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新股发行六部曲 从摇钱树到老虎机
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　　近阶段的接连破发无疑为投资者敲响了警钟：新股已经不是无风险、高收益的风水宝地。这也着实让者吃了不少苦头。而在从前，尤其是 2009年IPO重新开闸后的一长段时间里，新股确实是投资者心中的最爱。那种坐等收钱的乐趣，让一批又一批的投资者从二级转战一级市场。可惜的是， 新股已经从昔日风光无限的摇钱树沦落为如今让打新者伤痕累累的老虎机了！
　　现在，让我们通过六个阶段来回顾一下新股从投机盛宴到日薄西山的演变过程。
　　IPO重启
　　上市首日涨幅一浪高过一浪
　　停滞整整9个月之久后，令投资者期盼已久的A股IPO终于在2009年6月重新启动，(002275)成为IPO重启后首个拿到证监会批文的。
　　6月19日，桂林三金正式启动招股程序，公司在北京、上海和深圳三地的路演，吸引到了众多前来参加，询价会现场可以说是车水马龙。在券商发布的建议询价价格中，给予桂林三金的最低报价为17.7元，最高则达到了35.64元。
　　6月29日，桂林三金以中小板公司的身份在网上网下共计发行4600万股新股，确定为19.8元，所对应的发行市盈率是32.89倍。无论从当时机构的报价，还是桂林三金最终的发行价来看，各方都比较理性，新股的估值也较为合理。
　 　虽然没有人能预测到桂林三金上市后会有如何的表现，但有多达278家机构在网下进行了有效报价，超额认购倍数高达164.92倍。该新股网上的认购倍数 更是高达584倍，也只有0.17%。不难看出，机构投资者以及个人投资者均对首只恢复发行的新股给予了高度关注。
　　7月10日，桂林三金携(002276)一同在中小板挂牌上市。开盘不到20分钟，这两只新股就因为涨幅过高，被深交所实施了临时。复牌后，它们也没有出现大幅跳水的现象，而是维持在高位震荡。可见，投资者对这两只新股的首日表现非常看好，信心满满的中签者并不急于抛售。
　 　最终，桂林三金和万马电缆分别以高达81.87%以及125.48%的惊人涨幅结束上市首日秀。仅仅是一个，就可以让打新者在一日之内大赚 8105元和7215元。根据这两只新股首日均价以及网上中签率计算，桂林三金和万马电缆的网上回报率分别达到0.1337%和0.1521%。
　　对于首日暴涨的新股，分析师们纷纷抛出了风险提示，建议投资者见好就收，但事实上，新股上涨的势头并没有终止，此后，万马电缆股价稳步攀升，股价最高达到36.88元，较发行价整整上涨了220.70%。
　　桂林三金与万马电缆只是新股暴涨神话的一个开始。此后，不管是中小板的(002277)、(002278)、(002279)，抑或是主板的(601107)、(601668)等，上市首日的涨幅一浪高过一浪。
　　随着新股成为A股市场中稳赚不赔的尤物，越来越多的投资者将大笔大笔投入到一级市场中，这就使得新股的中签率越来越低，超额认购倍数越来越高。更为值得注意的是，为了能获得更多新股的配售，机构投资者宁可忍受3个月的限售期限，也要去参与网下的配售。
　 　记得有一些机构人士在接受商报记者采访时表示，虽然新股3个月的累计涨幅可能不如上市首日几天的涨幅，但看到目前市场对新股的炒作热情，所以根本不必担 心新股在3个月内会破发。再者，由于机构在网下可以拿到更多的筹码，所以大多数机构会选择在网下进行申购，而不会在网上和一般投资者抢购。
　　在那个新股狂舞的年代，就连上市公司也想从中分一杯羹。包括(000596)、(000975)、(601007)等多家上市公司都曾发布称，要利用公司的闲置资金进行新股申购。
　　板登场
　　暴涨神话热推股价直冲云霄
