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&&&&公司是中国最大的专业调味品生产企业，至今已有300年的历史，其工艺讲究、口感醇厚的酿造方法领先同侪，已成为全球最大的专业调味品生产和营销企业。...[]
海天股份拟发行不超7900万股，发行后总股本不超过79000万股，拟于上交所上市。[]
　　记者注意到，2月11日有调味品行业霸主之称的海天味业(603288)即将登陆资本市场，51.25元/股的发行价创下了本轮IPO重启以来沪市新股最高价...[]
IPO重要信息
发行价格（元／股）
发行市盈率
网上发行日期
网上发行股数（股）
14,970,000
申购数量上限（股）
中签号公告日
网上发行中签率（％）
网上发行每中一签约（万元）
185.2751&&
冻结资金总计（亿元）
募集资金总额（亿元）
海天味业吧
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3823sgg21106-05 12:29
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海天味业基本资料
&上海证券交易所
发行价格（元／股）
发行市盈率
市盈率参考行业
&食品制造业（C14）
参考行业市盈率()
发行面值（元）
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
&44,910,000
网下配售数量(股)
&29,940,000
老股转让数量(股)
&37,350,000
回拨数量(股)
&29,940,000
申购数量上限(股)
总发行量数(股)
&74,850,000
顶格申购所需市值(万元)
市值确认日
&T-2日1月22日（周三）
中签号公布日期
网上发行中签率(%)
网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期
网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数（万股）
初步询价累计报价倍数
网上每中一签约(万元)
网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)
冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)
网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)
网下有效申购股数(万股)
006、206、406、606、806、711、211
海天股份——新股上会详细概况
&中信证券股份有限公司
副主承销商
上市推荐人
发行前每股净资产（元）
发行后每股净资产（元）
股利分配政策
&公司对截至日可供分配利润进行2013年半年度股利分配后尚余的历年留存未分配利润由首次公开发行A股完毕后的全体股东按其持股比例共同享有。
首日表现与打新收益
首日开盘价(元)
首日收盘价(元)
首日开盘溢价(%)
首日收盘涨幅(%)
首日换手率(%)
首日最高涨幅(%)
打新收益率(%)
打新年化收益率(%)
海天股份——IPO募集资金用途将用于的项目
&公司是全球最大的专业调味品生产和营销企业。产品涵盖酱油、调味酱、蚝油、鸡精鸡粉、味精、调味汁等多个系列。&海天&品牌先后获得国家工商行政管理局&驰名商标&、中国商务部&中华老字号&和&最具市场竞争力品牌&、国家质检总局&中国名牌产品&，2010年中国品牌研究院将&海天&品牌认定为中国酱油行业的标志性品牌。公司承担了包括国家863计划项目，国家&十一五&科技支撑计划项目，广东省火炬计划项目在内的多项国家和省市科技计划项目，部分项目已经实现了产业转化。公司还参与了国家和调味品行业多项产品标准的制定。
&公司一直专注于调味品的生产和销售，自成立以来主营业务未发生变化。
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
海天高明150万吨酱油调味品扩建工程
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
海天味业近四年财务指标
财务指标/时间
2013年06月
总资产（亿元）
净资产（亿元）
少数股东权益（万元）
营业收入（亿元）
净利润（亿元）
资本公积（万元）
未分配利润（亿元）
基本每股收益（元）
稀释每股收益（元）
每股现金流（元）
净资产收益率（%）
海天味业主要股东
占总股本比例(%)
461,225,700
75,759,988
25,110,065
15,227,682
12,399,680
11,963,767
622,445,005
海天味业IPO初步询价及推介公告日程
T-7日-T-6日1月15日（周三）-1月16日（周四）
