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欧洲央行量化宽松计划刺激里斯本股市大幅上升
&&& 据葡萄牙《商报》等媒体日报道，日欧洲央行行长德拉吉宣布将实施逾万亿欧元的量化宽松计划，刺激葡股市当日和次日分别大幅上升和，加上此前石油价格下跌带来的利好因素，已累计上升，升幅居全球第二位。居首位的是埃及（上升）。欧洲央行计划自今年３月起每月购买６００亿欧元各国债务，预计将持续至２０１６年９月，以应对持续的通缩压力并促进经济增长。游网度&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& （版权归中国驻葡萄牙使馆经商处所有，转载请注明）&
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欧洲央行推出的量化宽松会给给中国经济股市带来什么样的影响
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有低息热钱流入，利好股市。但因人民币非自由流通，难以流入实体经济。
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出门在外也不愁中国若搞10万亿的量化宽松 A股就会迎来超级牛市
　　公民经济学家吴迪撰文指出，量化宽松是A股超级牛市最强有力的背书者，中国的10万亿级别的量化宽松不出则以，一出必让安倍经济学黯然失色。的量宽行将就木，日本的量宽已成强弩之末，而中国的量宽蓄势待发，到时候A股会成为全球股市最闪亮的焦点，正所谓“待到秋来九月八，我花开后百花杀。”综上所述，中国正在经历三四十年难得一遇的超级去杠杆化，这是中国资本市场罕有之大裂变。这篇文章具有一定参考意义。
　　股灾之后，中国的经济情况如何？这要根据经济数据来看，国家统计局发布第二季度的GDP增速为7%，为90年代以来的最慢增速。其中制造业6%，农业3.5%，服务业8.4%，金融服务业17.4%。中国经济最辉煌的时代是靠制造业，但是制造业6%的增速已经拖慢了中国经济。在四万亿政策之后中国靠拉动GDP，但是建筑业的增速为7%，基本上处于要拉中国经济后腿的边缘。很多人说中国房地产很火，但是从数据来看却不是这样。
　　反观金融服务业高达17.4%，说明这次中国经济的增速能达标，最重要的原因就是股市的火爆。然而这次股市遭遇了前所未有的大股灾，散户的热情遭遇重创。引述中国经营报(,)的一个报道数据，这次股灾至少消灭了50万到60万的中产阶级投资者，这必然会导致内需匮乏。再看出口，美国的CPI数据显示其通缩压力很大，同时问题也很严重，所以出口也必然会乏力。那么今年下半年的GDP能否达标还要打上一个很大的问号。
　　中国经济最大的挑战是什么？很多人都说中国GDP造假，但这个说法已经存在了数十年，中国不能靠GDP造假就能成为世界第二，GDP的绝对数值并无多大意义，中国最大的问题不在GDP，而在债务。中国投资/GDP的占比数值约为50%，投资的本质就是融资，也就是债务。债务增长，GDP也会增长，所以GDP增长过快并非好事。中国融资主要靠银行，银行主要是通过贷款的方式进行。银行的资产就是借给消费者和商业机构的贷款，就是整个社会的债务。
　　所以银行资产绝不能过快增长。自2008年金融海啸到2015年第一季度，银行的资产规模增长了20万亿美元，同期美国持续了六年量化宽松政策，却只增长了2.7万亿美元。在金融海啸之前，(,)资产总规模远远小于美国，而目前却已达到美国一倍。中国最大的问题就是债务增长过快，债务规模太高，而债务杠杆太高就会触发金融危机。
　　中国离金融危机有多远？按照实证经济学规律，如果一个国家宏观杠杆太高，那么它离金融危机就不远了。宏观债务杠杆主要通过银行总资产/GDP的占比数值来衡量，中国在、2008的占比约为200%，而目前已达280%，增速非常惊人。所以银行总资产绝不能再扩张，必须要降回200%。
　　为什么中国股市必须牛？
　　以前中国融资近八成来源于银行，这就意味着中国融资方式必须进行革命性的改变。银行不能贷款，那么企业融资应该来源于哪里呢？企业不能靠借高利贷，会导致市场紊乱；也不能靠典当，资产价值会打折扣；而以前能够弥补股市败局的土地红利也已消失。所以企业融资还得靠股市。而中国企业的融资需求体量非常庞大。目前，中国非金融企业的债务总额为102万亿元，那么股市的规模是否足以容纳中国企业巨大的融资需求？目前A股总市值为50万亿元左右，根据国家数据，到2020年，中国GDP将达到100万亿，假设企业彼时中国达到了的证券化水平，也就是股市总值/GDP为135%左右，那么股市在2020年将翻小三倍，达135万亿元人民币左右。
