南城投（600239）违约。”因而郎咸平认为，由于中美汇率大战，殃及A股市场。“现在中国的投资者只知进，不知退，但随着投资环境的改变，想着如何不投资，如何保本才是上上之策。”郎咸平表示，下一代的优秀投资人要知进退，只有知进退才会出现类似李嘉诚那样获得巨大成功的企业家，而目前投资者要做的就是储备粮草，准备过冬。
一财讯：据相关渠道传出的信息，包括鄞州银行在内的浙江省农信系统多家机构获准定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点。新华社11月23日发布评论文章称，从之前准备金率的连续多次上调，到部分金融机构被获准下调，货币政策微调迹象日趋明显，不过这仅仅是一次政策结构性定向调整事件，市场不宜将之视为政策的全面转向。&
大盘 期货跌势不变
会议纪要显示，近期数据显示经济不太可能重陷衰退，但官员认为经济成长前景的下滑风险巨大，风险包括欧洲债务危机加剧时的溢出效应。美联储官员讨论了将联储政策同名义国内生产总值(GDP)和物价水准等目标相挂钩，但决定在目前环境下做出这样的改变是不明智的。
美国明尼亚波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana
Kocherlakota)指出，美联储仍有刺激经济的工具，可动用工具包括沟通和资产购买，同时美联储仍有力量平息市场危机。
美国商务部(Commerce
Department)今日在华盛顿公布数据显示，美国7月-9月国内生产总值(GDP)年率增长2%，数据差于预期，同时也不及前值的增加2.5%。
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& Poor’s)称，美国国会超级委员会昨日未能就减赤计划达成一致不会影响该国“AA+”评级，以及债务的负面前景，标普曾于8月5日剥夺了美国“AAA”顶级信用评级。另外穆迪(Moody’s)确认了美国“AAA”评级，并维持前景为负面。
先锋投资(Pioneer
Investments)驻波士顿经理人John Carey指出：“美国经济增长仍然缓慢，美联储以及财政刺激政策对经济的提振作用并不明显。投资者仍然担忧欧洲问题，他们已开始担忧明年在欧洲以及美国将会发生什么。”
最新： 德 法 经济人指数下跌， 欧债蔓延德 法 ，汽油库存增加， 期货油大跌
专家分析认为，‘预调微调’并不能与‘货币宽松’直接画等号。”
几乎是同时，中新社11月24日以《前瞻中央经济工作会议：货币政策开启局部“微调”?》为题，撰写分析文章说，“目前中国经济状况不适合继续采用宽松货币政策，但并不是‘转向’，只是‘微调’，并且”微调“也不是货币政策的整体调整，总体货币政策现在还处于‘观望、调整、等待’的阶段。”
“这一轮政策调整的着力点，并不简单在于‘松紧之变’，而在于力促经济结构调整。”《正确把握宏观政策新调整》一文说。
“从紧的大前提不变”
回顾2010年中央经济工作会议，2011年货币政策定调“稳健”。这也是2008年11月中国为应对金融危机提出货币政策“适度宽松”后，首次回归“稳健”。
时近岁末，外界关于信贷政策放松、年底贷款增加的传闻不断。其间最受瞩目的，莫过于浙江省6家农村合作银行今日起恢复执行正常的存款准备金率水平的消息。这被外界普遍解读为货币政策宽松的发端。
不过，“澄清”的声音随之响起。《经济日报》旗下的中国经济网昨日在首页醒目位置，援引人民银行杭州中心支行的话报道称，上述最新举措不能理解为下调6家农村合作银行存款准备金率。
同一天，中新网援引中国外汇投资研究院院长谭雅玲的话说，“日前存准金下调的农信社实际是恢复正常水平，并不是下调!”