　　同年9月25日，以(300001) 领衔的首批10只创业板新股正式发行。仅仅隔了约10个交易日，第二批9只创业板新股被安排在10月16日批量发行。10月17日，中国证监会主席尚福林 宣布，将于10月23日举行开板仪式。10月20日，第三批9只创业板新股发行。深交所随后表示，10月30日将举行创业板开市仪式。
　 　由于投资者对创业板了解不多，在前三批创业板新股发行时，不少投资者都持观望态度，所以，前三批创业板新股的网上中签率比中小板、主板都要高出不少。网 下方面，机构在申购时也表现得相对谨慎，在网下配售创业板前三批创业板新股的机构投资者少则只有45家，多则也不过100来家，完全不能与之前的中小板、 主板新股相比拟。
　　10月30日，28只创业板新股同时登上大舞台！让股民们备感意外的是，首批上市的28只创业板新股在上市首日不仅博得了满堂红，而且是全部暴涨。与之前的中小板、主板新股相比，28只创业板新股上市首日涨幅可谓有过之而无不及。
　　其中，发行价高达58元的(300002)首日大涨77.41%，发行价较低的(300028)则暴涨了209.73%。当日，涨幅超过100%的创业板新股多达10只，占比为35.71%。投资者都被创业板新股的暴涨神话所倾倒。
　　中签者欣喜不已，而未敢申购的投资者则扼腕叹息。以神州泰岳为例，虽然该新股首日涨幅垫底28只创业板新股，但中到一个神州泰岳签号的投资者，就可以大赚2.245万元，网上申购回报率高达0.9906%。
　　由于涨幅超过有关规定，所有的创业板新股当日均被深交所实施了临时停牌，(300004)、(300005)、(300006)等多只创业板个股盘中更是被停牌了两次，其中以金亚科技为最，停牌次数达到了3次。创造了一个又一个新股首日狂飙的奇迹。
　　暴涨过后，创业板新股出现了一定的分化，那些概念一般、所处较为大众化的个股出现了连续跌停；而一些概念较好的创业板个股，如神州泰岳、(300024)略作调整后继续向上猛攻，(300022)更是一路高歌猛进，丝毫没有调整的意向。
　　在炒新、机构等各方资金的热捧下，创业板新股轮番上攻，投资者对创业板新股的热情似乎达到了疯狂的地步。没有人过问创业板公司的高成长性是否具有可持续性，只是追求创业板个股的概念是否有吸引力，进而盲目地跟风炒作。
　　市场资金对创业板新股的极力哄抬，造就了创业板个股成为高价股的集中营。40、50元的创业板个股比比皆是，吉峰农机则是一路猛攻至百元附近，神州泰岳更是冲上了云霄，股价攀升至237.99元，一举超越(600519)，成为两市最贵个股。
　　此后，券商、公募、基金、信托、保险等机构投资者纷至沓来，蜂拥进入创业板新股申购的行列中。在北京、上海和深圳的新股路演，出现了场场爆棚的现象。一些机构为避免肥肉从嘴边溜走，在询价时不约而同地提高了报价。
　　&现在一级市场的那么好，不抓住机会就可惜了。如果报价稍稍低了一些的话，就会被其他机构抢走。&一位券商证券投资部人士当时在路演现场向商报记者透露，事实上，在创业板新股首日暴涨后，股价都脱离了基本面，毫无投资价值可言了。
　　但当时的市场环境却一片狂热，投资者打新热情异乎寻常的高涨，所以谁也没思考过新股会存在破发的问题。
　　在网上参与创业板新股申购的投资者与日俱增。从第四批创业板新股起，网上中签率便日益降低，1%以上的中签率几乎不再出现，平均中签率从之前的0.8%左右下降至0.5%左右。投资者的申购热情一发不可收。
　　高市盈率发行
　　高价发行致高价股层出不穷
　　在机构提高报价的作用推动下，无论是创业板新股还是中小板、主板新股，发行市盈率都在不断上升，创业板中的(300030)、(300032)、(300037)市盈率均在100倍以上，80、90倍的发行市盈率在创业板新股中屡见不鲜；中小板中的(002334)、(002340)、(002343)等发行市盈率也都高达70多倍，就连主板新股(601117)的发行市盈率也达到了45.25倍。