　　股市应怎样重振？很多人都说股灾重创散户，会导致散户投资不足。然而次贷危机以来，美国推行了六年量化宽松，而牛市也持续了六年之多。美国股市交易额只有三成来自于散户，而中国散户近九成。天差地别的数据说明股市是否为牛市和散户没有任何关系。那么牛市应当靠什么？抵押品（如房地产）价格泡沫破灭，即便是抵押品被债权人没收，债务人依然不足以清偿债务，这就是债务通缩，也可以说是资产负债表通缩。这个通缩并非指CPI，而是指债务通缩。众所周知，中国债务通缩的压力是巨大的。
　　债务通缩很大可能上会使CPI也走向通缩。官方数据显示今年一月中国的CPI增速是0.8%。据我判断中国实际上已经开始通货紧缩了。债务通缩会造成举债者的信用萎缩，央行的传统货币政策是无法根本改善这个信用的（信用缺失就像人品缺失一样，只有自己能救自己），只有债务人的抵押品价格稳定并回升，资产负债表的杠杆大大降低才能改善，因此央行应主动参与到资产证券化，债务证券化，这些证券的买卖，以及抵押品的生成和定价过程中去，以稳定并加快抵押品的流通速度。这样才能阻止债务通缩引爆中国的次贷危机。
　　中国面临的金融危机风险除了众所周知的因素之外，还有就是中国经济的货币供应模式正在坍塌，而这种坍塌只有激活内生性货币才能解决。外汇占款一直是中国货币投放的主要渠道，由于外贸环境连续数年的恶化，外汇占款的剧烈波动已经打乱了中国货币投放的节奏，对流动性紧张的经济常常造成釜底抽薪的干扰。
　　2012年全年新增外汇占款从之前5年的年均3万亿元人民币急剧滑落至4900亿元；2013年前4个月，新增外汇占款达1.5万亿元，5月份金融机构新增外汇占款仅668.62亿元，环比骤降近80%。以外汇占款为主的货币投放机制已经严重的无法满足经济对流动性的渴求，这样一个货币投放机制可以说是中国经济通缩压力最主要的一个来源。
　　外汇占款属于外生性货币的范畴，中国未来的货币供应必须转向内生性货币，也就是说要通过资产证券化，债务证券化以及金融机构之间对这些证券的各种交易来大量的创造货币供应。在中国出口迅猛增长的过去，对内生性货币的需求并不强烈，如今要由外向型经济向消费型经济转型，内生性货币就必须担起货币供应的主要担子，不然中国的企业融资无门，就会陷入巧妇难为无米之炊的绝境。
　　为什么中国应当实行量化宽松？中国金融的主要矛盾是资产负债表通缩。私营部门，国企部门，地方政府债务杠杆太高，债务久期结构恶化造成资产通缩压力（久期结构恶化主要指借短期的债投入中长期的项目。
　　中国目前有超过一万亿美元的外部债务，其中绝大部分是短期债务），谁也不能加杠杆了，融资抵押物价格恶化，内生性货币坍塌，只有给央行的资产负债表加杠杆了。央行的资产80%以上都是外储，回旋空间很大。
　　当然量宽会大量消耗外储，但这是为经济去杠杆，是良性的。量宽虽然源于西方，但中国应发挥出自己的特色。就业支持证券便是我设计的有中国特色的量宽组成部分，亦即把以稳定就业和改善就业结构为目的的信贷资产证券化，然后由央行大量购买，因为社会主义中国的央行应做最后的雇主。美国的三轮量宽为中国带来了万亿美元以上的投资，美联储持续量宽的这六年是中国改革开放以来债务杠杆增加最快的时期，没有之一。同时美国的债务杠杆却大大降低，仅仅看一个数据就够了：2014年美国联邦政府的财政赤字锐减，不到5000亿美元，创下08年以来的历史纪录。资金大量流出有一个不为人知的好处就是通过给主要贸易伙伴国的经济加杠杆，来为自己去杠杆。
　　量宽可以给中国经济换一个更强劲的心脏，可以大量盘活资金存量，大大降低融资成本，可以降低而不是增加债务杠杆。中国将成为第一个启动量化宽松的发展中国家，这将改写世界历史。
　　为什么超级牛市将席卷股市和债券市场？中国如果搞量宽，当量会非常大。中国光需要置换的地方政府债务就在十万亿以上，还有银行系统和影子银行的房地产相关债务也有数十万亿，由此推算，一旦中国搞量化宽松，规模至少在10万亿以上。量化宽松一来，A股就会和日股美股那样呈现超级大牛的局面。
　　量化宽松是A股超级牛市最强有力的背书者，中国的10万亿级别的量化宽松不出则以，一出必让安倍经济学黯然失色。美国的量宽行将就木，日本的量宽已成强弩之末，而中国的量宽蓄势待发，到时候A股会成为全球股市最闪亮的焦点，正所谓“待到秋来九月八，我花开后百花杀。”综上所述，中国正在经历三四十年难得一遇的超级去杠杆化，这是中国资本市场罕有之大裂变。