牛刀：房价下降50%可保未来中国10年盛世
重点叫你们看一下去年见底2319之后的情况，当时的结论是每一次见底必然会有一次像样的再探底，从K线的图形上形成一轮圆弧形的曲线，如果你把现在的形态和去年9月中旬的形态相结合，你会发现这几乎是一样的。你把现在的图形缩小一些，你更会发现这样的K线形态存在于每一次大幅上涨来临之前，每一次的大行情到来之前必定会在先见底后进行一次为了抢夺筹码的上涨，然后打压不稳定的获利盘和套牢盘，当用快速且猛烈的手段打压下来后第一次的筹码成本和第二次打压的再建仓筹码相累积后，大资金将会用更为猛烈的手法指数进行几何式拉升，彻底脱离底部。按照现在的趋势，市场还会用4-5个交易日的时间进行一次板块间的重新布局，不会有什么大的起伏。当3-4天这样平稳的过后，人们又会因为久盘必跌再次纷纷将最后的货卖出，那么真正的上涨就开始了。现在是11月23日，28日将会成为新行情的起点，开进12月。到了12月份，由于多数机构需要一个时机进行一次全年性的总结，在前半个月之内快速的拉高指数然后半个月进行卖出获利已经成为了一种趋势，因此在11月28日-12月16日这个时间，将会是今年中国股市最为光辉灿烂的一个阶段，届时将会有300-400点的上涨空间，你们需要做好心理准备不管是卖还是买，这一涨你的操作将会决心你整个明年的心态。可以这样说，选择卖出的人一旦市场暴涨，那么将导致明年开始的超级牛市几乎全部踏空，而选择买入的人一旦暴跌，将会导致明年2会过后，才有信心继续买入。这样的结果你们现在必须自己想清楚到底选择什么，对于我来说我绝不会现在卖出，我会在12月16日后卖掉一些，然后1月份继续全仓跟进，享受明年全年的大牛市盛宴。
1.宏观经济减速，不改需求增长局面。
2011年，预计中国GDP增速由2010年的10.3%，回落到9%左右，大体回落1个多百分点。主要经济指标也出现全面减速。据预测，2011年全社会固定资产投资名义增长率为23.8%，比去年大体持平，但如果剔除显著升高的投资品价格因素，则实际增速至少回落了6个百分点；同期外贸出口增幅预计为21.8%，比去年同期回落近10个百分点。
2.旺盛需求拉动，新增资源以较高水平增长
旺盛消费需求，拉动了新增资源较大幅增长。据中商流通生产力促进中心测算，月累计，全国8种重要大宗商品新增资源量为42.1亿吨，同比增长13.8%，超出国民经济增长水平，与消费需求基本同步。
重要大宗商品中，仍以煤炭为首，新增资源量接近26亿吨，同比增长13.4%；其次为铁矿石，新增资源量12.7亿吨，增长18.1%；橡胶与电解铝的增幅也较大，在8%以上。受到汽车产销大幅回落影响，石油与有色金属资源增速放缓，石油仅增长4.9%，铜增速还出现了负增长。预计2011年全国8种大宗商品新增资源增长12%左右。
整体来看，2011年中国经济发展高耗能、高物耗特征依然明显，不利于可持续、健康发展。
新增资源构成中，国内产量提高成为主要拉动力量。据中商流通生产力促进中心测算，月份累计，全国8种重要大宗商品国内产量同比增幅为15.4%，大大高出同期6.9%的进口增幅。重要大宗商品中，煤炭、铁矿石、精炼铜产量增幅较大，都在14%以上，高的达到了22%。
重要商品中，除石油与铁矿石之外，其他品种进口水平普遍回落，尤其是有色金属与大豆下降幅度较大。这反映了国内紧缩内需的政策效应。
11月23日：
金融机构摩根大通11月22日发布报告称，该公司将全球大宗商品市场的投资级别由此前的“中性”下调至“减持”，原因是欧债危机持续蔓延和美国国会两党减赤谈判失败将对未来六个月的全球大宗商品市场行情构成负面影响。
报告撰写者、摩根大通研究及策略部全球主管柯林．芬顿指出，对于全球大宗商品市场基本面损害最大的是美国减赤协议流产所造成的市场信心动摇，“市场必须为可能出现的更多评级调降举动提前布局”。
他强调，美国减赤不力的负面影响实际上早已显现。自上周四美减赤委员会内部分歧充分暴露至今，全球基本金属和农产品(14.41,-0.12,-0.83%)期货价格持续下滑。
数据显示，从标普四个月前下调美国信用评级以来，美政府公共债务规模增加了4550亿美元之巨。芬顿认为，大宗商品市场投资会在短期内出现周期性损失，而债券市场则将成为资金转向的最佳选择。
据中商流通生产力促进中心测算， 月份累计，全国大宗商品价格指数(CCPI)同比上涨25.7%。从各月价格环比情况来看，基本呈现震荡上行态势。到2011年9月份，全国大宗商品价格总指数(CCPI)比年初上涨9.6%。
