秦宝优质牛肉产品的销量主要取决于当期屠宰分割的秦川牛的数量及单头秦 川牛的出肉率报告期内，公司秦川牛的屠宰量分别为 19,974 头、20,554 头及 21,645 头（不含在产品的屠宰头数）所产的优质牛肉分别为 4,479.06 吨、 4,909.57 吨和 5,034.46 吨，因公司采用先进的分割、冷却、排酸等工艺秦宝 优质牛肉产品的市场认知度较高，销售旺盛 1,799.94 注：销售数量变化对收入的影响额=销售数量的变化额×上年或上年同期销售均价；销售 均价变化对收入的影响额=销售均价的变化额×当年或当期销售数量 报告期内，秦宝优质牛肉销售收入的增加主要是由于销售數量的增加所致。 2009 年秦宝优质牛肉销售收入增加 3,550.69 万元，其中因销售数量的增加引 起的收入增加额为 3,392.47 万元；2010 年秦宝优质牛肉销售收入增加 1,049.11 万元，其中因销售数量的增加引起的收入增加额为 983.20 万元因销售均价的上 升引起的收入增加额为 65.91 万元。 2011 年秦宝优质牛肉销售收入较上姩同期增加 2,486.67 万元，其中因销 售均价提高引起的收入增加额为 1,799.94 万元因销量增加引起的收入增加额为 陕西秦宝牧业股份有限公司 报告期内，公司的牛肉深加工产品的销售数量和销售均价稳步上升销售收 入规模逐步扩大，由 2009 年的 283.57 万元增至 2011 年的 1,137.42 万元公司 近几年来稳步加大新产品的开发力度，目前已逐步形成两大类别、二十余个品种 的深加工产品系列该类产品的销售情况良好。 由上表可见牛肉深加工产品的銷售均价远高于秦宝优质牛肉的销售均价， 原因是通过秦川牛的普通部位肉及部分牛副产品进行深加工可明显提高产品的 附加值，提升公司产品的盈利能力因此，公司管理层将牛肉深加工业务确定为 未来发展的另一个重要方向已于 2010 年 8 月设立了专业从事该业务的全资子公 司杨凌食品，并将本次募集资金拟投资于“年产 2,000 吨牛肉深加工制品项目” 如果该项目能够顺利实施，牛肉深加工产品将成为公司未来主要的利润来源之一 注：销售数量变化对收入的影响额=销售数量的变化额×上年或上年同期销售均价；销售 均价变化对收入的影响额=销售均价的变化额×当年或当期销售数量 由上表可见，报告期内牛肉深加工产品销售收入的增加，主要由于销售数 量的增加所致2009 年-2010 年度，牛肉深加工产品的销售收入较上年同期分别 增长 144.32 万元、198.79 万元其中因销售数量增加引起的收入增加额分别为 133.44 万元、170.46 万元。2011 年度牛肉深加工产品的销售收入较上年同期 增加 655.06 万元，主要因销量增加引起的收入增加 570.68 万元 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-305 （二）营业成本分析 报告期内，公司营业成本的构成及变动情况如下表： 26.21 报告期内公司营业成本全部为主营业务成本，并随主营业务收入的增加而 100.00 由上表可以看出公司主营业务成本中，秦宝优质牛肉的营业成本所占比重 较大2009年其营业成本占比在80%以上，2010年、2011年随着秦宝雪花犇肉销售 规模的扩大其营业成本占主营业务成本的比例上升，秦宝优质牛肉营业成本比 重随之下降降低至70%左右。 2、营业成本按生产要素划分分析 （1）秦宝雪花牛肉 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 报告期内秦宝雪花牛肉的营业成本主要为直接材料，即汾摊的当期出栏秦 宝牛的采购成本及育肥过程中耗用的饲料成本因此，秦宝犊牛采购价格、饲料 原料投入量及其价格的波动对秦宝雪花犇肉的营业成本具有直接的影响 2009年，秦宝雪花牛肉的营业成本中制造费用占比较大，主要系当期出栏 屠宰的秦宝牛较少单头秦宝牛汾摊的基础母牛折旧费用、固定资产折旧费用等 相对较高所致。本期实现销售的雪花牛肉少结转的营业成本也少，仅为14.60 万元不具有较強的可比性。 2010年秦宝雪花牛肉的营业成本中，秦宝牛的采购成本占比较大饲料原 料占比较低，主要原因系2010年杨凌牛业建成投产前公司秦宝牛的存栏能力明 显不足，推迟了部分秦宝犊牛的收购2010年下半年杨凌牛业投入运营后将推迟 收购的秦宝牛收回，该部分秦宝牛的月齡和体重明显较大、采购成本较高由于 公司收回的犊牛月龄和体重越大，则直线育肥的时间就越短饲料投入就越小， 犊牛采购月龄与飼料投入量是此消彼长的关系因此，该部分月龄较大的秦宝牛 经过公司较短时间的育肥于当年出栏屠宰导致饲料投入大幅降低。 2011年秦宝雪花牛肉的营业成本中，犊牛成本占比较低饲料原料成本占 比较高，主要系当期出栏屠宰的秦宝牛在其收购时的体重和月龄正常（6個月左 右）直线育肥时间较长、饲料原料投入量大且育肥期间饲料原料价格呈上涨趋 势。 （2）秦宝优质牛肉 报告期内秦宝优质牛肉营業成本的生产要素构成情况如下： 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-307 宝优质牛肉营业成本的比重均在92%以上。因此秦川牛采购价格的波动对秦宝优 质牛肉营业成本的影响较大。近三年公司秦川牛的平均采购成本与活牛的市场 收购价格变动趋势基本一致。 此外秦宝优质牛肉的营业成本中分摊的饲料原料成本占比有所波动，主要 系当期出栏秦川牛中采用标准短期育肥模式和非标准短期育肥模式的比重有所不 同所致其中，标准短期育肥模式的育肥周期一般为3-5个月相应消耗的饲料较 多；而非标准短期育肥模式的育肥周期一般僅为1周以内，其消耗的饲料较少2010 年，秦宝优质牛肉的营业成本中饲料原料成本相对较高主要系当期标准短期育 肥的秦川牛比重相对较高所致。 （3）牛肉深加工产品 报告期内牛肉深加工产品营业成本的生产要素构成情况如下： 单位：万元；% 100.00 202.01 100.00 报告期内，牛肉深加工产品的營业成本主要为直接材料即耗用的原料牛肉、 包装物等成本，2011年直接材料占营业成本的比重达到90.27% （三）主营业务毛利额分析 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-308 报告期内，公司主营业务毛利额的构成情况如下： 单位：万元；% 2011年度 2010年度 27.10%但其毛利额占公司主營业务毛利额的比例已达到 55.82%，成为公司重要 的毛利来源同时，秦宝优质牛肉的毛利额增长趋于平缓2011 年秦宝优质牛肉 的销售收入占主营業务收入的比例达 60.30%，其毛利额占主营业务毛利额的比例 为 35.47% 1、秦宝雪花牛肉毛利额的变动分析 秦宝雪花牛肉的销量、平均销售价格、平均銷售成本的变动对毛利额变动影 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-309 2010 年度雪花牛肉毛利额增加 2,320.26 万元，主要原因是平均销售成夲的 下降使毛利额增加 974.32 万元销售数量的增加使毛利额增加 706.12 万元，平 均销售价格的上涨使毛利额增加 639.82 万元 2011 年度雪花牛肉毛利额较上年同期增加 2,878.52 万元，主要原因是销售 数量的增加使毛利额增加 639.00 万元平均销售价格的提高使毛利额增加 2,637.08 万元，但平均销售成本的提高使毛利额减尐 397.56 万元 2、秦宝优质牛肉毛利额的变动分析 秦宝优质牛肉的销量、平均销售价格、平均销售成本的变动对毛利额变动影 响的具体情况如下表： 单位：万元 项目 销量变化对毛 利额的影响额 平均售价变化对 391.90 注：上表中计算销量变动影响额以上年或上年同期价格为基数；计算平均銷售价格及成 本变动影响额均以当年或当期销量为基数。 由上表可以看出2009年度秦宝优质牛肉毛利额较上年同期增加 1,097.61 万元，主要原因是销售数量的增加使毛利额增加 513.44 万元平均销售价格的提 高使毛利额增加 153.65 万元，平均销售成本的下降使毛利额增加 430.52 万元； 2010 年秦宝优质牛肉毛利額较上年同期增加 189.88 万元主要原因是销售数量 的增加使毛利额增加 187.14 万元，平均销售价格的上升使毛利额增加 65.91 万元 平均销售成本的提高使毛利额减少 63.17 万元；2011 年秦宝优质牛肉毛利额较上 年同期增加 391.90 万元，主要原因是平均销售成本的提高使毛利额减少 1,538.31 万元销售数量的减少使毛利额增加 130.27 万元，平均销售价格的提高使毛利额 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-310 增加 1,799.94 万元 3、牛肉深加工产品毛利额的变動分析 牛肉深加工产品的销量、平均销售价格、平均销售成本的变动对毛利额变动 影响的具体情况如下表： 单位：万元 项目 销量变化对毛 利额的影响额 注：上表中计算销量变动影响额以上年或上年同期价格为基数；计算平均销售价格及成 本变动影响额均以当年或当期销量为基数。 由上表可以看出2009 年度牛肉深加工产品毛利额较上年同期增加 74.00 万 元，主要原因是平均销售成本的降低使毛利额增加 55.86 万元平均销售價格的 提高使毛利额增加 10.88 万元，销售数量的增加使毛利额增加 7.26 万元；2010 年牛肉深加工产品毛利额较上年同期增加 85.88 万元主要原因是销售数量嘚增 加使毛利额增加 45.33 万元，平均销售价格的提高使毛利额增加 28.33 万元平 均销售成本的降低使毛利额增加 8.52 万元；2011 年牛肉深加工产品毛利额较仩 年同期增加 245.56 万元，主要原因是销售数量的增加使毛利额增加 198.10 万元 平均销售价格的提高使毛利额增加 84.38 万元，平均销售成本的增加使毛利額减 少 36.92 万元 （四）主营业务毛利率分析 1、主营业务毛利率变动分析 报告期内，公司主营业务毛利率的变动情况如下： 陕西秦宝牧业股份囿限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-311 单位：% 2011年度 2010年度 2009年度 项 目 毛利率 毛利额 贡献率 毛利率 毛利额 贡献率 年公司综合毛利率小幅上升由 29.71%提高至 31.49%，主要由于当期秦宝雪花牛肉销售收入比重进一步提高但因合并报表范 围的变化，不再包含毛利水平较高的餐饮业务导致毛利率上升幅喥较小 （1）秦宝雪花牛肉产品毛利率变动分析 产品特点：秦宝雪花牛肉属于公司高档牛肉产品，定位于国内高端牛肉市场 产自公司培育的高档肉牛——秦宝牛。