刊登《招股意向书摘要》和《发行安排及初步询价公告》 网下发行投资者登记备案 管理层路演推介
T-5日1月17日（周五）
投资者登记备案截止日（中午12:00截止） 管理层路演推介
T-4日1月20日（周一）
初步询价起始日
T-3日1月21日（周二）
初步询价截止日（15:00截止）
T-2日1月22日（周三）
刊登《网上路演公告》确定发行价格
T-1日1月23日（周四）
刊登《投资风险特别公告》（如有）、《发行公告》网上路演 网下申购缴款起始日
T日1月24日（周五）
网上资金申购日（当日15:00截止） 网下申购缴款截止日（当日15:00截止）
T+1日1月27日（周一）
网上、网下申购资金验资 确定是否启动回拨机制 网上申购配号
T+2日1月28日（周二）
刊登《网下发行结果及网上中签率公告》 网下申购资金退款 网上发行摇号抽签
T+3日1月29日（周三）
刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》 网上申购资金解冻
　　"打新股"向来让投资者在买卖A股中稳赚不赔，“逢新必打、打新必赚”的理念也都成较多投资者的一种“炒股观念”。2014年投资者该如何“打新股”？...[]
　　中国证监会30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。...[]
建议及投诉热线：021-　值班热线：021-5&&&&
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当代全球IPO折价现象及理论综述
IPO折价现象并非是中国股票市场或新兴市场所特有的，实际上全世界的股票市场都存在此种现象，仅仅在折价程度上有所区别。
&当代全球IPO折价现象及理论综述
&上海财经大学证券期货学院&&& 王&& 俊
所谓IPO折价是指一个股票在首次公开发行(initial public offers)后，第一天的收盘价格远高于发行价格的现象。IPO折价现象并非是中国股票市场或新兴市场所特有的，实际上全世界的股票市场都存在此种现象，仅仅在折价程度上有所区别。表1列出了各国学者对不同国家(地区)IPO折价程度的研究结果。
Warren Gorham & Lamont Handbook of Modern Finance
虽然IPO折价问题具有相当的重要性，但此现象开始并没有引起各国学者的注意，直到1973年Logue在《金融和数量分析杂志》上发表有关IPO折价问题的文章，并以“谜”(puzzle)来称谓此问题之后，西方经济学家和金融学家纷纷对IPO折价问题投入大量的研究精力。20世纪80年代后，随着信息经济学的发展，IPO研究则更是风靡一时，并产生了许多关于折价原因的理论，但由于IPO所涉及问题的复杂性，事实上至今仍然没有一个统一的关于IPO折价问题的理论。西方学者为IPO折价问题所提出的不同理论，与其说是竞争性，还不如说是互补性。西方学者提出的关于IPO折价问题的理论主要有：
一、“赢者诅咒”(winner's curse)理论
一个公司在首次公开发行股票时，不论其开始发行数量的多少，只要市场需求大于公司股票供给时，则只能在固定的发行价格下按比例分配该公司的股票。当然按比例分配股票本身不应该成为IPO折价的原因，但是如果部分投资者对IPO定价真实信息劣于另一部分投资者，按比例分配股票将会给在信息上处于劣势的投资者造成损失。假设IPO市场上同时存在首次发行定价折价和溢价，具有信息优势的投资者会将自己资金全部申购折价的股票，而不去购买溢价的股票，但是处于信息劣势的投资者会因为无法区分折价或溢价的股票，只有平均地投资于折价和溢价的股票。此时处于信息劣势的投资者面临一个“赢者诅咒”：如果他们得到了某发行企业全部的股票，那么就说明具信息优势的投资者并不看好该股票，他们所买的是相对较差的股票。面对这样一个逆向选择问题，处于信息劣势的投资者只有在IPO折价大到可以弥补由于“赢者诅咒”所带来的损失时，才可能去申购新发行的股票。
在此构造一个简单的模型来说明“赢者诅咒”给信息劣势的投资者所带来的损失。假设A公司和B公司都首次公开发行股票，且发行价格都为5元，发行量都为1000万股，但是A公司股票实际价格应该为5.5元，而B公司股票实际价格为4.7元。此时在市场上有两类投资者：一类是信息优势投资者，他们可以区分折价和溢价的情况，并拥有5000万元资金，将其全部资金来申购A公司的股票；另一类为信息劣势投资者，他们无法区分折价和溢价公司，拥有1亿元资金，平均地申购A、B公司的股票。这样信息优势和信息劣势的投资者各得50％A公司的股票，而B公司的股票则全归信息劣势的投资者。再假设A、B公司股票在上市首日价格回归到真实价格，即分别为5.5和4.7元，这样处于信息优势的投资者一共可以得到250万元的利润，而处于信息劣势的投资者则损失50万元。很明显，如果这样的情况继续存在，则信息劣势投资者就会全部退出IPO市场，进而会使大量资金退出IPO市场，这样IPO的风险增大而成功率就会下降。