进入10月份以后，虽然受到欧美“双债危机”恐慌气氛影响，大宗商品价格指数环比回落，但很快转为上升。其中国际市场原油价格攀升到90美元/桶，甚至一度跃上100美元/桶关口。预计2011年中国大宗商品价格指数(CCPI)比上年上涨20%左右。
重要大宗商品中，矿产品和部分食品类产品涨幅较大，金属类产品涨幅较小。尽管10月份部分商品价格均有回落，但除铁矿石外，其他商品价格回落幅度不是很大，即即便是铁矿石价格，进入11月份以后也出现企稳迹象。预计2011年大宗商品整体价格水平，高位运行态势不会改变。
明年大宗商品市场将呈现出三大趋势
展望2012年中国大宗商品市场形势，经济增长的不确定因素显著增多。供求关系与价格行情，主要受到全球经济减速与货币贬值两大因素博弈，呈现先抑后扬，宽幅震荡格局。
1.消费需求继续增长的同时，消费结构发生调整
2012年，中国经济继续以较快速度增长，如果不发生大的意外，全年经济增长能够在9%左右。从名义增长率来看，全国固定资产投资保持20%以上增幅，工业增长10%左右，居民消费增长16%左右，外贸出口增长回落到20%以下，甚至有可能更低。受其影响，全年8种重要大宗商品表观消费量达到
69亿吨，比上年增长10%左右，需求增长水平有所回落。其中煤炭表观消费量达到或超过42亿吨，铁矿石表观消费量不低于约为20亿吨，增幅均在8%以上。石油表观消费量向5亿吨关口靠近，增长5%左右。
2011年中国经济发展，将面对内部转型与外部债务危机冲击，由此产生大宗商品消费结构的明显调整。这种结构调整，主要体现在两个方面。
首先是中国内部需求的增长明显高于出口需求(含间接出口)的增长。据测算，2011年中国出口对于经济增长的贡献，可能转为负数。预计随着出口水平的进一步回落，2012年，净出口对于中国经济增长贡献依然为负值，国内需求对于经济增长的贡献率还会上升。这就导致中国大宗商品消费结构中，国内消费的比重进一步提高。
其次是大宗商品需求，更多地向内陆省份，尤其是欠发达地区倾斜。
在日前举行的第五届亚洲制造业论坛年会上，工业和信息化部副部长苏波表示，要大力培育和发展高端装备制造业，提升我国产业核心竞争力，积极抢占未来经济和科技发展制高点，努力实现我国由制造业大国向制造业强国转变。苏波强调，“十二五期间”我国将重点选择航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备和智能制造装备作为切入点和突破口，集中力量加快发展高端装备制造业。
高端装备制造业是装备制造业的高端部分，具有技术密集、附加值高、成长空间大、带动作用强等突出特点，装备制造业是国家的战略性产业和工业崛起的标志，是制造业的基础和核心竞争力所在。而高端装备制造业处于价值链高端和产业链核心环节，决定着整个制造业的综合竞争力，也是推动工业转型升级的引擎。有消息称，由工信部牵头编制的《高端装备制造业“十二五”规划》己经基本完成，预计将于近期出台。根据该规划提出的目标，到2015年高端装备的销售产值占装备制造业的比例将达20%以上，年销售产值达到6万亿元。
中国制造上天下海
神舟八号、天宫一号、北斗卫星、“蛟龙”号载人潜水器等，正是“中国制造”在“上天下海”等领域的发展取得重大突破的缩影。
航空装备是一个国家的战略性产业和大国崛起的标志，也是博弈世界舞台和参与国际竞争的制高点，在高端装备的发展方向中，航空装备业具有重要地位。目前业务涉及航空装备业的上市公司有航空动力、成发科技、中航动控、中航重机、中航精机、东安黑豹、西飞国际、洪都航空、中信海直、海特高新、哈飞股份等。本轮反弹以来，航空装备业个股走势明显强于大盘。截至昨日收盘，中航动控涨幅达20%，航空动力、成发科技、西飞国际等涨幅也超10%。
经过多年发展，我国卫星应用也从军事领域拓展到了民用消费领域，其中卫星导航已成为继移动通信、互联网之后信息产业的第三个增长极。有数据显示，2010年卫星导航市场已超过450亿元的规模，2003年到2010年的8年间，我国卫星导航市场复合增长率达近六成。目前业务涉及有卫星制造与应用的主要有中国卫星、国腾电子、合众思壮、北斗星通、四维图新、超图软件等几家公司。本轮反弹，卫星制造与应用板块个股表现抢眼，国腾电子及北斗星通涨幅均超22%，合众思壮、四维图新、超图软件、中国卫星涨幅也超12%。