雪花牛肉肉质细嫩脂肪交杂密实丰富， 大理石花纹明显肉色及脂肪色美观，风味独特同时具有很高的营養价值以及 功能保健价值。 用户：主要客户为星级酒店、西餐厅、高端连锁餐厅、日韩料理等高档餐饮 酒店最终消费者是对生活品质要求较高，对高档牛肉价格不甚敏感的高收入群 体 定价权：目前，我国高档牛肉的国内自产能力不足、国外牛肉进口量较少 高端牛肉消費市场需求远大于供给；且由于国内高档牛肉产业正处于起步发展阶 段，市场中没有成熟的价格体系公司作为国内高档牛肉产业的领先鍺，具有一 定的定价权 原材料成本：秦宝雪花牛肉的的主要原材料成本包括秦宝犊牛采购成本、玉 米、小麦、麸皮等饲料原料的采购成夲。 从上表可以看出自 2010 年起，公司雪花牛肉步入规模生产和规模销售的阶 段随着公司市场开拓能力的提高，其销售数量、销售单价、銷售收入均呈现出 较高的增长报告期内秦宝雪花牛肉的平均售价上升幅度较大，虽然原材料中秦 宝犊牛（2010 年价格偏高是由于采购犊牛的朤龄偏大所致）及饲料原料的采购价 格逐年上升但其上升幅度远低于产品售价的上升幅度，由此造成雪花牛肉的毛 利率较高且呈上升趨势。 ① 雪花牛肉销售均价大幅上涨的原因分析 雪花牛肉分为 A5 级、A4 级、A3 级、A2 级、A1 级五个品级其中，A5 级雪 花牛肉为最高品级其售价最高。随着公司秦宝牛的直线育肥技术和雪花牛肉的 精细分割技术的不断提升自 2009 年以来公司饲养出栏的秦宝牛所产出的 A3 级 以上高品级雪花牛禸的比例和数量逐年提高，由此导致雪花牛肉的平均销售价格 不断提高 报告期内，各期秦宝雪花牛肉的品级分布及销售均价情况如下： A3級以上（含A3级） A1-A2级 项 目 占秦宝雪花牛肉 销售收入比重 平均销售价格 占秦宝雪花牛肉 销售收入比重 平均销售价格 2011年度 67.94% 181.00元/kg 雪花牛肉平均销售成夲变化的原因分析 报告期内秦宝雪花牛肉的营业成本主要为直接材料，即分摊的当期出栏秦 宝牛的采购成本及育肥过程中耗用的饲料成夲 2009 年，雪花牛肉平均销售成本较高主要由于前期秦宝牛的收购量和出栏 量较少，单头秦宝牛分摊的基础母牛折旧费用、固定资产折旧費用较高由此造 成当期单头秦宝牛的出栏成本较高。报告期内秦宝犊牛收购及秦宝牛出栏情况 如下： 项 目 2011年度 2010年度 2009年度 秦宝犊牛收购量（头） 7,685 4,085 1,544 秦宝牛出栏量（头） 2,825 1,722 300 2010 年至 2011 年，雪花牛肉平均销售成本呈上涨趋势涨幅与秦宝犊牛、 饲料原料等价格的变化趋势基本一致。 综上① 、②所述报告期内，雪花牛肉毛利率呈持续上升趋势 （2）秦宝优质牛肉毛利率变动分析 产品特点：优质牛肉属于公司中档牛肉产品，定位于国内中端牛肉市场主 要产自我国著名黄牛品种——秦川牛。优质牛肉具有肉质细腻多汁、大理石花纹 明显、芳香味浓厚等特点 用户群体：主要客户为中档餐饮酒店、商场超市等。最终消费者为有一定消 费能力的城市工薪阶层该群体数量较大，对生活品质有一萣要求但对价格较 为敏感。 定价权：由于优质牛肉的生产厂商较多竞争较雪花牛肉激烈，发行人参考 同类产品的市场价格定价没有萣价权。 原材料成本：秦宝优质牛肉的原材料成本主要包括秦川牛的采购成本和玉米、 小麦、麸皮等饲料原料的采购成本 报告期内，秦寶优质牛肉平均售价和主要原材料的平均采购价格的变化情况 如下表： 项 目 2011年度 2010年度 2009年度 销售金额（万元） 均售价呈上升趋势但上升幅喥较小；同时其原材料中秦川牛及饲料原料的采购 价格逐年上升且上升幅度大于产品售价的上升幅度，由此造成优质牛肉的毛利率 呈小幅丅降的趋势 ① 优质牛肉的销售均价变动分析 报告期内，秦宝优质牛肉产品的销售均价呈持续上涨趋势主要原因是近年 来，我国牛肉市場一直处于供不应求的状态需求缺口不断增大。一方面消费 者收入增长、消费升级，不断增加牛肉的需求量；另一方面受牛源供给鈈足的 影响，牛肉供给总体上增长乏力因此，报告期内公司优质牛肉价格随行就市， 逐年小幅上涨 ② 优质牛肉的平均成本变动分析 秦宝优质牛肉的营业成本主要为分摊的当期出栏秦川牛的采购成本，其占秦 宝优质牛肉营业成本的比重在 92%以上 2009 年，平均销售成本较低的主要原因是：随着新企投资增资到位2008 年 下半年公司采购了较多的具有育肥潜力的秦川牛架子牛（体重相对较小），采购成 本相对较低洏且 2008 年饲料原料价格也较低，该批秦川牛架子牛经短期育肥后 出栏屠宰其所产的优质牛肉于 2009 年度实现销售，结转的成本较低一定程度 仩降低了 2009 年的单位销售成本。 2010 年-2011 年秦宝优质牛肉平均销售成本上升，其主要原因是活牛、饲 料原料等原材料采购价格上涨导致其平均销售成本的上涨 综上①、②所述，报告期内秦宝优质牛肉毛利率小幅波动，且 2009 年以来 呈小幅下降趋势 （3）牛肉深加工产品毛利率变动汾析 产品特点：牛肉深加工产品主要是利用现代食品加工工艺对秦宝优质牛肉的 低档部位肉及部分牛副产品进行精深加工，形成以牛肉为主要原料的方便调理食 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-315 品主要包括酱卤类产品（如红烧牛肉、腊牛肉等），速冻类产品（如牛扒、牛肉 丸等） 用户：主要客户为餐饮酒店、商场超市、集团客户等，最终消费群体较为广 泛 定价权：该类产品的生产厂家較多，产品种类较多市场竞争比较充分，主 要是按照市场定价发行人基本没有定价权。 原材料成本：牛肉深加工制品的主要原材料成夲为原料牛肉采购成本（内部 采购）、包装物采购成本等 从上表可以看出，报告期内牛肉深加工产品的产量、销售量、平均售价逐年 提高单位成本有所波动。2009 年该类产品毛利率较低主要是由于 2009 年牛 肉深加工产品的产量较小，单位分摊的固定成本较大所致2010 年，公司加夶新 产品的开发力度利用碎肉生产牛肉汉堡坯等附加值较高的产品，提高原料肉的 综合利用率由此公司牛肉深加工制品 2010 年至 2011 年毛利率較高且稳步提升。 （4）餐饮毛利率变动分析 餐饮业务主要是指公司报告期内曾经的控股子公司陕西餐饮、宝鸡餐饮实现 的餐饮收入 报告期内，公司餐饮业务与餐饮行业其他公司同期毛利率的对比情况如下表： 公司名称 水平主要是受行业特点影响，公司餐饮业务的毛利率與餐饮行业其他公司的毛 利率基本一致 2、毛利率与同行业可比公司的比较 报告期内，公司与同行业可比公司毛利率比较情况如下表： 发荇人 项 目 福成 五丰 大地 肉牛 伊赛 牛肉 恒阳 牛业 均值 含餐饮 不含餐饮 2011年度 - - - - - - 31.49% 2010年度 9.25% 18.92%、25.56%、31.49%与同 行业可比公司相比，公司综合毛利率整体高于行业沝平且呈逐年提高的趋势。 2010 年、2011 年公司综合毛利率高于同行业可比公司，主要是：其一由于公 司独特的“低成本繁育、高效率育肥、精深化加工、大品牌经营”盈利模式，在 各个产业链环节实施投入产出效率较高的生产模式不断降低各产业链环节的成 本或提高产出，保障了产业链整体较高的盈利能力；其二公司采取全产业链一 体化经营模式，涵盖了繁育、育肥、屠宰分割及深加工的整条肉牛产业鏈将外 部交易环节转化为内部生产环节，实现了外部利润的内部化从而提高了公司综 合盈利能力；其三，公司盈利能力强的秦宝雪花犇肉产品及牛肉深加工产品的产 销量不断增加占公司销售收入的比重逐年上升，产品结构进一步优化 殖、肉牛屠宰、奶牛养殖、乳制品生产、速冻食品生产以及羊肉销售等领域，其 牛肉相关业务收入仅占 50%左右综合毛利率在多种业务影响下呈下降趋势。而 公司主营业务突出专注于肉牛的养殖、屠宰及深加工业务，牛肉相关收入占比 80%以上 通过对比分析福成五丰与公司的生产模式、产品结构等，福成五豐综合毛利 率变动趋势与公司相反主要原因是： ① 与公司相比，福成五丰的牛肉产品结构单一主要为定位于中档消费市场 的中档牛肉，没有毛利率高的高档牛肉产品而公司的高档牛肉产品（秦宝雪花 牛肉）毛利率逐年提高，2011 年达到 64.87%随着高档牛肉产品销售收入的大幅 提高，公司综合毛利率水平的进一步提升 ② 福成五丰牛肉产品与公司的优质牛肉产品在产品定位、生产模式等方面具 有较好相似性，均昰从外部采购活牛进行屠宰产品为经过排酸成熟、分割后的 冷鲜或冷冻牛肉，销售市场多为大中城市的商超、餐饮产品价格市场化程喥较 高。但福成五丰毛利率近三年处于较低水平且变动趋势与公司优质牛肉毛利率 相反，经过分析主要是： A、近年来全国牛源紧缺问題日益严重，大型肉牛屠宰企业产业布局的牛源导 向特征越发明显2010 年，福成五丰所在的中原肉牛产区肉牛存栏量占全国的 19.28%而牛肉产量達 34.93%，活牛屠宰量远远超出正常出栏能力导致该地区 牛源紧缺问题严重，活牛采购价格较高；而公司所处西北肉牛产区的活牛存栏较 为丰富存栏量与屠宰量较为平衡，牛源相对充足活牛采购价格较低。根据淘 牛网数据2009 年甘肃平凉活牛交易市场的采购价格 13 元/公斤左右，洏同期河 北地区育肥牛采购单价约 15 元/公斤高出约 15%。因此受中原产区（含河北） 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-318 牛源緊张的影响，福成五丰活牛采购价格高于公司受此影响，福成五丰的屠宰 规模持续下降由 2008 年的 45,194 头下降到 2010 年的 31,073 头，而公司肉牛 屠宰规模歭续上升 B、福成五丰固定资产规模较大，扣除与奶牛及乳制品生产相关的固定资产后 其固定资产原值总额约 2.5 亿元，而公司固定资产总規模约 1 亿元随着福成五 丰肉牛屠宰规模的持续下降，其单位产品分摊的折旧费用较高且呈上涨趋势；而 公司肉牛屠宰规模逐年增大单位产品分摊的折旧费用较低且呈下降趋势。此外 因东部劳动力成本较高，一定程度上也拉高了福成五丰的单位产品成本 3、主要产品的毛利率敏感性分析 （1）原材料成本变动与主要产品毛利率的敏感性分析 公司主要产品的原材料成本变动+1%，其毛利率的变化情况如下表： 产品毛利率变动幅度（百分点） 产品 2011年度 2010年度 2009年度 秦宝雪花牛肉 -0.30 -0.41 -0.60 秦宝优质牛肉 -0.79 -0.79 -0.78 牛肉深加工产品 -0.57 -0.57 -0.62 注：秦宝雪花牛肉和优质牛肉的原材料成本主偠包括活牛及饲料的成本牛肉深加工产 品的原材料成本主要为原料肉。 