　　当然，这些以高市盈率发行的新股并没有阻止投资者的申购积极性，众多新股的网上中签率都维持在5%以下，在网下申购的机构投资者家数也仍多达两、三百家。
　　而且，中小板、创业板新股上市首日表现依然出色，完全没有受到发行市盈率高企的冲击。金龙机电、新宙邦的首日涨幅都在四成以上，格林美的首日涨幅更是达到近八成。分析师均发表观点认为，中小板、创业板公司的高成长性可以支撑股价，市盈率偏高只是暂时的。
　　(300050) 以每股88元高价以及123.94倍的市盈率发行上市，创下了当时新股发行的市盈率之最。就是这样一只高价股，令机构投资者和中签者兴奋不已。在初步报价 时，有不少机构给出了超过100元的报价，其中一家券商给出了最高130元的价格，基金公司给出的最高报价也达到了120元。
　　可见，机构投资者对世纪鼎利上市后的表现十分有信心。上市首日，世纪鼎利上涨30.94%，一跃而成为百元高价股中的一员。按照每签500股来计算，每打中一个世纪鼎利签号，就能获得1.36万元的利润，网上的申购回报率达到1.6057%。
　　3个月后，世纪鼎利的股价达到了135元左右，使网下配售的投资者收益进一步增厚。还有一部分机构在世纪鼎利上市后不断增持，这也促使世纪鼎利的股价不断攀升，最高达到了173.96元。
　　此后，(300055)、英威腾(002334)、(002353)、(300059)、(300066)等一些新股都头顶各种光环高价上市，并取得了较好的表现。看到高价股表现如此靓丽，投资者纷纷爱上了高价新股，尤其那些具备一定概念的高价股更是受到了打新者和炒新者的宠爱。这在新股(300070)身上就体现得淋漓尽致。
　　碧水源发行价格为每股69元，其对应的发行市盈率高达94.52倍，然而，投资者对这只高价股偏爱有加。带着环保概念的碧水源也激发了炒新资金的追捧，上市首日，股价猛涨120%，报收于151.8元。
　　破发潮涌现
　　高价新股上市首日惨绿一片
　　对于中小板、创业板新股出现的&三高&现象，市场给出了不少理由，但主板新股就没有如此好命了。随着主板新股的发行市盈率不断提高，2009年年底和2010年年初发行上市的(601299)和中国化学(601117)在二级市场的涨幅都缩水至6%以下。
　　之后，(601179)、(601268)和(601106)更是在上市首日就纷纷宣告破发。投资者突然意识到，新股原来也会破发。从那时起，打新者对新股嗤之以鼻，开始回避大盘新股，而只将视线聚焦到发行规模较小的中小板和创业板新股身上。
　　分析员当时指出，大盘股是属于稳定型的，与中小板、创业板公司有所不同，市场会将大盘新股的发行市盈率与二级市场的估值进行比较。如果大盘新股的发行市盈率过高，那么就会遭到排斥，十有八九就会破发。
　 　在申购主板新股的时候，投资者表现得分外谨慎，一些机构投资者更是放弃了在网下的申购。有员曾表示：&一些发行规模较小的主板新股可以适当进行申 购，但也不宜在网下进行配置。同时建议在网上申购的投资者要见好就收，最好不要隔夜。对于那些发行规模非常庞大的主板新股，即使绝对股价便宜，也不建议申 购。&
　　由于主板新股接连破发，(601288)在发行A股时，不得不启动了绿鞋机制来进行护盘。上市后，农业银行稍稍上攻了一波就原形毕露，大部分时间在发行价附近徘徊，中签者几乎无利可图。
　　这一护盘效果也仅仅维持两个月。日，农业银行顶不住恶劣的大盘下跌环境，股价宣告破发，并从那天开始放量下跌，最低下探至2.52元，较2.68元的发行价格下挫了将近6%。
　 　随着2010年4月中旬后大盘开始大幅下挫，一些基本面平平且发行估值较高的中小板、创业板新股也相继破发。新股陷入了低潮期，不破神话荡然消失。那些 摸不准新股方向的打新者开始缩手缩脚，甚至干脆不参与，还有一部分原本在网下申购的机构投资者也放弃在网下配售，而选择风险相对较小的网上申购。