海洋工程装备作为高端装备制造业的重要组成部分，不但已被纳入国家战略性新兴产业的范畴，而且还有国家发改委等四部委日前下发的《海洋工程装备产业创新发展战略()》专项规划。目前沪深两市涉及海洋工程装备上市公司中，中国重工、海油工程、中海油服、中集集团、中国船舶、中船股份、广船国际等为这一行业的代表。中国船舶及中船股份借助航母概念炒作，成为今年上半年的大牛股;海油工程及中海油服从9月中旬开始就受到资金青睐持续震荡上行;本轮反弹中国重工也实现了14.8%的上涨。
从“中国制造”
到“中国智造”
未来10年，高端装备制造业肩负着由“中国制造”到“中国智造”的重任，将迎来黄金增长期。据悉，智能制造装备方向第一批19个项目，国家补贴资金9.5亿元已下达，而对航空装备、海洋工程装备等的财政支持也正在落实中。
智能制造装备的上市公司主要有沈阳机床、秦川发展、华东数控、华中数控、法因数控、智云股份、机器人、陕鼓动力、软控股份等。涉及轨道交通装备制造的有中国南车、中国北车、晋亿实业、晋西车轴、国电南自、许继电气、时代新材、特锐德等个股。
“预计未来5年高端装备业市场增速将在20%-30%左右。”国联证券分析师郝杰认为，高端装备制造业的“十二五”规划即将出台，这标志着高端装备制造业的发展已进入了一个新的发展时代。
日本财政状况每况愈下
信用评级濒临调降临界点
字号大中小
作者吴心韬来源中国证券报
信用评级机构标准普尔公司11月24日警告，由日本首相野田佳彦领导的民主党政府迟迟未能在削减公共债务上取得进展，暗示将下调日本主权信用评级。目前，标普对日本的信用评级为“AA-”，该机构曾在今年4月将日本评级前景下调至“负面”。
用评级机构标准普尔公司11月24日警告，由日本首相野田佳彦领导的民主党政府迟迟未能在削减公共债务上取得进展，暗示将下调日本主权信用评级。目前，标普对日本的信用评级为“AA-”，该机构曾在今年4月将日本评级前景下调至“负面”。
而在此前一日，国际货币基金组织(IMF)发布研究报告称，如果日本国债收益率突然走高，那么该国庞大的公共债务水平将“立即变得不可持续”。该报告发布之际，正值德国10年期国债拍卖遇冷，给长期享受较低收益率的日本国债市场敲响了警钟。
尔不赞同推出共同债券，惠誉下调葡萄牙评级，欧债担忧加剧，现货金微幅收高，美国感恩节令市场交投清淡。美元阶段性走强仍将成为黄金上涨的主要压力。
欧盟委员会在市场的强烈关注中公布了欧元债券方案建议，但却遭欧盟最大经济体德国“不留情面”的反对。德国总理默克尔当天在德国下院称：“欧盟委员会目前建议发行欧元债券是非常令人担心和不合时宜的，”德国坚持先修改欧盟条约、统一欧元区成员国财政政策后，才考虑发行欧元债券。
分析人士认为，默克尔的表态恰值德国国债发行遭遇历史性市场“冷遇”，这将使该国对融资成本上升的风险更加恐惧。此外，由于德国与欧元区其他成员国就欧元债券问题面临国内较大政治压力，故欧元债券这一设想在短期内成为现实绝非易事。
欧元债消息拖累德债发售
分析称，德国反对在现阶段发行欧元债券的首要原因在于，该国一直是欧元区融资成本最低的成员国，发行欧元债券将不可避免地导致其国债收益率随负债率高、信用度差的成员国国债收益率“水涨船高”，甚至完全被“拉平”，抬高德国的融资成本与信贷风险。
&&美国3季非农生产率增2.3%
•&&“环球资源采购交易会”四大专
•&&德国11月失业人数降幅超出经
•&&美国11月ADP私营就业环增
中央经济工作会议有六大看点
从外围经济形势来看，欧债危机继续拖累出口，年底解决基本无望。而投资自四季度以来都是结构性，不是全面性的，尤其在房地产方面，国家仍在继续严控，这很要命。消费也是平稳增长，短期出现过快增长的可能性不大。
而股市现有的就是估值优势，吸引了许多外部资金进来，国内也有部分资金出现退出的迹象，但仍有部分资金留在股市里，选择留在股市定会有一些想法。
值得注意的是，现在股市面临的最大变数是即将召开的中央经济工作会议。货币政策已适度放松，10月新增信贷超预期增加，显示政策微调，未来还可能出现利率下调或向中小企业倾斜的政策。
对于此次中央经济工作会议，我们认为有六大看点值得关注：第一，对于经济增速允许的下滑程度，中央会怎么看，能容忍8%还是9%的问题。毕竟明年中国经济放缓是很多人都能预期的事情。
第二，明年CPI到底是控制在4%还是3.5%以内?这关系到明年流动性放松不放松问题。
第三，关于金融风险问题，在打压房地产的状态下，银行能承受多大压力?