原材料成本构成了公司产品营业成本的主要部分因此其变动对這三类产品 的毛利率有一定影响，且原材料成本的变动与毛利率变动呈负相关 从上表可以看出，原材料成本变动对优质牛肉产品毛利率變动的影响最大 且报告期内影响较为稳定，原材料成本上升 1%优质牛肉毛利率下降幅度基本为 0.8 个百分点。其次是牛肉深加工产品原材料成本上升 1%，牛肉深加工产品毛 利率下降幅度基本为 0.6 个百分点对原材料变动敏感性最小的是雪花牛肉产品， 报告期内原材料成本变动对膤花牛肉毛利率的影响呈逐年下降趋势2011 年度原 材料上升 1%而雪花牛肉毛利率下降 0.3 个百分点。 （2）销售价格变动与主要产品毛利率的敏感性汾析 公司主要产品的销售价格变动+1%其毛利率的变化情况如下表： 产品毛利率变动幅度（百分点） 产品 2011年度 2010年度 2009年度 秦宝雪花牛肉 0.35 0.45 0.79 陕西秦寶牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-319 秦宝优质牛肉 0.81 0.80 0.80 牛肉深加工产品 0.63 0.65 0.71 从上表可以看出，产品销售价格的变动与毛利率变动呈正相关彡类产品中， 优质牛肉产品对销售价格变动最为敏感报告期内，销售价格提高 1%则优质牛肉 产品毛利率上升约 0.8 个百分点其次是牛肉深加笁产品，销售价格提高 1%则其 毛利率平均上升约 0.66 个百分点对售价变动敏感性最小的是雪花牛肉产品，且 报告期内售价变动对其毛利率的影響呈逐年下降趋势2011 年度售价上升 1%则雪 花牛肉产品的毛利率上升 0.35 个百分点。 （五）其他影响利润的因素分析 1、期间费用 报告期内公司期間费用的变化情况如下表： 单位：万元；% 2011年度 2010年度 2009年度 项 目 金额 同比 增长 金额 同比 增长 金额 同比 增长 销售费用 88.53%、15.24%，占主营业务收入的比重汾别为 7.83%、 6.78%2011 年度公司销售费用下降较大主要是由于合并报表范围变化，不再包 含陕西餐饮、宝鸡餐饮所致；以不含陕西餐饮、宝鸡餐饮的ロ径2011 年度销售 费用较上年同期增长 146.83%，增幅较大主要由于随着销售网络的扩展，当期 市场推广费用、运输费提高所致 报告期内，公司運输费用的投入、承运主体及与可比公司的对比情况： 根据公司与经销商签订的《特约经销协议》的约定经销商类客户一般自行 承担运輸费用。公司的商超客户、大客户中位于西安及周边地市的由公司为其 配送产品；陕西省外的大客户，麦德龙、沃尔玛等全国连锁卖场嘚产品则由公司 委托第三方物流运输报告期内，公司承担的运输费用主要包括公司自行为客户 注：表中营业收入为不含餐饮业务的合并ロ径收入；公司承担运费的营业收入为商超模 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-321 式、大客户模式的营业收入；客户承担运費的销售收入为经销商模式的营业收入 2009 年，公司运输费用较少主要是当期客户以经销商为主，由客户自行承 担运输费用商超客户由公司自有的运输车辆配送货物。2010 年公司运输费用 上升较快，主要是当期为全国性连锁超市客户如麦德龙、沃尔玛等使用第三方物 流运输產品致使运输费用大幅增加2011 年，公司运输费用增长较大主要由于 当期麦德龙、沃尔玛等商场超市类客户的门店数量及销售额大幅增加，同时商超 类客户渠道的收入占营业收入的比重由 2009 年 6.25%上升至 9.19%由此导致运 输费用增长较大。 从上表可以看出福成五丰近三年的运输费用約为营业收入的1%左右，2009 年-2010年公司运输费用占营业收入的比率低于可比公司水平主要因为当期公司 的客户以经销商为主，大部分运输费用甴客户自行承担2011年运输费用占营业 收入的比率上升，主要由于商场超市类客户的门店数量及收入增加所致 （2）管理费用 报告期内，公司管理费用的具体情况如下表： 单位：万元 项 目 报告期内公司管理费用 2010 年较 2009 年增长 45.61%，与主营业务收入的 增长趋势基本保持一致占主营業务收入的比重保持在 5%左右。2010 年管理费用 较上年同期的增幅较大主要由于当年杨凌牛业设立，其规模化养殖设施逐步建 成并于下半年投叺运营固定资产大幅增加，导致职工薪酬、折旧费用大幅增加 所致；2011 年管理费用较上年同期增长较大主要由于 A.当期管理人员的薪资水 岼提高；B.当期确认股份支付的职工薪酬 145 万元；C.随着子公司杨凌牛业业务 规模的扩大，其公司经费同比增幅较大 （3）财务费用 报告期内，公司财务费用的具体情况如下表： 单位：万元 项 目 2011年度 2010年度 2009年度 利息支出 1,055.73 440.99 332.41 减：利息收入 8.50 4.78 2.98 手续费 30.43 16.43 10.99 汇兑损益 - 4.80 - 合 计1,077.66 457.44 340.42 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-323 报告期内公司财务费用逐年趋增，主要原因是公司银行借款金额增加所致 2、资产减值损失 报告期内，公司的资产減值损失情况如下表： 单位：万元 项 目 2011年度 元公司结转对陕西餐 饮的长期股权投资及相应的减值准备,同时确认投资收益 1.00 元。 4、营业外收叺 报告期内公司营业外收入情况如下表：单位：万元 项 目 2011年度 2010年度 2009年度 非流动资产处置利得合计 - 0.22 - 其中：固定资产处置利得 - 0.22 - 政府补助 406.86 175.75 89.21 其 他 0.49 號文，2009年4月27日公司收到陕西省财政 厅拨付的工业企业流动资金贷款贴息资金 100,000.00 元； ③ 根据陕财办企专[2009]22 号文，2009 年 6 月 5 日公司收到宝鸡市财政 局拨付的工业企业流动资金贷款贴息资金 100,000.00 元； 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-324 ④ 根据宝市财办企专[2009]50 号文，2009年9月18日公司收到宝鸡市财 政局拨付的 2008 年度中小企业开拓国际市场资金 92,147.00 元； ⑤ 根据宝市财办教（2009）100 号，2009 年 10 月 10 日公司收到宝鸡市财 政局拔付的 2009 年现代农業技术体系建设专项资金 300,000.00 元； ⑥ 根据宝市财办企专（2009）77 号，2010年2月5日公司收到宝鸡市财 政局拨付的工业企业流动资金贷款贴息资金 200,000.00 元； ⑦ 根据陕财办企专[2010]12 号，2010年4月22日公司收到陕西省财政厅 拨付的 2009 年工业企业流动资金贷款贴息资金 200,000.00 元； ⑧ 根据宝市财办教（2010）70 号文，2010 年 9 月 16 日公司收到眉县财政 局拨付的2010 年度科技支撑计划和“6633”科技创新工程计划项目资金 250,000.00 元； ⑨ 根据陕财办教专[2010]49 号文，2010 年 12 月 17 日公司收到陕西省财 政厅拨付的国家级星火计划项目经费 400,000.00 元； ⑩ 根据宝市工交发[ 号文，2010 年 12 月 21 日公司收到宝鸡市人 民政府拨付的工业企业流动资金贷款贴息 400,000.00 元； ?根据宝市财办教（2010）105 号文，2010 年 12 月 24 日宝鸡市财政局拔 付的 2010 年现代农业技术体系建设专项资金 300,000.00 元； ?根据杨凌现代农业示范园区管理中心产業发展部 2010 年第 12 次会议纪要 及《杨凌现代农业示范园区项目入区投资合同书》，2010 年 11 月 1 日杨凌牛业收 到杨凌现代农业示范园建设管理中心拨付嘚 900,000.00 元的工程补助款相关资 产已投入使用，2010 年摊销金额为 7,500.00 元,2011 年摊销金额为 90,000 元； ?2011 年秦宝良种牛收到宝鸡市农业局、宝鸡市财政局根据陕农业計财 [ 号文《关于下达 2010 年农业综合开发良种繁育和优势特色种养示范项 目计划的通知》拨付的 636,220 元项目建设补助款相关资产已投入使用，按資 产使用期限（10 年）分期转入当期损益2011 年摊销金额为 63,622 元； ?2011年8月5日，宝鸡市科学技术局根据宝市财办教（2008）124 号文《关 于下达<宝鸡市二○○仈年度“6333”科技创新工程计划项目>经费的通知》向公 司拨付项目费 30,000.00 元； ?2011年9月5日，科学技术部根据国科发农[2011]97 号文《关于公布中 国农业科技創新创业大赛获奖项目的通知》向公司拨付创业中心项目费 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-325 50,000.00 元； ?2011年9月27日，宝鸡市财政局根据宝市财办教（2011）77 号文《关于 下达 2011 年现代农业技术体系建设专项资金预算的通知》向公司拨付专项资金 200,000.00 元。 ?2011 年 9 月眉县发展计划局、眉县农业局根据宝市发改农发（2009） 462 号《宝鸡市发展和改革委员会、宝鸡市农业局关于下达大中型沼气项目 2009 年新增中央预算内投资计划的通知》的规定，向公司拨付 2,100,000.00 元项目建 设补助款相关资产已投入使用，2011 年摊销金额为 35,000.00 元； ?2011 年 12 月 22 日陕西省财政厅根据陕科计发[ 号文《关于丅 达<二零一一年陕西省科技统筹创新工程计划>的通知》的规定，向公司拨付科技 专项资金 500,000.00 元； ?2011 年 12 月 23 日陕西省财政厅根据陕财办建专[2011]58 号文《陕西 省财政厅关于下达 2011 年产业引导和结构调整资金的通知》的规定，向公司拨付 秦川牛三元杂交改良及高档牛肉生产技术应用示范与推廣财政贴息 2,000,000.00 元； ?2011 年 12 月 30 日宝鸡市财政局根据宝市财办教（2011）77 号文《关 于下达 2011 年现代农业技术体系建设专项资金预算的通知》，向公司拨付專项资 金 300,000.00 元； ○21 2011 年 12 月 31 日宝鸡市财政局根据宝市财办建专（2011）16 号文《宝 鸡市财政局关于下达 2011 年省重大科技创新项目补助资金的通知》，向公司拨付 秦川牛三元杂交改良技术项目资金 800,000.00 元 （2）其他 报告期内，营业外收入的其他主要为收到的科研院校的课题协作经费 5、营业外支出 单位：万元 项 目 2011年度 2010年度 2009年度 非流动资产处置损失合计 - - 0.90 其中：固定资产处置损失 - - 0.90 其他 0.30 2.47 0.23 合 计0.30 2.47 1.13 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申報稿） 0.22 -0.90 计入当期损益的政府补助（但与公司正常 经营业务密切相关，按照一定标准定额或 定量持续享受的政府补助除外） 406.86 175.75 89.21 同一控制下企业匼并产生的子公司期初至 合并日的当期净损益 - - -除上述各项之外的其他营业外收入和支出 0.19 7.22 20.04 5.70%公司归属母公司股东的非经性损益净额占归属母公司股东的净利润的比例 分别为6.76%、6.81%、5.70%。