　　大盘接连创新低也导致了破发的新股数量逐渐增多，且首日的破发幅度不断加大。(002408)、(002407)、(002406)等齐齐破发，那些绝对发行价格较高的新股，如(300082)更是遭到了市场唾弃，上市首日就巨幅下挫。
　　从这个时间节点开始，高价新股成了众矢之的。除了奥克股份以外，(002410)、(300086)、(002416)、天虹商厦(002419)等一批发行价格在40元以上的高价新股上市首日就出现了大幅破发。那些绝对价格较低的新股首日破发幅度则相对较小一些。
　　那时，新股，尤其是高价新股，由过去人见人爱的香饽饽而变成了令人生畏的异类。投资者开始放弃申购高价新股，转而申购发行价格较低、发行规模较少且基本面较好的新股。打新者不禁感叹：申购新股和做二级市场一样，也需要百里挑一。
　　低市盈率发行
　　炒新资金复出新股风光再来
　　另一方面，新股频频破发倒逼发行市盈率大幅下降。中小板新股平均发行市盈率从之前的60、70倍下降了40多倍，创业板新股平均发行市盈率也从此前的80、90倍下降至50倍左右。
　 　在大盘2010年7月份开始触底反弹后，这些以低市盈率发行的新股在上市后也取得了不错的表现。炒新资金重出江湖，新一轮炒新风悄然而至！新股首日的涨 幅又大幅回暖，上升至之前的40%-60%，一些概念、业绩都不错的新股更是将首日涨幅提高至80%以上。那些绝对发行价格非常低的中小盘股也重新回到了 炒新者的视野中。
　　有着锂概念的(002460)上市首日暴涨185.99%，中小板中发行价格最低的(002461)首日涨幅也达到了177.24%。当时有分析师指出，珠江啤酒等一些新股的质量并不是太好，但二级市场重新回暖，加上炒新资金的回归，有着各种不同概念的新股自然会成为资金的猎物。
　　此后，但凡绝对股价便宜的新股，不论业绩好坏，上市首日都会出现暴涨。就连大盘新股也都告别破发而重拾风光。(601718)、(601377)在上市首日均取得了不俗的涨幅，打新者的收益也节节攀升。这一良好的势头一直持续到了今年1月份。
　　破发噩梦重回
　　新股无风险时代一去不复返
　　在上证综指从2010年11月份的3186.72点大幅回落后，新股市场也难逃厄运。以(300155)为首的一些业绩一般但发行规模又较大的新股再次被破发噩梦所缠绕。新股正式告别无风险时代。
　　同时，市场再次对高价新股产生了厌恶感，(002537)、(601700)、(300165)、(601558)等众多高价新股出现了大面积破发，破发幅度从5%左右扩大至10%以上。一些新股上市首日虽然没有破发，但涨幅寥寥无几，令打新者的收益率大幅下降。
　　与上一次的破发潮相比，此次的破发潮来得更为凶猛。新股破发状态从一开始的一批中破发一只上升至一批中只有一只不破发。
　　面对一批又一批新股的破发，投资者显得万分恐惧，一大批无所适从的打新忠实者最终无奈放弃了一级市场；机构投资者也纷纷从网下撤离，机构数量从之前的两、三百家骤减至目前的数十家。
　　不论是之前上市的新股，还是当下上市的新股，股价均大幅走低。加上市场对中小板、创业板公司未来的业绩提出质疑，中小盘新股的走势可谓没有最低，只有更低。
　　一位打新专业户对商报记者表示，现在申购新股要千挑万选。打新已经进入了综合分析的阶段，不但要观察大盘的行情，还要看新股的质地，与同行业公司进行比较，分析新股的成长性以及发行量等各项方面。
　　&这个从王亚伟打新(300215)就可以看出。&该打新专业户认为，不是说高价新股就一定不好，低价新股就一定好。不要人云亦云，研究员说的不一定绝对正确，而是要自己全面分析新股。
　　打新开始进入理性选择时代。
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