第四，如何实现进口扩大的目标?随着中国与美国经济大国的地位出现变化，中国与欧美等国家如何通过妥善方法实现进口扩大的目标，同时保证出口在人民币升值趋缓下保持稳定或增长。
第五，民生，也是这次会议的最大问题。明年财政收入或许会降下来一点，但政府仍有强大的财政实力，在此情况下，如何在结构优化、保证民生上做文章(主要包括保障房建设以及低收入补贴等问题)。
第六，对新兴产业到底怎么看。是中央直接投资，还是通过其他方法?
以上这些都会是中央经济工作会议关注的焦点。
在趋势理念下布局成长股
对于后市的投资布局，我们主张进行趋势性投资，即投资者在趋势理念下去把握成长性公司与行业的投资机会。
事实上，投资者对趋势的把握是很重要的，在呈现上升通道的趋势里，选择成长股是很好的投资方式。反之，如果在趋势下降的时候，即使你投资的股票侥幸挣钱，但仍面临系统性风险。
11月CPI或现年内最大降幅存准率可能持续多次下调
保8 为主， 年内金属涨
证监会等发布小QFII试点办法
初期额度200亿
12月6日数据：欧美信用下调，国内cpi 下调 4%， 糖跌& 胶随油反弹。
高盛称，2012年，欧洲债务危机仍是一个巨大的下行风险，但只要风险表现为经济疲弱，而不是可能再次诱发全球衰退的金融系统的压力，大宗商品市场可能不会遭到严重冲击。
　　以标准普尔GSCI商品现货指数衡量，大宗商品表现已连续第五年优于股市，表明来自发展中经济体的需求正维持着全球增长。尽管欧债危机加剧，但该指数10月份上涨9.6%，11月上涨1.6%。
　　瑞银集团则表示，在各贵金属品种中，该行明年最青睐黄金。瑞银表示，各国央行今年购买高达450吨黄金的情况明年可能再次上演，因为亚洲国家和新兴经济体将储备多元化。世界黄金协会公布，第三季度全球黄金购买量增长逾六倍，至148.4吨，预计今年全球购买量高达450吨。瑞银的分析师图利说，明年的黄金购买量可能接近450吨。
　　摩根士丹利也在近期发布的大宗商品的分析报告。该行表示，黄金是其明年在大宗商品市场的投资首选，因欧债危机没有解决，且美国财政问题困扰市场，新兴经济体增长放缓。
　　大摩称，由于宏观形势使需求承压，该行对大宗商品投资的选择更为挑剔，青睐那些有相对性价值的交易以及在低增长环境下有良好表现的大宗商品，比如黄金、白银以及牲畜等。大摩称，牲畜价格在前几次经济衰退中表现出较好的韧性。
　　中东特别是伊朗局势的紧张，使得原油成为近期的又一热点。纽约油价上周已重返100美元。分析师们警告说，如果欧盟同意对伊朗原油实施禁运，那么全球基准的布伦特原油价格可能上涨至少10美元，甚至更多。
　　太平洋投资管理公司的基金经理谢尔诺在其最新研究报告中指出，如果伊朗遭到攻击，油价可能飙升至每桶140美元。谢尔诺说，相比以往，如果伊朗和中东出现新的供应中断，油价被大幅推升的可能性要高得多。谢尔诺此前曾在高盛担任交易员。
　　据统计，伊朗原油日产量为350万桶，出口约为220万桶，为利比亚内战前出口量的两倍左右。谢尔诺估计，利比亚停产在过去六个月内令油价每桶上升了20美元。
　　不过，也有一些机构对商品市场持谨慎态度。摩根大通11月底宣布将大宗商品评级下调至减持，因为担心美欧经济前景。
美国农业部12月供需报告显示，2011/12年度美豆结转库存预计为2.3亿蒲式耳，较上月报告提高18%，比此前市场预期高出1700万蒲式耳。 美豆出口预估下调2500万蒲式耳至13亿蒲式耳，因11月份出口销售进度缓慢且来自南美地区的贸易竞争加剧。
全球第二的大豆生产国巴西2011/12年度大豆出口预计为3850万吨，高于上月报告的3800万吨。
南美阿根廷缺乏降雨。在持续近一个月的干燥后，农业观察员表示到本月月底，干燥的天气难以有改变。南美的干燥很显然和拉尼娜现象有关， 并有可能影响今年南美大豆的产量。
豆油，棕榈油分别触及9000元/吨及8000元/吨整数关口，前两天油脂在此关口附近受到压制。汇丰控股周五公布新闻稿称，汇丰中国12月制造业PMI终值为48.7，低于初值49.0，但该数值比11月的47.7略有回升，11月数据创32个月新低。虽然数据仍显示，中国制造业处于收缩区间，但中国经济已经有启稳迹象。汇丰控股中国首席经济学家屈宏斌(微博)在公告中称，只要未来几个月宽松措施渗透至经济，中国就能避免经济硬着陆。经济数据略微改善，对盘面形成利好，引发油脂尾盘出现拉升行情。汇丰中国12月制造业PMI终值为48.7，低于初值49.0，但该数值比11月的47.7略有回升，