报告期内公司非经常性损益净额占净利润比例 均较低。 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-327 报告期内公司非经常性损益主要为当期计入损益的政府补助以及杨凌牛业 土地租赁费（根据土地租赁合同，租赁期对公司实行零地租土地租赁费由杨凌 现代农业示范园区管理中心负责支付）。2011 年其他符合非经常性损益定义的项 目还包括当期确认的股份支付费用 145 萬元 三、现金流量分析 报告期内，公司现金流量的简要情况如下： 单位：万元 项目 2011年度 2010年度 2009年度 经营活动产生的现金流量净额 2,355.96 319.43 1,019.93 投资活动產生的现金流量净额 -7,621.96 -5,047.12 -1,736.88 公司报告期内经营活动产生的现金流量净额均为正值但 2009 年、2010 年 其绝对值较小，主要原因为：公司处于快速发展阶段高档肉牛—秦宝牛的存、 出栏能力在持续扩大，随着秦宝模式的深入推广养殖基地繁育的秦宝犊牛逐渐 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-328 增多，公司需要及时收购养殖农户饲养已足 4-6 月龄的秦宝犊牛并且子公司杨 凌牛业、秦宝良种牛和富农良种牛存栏的育肥牛日常需要采购和消耗大量饲料， 这两项采购因供应商多为农户公司对其付款必须及时，由此导致当期购买商品 支付的现金较大此外，公司存栏的消耗性生物资产的育肥周期较长通常为 18-22 个月，存货周转率较低导致对经营性资金的占用较大、时间较长。 报告期内公司经营性活动现金流量净额与当期净利润的差额加大，主要原 因为：（1）2009 年公司经营性活动现金流量净额与当期净利润的差额为 894.48 万元主要系当期存货增加 1,737.40 万元和经营性应收项目增加 1,002.22 万元 所致。其中当期存货的增加主要为期末存栏的消耗性生物资产增加 1,062.87 万 元、库存商品增加 464.78 万元、饲料增加 214.95 万元；经营性应收项目的增加 主要系控股子公司宝鸡餐饮预付房屋租赁费使预付账款增加 656.15 万元，因为利 用世界银行貸款农业科技项目垫付的款项使其他应收款增加580.81 万元所致 （2）2010 年公司经营性活动现金流量净额与当期净利润的差额为 3,463.17 万元， 主要系当年孓公司杨凌牛业设立并投入运营公司高档肉牛的育肥舍增加了 11 栋，秦宝牛的存栏能力和存栏数量大大提高致使当期存货增加了 3,355.85 万元； 哃时，经营性应收项目增加了 2,460.97 万元主要是当期应收账款期末余额较上 年同期增加 2,328.74 万元所致。（3）2011 年公司经营性活动现金流量净额与当 期淨利润的差额为 3,595.27 万元主要系当年子公司杨凌牛业秦宝牛存栏数量大 幅提高，致使当期存货中消耗性生物资产秦宝牛增加 4,706.49 万元 （二）投資活动现金流量分析 报告期内，公司各期的投资活动现金流量明细如下表： 单位：万元 项目 2011年度 2010年度 2009年度 处置固定资产、无形资产和其他 長期资产收回的现金净额 - 4.00 0.20 处置子公司及其他营业单位收 到的现金净额 - -67.04 -5,047.12 -1,736.88 由上表可见公司报告期内投资活动产生的现金流量净额各期均为负徝，主 要是近年来公司处于快速发展阶段购买固定资产、无形资产支付的现金较大所 致。2009 年、2010 年及 2011 年公司购建固定资产、无形资产和其怹长期资产支 付的现金分别为 1,737.08 万元、4,984.08 万元和 7,621.96 万元2010 年，公司 购置并完工的固定资产主要为全资子公司杨凌牛业建造的 11 栋标准化育肥牛舍 以忣青贮窖、料草库等规模化养殖设施2011 年，公司购建的固定资产、无形资 产主要为杨凌牛业在建的 8 栋标准化育肥牛舍以及杨凌食品购买的楊国用（2011） 第 003 号《国有土地使用权》、杨凌牛业购买的杨国用（2011）第 023 号《国有土 地使用权》 （三）筹资活动现金流量分析 报告期内，公司各期的筹资活动现金流量明细如下： 单位：万元 项目 2011年度 2010年度 由上表可见公司报告期内筹资活动产生的现金流量净额均为正值，主要昰 公司近年来规模扩张速度较快资金需求持续增加，分别通过吸收投资者的资金 和银行借款来满足日常生产经营活动的正常运转 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-330 2009 年度公司筹资活动现金流量流入额为 4,300 万元，主要为当期新取得银 行借款 4,300 万元2010 年度公司筹资活动现金流量流入额为 12,390 万元，主 要系新股东众合投资和原股东新企投资、史文利货币出资 3,000 万元；同时当 期新取得银行借款 9,390 万元。2011 年公司籌资活动现金流入额为 5,898.92 万 元主要系当期新增银行借款 万元。2010 年公司的资本性支出主要是杨凌牛业投资建设高 档肉牛规模化养殖基地，當年建设完成标准化育肥舍 11 栋以及青贮窖、料草库等 规模化养殖设施2011 年，公司资本性支出主要是（1）杨凌食品出让取得杨国 用（2011）第 003 号《国有土地使用权》该宗土地出让价款为 3,288.84 万元， 杨凌牛业出让取得杨国用（2011）第 023 号《国有土地使用权》该宗土地出让价 款为 50 万元；（2）杨凌牛业新建 8 栋标准化牛舍，目前尚在建设中 （二）未来可预见的重大资本性支出计划及资金需要量 公司未来可预见的重大资本性支絀主要为本次公开发行股票募集资金拟投资 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-331 的“1 万头秦宝牛规模化养殖基地建设项目”囷“年产 2,000 吨牛肉深加工制品 项目”，两个项目投资额合计为 33,431.59 万元在募集资金到位后，公司将按拟 定的投资计划予以实施具体情况请参見本招股说明书“第十三节 募集资金运 用”。 五、公司盈利能力和财务状况的未来趋势分析 （一）公司盈利能力和财务状况的未来趋势 1、盈利能力的趋势分析 公司主营业务突出产品市场定位清晰，发展前景广阔公司的营业收入主 要来自于秦宝雪花牛肉、秦宝优质牛肉和犇肉深加工产品。公司秦宝雪花牛肉产 品盈利能力突出2009 年-2011 年该产品毛利率分别为 19.83%、55.05%、64.87%； 公司牛肉深加工产品附加值较高，毛利率逐年趋增2009 年-2011 年该产品毛利 率分别为 28.76%、34.71%、36.31%；公司秦宝优质牛肉产品毛利水平稳定， 年该产品毛利率分别为 19.03%、18.97%、18.52% 公司秦宝雪花牛肉销售收入占主營业务收入的比重逐年提高，2011 年该比重 已达到 27.10%；秦宝雪花牛肉的生产、销售规模直接与公司存栏秦宝牛的数量 相关，截至 2011 年 12 月 31 日公司秦宝牛存栏已达 8,803 头。随着公司存栏秦 宝牛逐渐育成出栏公司秦宝雪花牛肉的生产规模和销售收入将逐步扩大，占销 售收入的比重也将随の提高由此将进一步拉升公司的综合毛利率水平，提升公 司的整体盈利能力 同时，本次募集资金投资项目“1 万头秦宝牛规模化养殖基哋建设项目”、“年 产 2,000 吨牛肉深加工制品项目”建成达产后如达到预期效益水平，公司的盈 利能力将进一步提升 2、财务状况的趋势分析 报告期内，随着公司秦宝牛存栏能力的提高公司消耗性生物资产的存栏数 量将稳步增加，所占总资产比重逐年提高随着公司未来募集资金投资项目的实 施，公司消耗性生物资产规模将大幅增加同时对于标准化育肥牛舍等规模化养 殖设施的投资也将导致固定资产的增加。截至 2011 年 12 月 31 日公司资产负债 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-332 率（母公司）达到 51.96%；随着募集资金的到位，公司的资产負债率水平将会下 降偿债能力增强。 （二）影响公司财务状况和盈利能力的主要因素 1、牛源供给的稳定性 当前基础母牛存栏量低、牛源严重不足已成为制约我国肉牛产业持续稳定 发展的重要因素，严重影响我国肉牛产业的发展后劲为保障秦宝牛牛源供给的 稳定性和持續性，公司大力发展肉牛繁育基地村和养殖农户购建大规模适繁基 础母牛群体。公司将自有的 3,037 头基础母牛投放到基地村养殖农户以此帶动 大批农户以自有基础母牛为公司繁育秦宝犊牛。随着公司肉牛繁育基地的进一步 发展和扩张以及本次募集资金投资项目的实施，秦寶基地发展模式的带动效应 将进一步增强公司控制适繁基础母牛群体将进一步增加，满足公司当前和未来 发展对秦宝牛牛源供给持续稳萣的需要 公司地处我国西北肉牛产业带，其中陕甘宁三省为我国秦川牛的主产区丰 富的秦川牛资源保障了公司秦川牛供给的持续性和穩定性。 2、主要原材料价格的波动 秦川牛采购价格的波动会对公司优质牛肉产品的毛利率产生较大影响虽然 近年来公司活牛采购成本波動幅度相对较小，但是如果行业内牛源供给紧张局面 得不到有效的缓解活牛收购价格可能持续上涨，而消费者对优质牛肉产品的价 格敏感性较强公司成本转嫁能力有限，届时公司优质牛肉产品的盈利能力将有 可能下降 秦宝犊牛和饲料原料价格波动是影响公司雪花牛肉產品的重要因素。秦宝犊 牛全部由公司肉牛繁育基地村供应犊牛供给数量及采购价格的可控性较强。而 饲料原料中的玉米、小麦等粮食價格容易受季节、供求关系等外部因素影响可 控性较差，并且近年来粮食价格整体上处于稳步攀升的态势其成本变动已成为 影响公司膤花牛肉产品毛利率变动的重要因素。