　　中国央行未来极有可能推出大规模的资产购买计划（量化宽松），以房地产为代表的固定资产泡沫将平稳的破灭，而A股将迎来六年左右的一轮超级牛市，以为十年左右的超级去杠杆化提供坚实的融资管道支持。
（责任编辑：HN016）
07/15 07:15
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钱老师读报告欧洲量化宽松，国防军工受益？1月22日，欧洲央行管理委员会会议上，欧洲央行将主要再融资操作利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率维持不变，同时，在货币政策方面决定扩大资产购买计划，规模约1.1万亿欧元，大幅超越此前的市场预期。机构分析认为，欧洲央行推出QE，在人民币国际化的背景下，人民币避风港效应渐强，同时，就A股投资机会而言，机构称，国防军工、计算机、电子元器件等行业有望受益。人民币“避风港”效应渐强欧洲央行宣布推出全面QE，总额高达约1.1万亿欧元，约7.9万亿人民币，约1.28万亿美元，额度超过美国QE2（6千亿美元），略不及美国QE1和QE3。对此，海通证券姜超分析认为这主要是因为：一、通缩风险加剧是欧QE主要推手，2014年12月欧元区通胀率为-0.2%，自2009年以来首次跌至负值，使得欧元区陷入技术性通缩。通缩预期是心理现象，一旦形成不易改变。日本近四分之一个世纪的经历，便是例证。 二、银行金融中介功能丧失：欧央行自去年6月进入“负利率时代”以来，提供超低成本流动性，多数欧元区国家国债利率降到2007年前的水平，但是债券市场资金成本的下降，并没有带来实体经济资金成本的同步下调。三、虽然金融危机以来，欧央行推出了诸多创新工具（如LTRO、SMP、OMT等），但效果一直不尽如人意。对比美联储去年结束QE，经济逐步复苏的情形，全面QE对欧央行而言势在必行。国泰君安任泽平认为，欧元区QE整体超市场预期有三点：一是规模大体不变但节奏更快，二是不设购债时间终点，三是TLTRO利率下降10个基点，变相降息。任泽平同时认为，欧央行QE诱发全球各国央行降息狂潮，人民币避风港效应渐加强。（1）各国央行竞相宽松，而中国央行有意维稳人民币，人民币已成为仅次于美国的“第二强”货币；（2）人民币汇率走强不利出口，并和原油价格下跌引起输入性通货紧缩压力加大，央行进一步宽松可能性增加；（3）尽管四季度特别是12月资金大幅流出，但后续将因人民币持续强势有所改善。民族证券高谦也表示，由于购债计划将释放大量流动性，使欧元走软，避险资金除回流美国外，由于人民币相对低波动，中国也可能成为避险资金的回流方向。在人民币国际化的背景下，人民币或已具备一定程度的避险属性。欧洲量化宽松，国防军工受益就欧洲央行推出量化宽松对于A股市场的影响，机构也做了分析。平安证券房雷表示，欧洲央行新一轮宽松政策利好欧美股市，预计对国内股市影响有限。A股市场的逻辑仍在于内部，外部环境的冲击，短期好或坏影响都不会太大。欧元贬值加大与量宽的推进，外部市场的动荡，可能使得人民币资产短期内获得资金流入的利好，但预计影响有限。欧元贬值在贸易层面对我国或有一定负面冲击。海通证券姜超则认为，欧央行QE有望提振投资者情绪，促使欧元进一步贬值。而对中国的借鉴意义在于，随着人口老龄化出现，零利率正在全球大规模蔓延，且充满想象力：今年以来，丹麦，土耳其，瑞士，印度，秘鲁，埃及，加拿大等国纷纷降息接力；国债利率方面，美国10年期国债利率降至60年低点，瑞士10年期国债利率为负，而日本德国均低于0.5%。为应对通缩风险的加剧以及经济增长压力，我国央行未来货币放松空间巨大。齐鲁证券罗文波则从美国历次QE对中国A股行业影响的角度进行了分析，认为股性活跃的行业最受益。诸如国防军工、综合、计算机、有色和轻工制造。　　罗文波分析认为，这次欧洲宽松与历次美联储宽松对市场的影响有所不同，欧央行的宽松尽管推升全球流动性，降低了投资者风险偏好，但对有色与轻工制造行业的影响可能与历次美联储宽松存在一定区别，即：有色行业作为历次宽松受益行业，这次弹性可能弱于QEn。这主要是因为：欧盟量化在推升全球流动性的同时，推高美元指数，在一定程度上弱化有色行业的行情演绎。轻工制造与人民币汇率兑美元走势可能更为密切，美元指数的走高，加大了人民贬值压力，降低了轻工制造行业弹性。相比上述两个行业，国防军工、计算机、电子元器件等行业更为受益。此外，全球流动性宽松与低利率叠加，为国内货币政策放松趋势打开空间，在一定程度上对利率敏感行业，诸如银行、地产，也对整体市场估值中枢起到一定的推升作用。
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