12月30日，连盘豆油、棕榈油期货平开高走，收盘小幅上涨，受12月汇丰中国制造业采购经理人指数回升影响。豆油主力1209合约上涨32元/吨，报收于8994元/吨，涨幅0.36%；棕榈油主力1205合约上涨40元，报收于8002元/吨，涨幅0.5%。
　　豆油，棕榈油分别触及9000元/吨及8000元/吨整数关口，前两天油脂在此关口附近受到压制。汇丰控股周五公布新闻稿称，汇丰中国12月制造业PMI终值为48.7，低于初值49.0，但该数值比11月的47.7略有回升，11月数据创32个月新低。虽然数据仍显示，中国制造业处于收缩区间，但中国经济已经有启稳迹象。汇丰控股中国首席经济学家屈宏斌(微博)在公告中称，只要未来几个月宽松措施渗透至经济，中国就能避免经济硬着陆。经济数据略微改善，对盘面形成利好，引发油脂尾盘出现拉升行情。
全球经济前景堪忧原油期货跌幅明显
证监会等发布小QFII试点办法初期额度200亿
突如其来的暴跌，令市场人心惶惶。一季度，沪指回落至2250点附近，距反弹高点2478点已有超过200点跌幅。二季度，A股跌跌不休还是探底回升，成为投资者关注的焦点。多家机构认为，经济探底、企业盈利下滑、扩容加速都让A股承压，但二季度末对于存准率下调和股市利好制度建设的预期有望让股市探底回升。
　　【利空因素】
　　二季度经济探底
　　3月汇丰PMI初值意外下滑至近四个月新低，继续在50%的荣枯分界线之下运行，再度引发市场对经济下行的担忧。
　　“今年二季度中国经济状况可能显著低于预期，复苏时间点推迟。”中金公司表示，今年经济走势会实现软着陆，但下滑周期会被拉长。要应对经济复苏预期和政策放松预期双下调，二季度政策放松的力度和时间点比市场预期的更弱和更晚的概率增加。
　　也认为，二季度将检验经济下滑的程度，在这一过程中，投资者对经济的担忧将再度上升。经济还在探底中，3月汇丰PMI初值继续下滑；而3月通胀相比2月可能略有反弹，食品价格(主要是蔬菜)在进入3月份之后快速上涨，3月CPI翘尾因素较2月回升0.21基点。熬过未来几个月之后，经济有望步入谷底或弱复苏期。
　　“经济本身并不会太快改善，预期与基本面跳着交谊舞，下跌之后又到了站队的时候，我们站在多头的一边，市场调整是右侧投资者参与的机会。”国金证券表示，复苏的驱动力一方面来自信贷环境放松带来的可选消费需求反弹，另一方面来自保障房、水利、水电的投资力度加大，使得固定资产投资下滑并不明显。但是，由于实体经济端增长乏力，扩张的欲望也不强，因此本轮经济复苏的信号并不强。
　　盈利下滑
　　今年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%，出现2009年金融危机以来，企业月度利润首次负增长。
　　国企情况更加不容乐观，前两月国有企业累计实现营业总收入75020.6亿元，同比增长9.9%；累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%，国企已经出现营收上涨而利润下降的倒挂现象，并且利润下降速度快于民企。
　　对于二季度的经济，3月28日发布的二季度宏观经济金融形势分析报告预计，2012年二季度中国GDP增长8.4%左右，CPI将同比上涨3%左右，中国经济“硬着陆”可能性很小。
　　“企业盈利增速会滞后于经济增长周期，预计企业利润增速回升要等到二季度末或三季度，利润下滑的局面将持续几个月。”宏观分析师唐建伟如是说。
　　瑞银首席中国投资策略师高挺也表示，从国内看，二季度前期，基本面和业绩疲弱将冲击市场盈利预期，因此股市存在回调压力。但其认为，如果考虑到通胀下行阶段下流动性逐渐改善，经济和业绩走出低谷，市场整体估值难有大幅下降，以及“两会”后政府投资项目立项开工加快等因素，后期股市可能有所表现。
　　场内场外扩容加速