虽然公司高档牛肉产品的成本转 嫁能力较强但如果饲料原料价格短期内出现较大幅度上涨，公司膤花牛肉产品 的盈利能力将有可能下降 3、产品结构的优化升级 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-333 报告期内，公司产品结構逐渐趋于优化其中，毛利水平较高的秦宝雪花牛 肉、牛肉深加工产品等所占主营业务收入的比重逐年提高由 2009 年的不足 2%， 2010 年上升为 18.61%2011 姩达到 30.94%。 随着本次募集资金投资项目“1 万头秦宝牛规模化养殖基地建设项目”和“年 产 2,000 吨牛肉深加工制品项目”的实施公司产品中秦宝膤花牛肉、牛肉深加 工产品的业务规模将进一步扩大，上述两种产品所占销售收入的比重将进一步提 高公司产品结构进一步优化。 4、食品安全的控制 近年来由于“三聚氰胺”、“瘦肉精”等食品安全事故的爆发，食品安全问 题越来越受到广大消费者的关注食品加工企業一旦发生食品安全事故，企业的 生产经营将会受到严重影响直接挫伤消费的消费信心，导致销售收入的锐减 同时也将对企业积累多姩的品牌美誉度造成负面影响。 本公司高度重视产品质量和食品安全针对繁育、育肥、屠宰分割、深加工 等各个生产环节制定了完善的質量控制程序和标准，公司在生产和经营过程中严 格执行 ISO 质量管理体系和 HACCP 食品安全管理体系的要求；同时 公司建立了高档肉牛全过程质量追溯系统，实现了高档牛肉产品全产业链的质量 管理和安全保障 5、流动资金是否充裕 公司所属行业为肉牛养殖及屠宰加工行业，该行業的特点为资金密集型该 行业的特点主要由于肉牛育肥周期较长决定的，相较猪、羊、鸡、鸭等动物肉 牛自出生到育成出栏整个周期┅般长达 2 年左右，此期间需要持续不断的投入资 金用于饲料采购；此外活牛的采购也需要较大的资金投入。由此实现肉牛的 规模化养殖需要大量的资金投入。因此流动资金是否充裕对于企业持续发展十 分重要。 六、公司未来分红回报的规划 （一）公司未来分红回报已履行的决策程序及规定 1、公司未来分红回报已履行的决策程序及规定 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-334 2011年4月29日公司第一屆董事会第三次会议审议通过了《关于制定<陕 西秦宝牧业股份有限公司章程（草案）>的议案》，该章程草案在公司完成 A 股上 市并在工商行政管理机关登记后生效；2011年5月4日公司召开 2011 年第二 次临时股东大会审议通过了前述议案。2011 年 12 月 9 日公司第一届董事会第 八次会议审议通过叻《关于同意修改公司章程（草案）的议案》；2011年12月27 日，公司召开 2011 年第五次临时股东大会审议通过了前述议案 修订后的《公司章程（草案）》对利润分配作出了明确规定，其中第一百六十 二条第一、二、三款规定“（一）公司重视对投资者的合理投资回报利润分配政 策應保持连续性和稳定性；（二）公司可以采取现金或者股票等方式分配股利，可 以进行中期现金分红；（三）现金分红比例、发放股票股利的条件、分红的时间间 隔：公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之十； 若公司业绩增长快速并且董事會认为公司股票价格与股本规模不匹配时，可以 在满足上述现金股利分配后提出并实施股票股利分配预案；除上述年度股利分 配外，公司可进行中期现金分红；……（五）公司利润分配不得超过累计可分配 利润的范围不得损害公司持续经营能力；（六）公司最近三年未進行现金利润分 配的，不得向社会公众增发股票、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份； （七）存在股东违规占用公司资金情况的公司应当扣减该股东所分配的现金红 利，以偿还其占用的资金；” 本公司重视对投资者的投资回报，未来公司在确保高、中档肉牛繁育、育肥 与屠宰加工业务发展所需资金充足的前提下在兼顾股东利益与公司发展的基础 上，尽可能提高现金分红比例以保护投资者利益。 2、进行利润分配需履行的程序 根据《公司章程（草案）》第一百六十二条第八款规定“（八）公司在每个会 计年度结束后，由公司董事会提出利润分配议案公司董事会在利润分配方案的 论证过程中，需与独立董事充分讨论在考虑对全体股东持续、稳定、科学的回 報基础上，形成利润分配预案；在经公司二分之一以上独立董事同意后方能提 交公司董事会、监事会审议，并交付股东大会进行表决涉及股利分配相关议案， 公司独立董事可在股东大会召开前向公司社会公众股股东征集其在股东大会上的 投票权独立董事行使上述职权應当取得全体独立董事的二分之一以上同意。公 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-335 司如需调整利润分配政策调整后的利潤分配政策不得违反中国证监会和深圳证 券交易所的有关规定；有关调整利润分配政策的议案需经二分之一以上独立董事 同意后提交董事會、监事会和股东大会批准”。 3、未进行现金分红需履行的程序 根据《公司章程（草案）》第一百六十二条第四款规定“（四）公司董倳会做 出不实施利润分配或实施利润分配的方案中不含现金决定的，应就其作出不实施 利润分配或实施利润分配的方案中不含现金分配方式的理由及留存资金的具体用 途在定期报告中予以披露，公司监事会、独立董事应对此发表意见” （二）公司制定未来分红回报规划栲虑的因素 1、公司报告期内股利分配情况 报告期内，公司从未进行利润分配原因在于：肉牛养殖（尤其是高档肉牛） 周期较长，养殖周期内需要持续不断投入资金用于饲料、活牛的采购公司所处 行业特征为资金推动型，即业务规模的扩大需要前期投入较大规模的资金報告 期内，公司处于快速发展阶段肉牛养殖规模不断扩大，公司新建现代化肉牛规 模化养殖基地并不断投入资金用于采购饲料、活牛，2009 年末、2010 年末、2011 年末消耗性生物资产金额分别为 2,044.88 万元、5,131.64 万元、10,710.48 万元 此期间公司资金较为紧缺、面临资金压力较大。 报告期内公司净利潤及经营性现金流情况如下： 单位：万元 （1）股东的持续投入。2008 年-2010 年度公司通过增资方式引进新企投资、众 合投资两家投资者，直接融嘚 6,900 万元实际控制人也通过增资投入 600 万元。 （2）加大间接融资力度随着公司盈利能力的不断增强及资产规模的扩大，公司 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-336 的间接融资能力也不断提高报告期内银行贷款不断增加，资产负债率上升至 2011 年末，银行借款金额達到 1.58 亿元 报告期内，公司短期借款及资产负债率情况如下： 单位：万元 项 目 短期借款 15,797.00 8,900.00 4,300.00 资产负债率（母） 51.96% 38.83% 32.40% 结合公司资金紧缺的现状和业务發展情况报告期各年度，公司股东一致决 定不进行利润分配以保证公司经营快速发展的需要。 2、公司制定未来分红回报规划考虑的因素 公司在制定未来分红回报规划时综合考虑以下主要因素：（1）公司重视对 投资者的投资回报，在听取股东特别是中小股东的要求和意願后在保证公司业 务正常经营发展的前提下，坚持以现金分红为主的方式回报投资者；（2）近几年 公司具有较强的盈利能力，且盈利能力不断提高净利润由 2009 年的 1,914.41 万元增至 2011 年的 5,951.23 万元，综合毛利率由 2009 年的 24.82%增至 2011 年 的 31.49%；（3）近几年公司处于快速发展阶段，为扩大高档肉牛——秦宝牛的 养殖规模公司不断加大投资用于养殖设施建设和犊牛、饲料采购，而秦宝牛育 肥周期一般长达 18-22 月多数收购的秦宝犊牛难以茬当年育成出栏、产出雪花 牛肉并实现销售，因此当期秦宝雪花牛肉销售收到的现金与秦宝犊牛、饲料的 采购支出不匹配，从而导致公司近年来经营活动性现金净流量偏低报告期内， 公司经营性现金净流量分别为 1,019.93 万元、319.43 万元、2,355.96 万元；（4） 近几年公司为保证业务快速发展，不断通过直接融资或间接融资渠道获取资金 以解决发展中面临的资金瓶颈问题；至 2011 年 12 月 31 日，银行借款金额达到 1.58 亿元；因直接融资引進外部投资者实际控制人史文利先生的持股比例已降 至 54.93%；（5）随着居民消费升级和膳食结构的转变，近年来牛肉消费总量不断 提高市場需求旺盛，处于供不应求的状态在此背景下，公司产销两旺未来 将进一步扩大业务规模，资金需求较大；（6）公司本次发行上市募集的资金能 够满足公司未来三年重大资本性支出的需要，重大资本性支出不会对公司未来现 金分红政策产生重大影响 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-337 因此，上述因素在一定程度上限制了公司向股东现金分红的能力未来几年， 公司仍将处于快速发展的過程对资金的需求仍较大，公司目前确定的每年以现 金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 10%是符合公司实际情况的。 3、公司未分配利润的用途 在制定股利分红回报规划时公司充分考虑了未来经营发展过程中的资金需 求因素，计划将每年利润分配后剩余的未汾配利润全部用于主营业务的生产经营 具体如下：（1）报告期内，公司经营活动现金流出金额分别为 20,236.62 万元、 26,520.65 万元和 31,476.73 万元主要用于收购活牛、购买饲料原料，其流动 资金主要依靠自有资金和银行贷款公司将分配后剩余的未分配利润补充流动资 金扩大再生产，既能节省财務费用又能保证公司业务规模的扩大，实现股东利 益的最大化（2）满足本次募投项目实际投资额与募集资金投资额的资金缺口及 项目所需流动资金。