此理论自Rock(1986)提出之后，一直在众多解释IPO折价原因理论中居于主导地位。此理论融合了现代西方信息经济学的成果，其解释力具有一定的普适性。实际上有许多学者通过实证研究证明了IPO市场上普遍存在“赢者诅咒”的现象，同时他们也得出“赢者诅咒”和其他理论是相一致的，而非竞争性的。
二、市场反馈假说
在实行IPO发行询价制度下，投资银行往往通过发行折价的方式来诱使其常规大客户报出真实价格，因为这些常规大客户的真实报价可以使投资银行比较准确地确定发行价格。但是很明显，要使这些投资者报出自己真实的价格是有代价的，从理性人的角度来看，投资银行至少要保证这些投资者实报价格要比虚报价格来得合算，即要保证这些投资者的激励约束。因此，最后招股说明书中的价格一定比真实价格要低。通过询价的方式虽然可以比较准确地知道真实价格，但是投资银行为了使大投资者能够继续报出真实价格而不得不对发行价格进行折价，以此来回报投资者提供真实的报价。如果进一步推理，可以相信那些通过询价后发行价格向上回调的股票的折价程度一定要比向下回调的股票的折价程度大，实际上Barry, Gilson, and Ritter (1998)利用美国市场数据已经证明这一点。
三、“马车效应”假说(the bandwagon hypothesis)
这是从投资心理学角度来说明的，因为投资者进行投资时往往并不单是根据自己所掌握的信息进行的，而是经常受到其他投资者的行为所影响。比如某投资者看到没有人购买某一股票时，他就往往也不去购买此股票，即使他拥有该股票的某利好消息。如果这种心理在市场上占主导地位，那么新发行股票的公司就会注意到此种情况，并想方设法来避免上述情形的出现。要避免无人购买情况出现的最实际的方法就是发行折价，因为发行折价后就可以吸引第一批投资者，而且由于市场存在“马车效应”，通过第一批投资者的申购行为，就会引来此后大量投资者的加入。
实际上市场反馈假说和“马车效应”具有互补的一面，而且联合这两种理论可以得到正斜率的需求曲线。在市场反馈假说里，如果发行价格在询价后向上调，对投资者来说是一种利好消息，因为投资者知道投资银行为了给提供真实价格的投资者提供回报，发行价格一定是折价的。那么显然投资者都热衷于购买发行价格上升的股票；如果再有“马车效应”产生，就会使越来越多的投资者购买此股票，从而产生了向上倾斜的需求曲线。相反，如果发行价格在询价后降低，那么购买此股票的投资者人数就会减少，再加以“马车效应”，则会使人数更少。这样就会出现一个有趣的现象：发行企业想通过降低发行价格来吸引投资者购买该企业股票的做法往往没有一点效果，该发行企业能做的只能是推迟或等到市场条件更有利时发行。
四、投资银行垄断假说
此假说认为投资银行利用其市场信息资源的垄断优势而对发行价格进行折价，这样可以减少投资银行在承销或包销该股票时的风险。通过折价，投资银行还可以和与其关系密切的投资者建立良好的关系，从而可以进一步降低风险。而且投资银行由于处于垄断地位，长期对IPO进行折价发行，从而使所有的客户、投资者和监管机构都认为IPO折价现象是非常正常的。但是该理论很难解释当投资银行自身IPO时，其IPO折价率和与其公司规模相当的其他公司的IPO折价率相当的现象。
五、信号假说
该理论认为公司在IPO时的折价是为了给投资者一个良好的印象，折价就是发出的一种信号，从而使投资者认为购买该公司发行的新股有利可图，这样该公司在以后的增发过程中就可以制定比较高的价格，而且增发的难度也会大大降低。这是一种从动态博弈的角度来研究的一种理论。但是西方学者在实证中发现，折价的信号作用并不明显，从而在信号假说上打了个大大的问号。
六、所有权分散假说
该理论认为公司在IPO时折价发行是为了吸引更多的投资者来申购该公司的股票，这样就可以使公司的所有权更为分散。所有权的分散可以增加该公司股票的流动性，而且可以减低公司外部对公司管理层所造成的压力。以上的理论都是20世纪80年代后发展起来的关于IPO折价的理论，它是以投资者的理性战略为假设前提，并融合现代信息经济理论和博弈论而发展起来的。这些理论为人们理解IPO折价现象打开了一道大门。但是这些理论都是建立在一定的假设前提之下的，离开了这些假设，结果将会变得难以预料。关于IPO折价的理论文献浩如烟海，但本文所概括的解释折价的理论是经过久远考验的，这些理论正成为IPO折价理论的核心。虽然研究IPO折价理论已有几十年历史，但是此研究从来都是证券市场上最吸引人的领域之一。
中国股票市场是一个转轨过程中的新兴市场，其IPO折价现象尤为特出。它不但有普遍性的原因，更有其特有的原因。研究中国的IPO折价现象应该先认识国际市场上IPO折价的现状及理论前沿，只有在此基础上才能更深入地研究中国市场，这就是本文的目的所在。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ■}