　　新三版加快推出的话音未落，另一边深交所又称还要降低门槛，推动更多“小而新、生面孔”的企业上市。
　　3月27日，国务院副总理王岐山、郭树清在北京中关村调研新三板推进工作。两位高层亲自联合调研，被市场理解为加速推进新三板的积极信号。投资快报记者了解到，新三板对应的企业比主板、中小板、创业板更为早期。根据现行规定，企业只要存续满两年、完成股改就可申请挂牌交易，没有明确的财务指标要求。正是由于“新三板”的上市门槛较低，这对当前并不算便宜的创业板与中小板的估值冲击、资金分流压力可想而知，这成为目前市场最为担心的因素之一。有股民调侃说，“股民们不要再炒股了，赶紧弄个公司上新三板，说不定你也会一夜暴富”。
　　除新三板之外，也就在同一天，深交所副总经理陈鸿桥在一高端论坛上表示，目前创业板中按第二套较低标准上市的公司太少，第二套标准门槛更低。未来深交所将加大力度，推动“小而新、生面孔”的企业上市，推进小微型企业的发展。这也意味着，未来创业板上市公司还将大幅扩容。
　　【利多因素】
　　二季度存准率或下调
　　在经济增速、CPI继续持续下行的背景下，央行继续释放流动性的空间及动力犹存，未来两个月央行再度下调存款的概率依然非常大。
　　中国银行3月28日发布的第二季度经济展望报告称，未来几个季度，宏观经济政策将坚持“稳中求进”，继续实施积极的财政政策和文件的货币政策，财政政策更加强调优化支出结构、结构性减税和税制改革，货币政策更加侧重强调微调，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。在外汇占款减少，货币乘数变小的背景下，存款准备金继续下调的可能尤为迫切。近期降息的可能性不大。
　　宏观分析师万祥娟表示，由于国内通胀压力纾缓，预计于第二季度存准率及利率分别会有一次下调机会，但按照现时情况，估计央行倾向下调存准率的机会较大，如果经济增长于第二季度出现低于8%情况，才有机会下调利率，同时，不排除作出非对称下调。
　　而进一步下调存准率甚至是降息的政策预期，都助于股指有所反弹。
　　估值底并未改变
　　从估值水平来看，沪深300指数当前市盈率为12.36倍，接近2008年熊市最低估值，市盈率处于历史底部区域，投资价值显现。
　　而且，股指目前调整时间已超过4周，下跌空间也将近200点，几乎已将2132点以来的涨幅抹煞近6成，并且期间未见像样反弹，加之银行股目前估值仍处于历史低位，在其业绩确定性依然较高的背景下，其低估值无疑具备较高的安全边际及一定的投资价值，其持续下跌空间非常有限，这对于A股而言也是重要的稳定因素。
　　在不少人看空的当口，英大证券研究所所长李大霄并没有因为短期暴跌而改变“2132点是钻石底”的观点。他认为目前“市场仍然处于重心缓慢上移的过程”，近期的市场调整仍然是对2132点~2478点上涨中的正常回调。李大霄解释到，目前支撑其看多的10大影响因素并未根本改变：蓝筹股价格低廉，流动性好转，通胀受控，房地产价格趋降，新股发价受控，新股定价受控，炒新不受鼓励，长期资本入市，资金价格回落，外围市场趋稳。
　　【机构看市】A股有望探底回升
　　中金公司：先回落再反弹
　　中金公司预计，二季度A股走势“先回落、再反弹”的可能性较大，如果4月份没有进一步政策放松信号出现的话，市场存在再次探底的可能。但市场在二季度末对于政策放松和股市利好制度建设的预期可能会再次回升，因此有望出现一波新的反弹行情。
　　兴业证券：市场系统性风险不大
　　对于二季度，兴业证券认为，流动性改善与基本面下滑的博弈引发行情反复博弈，未来几个月处于流动性改善可能不及预期、经济继续探底的阶段，但是，如果没有超预期因素发生的话，市场系统性风险并不大。而导致超预期的因素在于海外经济及地缘政治。
　　：沪指在点波动
　　银河证券首席策略分析师孙建波预测，今年二季度股市的回升格局将延续，上证指数核心波动区间在2300点至2700点。
　　孙建波表示，从长期来看，A股正处于震荡时代。在中短期层面，尽管经济形势仍然严峻，但环比趋势改善的势头正在显露。同时，尽管房地产政策不可能大幅放松，但其他领域结构性的预调微调仍然值得期待。