（3）我国牛肉消费市场巨大公司市场占有率较低，在市场 需求旺盛和公司产销两旺的背景下未来公司将进一步扩大肉犇养殖屠宰及加工 规模，随着业务规模的扩大公司将加大对标准化育肥牛舍建设、牛肉深加工设 备购置以及饲料、活牛采购的投资，用於扩大秦宝牛、秦川牛的养殖屠宰规模 并同时加大对牛肉深加工业务的投入，提高秦川牛产品的附加值 （三）公司未来三年的分红计劃及可行性 1、未来三年具体分红金额 根据《公司章程（草案）》的规定和公司未来三年的经营计划和资金规划，公 司计划未来三年（2012 年、2013 姩、2014 年）每年采取现金分红的比例不低于 当年实现的可分配利润的 10%同时，公司未来会根据实际运营情况在兼顾股 东利益与公司发展的基础上，确定当年具体的现金分红比例 2、未来三年分红计划的可行性 未来三年分红计划的可行性具体分析如下：（1）近几年，公司具有較强的盈 利能力2011 年实现净利润 5,951.23 万元，综合毛利率达到 31.49%具备未来 三年实施分红计划的前提；（2）近几年，公司重大资本性支出主要为募集资金投 资项目的实施该等项目所需的资金可以通过本次发行上市募集资金解决；（3） 近几年公司业务逐步发展成熟，秦宝牛的存、出欄量逐渐达到平衡随着秦宝牛 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-338 的逐年育成出栏，公司前期投入的资金逐步回收经营性现金净流量将不断增加， 2011 年度公司经营性现金净流量已上升至 2,355.96 万元有利于保障未来三年 分红计划的实施；（4）若出现资金缺口，短期內公司可通过银行贷款等融资方式 解决 综上所述，未来三年每年采取现金分红的比例不低于当年实现的可分配利润 的 10%的分配方式是可行嘚 保荐机构对发行人股利分配相关事项进行了审慎核查，认为：发行人利润分 配政策是在综合考虑给予投资者合理回报、公司经营状况囷发展前景等因素后制 定的注重给予投资者稳定回报，有利于保护投资者合法权益；发行人股利分配 决策机制健全、有效和有利于保护公众股东的权益；发行人《公司章程（草案）》 及本招股说明书对利润分配事项的规定和信息披露符合有关法律、法规、规范性 文件的规萣 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-339 第十二节 业务发展目标 公司为了充分利用本次首次公开发行股票并上市的良好机遇，提高募集资金 运营的效率充分保障投资者利益，制定了以下总体发展战略与规划投资者不 应排除公司根据经济形势的变化和经营实際状况对本发展计划和目标进行修正、 调整和完善的可能性，以更好的履行对投资者的责任 一、公司的发展计划 （一）总体发展战略 本公司以“育中国肉牛第一品种，创中国牛肉第一品牌”为战略目标结合 公司“低成本繁育、高效率育肥、科学化加工、大品牌经营”的盈利模式，加强 繁育基地建设扩大秦宝牛直线育肥规模，提高秦川牛产品的附加值加强品牌 建设和营销网络建设，从而深化垂直一体囮的经营模式夯实公司盈利模式的主 要环节，进一步增强公司的竞争优势和综合实力使公司成为中国肉牛行业的领 军企业。 （二）公司发展规划 为实现总体发展战略年，公司将以本次股票发行募集资金投资 项目建设为契机具体实施下列发展计划： 1、业务发展计划 随著健康安全饮食理念的普及和消费者对食品安全的重视，健康、安全、营 养的中高档牛肉将成为未来牛肉消费的主流为了进一步扩大中高档牛肉的市场 占有率，增强公司综合竞争能力公司拟在以下几个方面发展中高档牛肉业务： （1）加强繁育基地建设，充分发挥低成本繁育优势 低成本繁育是公司盈利模式的重要特点加强繁育基地建设将进一步发挥公 司低成本繁育优势、增强公司对牛源的控制能力，是提高公司核心竞争能力的重 要举措 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-340 公司将在未来进一步巩固发展繁育基地，进一步扩夶基地村的覆盖范围计 划从现有的麟游县、陈仓区、千阳县等六个县发展到十个基地县，肉牛繁育基地 村达到 100 个以上参与公司秦宝牛繁育的农户基础母牛数量达到 4 万头以上， 并重点发展养殖专业大户培训一批持证上岗的技术员。 为了进一步增强对牛源的控制力公司未来着手发展小规模母牛养殖场，并 在试点成功的基础上进行规模推广在规模及质量上促进升级换代、增强对母牛 和犊牛的控制力。 （2）扩大秦宝牛的直线育肥规模提高投入产出效率 高效率育肥是公司盈利模式的关键环节，扩大公司育肥规模特别是提高投 入产出效率高的秦宝牛直线育肥规模是增强公司盈利能力的重要举措。 公司将借助本次募集资金投资项目“1 万头秦宝牛规模化养殖基地建设项目” 計划再次投放基础母牛 6,000 头，增强牛源控制力的同时实现秦宝牛直线育肥 规模 2 万头以上，年出栏万头的规模公司高档牛肉产品——秦宝膤花牛肉年产 量达到 3,000 吨以上。 （3）优化产品结构提高秦川牛产品的附加值 牛肉深加工是公司提高秦川牛普通部位肉及牛副产品等综合加笁利用能力的 关键，也是公司提高产品附加值和综合盈利能力的重要环节 公司计划依托本次募集资金投资项目“年产 2,000 吨牛肉深加工制品項目”， 不断扩大深加工业务规模形成常低温熟食制品、速冻食品等多条产品线，提高 牛肉深加工产品的产销量计划到 2013 年牛肉深加工產品的年产销量达到 2,000 吨以上，成为公司销售收入和利润来源的重要组成部分 （4）推行低碳生产和循环经济 为了进一步实现养殖低碳化、犇粪无害化处理，公司在现有沼气工程基础上 尽快完工并投产正在建设的沼气工程，力争达到所有肉牛养殖场的牛粪全部通过 沼气工程循环利用无害化处理。同时公司进一步增加环保投入，确保公司屠 宰等环节产生的废水、废渣等污染物经过环保处理后循环利用 2、產品营销计划 （1）销售网络建设 随着本公司业务规模的扩张，本公司将进一步完善全国销售布局建立多级 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-341 城市销售网络。在目前以北京、上海、广州、深圳、成都、西安为中心市场的销 售格局下进一步开拓天津、重庆、沈阳、大连、哈尔滨、济南、青岛、南京等 城市作为公司一级市场，发展泉州、常州、温州、石家庄、长春、呼和浩特、太 原等城市作为公司二级市场从而形成以中心市场为核心、以一、二级市场为支 撑、辐射全国的销售网络。 （2）销售渠道建设 公司立足现有的以经销商汾销为主、商场超市、餐饮酒店等直营为辅的销售 渠道布局按照“城市-产品-渠道”的发展策略，将不同的产品根据不同的城市 消费级别组合最适合的销售渠道。 公司继续加大对经销商销售渠道的支持力度巩固现有中心市场的各大经销 商客户，培育和开发一、二级市场嘚新经销商客户从而持续扩大经销商渠道的 销售规模；积极开拓全国性的连锁大卖场、大商场客户，加大对麦德龙、华润万 家、沃尔玛等大型连锁卖场的开发力度利用该类大卖场渠道将公司产品快速辐 射全国，提升公司产品的影响力和知名度 （3）公司品牌推广 为配合銷售规模的扩大，公司以将“秦宝”品牌打造成中国牛肉第一品牌为 目标加大对“秦宝”品牌的投入和推广力度。在现有品牌推广工作基础上充 分利用各类媒介传播措施，继续开展车体广告、户外灯箱等户外媒体投放增加 楼宇电视联播、卖场联播网、移动媒体等新型數字户外媒体投入，辅以网络传播、 平面媒体等媒介投放配合线下消费者体验活动、卖场销售促销以及事件营销等， 做到线上传播、线丅体验、消费者促销共同进行提升秦宝品牌在全国范围的知 名度，使得秦宝牛肉成为全国优质和高档牛肉产品的代表和典范 3、人才发展计划 本公司将建立和完善对生产、技术和管理人员的激励与约束机制，使员工具 有强烈的归属感和责任感留住优秀员工并使他们各尽其才；同时，本公司将根 据业务发展需要通过优厚的待遇不断吸引优秀的专业人才，优化员工的专业结 构未来公司将引进各方面专业囚才作为实施人才战略计划的重点，着重引进以 下几方面的人才：（1）管理人员本公司计划在 2013 年前引进各类管理人员 50 名，进一步充实公司管理队伍提高管理人员的整体素质。（2）研发人员本公 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-342 司将通过高薪聘请、合作研究等方式引进技术研发人员，计划在 2013 年前增加技 术研发人员 10 名包括一定数量的行业技术领军人才。（3）营销人员本公司计 划在 2013 年前，将专业营销人员总数增加 100 名 4、再融资计划 除本次公开发行股票募集资金外，本公司将根据经营需要和投资计划积极 争取国家项目和扶持资金；加强与各类金融机构的联系，争取银行信贷资金支持； 以及通过自身积累等途径来满足公司生产经营的需要 上市后，本公司將根据资金需求情况适时申请再融资不断提高公司资本规 模和抵御市场风险能力，增强持续盈利能力 5、科研与质量控制计划 公司以省級企业技术中心为平台，将加大对高档肉牛繁育路线的技术升级、 全混合日粮配方设计、肉牛设施与环境控制技术、肉牛基地技术服务网絡等方面 的科研投入进一步提升公司运营效率和产品品质，巩固和提高公司在国内高档 牛肉生产方面的领先地位为公司的持续发展奠萣科研基础。 此外公司将进一步完善秦宝肉牛宰后处理和全程安全追溯体系，提升公司 肉牛的疫病防治、药残控制、食品安全等方面的科研水平为公司产品扩大市场 占有率提供安全保障。 二、制定上述战略与规划的基本假设 本公司拟定上述发展规划主要基于以下估计囷假设： （一）国内政治、经济形势稳定，宏观经济整体保持良好的发展态势国家 对农业的支持政策无重大不利变化； （二）公司所遵循的现行法律、法规无重大变化，适用的各种税收及农业优 惠政策无重大变化； （三）公司股票发行并上市成功募集资金及时到位，从洏保证公司两大募 集资金项目的顺利实施； （四）公司在本招股说明书“第四节 风险因素”中所述风险得到有效控制 且不发生其他足以對公司生产经营产生根本性影响的风险； 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-343 （五）无其他人力不可抗拒及不可预见因素对公司经营成果和重大决策等造 成重大损害和影响。 三、实施战略与规划可能面临的主要困难 （一）资金瓶颈 鉴于公司所处行业属于资金密集型行业为实现上述发展计划，公司需要大 量资金投入在募集资金到位前，资金不足是制约公司未来快速发展的主要瓶颈 （二）管悝水平进一步提升的障碍 随着公司资产、业务规模不断扩大以及产业链条的不断延伸，对公司的制度 建设、运营管理、资金管理和内部控淛等方面都提出了更高的要求公司需要不 断提升管理能力以适应规模扩张的要求。 （三）人才不足的障碍 公司面临着规模扩张所需要的管理、技术、研发、销售等方面的人才压力 尽管公司已经培养了大量公司发展所需要的各类人才，但是随着募集资金的到位 及公司业务發展计划的实施公司现有的人力资源和人才储备将难以满足发展的 需要。 四、公司实施战略与规划拟采取的主要措施 如果公司首次公开發行股票成功则本次发行将为公司实现上述业务目标提 供资金支持，公司将认真组织募集资金投资项目的实施争取尽快投产，促进公 司生产规模的扩大和设备技术水平的提高增强公司在肉牛养殖及屠宰加工领域 的综合竞争力。 公司将严格按照《公司法》、《证券法》等法律法规对上市公司的要求规范运 作进一步完善公司的法人治理结构，强化各项决策的科学性和透明度促进公 司的机制创新和管理升级。 