　　据此，孙建波预测，今年二季度A股市场结构将呈现为大盘股缓慢启动，小盘股调整之后有所分化的格局，波动区间在2300点至2700点之间。可能出现的曲折将来自于经济回升力度和政策的不确定性。
　　【板块机会】大消费最受宠
　　中金公司：寻找超跌股
　　中金公司建议，二季度初投资者首先增加投资组合防御性，到二季度后期或政策放松预期再度出现时，可寻找一些跌幅较大的股票或股价弹性较大的股票。
　　申银万国：消费+农业+蓝筹
　　申银万国认为，二季度面临四大投资机会：首先是消费股，现在已经发酵了；其次是油价驱动农林牧渔、化肥、农药的机会；第三是业绩稳定、估值较低、基金配置将使一批中盘蓝筹股受市场青睐；最后在主题机会方面推荐流通概念。
　　瑞银：大消费和低估值蓝筹
　　瑞银首席中国投资策略师高挺分析，房地产下滑或超预期、油价大幅攀升、国内政策力度弱于预期以及海外经济复苏中断等风险，建议配置大消费类板块和低估值蓝筹股。对于全年股市表现，其基本预测是偏向乐观，震荡为主。而在整个资产配置建议中，他认为债券类产品依然值得关注。
　　银河证券：涨幅较小的消费股
　　银河证券孙建波表示，近期市场获利回吐的压力比较明显，技术面也显示指数继续调整的概率较大。从行业配置的角度，前期涨幅较大的强周期类行业存在调整的需要，从基本面的角度看，周期类行业盈利的实际情况与历史相比也确实不容乐观。
　　相比之下，孙建波更加看好消费类行业的未来表现。他表示，消费类行业在此轮反弹中涨幅相对靠后，且财报季内，其相对较为确定的业绩情况也好于周期类板块。因此短期配置应予以调整，更多配置业绩确定，涨幅靠后的行业，如食品饮料、纺织服装等。
1.28　世行调低了对2012年的增长率预测
中国的工业化、城镇化、市场化还没有完成，蕴含的内需潜力惊人。年的中央经济工作会议上，扩大内需提到了未来众多要解决事务的第一位。那么，内需这架马车应该如何拉动？北京大学光华管理学院名誉院长、中国国际经济交流中心执行副理事长厉以宁进行评析：
　厉以宁：第一个问题，扩大内需主要指扩大民间消费，也就是说扩大民间消费在经济增长中的作用，扩大投资也能扩大需求，扩大政府消费也能够扩大需求，但二者都有限制条件，并且负作用大。第二个问题，扩大民间消费是渐进的过程，持续推进的过程，而不是靠一时突击提高民间消费能力。第三个问题，我们要从现代利益投资拉动为主，转变为民间消费为主的经济增长模式，必须有一个过渡，如果突然的从投资拉动变成了民间消费拉动，消费力量还不够，我们首先投资跟消费并重的阶段，投资跟消费过一段时间再过渡到民间消费为主的阶段。第四个问题扩大内需当前主要提高低收入者的收入，尽可能让更多的低收入家庭转为中等收入家庭。
　　主持人：你提到了一个很重要的问题，要提高低收入者的收入。低收入者的收入应该如何提高？
　　厉以宁：要扩大内需必须解决中低收入者家庭的后顾之忧，就是要实行城乡社会保障一体化，要让农民有财产性收入，这是增加农民收入扩大民间消费的重要途径，产权要落实到户，鼓励民间创业兴办小微企业是扩大内需的重要方法，要调动这种积极性给予支持，包括金融的支持。但我们也要更关注农民家庭农场、家庭果园、家庭菜场、家庭作坊、家庭养殖场、一直到家庭的林场都是小微企业，这是跟市场直接联系的，在这种情况下我们要提高农民的收入，通过经营自己的林场、农场、养殖场等等它的经济就活了，小城镇经济也就活了，要让社会垂直流动上下流动渠道畅通，这是增加农民收入的重要手段。
　1月份新增贷款数量不仅低于市场预期，也低于过去三年的同期水平。交通银行金融研究中心研究员鄂永健分析说，从当月票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系，存款大幅减少，高存贷比也限制了银行放贷能力。而外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。此外，春节因素导致实际有效工作日减少也是可能的原因之一。
2月PMI出炉
连续3个月回升
　　2012年2月，PMI为51.0%，比上月小幅提升0.5个百分点，连续三个月回升并位于50%扩张与收缩的临界点以上……[全文]}