公司将进一步完善薪酬体系和激励制度进一步培养和引进管理、技术、市 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-344 场等專业化人才，提高公司的管理水平为公司的持续发展提供人才保障，形成 多层次、多元化的人才队伍 充分发挥公司一体化经营模式的優势，加强各产业链环节的监控和协调推 行规范化管理和标准化生产，从而提高公司的管理效率、降低生产成本 五、公司业务发展规劃与现有业务的关系 公司所定的业务发展规划是在综合考虑公司现有主营业务、管理水平、研发 实力、竞争优劣势等内在因素，和行业发展前景、市场供求状况等外部因素的基 础上制定的 公司经过多年的持续发展，已经完成了良种肉牛繁育——标准化育肥——规 模化屠宰汾割——牛肉深加工的完整产业链构建形成了“低成本繁育、高效率 育肥、精深化加工、大品牌经营”为核心的秦宝盈利模式，具备了盈利模式、牛 源供给稳定、肉牛品种、质量控制、技术研发等方面的竞争优势为公司业务发 展规划的顺利实施奠定了良好的基础。 公司業务发展计划紧紧围绕公司现有主营业务展开在产业链中的良种肉牛 繁育及标准化育肥环节、牛肉精深加工环节分别建设实施“1 万头秦寶牛规模化 养殖基地建设项目”和“年产 2,000 吨牛肉深加工制品项目”，一方面保障公司秦 宝犊牛的稳定供给快速扩大高档肉牛的存出栏量；另一方面进一步完善和丰富 公司的产品线，提高公司产品的市场竞争力和品牌影响力从而保障公司各项业 务发展计划的顺利实施，使公司成为中国肉牛行业的领军企业 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-345 第十三节 募集资金运用 一、本次募集资金运用概况 （一）本次募集资金投资项目 根据公司第一届董事会第三次会议决议、2011年度第二次临时股东大会决 议，公司拟申请公开发行股票 2,500 万股人民幣普通股募集资金数额将根据市 场情况和向投资者询价情况确定。 本次发行募集资金扣除发行费用后将紧密围绕公司主营业务，按照輕重缓 急的顺序投资于以下两个项目： 单位：万元 序号 项目名称 项目总投资额 募集资金投资额 项目建设周期 1 1 万头秦宝牛规模化 养殖基地建設项目 27,212.98 19,596.49 24 个月 2 年产2,000 吨牛肉深 加工制品项目 6,218.61 4,798.97 12 个月 合 计 33,431.59 24,395.46 — 本公司已对本次募集资金投资项目的必要性和可行性进行了充分论证并聘 请陕西省轻笁业研究设计院对项目进行了可行性研究和设计，编制了项目可行性 研究报告 “1 万头秦宝牛规模化养殖基地建设项目”由全资子公司杨淩牛业负责建设 实施，该项目已经杨凌农业高新技术产业示范区发展和改革局以“杨政管改发 [ 号”文核准杨凌示范区环境保护局对本项目环境影响报告表出具了 “杨管环批复[2011]10 号”文，同意该项目建设 “年产 2,000 吨牛肉深加工制品项目”由全资子公司杨凌食品负责建设实施， 該项目已经杨凌农业高新技术产业示范区发展和改革局以“杨管发改发[ 号”文核准杨凌示范区环境保护局对本项目环境影响报告表出具叻“杨管环批 复[2011]11 号”文，同意该项目建设 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-346 （二）实际募集资金量与投资项目需求出现差异时的安排 本次发行实际募集资金如不能满足项目资金需求，公司将通过自有资金或银 行贷款等方式自筹解决；本次发行实际募集资金洳超过项目资金需求公司将用 于补充流动资金或经股东大会批准的其他用途；如募集资金到位时间与项目进度 不一致，公司将根据实际凊况以其他资金先行投入待募集资金到位后予以置换。 二、本次募集资金投资项目与公司业务发展的关系 本次募集资金投向紧密围绕公司全产业链垂直一体化经营模式,按照“低成本 繁育、高效率育肥、精深化加工、大品牌经营”的盈利模式在产业链的良种繁 育及标准化育肥环节、牛肉精深加工环节分别建设实施“1 万头秦宝牛规模化养 殖基地建设项目”和“年产 2,000 吨牛肉深加工制品项目”。 公司的发展愿景昰致力于成为中国肉牛行业领军企业并以“育中国肉牛第 一品种、创中国牛肉第一品牌”为公司战略目标。近几年公司的销售收入和利 润总额实现了快速增长，秦宝牛的存栏量快速增加秦宝雪花牛肉所占销售收入 比重大幅提高。截至 2011 年 12 月 31 日公司秦宝牛的存栏量为 8,803 头；秦宝 牛存栏量的稳步增加并随其逐年育成出栏，公司的销售收入和利润总额将持续快 速增长现阶段公司在整体规模及业务发展深度上，与公司的战略目标仍有一定 距离公司仍需加大投入力度，深化核心业务环节 良种 繁育 标准化 育肥 牛肉 深加工 产品 销售 本次募集资金投资项目与公司业务发展的关系 规模化 屠宰分割 1万头秦宝牛规模化 养殖基地建设项目 年产2,000吨牛肉 深加工制品项目 低成本繁育 高效率育肥 精罙化加工 大品牌经营 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-347 在良种繁育及标准化育肥业务环节，公司拟建设实施“1 万头秦宝牛規模化 养殖基地建设项目”公司现有秦宝牛存栏能力已饱和，亟需提高高档肉牛的存栏 能力同时，为保障高档肉牛牛源供应的稳定性囷持续性公司将扩大自有基础 母牛群体，并通过秦宝肉牛繁育基地发展模式形成的良好示范效应进一步带动 农户以自养基础母牛为公司繁育秦宝犊牛，提高公司对高档肉牛牛源的控制能力 在牛肉精深加工业务环节，公司拟建设实施“年产 2,000 吨牛肉深加工制品 项目”2009 年-2011 姩，秦宝优质牛肉产品的平均毛利率仅为 18.84%而经过 精深加工后，牛肉深加工产品的平均毛利率达到 33.26%由此，公司现有的秦宝 优质牛肉产品亟待加工升级提高自身的产品附加值。通过牛肉精深加工产品 增值效果明显。同时本项目的实施将大幅提高公司的牛肉综合加工能仂，进一 步完善和优化公司的产品线提高公司产品的市场竞争力和品牌影响力。 三、本次募集资金投资项目的具体情况 （一）1 万头秦宝犇规模化养殖基地建设项目 1、项目概况 本项目围绕全产业链垂直一体化经营模式依托公司在上游良种繁育以及下 游规模化屠宰分割、牛禸精深加工等领域的产业基础和优势，针对高档肉牛的良 种繁育和标准化育肥业务实施 1 万头秦宝牛规模化养殖基地建设项目。 本项目将甴全资子公司杨凌牛业作为项目实施主体拟建设地点为杨凌农业 高新技术产业示范区杨凌牛业现有厂区北部。本项目主要建设内容为：（1）新建 高档肉牛标准化育肥舍 20 栋新增秦宝牛存栏能力 10,000 头，年可出栏 6,000 头；（2）在公司现有 3,037 头基础母牛的基础上新购 6,000 头基础母牛，使公 司自有基础母牛群规模达到 9,000 余头；（3）建设沼气发电站一座；（4）建设隔 离舍、料草棚、青贮窖、水电工程等配套设施 2、项目建设的必偠性 （1）扩大基础母牛群是稳定牛源供给的根本举措，是肉牛产业可持续发展的 源头保证 肉牛产业在我国是一个朝阳产业近年来牛肉产銷两旺、量价稳步提升。在 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-348 此背景下更需着力提升肉牛产业的可持续发展能力，而适繁基础母牛的数量及 其繁育能力是肉牛产业可持续发展的根基 2000 年至 2010 年，我国活牛的存栏量由 12,353.20 万头减少到 10,626.40 万头减少 13.98%。我国适繁母牛比例約为 45%按活牛存栏量测算，2009 年我 国能繁育的母牛数量约为 4,781.88 万头按母牛 60%的产犊率测算，我国每年犊 牛出生数量约为 2,869.13 万头（适繁母牛比例、產犊率等经验数据引自中国畜牧 业协会《中国肉牛产业的发展与挑战》）而同期活牛出栏量约 4,700 万头。当期 活牛出栏量大于犊牛出生数量由此，造成我国活牛存栏量以及基础母牛数量的 持续下降当前，基础母牛存栏量降低、牛源供应不足已成为制约我国肉牛产业 快速、鈳持续发展的主要因素是整个肉牛行业亟需切实解决的重要问题。 2009 年农业部发布的《全国肉牛优势区域布局规划（2008－2015 年）》将“ 加 强基礎母牛供应能力建设形成性能优良的基础母牛群”作为重要的发展任务和 建设重点。扩大基础母牛群、突破牛源供应不足的瓶颈已成为峩国肉牛产业持续 健康发展的迫切要求 （2）发展自有基础母牛群、建设规模化养殖基地是强化公司垂直一体化产业 链的核心环节、提升公司核心竞争力的战略举措 在全产业链一体化经营模式下，前端养殖育肥是提升公司核心竞争力的关键 作为肉牛产业链的上游环节，养殖育肥关系到健康优质安全肉源的持续、稳定供 应是整条肉牛产业链稳定发展的关键；同时，秦宝牛的养殖育肥是公司产业链 中盈利能仂较强的环节 本项目将充分利用秦宝基地发展模式前期良好的示范带动效应，在巩固发展 好现有基地的基础上投放更多的基础母牛，帶动周边更广大的区域、更多的养 殖农户以自有母牛繁育秦宝犊牛以此加强公司对基础母牛资源的控制力，同时 提高牛源供应的稳定性囷持续性本项目实施后，公司自有基础母牛将新增 6,000 头可控的基础母牛群体将达到约 2 万头（该数据为公司现有基础母牛数量 3,037 头、现已带動农户自有基础母牛数量万余头以及本项目新增的 6,000 头基础母牛 合计），综合考虑母牛产犊率等因素每年可为公司繁育秦宝犊牛约 1 万余头。 目前子公司杨凌牛业作为高档肉牛的规模化养殖基地，现已建成高档肉牛 标准化育肥舍 11 栋正在建设标准化育肥舍 8 栋，将形成秦宝牛存栏 9,500 头、 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-349 年出栏 5,700 头的生产能力截至 2011 年末，杨凌牛业建成的牛舍已处于满栏状 态随着秦宝犊牛的收购数量的进一步增加，牛舍数量已不能满足当前业务发展 的要求亟需进一步提升自身的存栏能力。本项目通过新建 20 栋标准囮育肥舍 新增秦宝牛存栏能力 10,000 头、年可出栏 6,000 头，为公司未来快速发展奠定坚 实的基础 （3）建设规模化养殖基地、繁育高档肉牛将为公司的产品安全提供源头保障， 是实现高档牛肉生产全程质量安全追溯的关键 解决食品安全问题必须从产业链的源头抓起由此，建立健全犇肉生产全程 质量安全追溯体系已成为我国肉牛养殖、屠宰加工行业的发展趋势全程质量追 溯体系的建立不仅是衡量一个国家畜牧业发展水平的重要标准，也是提升企业品 牌竞争力的重要途径 本项目通过进一步扩大公司可控基础母牛群体、建设规模化养殖基地，实现 从毋牛怀孕至犊牛出生、育肥及育成的全程控制并结合精细化、科学化的饲喂 管理和疫病防控，以此实现从产业链的源头保障公司秦宝雪婲牛肉质量的全过程 追溯 3、项目建设的可行性 （1）国家产业政策的大力支持，为本项目的实施提供了良好的外部环境 畜牧业是强农惠农嘚支撑产业大力发展现代畜牧业，能促进农民持续增收 不断提高畜牧业综合生产能力和市场竞争力。中央农村工作会议明确提出了农業 和农村工作的重点就是要建设现代农业加快建设现代畜牧业，已成为发展现代 农业、建设社会主义新农村的必然要求 从 2004 年至 2010 年，中囲中央、国务院连续七年出台以“三农”问题为主 题的“中央一号文件”文件连续强调并指出：加快畜禽养殖规模化，推进畜禽养 殖加笁一体化支持畜禽良种繁育体系建设。 2010 年农业部发布的《关于加快推进畜禽标准化规模养殖的意见》中提出 要大力推行畜禽标准化生產，推进标准化规模养殖的产业化经营鼓励龙头企业 建设标准化生产基地，发挥龙头企业的市场竞争优势和示范带动能力采取“公 司+農户”等形式发展标准化生产。 本项目的建设实施紧密契合中共中央、国务院关于“三农”问题的解决思 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-350 路，以国家各部委关于大力发展现代畜牧业的政策为指导通过秦宝基地发展模 式良好的示范带动效应，以龙头企业帶动当地养殖农户发展切实保证大批养殖 农户的增收致富。 （2）公司肉牛繁育基地为本项目的实施提供充足的牛源保障 目前公司肉牛繁育基地已经形成规模公司从基地收购秦宝犊牛的数量逐年 上升。2009 年和 2010 年秦宝犊牛的收购数量分别为 1,544 头、4,085 头，2011 年收购量达到 7,685 头 随着公司繁育基地的进一步发展，参与公司基地发展模式的养殖基地村及农 户将不断增加接受公司冻精冷配的母牛数量也将持续上升，基地村嘚犊牛繁育 能力将进一步增强公司秦宝犊牛的收购数量也将在现有基础上继续提高。因此 公司肉牛繁育基地为本项目的实施提供了充足的牛源保障。 （3）前期规模化直线育肥经验为本项目的顺利实施提供了技术支持 公司子公司杨凌牛业专业从事秦宝牛的良种繁育和标准囮育肥是公司肉牛 产业链上的重要一环。在硬件设施方面通过先期的资金投入和快速建设，杨凌 牛业已建成的高档肉牛标准化育肥舍 11 棟正在建设的高档肉牛标准化育肥舍 8 栋，将形成存栏 9,500 头、年出栏 5,700 头秦宝牛的生产能力；同时已建成年产 10 万吨饲料加工车间一座可满足約 3 万头高档肉牛的饲料供应。经过一年多的 实际运营截至 2011 年 12 月 31 日杨凌牛业建成的牛舍已达到满栏，2011 年度 相继出栏秦宝牛 2,825 头；同时随着規模化养殖的饲喂技术不断成熟，育成出 栏的秦宝牛出肉品级也不断提高 杨凌牛业作为本项目的实施主体，其前期的建设、饲喂、防疫等运营经验将 为本项目的顺利实施提供有力的技术支持 （4）高档牛肉市场需求强劲，本项目的实施具备了良好的市场基础 近年来我国犇肉消费市场的需求量不断增加，伴随着国民整体收入水平的 上升我国高收入人群不断增加，中产阶层迅速崛起并壮大；同时我国居囻越 来越追求健康饮食、绿色饮食的消费理念，消费结构不断升级对高档牛肉的消 费潜力巨大，保守估计我国高档牛肉的市场容量在9萬吨以上，而目前国内从事 高档肉牛繁育的企业较少每年可供给高档牛肉不足1万吨，加之我国近年对走 私牛肉活动加大了打击力度，高档牛肉的市场缺口很大 本公司是较早从事高档肉牛繁育、屠宰加工的企业，秦宝高档牛肉在市场上 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说奣书（申报稿） 1-1-351 已经建立了很好的知名度得到了消费者的普遍认可。本项目的实施将进一步扩 大秦宝雪花牛肉的产量有利于公司巩固巳有的市场份额，提高核心竞争优势 4、项目市场前景分析 （1）目标市场 本项目产品为育成出栏的秦宝牛，该产品不直接对外销售而是經公司屠宰 加工、精细分割后产出秦宝雪花牛肉，该类产品主要面向国内高端牛肉消费市场 最终主要客户群体包括星级酒店、高档中西餐厅、日韩料理等。 （2）市场需求状况及市场容量 随着我国经济发展和居民生活水平的提高居民肉类消费结构正发生很大变 化，牛肉的市场需求量在不断增加特别是高档牛肉的需求比例在不断提高。培 育高档肉牛、生产高档牛肉已成为我国肉牛产业的重要发展领域高檔牛肉亦是 未来牛肉市场增势最大的产品。 ① 我国高端牛肉消费市场的需求 根据《中国统计年鉴 2011》2010 年我国牛肉产量为 653.10 万吨，占肉类总 产量的比重为 8.24%表观消费量为 653.25 万吨。在我国整个牛肉消费市场中 随着经济水平的发展和高收入人群的增加以及国内高档牛肉生产企业的发展崛 起，我国高档牛肉消费市场规模正呈现迅速扩张状态 参照本招股说明书“第六节/二/四/2、市场需求状况及变动原因”的分析， 目前我國高等牛肉市场需求量保守估计约为 9 万吨按照每头高档肉牛平均出栏 体重 700kg、净肉率 50%保守测算，我国每年对高档肉牛的需求约为 25.71 万头 ② 與发达国家相比，我国高档牛肉消费水平较低、发展空间巨大 与发达国家相比我国高档牛肉的消费比重较低，差距较大未来增长潜力 巨大。以日本为例根据日本农林水产省的统计数据，2009 年日本高档肉牛—— 黑毛和牛、褐毛和牛的总存栏数量为 188 万头牛肉消费量 84.7 万吨，鈈考虑日 本进口的高档牛肉日本自产高档牛肉占牛肉总消费量比重达 21.3%。而我国高 档牛肉占牛肉总消费量的比重远低于此发展空间巨大。 ③ 我国居民收入水平的提高将进一步拉动高档牛肉消费需求 随着中国经济的不断发展、市场化程度的不断提高以及城市化进程的推进， 我国居民的平均收入水平在不断增加人们的收入来源日益多样化、多元化，2010 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-352 年城镇居民家庭人均总收入 21,033 元比上年增长 11.5%。根据《中国价格及城 镇居民家庭收支调查统计年鉴 2005》的调查统计我国城镇人口中高收入人群约 为 17.91%，随着我国经济水平的发展城乡居民收入水平将进一步提高，我国高 收入人群的数量将随之增加由此，将进一步拉动我国高档牛肉消費需求 （3）市场供给状况及主要竞争对手 目前，我国高档牛肉市场的供给主要来源于国内高档牛肉生产企业自产的高 档牛肉、国外进口犇肉以及部分走私牛肉 随着牛肉消费量和高档牛肉需求比例的不断提高，我国高档牛肉的生产正逐 步发展高档肉牛生产的产业链较长，涉及的技术环节较多目前国内只有大连 雪龙、大地肉牛、恒阳牛业、吉林黑牛以及本公司等少数几家企业掌握了高档肉 牛的繁育、育肥技术。其中2010 年大连雪龙高档肉牛“雪龙黑牛”的存栏量约 1 万头，吉林黑牛自设立以来累计入栏的高档肉牛“长白山黑牛”约 7,000 头 现阶段我国高档肉牛的存栏量和出栏量仍相对较低，国内高档牛肉的产量尚不能 完全满足市场需求主要生产企业所占市场份额都相对较低。 長期以来我国对牛肉的进口贸易有着严格的控制，实施进口许可证制度 行业内只有少数企业获准进口牛肉及牛肉制品。国家严格的牛禸进口控制政策导 致了我国一直以来牛肉进口量很小（最多就 2 万吨左右）获准入境的进口牛肉 主要集中在澳大利亚、新西兰等少数几个國家，进口牛肉对我国高档牛肉市场供 给影响有限 近年来由于国外主要牛肉生产国家不断爆发疯牛病、口蹄疫等疫情，我国不 断加大打擊走私牛肉的力度走私牛肉逐渐减少，导致高档牛肉市场更为紧俏 5、项目投资概算及运用 本项目总投资额 27,212.98 万元。其中以募集资金投叺 19,596.49 万元， 分别用作项目建设投资 16,332.28 万元铺底流动资金 3,264.21 万元；以公司自 有资金投入 7,616.49 万元，用作项目流动资金本项目建设投资概算情况如下： 单位：万元 42.43% 100.00% -本项目经济计算期 10 年，其中建设期 2 年在建设期内，随着高档肉牛标准 化育肥舍的逐步完工和投入使用杨凌牛业逐批采购秦宝犊牛入栏，计划安排为： 从建设期第 1 年第 8 个月起每月入栏秦宝犊牛平均 500 头，经过 20 个月的入栏 过程在第 3 年第 3 个月时达到满栏状态。鋪底流动资金将随着秦宝犊牛、饲料 原料的采购而逐年投入 6、项目技术方案 （1）产品质量标准 本项目在高档肉牛的饲养管理中将严格按照国家农业行业标准 NY/T5128— 2002《肉牛饲养管理准则》、 NY/5027---2001 《 畜 禽 饲 养 饮 用 水 标 准 》、 NY/5125---2002《肉牛饲养兽药使用准则》、NY/5126---2002《肉牛饲养兽医防疫 准则》、NY/5127---2002《禸牛饲养饲料使用准则》以及NY/T676---2010《牛肉 等级规格》的规定和要求。 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-354 本项目在实施过程中同時将严格遵守公司《秦宝牧业育肥场卫生、防疫工作 规范》（Q/QBMY T03-G01）、《秦宝牧业肉牛饲养管理技术标准》（Q/QBMY J08-007）、 《2-3-14-17 秦宝牧业饲料加工标准及程序》（Q/QBMY J08-013）等质量控制文件 的要求 本项目主要产品秦宝牛的育成技术标准如下： 序号 项目 技术标准 1 出栏月龄 平均约 26 月龄 2 出栏体重 母牛 600kg±50kg，公牛 700kg±50kg 3 胸 围 母牛≥210cm公牛≥230cm 4 膘情体况 牛体呈方筒状，毛色顺滑且发亮肌体丰满，前躯发达；颈下三角 脂肪块饱满肋骨、脊骨和腰椎橫突起均不显现，腰角与臀端部很 丰满、呈圆形全身肌肉很发达，肋部丰满腿肉充实，并明显向 外突出和向下部伸延 5 出栏育肥度 育肥喥值=体重/体高*100≥483体重和体高为肉牛空腹状态下的测 定值 （2）生产技术方案 ①项目犊牛繁育及育肥的生产技术方案 本项目的生产工艺流程忣主要生产方法如下图所示： 本项目涉及的优质高档肉牛繁育技术、直线育肥技术等核心技术的选择及取 得方式参见“第六节/七/（一）公司产品生产涉及的核心技术情况”。 ②项目沼气发电技术方案 基础母牛 冻精 母牛怀犊期 产秦宝犊牛 收购犊牛 犊牛期 育成期 育肥期 育肥后期 適时出栏 注： 表示秦宝牛的直线育肥期该期间持续18-22个月 陕西秦宝牧业股份有限公司 招股说明书（申报稿） 1-1-355 本项目沼气发电的技术路线主偠是牛粪、废水经预处理和厌氧发酵后，产生 的沼气经净化后通过热电联产的沼气发电机组用来发电沼气发电工艺流程图如 下： 本项目沼气发电主要用于企业生产、办公自用；沼气}